請(qǐng)點(diǎn)擊上方關(guān)注，點(diǎn)擊下方“在看”
文/程煉 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所綜合研究部主任，支付清算研究中心副主任
本文載于《中國(guó)銀行(601988)業(yè)》雜志2022年第5期
導(dǎo)語(yǔ)：僅僅從技術(shù)視角對(duì)全球貨幣體系的走向進(jìn)行預(yù)測(cè)是極為困難的。一種可能性是，在數(shù)字貨幣技術(shù)使得金融活動(dòng)的國(guó)境效應(yīng)越來(lái)越弱的情況下，全球貨幣體系將走向“區(qū)塊化”與“分層化”；另一種可能則是以某些特定經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域?yàn)榉指睿纬筛鼮閺?fù)雜多元的國(guó)際治理架構(gòu)。在這樣一個(gè)貨幣體系中，如何為政府、中央銀行和商業(yè)金融機(jī)構(gòu)找到各自的位置，將是維護(hù)全球金融繁榮與穩(wěn)定的關(guān)鍵。
主權(quán)數(shù)字貨幣研發(fā)已經(jīng)引起各國(guó)貨幣當(dāng)局的高度重視，基于數(shù)字貨幣的跨境支付合作則是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。作為金融科技應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，中國(guó)在主權(quán)數(shù)字貨幣領(lǐng)域位于世界前列，自2014年中國(guó)人民銀行展開(kāi)數(shù)字貨幣研究以來(lái)，數(shù)字人民幣已經(jīng)完成了基本的系統(tǒng)設(shè)計(jì)和調(diào)試，并在多個(gè)城市進(jìn)行了大規(guī)模的試點(diǎn)。當(dāng)前，世界各國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣的關(guān)注度越來(lái)越高，主權(quán)數(shù)字貨幣的正式應(yīng)用已經(jīng)呼之欲出，而這無(wú)疑會(huì)給全球貨幣體系的演變帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。
跨境支付系統(tǒng)與貨幣霸權(quán)
第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的布雷頓森林體系確立了美元在國(guó)際貨幣體系中的中心地位，在這一體系崩潰后的牙買(mǎi)加體系時(shí)代，雖然美元的地位大大弱化，國(guó)際貨幣體系的“中心-外圍”結(jié)構(gòu)卻得以保留。以美元為代表的國(guó)際主導(dǎo)貨幣處于這一體系的“中心”，其發(fā)行者則由此獲得了包括鑄幣稅和國(guó)際流動(dòng)性干預(yù)能力在內(nèi)的大量經(jīng)濟(jì)與政治利益，形成了實(shí)際上的貨幣霸權(quán)。并且值得注意的是，在這一國(guó)際貨幣體系中，貨幣的地位并不與其所屬經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模直接相關(guān)，例如，人民幣的國(guó)際地位就與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易規(guī)模極不相稱(chēng)。這一顯然有失公平的國(guó)際貨幣體系一直為人們所詬病，卻由于復(fù)雜的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)因素而難以得到實(shí)質(zhì)性的改變。
在支持當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的諸多復(fù)雜因素之中，跨境支付系統(tǒng)是極為關(guān)鍵的一環(huán)。國(guó)際貨幣最重要的職能，就是充當(dāng)國(guó)際交易的媒介，或者說(shuō)國(guó)際支付手段，其他國(guó)際貨幣職能都是以此為基礎(chǔ)，跨境支付系統(tǒng)則是實(shí)現(xiàn)上述職能的依托。支付系統(tǒng)指的是基于特定機(jī)構(gòu)、工具、人員、規(guī)則、程序、標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)通過(guò)貨幣價(jià)值的轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)交易的系統(tǒng)，它是交易進(jìn)行的前提，因此也是最為重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施之一。在支付過(guò)程中，交易者不僅面臨著由于對(duì)方違約而導(dǎo)致的本金風(fēng)險(xiǎn)，而且還有由于支付或結(jié)算未按時(shí)完成而導(dǎo)致的重置成本風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，此外，支付清算系統(tǒng)的質(zhì)量直接關(guān)系到交易者進(jìn)行相關(guān)金融交易的資金占用，因此對(duì)其資金成本影響巨大。所以，支付系統(tǒng)的效率與安全性，構(gòu)成了貨幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要決定因素。
