近日，中國財富管理50人論壇（CWM50）組織相關(guān)專家就當(dāng)前形勢下如何提高財政貨幣政策效能進(jìn)行研究，并形成相應(yīng)報告。
報告認(rèn)為，在當(dāng)前形勢下首先要打通堵點(diǎn)、暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，千方百計穩(wěn)定就業(yè)，在有效防控疫情的前提下推動經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)正常運(yùn)行。
報告提出十條政策建議，其中包括適時降低政策利率、用好用足存量財政政策、發(fā)行2萬億特別國債等。具體如下：
第一，用好用足存量財政政策。一是更好地運(yùn)用稅費(fèi)優(yōu)惠政策救助市場主體，“留住青山”。加強(qiáng)對小微企業(yè)的紓困政策和稅費(fèi)優(yōu)惠政策的宣導(dǎo)，使相關(guān)優(yōu)惠政策可以公平公正地觸達(dá)到有需求的小微企業(yè)，引導(dǎo)相關(guān)企業(yè)利用好政策紅利。二是加快增值稅留底退稅的進(jìn)度。加快這部分資金進(jìn)入企業(yè)賬戶的速度，緩解市場主體的資金壓力。當(dāng)前留底退稅還有一定政策余地，如果需要可以進(jìn)一步擴(kuò)大留底退稅的力度。三是重點(diǎn)發(fā)揮好現(xiàn)有制度的保障作用，增加對受疫情影響的中低收入人群的生活救助。加大失業(yè)救助的范圍和力度，對納入失業(yè)范圍的人群應(yīng)救盡救、應(yīng)助盡助；擴(kuò)大最低生活保障的范圍。
第二，發(fā)行2萬億特別國債。2020年疫情之初，我國曾發(fā)行抗疫特別國債，對支持疫情防控起到了積極作用。當(dāng)前疫情波及面及防控壓力堪比2020年初期，在一般公共預(yù)算財政支出總規(guī)模短期內(nèi)難以調(diào)整的情況下，建議以發(fā)行特別國債的形式融資，為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供財政支持。初步測算顯示，全年經(jīng)濟(jì)增速要接近5％，下半年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)穩(wěn)定在6.5％左右，據(jù)此需要增加約2萬億元財政赤字。如果一般公共預(yù)算不作調(diào)整，其可作為發(fā)行特別國債額度的參考值。
第三，調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，對特定群體發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼或“消費(fèi)券”，強(qiáng)化財政政策在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)消費(fèi)中的作用。一是通過發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼等形式，在一定時間內(nèi)對受疫情影響封控在家的低收入人群進(jìn)行生活救助。二是在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中，通過發(fā)放“消費(fèi)券”，引導(dǎo)和帶動消費(fèi)復(fù)蘇。消費(fèi)券發(fā)放可結(jié)合健康寶、數(shù)字貨幣等新技術(shù)手段，做到更加精準(zhǔn)便捷。三是在減稅降費(fèi)措施基礎(chǔ)上試點(diǎn)實(shí)施負(fù)所得稅。負(fù)所得稅無論有無繳稅，都有固定額度的所得稅補(bǔ)貼，類似于一種財政補(bǔ)貼，具有一定的操作簡易性，能夠達(dá)到穩(wěn)定就業(yè)的效果。
第四，擴(kuò)大專項(xiàng)債適用范圍和額度，拓展資金來源，降低融資成本，為基建投資穩(wěn)增長釋放政策空間。基建投資受疫情影響相對較小，可控性較強(qiáng)，能在短期內(nèi)推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、改善市場預(yù)期。近期，中央政治局會議已經(jīng)提出要發(fā)揮有效投資在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤中的關(guān)鍵作用。當(dāng)前制約基建投資的主要因素是資金來源：一些直接現(xiàn)金流回報不高、但正外部性較強(qiáng)的公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在現(xiàn)有投融資體制下難以得到支持。對此，一是建議在交通、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等九大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，適當(dāng)放寬專項(xiàng)債的適用條件，擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍。二是對于特定類型的公益性項(xiàng)目，可以直接由國債或地方政府一般債券作為融資來源。三是引導(dǎo)各類政府債務(wù)融資利率下行。四是以財政資金回購城投平臺現(xiàn)金流低的公益性資產(chǎn)，降低其負(fù)債率，化解債務(wù)風(fēng)險，激活其市場再融資能力。
第五，針對重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┯嗅槍π缘�、政策目�?biāo)導(dǎo)向明確的結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)。一是進(jìn)一步降低部分國內(nèi)暢銷品的進(jìn)口關(guān)稅，擴(kuò)大免稅商品的范圍，增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，拉動中等收入群體的消費(fèi)。二是擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策的適用范圍，從重點(diǎn)制造業(yè)、科技企業(yè)擴(kuò)展到其他行業(yè)，也可以考慮提高加計扣除比例。
