國(guó)務(wù)院5月31日對(duì)外公布《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知》（以下簡(jiǎn)稱通知）。一攬子政策包括六個(gè)方面33項(xiàng)措施，其中一個(gè)方面為貨幣金融，包含5項(xiàng)措施。
這5項(xiàng)措施分別為：鼓勵(lì)對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)貸款及受疫情影響的個(gè)人住房與消費(fèi)貸款等實(shí)施延期還本付息，加大普惠小微貸款支持力度，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，提高資本市場(chǎng)融資效率，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。
其中，“推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”引起市場(chǎng)人士的廣泛關(guān)注。去年12月以來(lái)，一年期LPR、5年期以上LPR分別調(diào)降15BP、20BP，當(dāng)前報(bào)價(jià)分別為3.7%、4.45%。在前述要求下，市場(chǎng)認(rèn)為年內(nèi)LPR仍有調(diào)降的可能，尤其是5年期以上LPR。
年內(nèi)LPR或再度調(diào)降
經(jīng)過(guò)三年多的持續(xù)推進(jìn)，LPR 改革取得了重要成效：LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準(zhǔn)定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+點(diǎn)差”。換言之，LPR成為銀行貸款利率定價(jià)的決定性因素。
在去年12月、今年1月LPR調(diào)降后，貸款利率下降明顯。央行數(shù)據(jù)顯示，1-4月企業(yè)貸款利率為4.39%，同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，保持在有統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)的低位。
此次通知稱，在用好前期降準(zhǔn)資金、擴(kuò)大信貸投放的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)至貸款端，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。
對(duì)此，一種理解是4月存款利率改革帶動(dòng)5月LPR下降，后續(xù)要將這一結(jié)果傳導(dǎo)至貸款端，繼續(xù)推動(dòng)貸款利率下降。此前，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。相比上月，1年期LPR保持不變，但5年期以上LPR下降15BP。
雖然5月MLF未變，但5年期LPR下降，其原因在于銀行資金成本顯著改善。其中，4月25日降準(zhǔn)落地，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。更重要的是存款成本降低。
央行《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2022年4月人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。
報(bào)告還提出，新機(jī)制建立后，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國(guó)有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)做出下調(diào)。根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4 月最后一周（4月25日-5月1日），全國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)。
根據(jù)銀行貸款利率調(diào)整機(jī)制，此次5年期以上LPR下降后，中長(zhǎng)期貸款利率尤其是按揭貸款利率將迎來(lái)下調(diào)。光大證券(601788)首席金融業(yè)分析師王一峰表示，5年期以上LPR調(diào)降信號(hào)意義強(qiáng)烈，旨在降低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，刺激固定資產(chǎn)投資，恢復(fù)購(gòu)房和消費(fèi)需求。
另一種理解是后續(xù)LPR仍有調(diào)降可能，進(jìn)而推動(dòng)貸款利率下降。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本輪疫情高峰已經(jīng)過(guò)去，而穩(wěn)增長(zhǎng)的政策高峰正在到來(lái)，可通過(guò)降準(zhǔn)降息更大幅度地引導(dǎo)貸款利率下調(diào)，盡快推動(dòng)各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，進(jìn)而為下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造條件。
王一峰表示，存量近40萬(wàn)億按揭中約有3/4為2017年之后發(fā)放的，超過(guò)九成為首套剛需，所執(zhí)行貸款利率在5.5%左右，這部分高利率貸款加大了居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。在按揭貸款定價(jià)調(diào)整過(guò)程中，在市場(chǎng)化供求力量驅(qū)動(dòng)下的利率點(diǎn)差調(diào)整幅度會(huì)相對(duì)更大，不排除后續(xù)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能。
數(shù)據(jù)顯示，5月20日1年期LPR為3.7%，相比2019年8月下降55BP；5年期以上LPR為4.45%，相比2019年8月下降40BP，前者大于后者。在此影響下，個(gè)人住房貸款利率高于一般貸款利率。