具體而言，支付系統(tǒng)對(duì)于貨幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的影響體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是使用特定貨幣能夠獲得的交易機(jī)會(huì)，如可以用于購(gòu)買(mǎi)商品的豐富程度，可以用于支付場(chǎng)合的多樣性，等等；二是支付安全性，包括支付系統(tǒng)的技術(shù)可靠性和支付過(guò)程的法律保障；三是貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性，包括貨幣購(gòu)買(mǎi)力和匯率的相對(duì)穩(wěn)定；四是支付的便捷性，即不僅支付的過(guò)程簡(jiǎn)單、成本低廉，而且在貨幣與支付的相關(guān)知識(shí)與技能方面對(duì)于支付方與接收方的要求很低；五是貨幣的可得性，即確保金融市場(chǎng)中有充足的貨幣供給，并且在必要時(shí)為交易者提供短期流動(dòng)性支持。一個(gè)良好的支付系統(tǒng)，能夠在跨境與境外交易中給予本國(guó)貨幣有力的支持，從而大大提升該種貨幣被選擇為國(guó)際支付工具的概率。
在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中，跨境支付系統(tǒng)主要是由各國(guó)央行、商業(yè)銀行以及相關(guān)信息和技術(shù)支持機(jī)構(gòu)所共同組成。對(duì)于傳統(tǒng)的非現(xiàn)金支付而言，支付實(shí)際上是相關(guān)各方在特定金融機(jī)構(gòu)中的賬戶(hù)進(jìn)行調(diào)整（結(jié)算）的過(guò)程，中央銀行則是特定貨幣的最終結(jié)算者。在這種中心化的跨境支付系統(tǒng)中，如果某種貨幣想要加入國(guó)際支付，不僅需要境外商業(yè)銀行與其他支付機(jī)構(gòu)的合作，還需要報(bào)文傳遞系統(tǒng)（如SWIFT）等國(guó)際支付基礎(chǔ)設(shè)施的支持。反過(guò)來(lái)，相關(guān)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的支付業(yè)務(wù)則有賴(lài)于相關(guān)貨幣當(dāng)局的結(jié)算服務(wù)。因此，那些擁有國(guó)際貨幣體系中心地位的國(guó)家，就可以憑借其貨幣結(jié)算通道對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行干預(yù)，甚至脅迫作為國(guó)際支付基礎(chǔ)設(shè)施的支持機(jī)構(gòu)按其意志行事。這不僅將其貨幣霸權(quán)延伸到了更為廣泛的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也給全球金融體系帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從這一角度來(lái)看，中心化的跨境結(jié)算系統(tǒng)和國(guó)際支付基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步地鞏固和強(qiáng)化了全球經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣霸權(quán)。
加密數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)支付體系的挑戰(zhàn)
自牙買(mǎi)加體系建立以來(lái)，國(guó)際貨幣體系及跨境支付系統(tǒng)的格局一直沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，而其面對(duì)的最大沖擊則是加密數(shù)字貨幣的出現(xiàn)。盡管隨著布雷頓森林體系的崩潰，人們已經(jīng)習(xí)慣了沒(méi)有任何“內(nèi)在價(jià)值”的信用貨幣，但沒(méi)有任何政府信用背書(shū)、游離于傳統(tǒng)金融體系之外并且不受?chē)?guó)境限制的加密數(shù)字貨幣仍然超出了大多數(shù)人的想象。