第六，適時降低政策利率，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率進(jìn)一步下行。一方面，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求低迷，數(shù)量型貨幣政策傳導(dǎo)受阻，在此情況下，應(yīng)更加注重發(fā)揮價格型工具的作用。另一方面，我國宏觀杠桿率明顯高于同一發(fā)展階段國家，降息不僅是刺激需求，而且是降低債務(wù)風(fēng)險的舉措。
第七，釋放和挖掘?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資需求，保持總量信貸規(guī)模合理增長。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足是寬信用的最大梗阻。一是更加注重發(fā)揮總量型貨幣政策工具的作用，推動信貸規(guī)模尤其是中長期貸款規(guī)模增長。二是完善優(yōu)化對信貸資金用途的監(jiān)督激勵辦法，激勵金融機(jī)構(gòu)將貸款投向政策支持的方向，減少金融機(jī)構(gòu)因過度擔(dān)心貸款投向違規(guī)、比例超標(biāo)受處罰導(dǎo)致的放貸積極性受挫情形的發(fā)生。三是多措并舉支持“專精特新”中小科技企業(yè)發(fā)展，鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供穩(wěn)崗貸款、短期流動性支持等，為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中小科技企業(yè)提供再貸款支持。四是關(guān)注中型企業(yè)融資訴求。中型企業(yè)信用資質(zhì)弱于大型企業(yè)，亦不能享受普惠小微融資的政策支持，需關(guān)注中型企業(yè)的流動性狀況，及時滿足其合理融資訴求。
第八，保持匯率的靈活性，增強(qiáng)貨幣政策的自主性。當(dāng)前美聯(lián)儲加息造成中美利差倒掛，對我國貨幣政策的掣肘有限。事實(shí)上，中國的實(shí)際利率（名義利率減去通脹）仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。當(dāng)前，中美十年期國債的實(shí)際利差依然維持在390個基點(diǎn)左右，處于歷史較高水平。通過與海外投資者交流發(fā)現(xiàn)，一些海外主權(quán)基金、養(yǎng)老金、保險金之所以拋售中國資產(chǎn)，更多的是擔(dān)心宏觀政策環(huán)境的不確定性以及中美經(jīng)濟(jì)增長差收窄，而不是利率差收窄。另一方面，盡管美聯(lián)儲目前對加息節(jié)奏、力度的表態(tài)較強(qiáng)，但形勢比人強(qiáng)，實(shí)際加息力度仍取決于通脹、經(jīng)濟(jì)及金融市場走勢，目前的強(qiáng)硬表態(tài)帶有預(yù)期引導(dǎo)成份，未來能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)加息縮表仍存在不確定性。近期人民幣下跌不是外資減持人民幣資產(chǎn)的原因而是結(jié)果。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，防疫措施更加精準(zhǔn)、科學(xué)，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場信心恢復(fù)，外資隨時都可能回來，人民幣匯率也會重新得到支撐。反倒是匯率政策僵化，既可能掣肘國內(nèi)貨幣政策，又可能影響外國投資者信心。為此，一方面要容忍人民幣匯率在適度范圍內(nèi)貶值；另一方面也要加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，增強(qiáng)匯率雙向波動彈性，避免市場出現(xiàn)單邊預(yù)期。
第九，發(fā)揮好財政資金的杠桿作用，加大財政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和風(fēng)險防范化解的支持力度。一是建議提高財政出資為商業(yè)銀行提供信貸保護(hù)，推動信用擴(kuò)張，彌補(bǔ)地產(chǎn)信用萎縮的空間。二是除貨幣政策降息外，財政支持也應(yīng)對受沖擊較大的企業(yè)和主體融資加大支持力度，實(shí)施財政貼息、擔(dān)�；蚣哟蟛涣假J款核銷力度。三是擴(kuò)大對小微企業(yè)普惠貸款的貼息范圍和力度，配合貨幣政策繼續(xù)降低小微企業(yè)融資成本。四是通過財政和金融手段將部分存量房轉(zhuǎn)化為保障性租賃住房。如此，一方面可以彌補(bǔ)當(dāng)前部分大中城市保障性租賃房的供給不足；另一方面可以盤活商品房存量，在防范化解房地產(chǎn)市場風(fēng)險的同時激活有效需求。
第十，借鑒國外具體經(jīng)驗(yàn)，財政貨幣政策創(chuàng)新舉措?yún)f(xié)同發(fā)力。例如，2020年4月，美國財政部為應(yīng)對疫情推出“薪資保障計劃”(PPP)：當(dāng)符合資格的小企業(yè)或者自雇者將PPP至少60%的資金用于支付員工工資或自雇者自己的收入，其余部分支付與生意相關(guān)費(fèi)用之后，政府會把PPP貸款轉(zhuǎn)成無須歸還的福利金，以鼓勵小企業(yè)和自雇人士維持就業(yè)。PPP的最終批準(zhǔn)額達(dá)到3,422億美元。為了保障PPP實(shí)施，美聯(lián)儲還推出“薪資保障計劃流動性便利”(PPPLF)，向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供信貸，這些金融機(jī)構(gòu)以PPP貸款為抵押按面值向美聯(lián)儲換取貸款。此外，美國還推出“主街借貸計劃”(MSLP)，由美聯(lián)儲和財政部共同創(chuàng)立，支持企業(yè)貸款。具體構(gòu)成是財政部750億美元，再加上聯(lián)儲貸款，總規(guī)模達(dá)到6,000億美元。這種機(jī)制的優(yōu)勢在于，財政部作為最終損失的承擔(dān)主體，在中央銀行和金融體系的杠桿效應(yīng)下，僅運(yùn)用少量財政資金就能起到大規(guī)模支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。
最新評論