加大對(duì)小微、基建的支持力度
此次通知還提出，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。政策性開(kāi)發(fā)性銀行要優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，投放更多更長(zhǎng)期限貸款；鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司等發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)水利、水運(yùn)、公路、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。
自去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)投資”后，基建投資一直在加碼。如3月29日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，今年再開(kāi)工一批已納入規(guī)劃、條件成熟的項(xiàng)目，包括南水北調(diào)后續(xù)工程等重大引調(diào)水、骨干防洪減災(zāi)、病險(xiǎn)水庫(kù)除險(xiǎn)加固、灌區(qū)建設(shè)和改造等工程。這些工程加上其他水利項(xiàng)目，全年可完成投資約8000億元。這一目標(biāo)相比2021年實(shí)際完成額增長(zhǎng)5.6%。
再如4月26日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
但資金來(lái)源仍是關(guān)鍵。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度末本外幣基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款余額30.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增速比各項(xiàng)貸款高2.2個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加1.39萬(wàn)億元，同比少增2513億元。
財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明表示，基建投資有望成為短期穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。專項(xiàng)債券繼續(xù)加快發(fā)行、使用，保證可用于基礎(chǔ)設(shè)施投資的財(cái)政資金較為充足。同時(shí)引導(dǎo)銀行為基建項(xiàng)目提供規(guī)模性長(zhǎng)期貸款，可一定程度上對(duì)沖城投融資、土地收入下滑對(duì)基建資金來(lái)源的拖累，預(yù)計(jì)未來(lái)基建相關(guān)的融資需求將成為穩(wěn)信貸的重要力量。
此次通知還提出，加快今年已下達(dá)的3.45萬(wàn)億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，財(cái)政部會(huì)同人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)符合條件的專項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)主體提供配套融資支持，做好信貸資金和專項(xiàng)債資金的有效銜接。
在此要求下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月專項(xiàng)債發(fā)行將迎來(lái)高峰。華東省份某地市財(cái)政局債務(wù)辦人士表示，金融機(jī)構(gòu)可對(duì)符合要求的專項(xiàng)債項(xiàng)目進(jìn)行配套融資，但這對(duì)項(xiàng)目的要求比較高，項(xiàng)目政府性基金收入、專項(xiàng)收入和經(jīng)營(yíng)性收入等必須滿足還債和還貸的要求。實(shí)踐中，針對(duì)專項(xiàng)債券額度不能滿足項(xiàng)目建設(shè)需要的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，鼓勵(lì)采用“銀行貸款+專項(xiàng)債”模式，解決項(xiàng)目資金缺口問(wèn)題。
此次通知還提出多項(xiàng)針對(duì)小微企業(yè)的金融支持措施。比如繼續(xù)新增支農(nóng)支小再貸款額度。將普惠小微貸款支持工具的資金支持比例由1%提高至2%，即由人民銀行按相關(guān)地方法人銀行普惠小微貸款余額增量（包括通過(guò)延期還本付息形成的普惠小微貸款）的2%提供資金支持，更好引導(dǎo)和支持地方法人銀行發(fā)放普惠小微貸款。
“前述措施下，商業(yè)銀行發(fā)放相關(guān)貸款的資金成本進(jìn)一步下降，發(fā)放普惠小微貸款的意愿和能力均有望提高。2021年國(guó)內(nèi)普惠小微貸款余額增量約4.1萬(wàn)億元，占全部信貸增量的比重約21%，預(yù)計(jì)上述政策工具將對(duì)提振信貸需求、穩(wěn)定社融增速發(fā)揮重要作用。”伍超明稱。
央行披露，2022年一季度，符合條件的地方法人銀行普惠小微貸款余額66703億元，比年初增加4372億元，人民銀行預(yù)計(jì)提供普惠小微貸款支持工具支持資金約44億。如后續(xù)三季度按照一季度的增量計(jì)算，央行全年提供的資金支持約300億左右。
通知還提出，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)按市場(chǎng)化原則與中小微企業(yè)（含中小微企業(yè)主）和個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)等自主協(xié)商，對(duì)其貸款實(shí)施延期還本付息，努力做到應(yīng)延盡延，本輪延期還本付息日期原則上不超過(guò)2022年底。
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