雖然數(shù)字貨幣很容易被理解為貨幣的數(shù)字化，但其在國(guó)際貨幣體系演化中的含義并不僅于此�？紤]到當(dāng)我們通過(guò)手機(jī)APP或電子儲(chǔ)值卡進(jìn)行支付時(shí)，APP賬戶(hù)和儲(chǔ)值卡中的貨幣已經(jīng)是以數(shù)字形式而存在，數(shù)字貨幣似乎并無(wú)特別。但加密數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)意義上數(shù)字貨幣的差異則是本質(zhì)性的，其獨(dú)特之處在于貨幣發(fā)行和交易方式的創(chuàng)新。以比特幣為例，基于區(qū)塊鏈技術(shù)，它實(shí)現(xiàn)了貨幣生成的分散化，從而在貴金屬時(shí)代之后，重新將貨幣發(fā)行權(quán)從政府與金融機(jī)構(gòu)的手里奪出。比特幣的交易也無(wú)須通過(guò)中心化的結(jié)算者進(jìn)行，雖然這對(duì)于現(xiàn)金與貴金屬貨幣而言極為平常，但是在電子化的金融體系中則可謂是石破天驚的變化。因此，在某種意義上，加密數(shù)字貨幣是建立在最新技術(shù)基礎(chǔ)上的對(duì)于現(xiàn)代貨幣體系的一種“反動(dòng)”。這種去中心化的貨幣發(fā)行與支付方式使得貨幣當(dāng)局和商業(yè)銀行失去了對(duì)于支付系統(tǒng)的控制權(quán)，因此不可避免地引發(fā)了后者的高度警惕。
但是，要徹底改變跨境支付體系的基本格局，私人數(shù)字貨幣卻仍然有著諸多弱項(xiàng)。首先，是數(shù)字貨幣的價(jià)值依托問(wèn)題。盡管在理論上，只要人類(lèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠不斷延續(xù)，貨幣作為一種金融“泡沫”可以不需要有任何“實(shí)質(zhì)”價(jià)值，但在高度不確定的現(xiàn)實(shí)世界里，貨幣的最終價(jià)值歸宿問(wèn)題卻難以逃避。比如，在戰(zhàn)亂之時(shí)，如何能夠保證數(shù)字貨幣依然能夠被人們接受并具有充分的購(gòu)買(mǎi)力是一個(gè)極大的疑問(wèn)。其次，由于數(shù)字貨幣缺乏價(jià)值錨，其價(jià)格極不穩(wěn)定，這使其很難正常承擔(dān)交易媒介的功能。再次，數(shù)字貨幣的“去中心化”是有限度的，盡管其發(fā)行與交易是分散化進(jìn)行，但貨幣的創(chuàng)立方式，包括其源程序的編撰則是“中心化”的，在使用者并非計(jì)算機(jī)專(zhuān)家的情況下，他們很難判斷這一程序的可靠性以及是否為貨幣創(chuàng)立者預(yù)留了“后門(mén)”，這重新帶來(lái)了交易中的信任問(wèn)題。最后，盡管私人數(shù)字貨幣的去中心化擺脫了對(duì)于現(xiàn)有金融體系的依賴(lài)，但也同時(shí)限制了其交易效率和適用范圍。耐人尋味的是，在這種情況下，以“去中心化”立足的加密貨幣又開(kāi)始了“再中心化”，比如，盡管許多加密數(shù)字貨幣可以通過(guò)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的方式進(jìn)行交易，但實(shí)際上大量的虛擬貨幣交易卻是在中心化的貨幣交易所進(jìn)行的。
針對(duì)數(shù)字貨幣的上述缺陷，全球穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。全球穩(wěn)定幣回歸了中心化的發(fā)行方式以實(shí)現(xiàn)幣值的相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)吸收了傳統(tǒng)虛擬貨幣的去中心化交易機(jī)制。相當(dāng)大部分的全球穩(wěn)定幣都以足額的主權(quán)貨幣儲(chǔ)備作為發(fā)行準(zhǔn)備，從而類(lèi)似于數(shù)字貨幣世界中的“貨幣局”，這使得它們起初更多地被用于匯兌和儲(chǔ)值用途而不是交易手段，因而更接近于某種數(shù)字資產(chǎn)而不是真正意義上的貨幣。因此，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局更為關(guān)注的是穩(wěn)定幣運(yùn)營(yíng)者的信用風(fēng)險(xiǎn)及其可能對(duì)于金融穩(wěn)定的影響。然而，在Facebook推出其Libra穩(wěn)定幣方案后，情況則發(fā)生了變化。不同于泰達(dá)幣（USDT）等更多局限于“幣圈”的運(yùn)營(yíng)者，F(xiàn)acebook擁有全球范圍內(nèi)的廣泛客戶(hù)群，這意味著Libra可以被用作極為廣泛的支付工具，從而對(duì)當(dāng)前的的國(guó)際貨幣構(gòu)成巨大沖擊。正因?yàn)榇�，在美�?lián)儲(chǔ)等貨幣當(dāng)局的強(qiáng)烈反對(duì)下，Libra的合作伙伴相繼退出，Libra本身也被改為更為低調(diào)的Diem，最后以出售的方式無(wú)疾而終。
央行數(shù)字貨幣與全球貨幣體系的未來(lái)
盡管私人部門(mén)的加密數(shù)字貨幣要成為國(guó)際貨幣體系的主角仍為時(shí)過(guò)早，卻給各國(guó)貨幣當(dāng)局形成了有力的挑戰(zhàn)，同時(shí)也給后者帶來(lái)了啟發(fā)。面對(duì)私人部門(mén)數(shù)字貨幣的沖擊，各國(guó)貨幣當(dāng)局與國(guó)際清算銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)也開(kāi)始考慮官方發(fā)行的數(shù)字貨幣，也即央行數(shù)字貨幣。
央行數(shù)字貨幣最初主要是“批發(fā)型”的，僅僅用于商業(yè)銀行和中央銀行之間的結(jié)算，作為以實(shí)時(shí)全額支付系統(tǒng)為代表的央行基礎(chǔ)支付系統(tǒng)的輔助或替代。不過(guò)隨著加密數(shù)字貨幣越來(lái)越深入地滲透到金融體系之中，央行數(shù)字貨幣的設(shè)想也被推廣到“零售”層次，即普通商家與消費(fèi)者之間的支付，它可以看作數(shù)字化的“現(xiàn)金”�！傲闶坌汀毖胄袛�(shù)字貨幣可以粗略地劃分為“賬戶(hù)型”與“代幣型”。前者更接近于現(xiàn)有的銀行賬戶(hù)系統(tǒng)，只是其支付賬戶(hù)開(kāi)設(shè)在中央銀行系統(tǒng)內(nèi)；后者的運(yùn)行機(jī)制則更接近于比特幣，每單位的加密數(shù)字貨幣都在金融系統(tǒng)內(nèi)有其獨(dú)立的存在形式，不會(huì)由于結(jié)算軋差而消失，只是其發(fā)行機(jī)制掌握在中央銀行手中。
在以最新的技術(shù)手段提升電子“現(xiàn)金”的便利性和匿名性之后，央行數(shù)字貨幣不僅可以抗衡私人數(shù)字貨幣的潛在威脅，也有助于提升中央銀行在“元宇宙”中的存在感。除此之外，中央銀行研發(fā)自己的官方數(shù)字貨幣還有著其他的考慮。國(guó)際清算銀行2021年的調(diào)查顯示，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體研發(fā)央行數(shù)字貨幣的相當(dāng)部分原因在于其金融與支付系統(tǒng)在效率與可靠性上的不足。實(shí)際上，一些央行研發(fā)主權(quán)數(shù)字貨幣的真正原因在于利用它作為推動(dòng)和整合國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付的工具。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》也給出了研發(fā)數(shù)字人民幣的三個(gè)目標(biāo)：使中央銀行提供給公眾的現(xiàn)金形式多樣化，促進(jìn)零售支付服務(wù)的公平競(jìng)爭(zhēng)、效率與安全，改善跨境支付；在移動(dòng)支付越來(lái)越深入地滲透到日常生活與商業(yè)活動(dòng)之中的情況下，央行數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可以幫助貨幣當(dāng)局回收由于現(xiàn)金退出而失去的支付領(lǐng)域；掌握零售支付體系的主動(dòng)權(quán)，更好地履行保障交易活動(dòng)順利進(jìn)行的社會(huì)責(zé)任，保護(hù)支付者的利益。
不過(guò)要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，央行數(shù)字貨幣仍然面臨著一些障礙。盡管移動(dòng)支付早已為人們所熟悉并構(gòu)成了金融體系的重要組成部分，主權(quán)層級(jí)的數(shù)字貨幣在法律與技術(shù)層面仍然面臨著很多基礎(chǔ)性的問(wèn)題。比如，央行數(shù)字貨幣支付的設(shè)備要求與其作為法定貨幣的強(qiáng)制可接受性構(gòu)成了潛在的沖突，很可能有人會(huì)以自己沒(méi)有手機(jī)無(wú)法安裝APP為由拒絕接受數(shù)字貨幣支付。再如，央行數(shù)字貨幣要成為現(xiàn)鈔那樣的普適性支付工具就必須具備足夠的離線支付功能，而這可能會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的安全隱患。在這些具體的技術(shù)與法律問(wèn)題之外，還有關(guān)于法定貨幣經(jīng)濟(jì)與社會(huì)治理功能的爭(zhēng)論。可編程性被看作央行數(shù)字貨幣的重要優(yōu)勢(shì)，可以作為多方面的經(jīng)濟(jì)治理工具。然而，可編程性帶來(lái)的這種政策便利是以貨幣的簡(jiǎn)單性與可信度為代價(jià)的。如果中央銀行希望主權(quán)數(shù)字貨幣被真正地看作法定貨幣而非某種數(shù)字資產(chǎn)，那么可及性、可靠性、便利性與安全性才是更為重要的品質(zhì)。這意味著中央銀行需要抑制將數(shù)字貨幣用作更廣泛經(jīng)濟(jì)與社會(huì)治理工具的動(dòng)機(jī)，堅(jiān)守它作為基本支付手段的角色。
對(duì)于金融體系，央行數(shù)字貨幣的一大隱憂(yōu)在于它對(duì)商業(yè)銀行的潛在沖擊。如果央行數(shù)字貨幣獲得普遍的使用，將會(huì)使相當(dāng)一部分資金從商業(yè)銀行存款中脫離出來(lái)，重新“現(xiàn)金化”。雖然對(duì)于這部分央行數(shù)字貨幣，銀行仍然可以擔(dān)任結(jié)算者的角色，卻無(wú)法再依托它派生貨幣并獲取融資收益，這在利潤(rùn)和流動(dòng)性上都是不小的損失。這種對(duì)于銀行業(yè)務(wù)的擠壓還可能使得某些銀行為了生存鋌而走險(xiǎn)，從事高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，影響金融體系的穩(wěn)定。
就跨境支付而言，央行數(shù)字貨幣對(duì)于銀行體系的“背叛”則有著更為深遠(yuǎn)的含義。央行數(shù)字貨幣繞過(guò)了傳統(tǒng)的銀行支付體系，使得既有國(guó)際主導(dǎo)貨幣的相關(guān)優(yōu)勢(shì)大大弱化，從而極大地改變了全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局。這也是美聯(lián)儲(chǔ)在央行數(shù)字貨幣研發(fā)上再三躊躇的部分原因�；谘胄匈~戶(hù)和數(shù)字錢(qián)包的支付還大大提高了交易的私密性，避免了交易信息的外泄和可能與此相關(guān)的金融制裁風(fēng)險(xiǎn)。但相應(yīng)地，依靠數(shù)字貨幣擺脫傳統(tǒng)銀行支付系統(tǒng)之后，中央銀行也需要在跨境支付上承擔(dān)更多的責(zé)任，如KYC審查、反洗錢(qián)、資本控制等，這可能會(huì)構(gòu)成不小的成本，甚至超出某些央行的財(cái)政與技術(shù)能力。因此，央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用是否能夠幫助那些身處國(guó)際貨幣體系“外圍”的國(guó)家跨越支付體系的壁壘，并沒(méi)有明確的答案。
僅僅從技術(shù)視角對(duì)全球貨幣體系的走向進(jìn)行預(yù)測(cè)是極為困難的。一種可能性是，在數(shù)字貨幣技術(shù)使得金融活動(dòng)的國(guó)境效應(yīng)越來(lái)越弱的情況下，全球貨幣體系將走向“區(qū)塊化”與“分層化”，即國(guó)際貨幣的使用一方面以有著特殊政治與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)體為分割，另一種可能則是以某些特定經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域?yàn)榉指睿ㄓ虻母拍钜蚕鄳?yīng)擴(kuò)展和變化，形成更為復(fù)雜多元的國(guó)際治理架構(gòu)。在這樣一個(gè)貨幣體系中，如何為政府、中央銀行和商業(yè)金融機(jī)構(gòu)找到各自的位置，將是維護(hù)全球金融繁榮與穩(wěn)定的關(guān)鍵。（責(zé)任編輯：安嘉理）
（本文原載于《中國(guó)銀行業(yè)》雜志2022年第5期）
微信征稿啟事
《中國(guó)銀行業(yè)》由中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主管、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)主辦，是目前唯一一本帶有全行業(yè)性質(zhì)的公開(kāi)刊物，是溝通監(jiān)管部門(mén)和機(jī)構(gòu)的紐帶，是行業(yè)交流的平臺(tái)，也是社會(huì)了解銀行業(yè)的窗口。目前《中國(guó)銀行業(yè)》雜志微信公眾號(hào)已開(kāi)通征稿郵箱，面向廣大讀者征稿。我們期待您的稿件。
微信投稿郵箱：zgyhy001@163.com
關(guān)注更多精彩內(nèi)容
本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：中國(guó)銀行業(yè)雜志。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
最新評(píng)論