銀行理財(cái)這半年:破凈潮起潮落,固收+產(chǎn)品仍是主流

2022-07-06 09:54:34 第一財(cái)經(jīng)  段思宇

  導(dǎo)語(yǔ):目前有856只產(chǎn)品破凈,破凈率約為3.18%,較一季度末大幅降低。

  作為凈值化轉(zhuǎn)型元年,2022年銀行理財(cái)出現(xiàn)明顯變化,收益率波動(dòng)成為常態(tài)。在第一財(cái)經(jīng)記者采訪中,“打破剛兌”是受訪者提及最多的詞匯。尤其是上半年,受市場(chǎng)大幅震蕩影響,凈值型理財(cái)產(chǎn)品破凈潮來襲,被視為理財(cái)凈值化以來機(jī)構(gòu)面臨的第一次市場(chǎng)考驗(yàn)。

  在此背景下,理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)乏力。記者從一位國(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士處了解到,今年該行原本定下的目標(biāo)是規(guī)模翻番,但上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期,規(guī)模增長(zhǎng)面臨壓力。

  不過,向好的跡象是當(dāng)前理財(cái)破凈潮已回落。記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至6月30日,在披露凈值情況的26880只產(chǎn)品中,僅856只產(chǎn)品破凈,破凈率約為3.18%,較一季度末大幅降低。

  業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于,隨著銀行凈值化轉(zhuǎn)型的推進(jìn),投資者分層將加劇,同時(shí)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投研能力、資產(chǎn)配置能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等提出了更高要求。其中,在權(quán)益投資方面,未來這一比例將進(jìn)一步提升,多家理財(cái)子發(fā)文表示看好下半年資本市場(chǎng)表現(xiàn)。

  銀行理財(cái)收益率回暖

  今年一季度,市場(chǎng)震蕩加劇,主要股票寬基指數(shù)跌幅明顯,凈值法估值下,一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財(cái)也出現(xiàn)波動(dòng)。

  “為什么凈值會(huì)變,而且還會(huì)出現(xiàn)負(fù)的,是不是已經(jīng)虧了?”“后續(xù)凈值還會(huì)回來嗎,市場(chǎng)會(huì)怎么調(diào)整?”“現(xiàn)在是贖回還是不贖回?”……理財(cái)經(jīng)理在當(dāng)時(shí)收到不少投資者類似的問題。

  記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),今年3月底,23913只公布凈值情況的理財(cái)產(chǎn)品中,破凈的有2084只,理財(cái)破凈比例達(dá)8.71%,較年初有明顯上升;4月隨著股市繼續(xù)下跌,10年期國(guó)債利率上行,理財(cái)破凈現(xiàn)象持續(xù),破凈率維持在8.3%左右的高位。

  基于這一情況,市場(chǎng)存在一個(gè)普遍擔(dān)憂:若之后股債繼續(xù)下跌,理財(cái)市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模贖回,進(jìn)而可能加大資本市場(chǎng)調(diào)整,產(chǎn)生負(fù)反饋?zhàn)饔谩?/P>

  “今年上半年,形容理財(cái)市場(chǎng)最為貼切的詞可能就是波動(dòng)!鼻笆鰢(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士對(duì)記者稱,一方面,權(quán)益市場(chǎng)震蕩加。涣硪环矫,債券市場(chǎng)則由于監(jiān)管相關(guān)要求,大部分成本法資產(chǎn)要按照市價(jià)計(jì)量,導(dǎo)致只配置債券的理財(cái)凈值也不能穩(wěn)定增長(zhǎng),雙重因素影響下,不少理財(cái)產(chǎn)品達(dá)不到業(yè)績(jī)基準(zhǔn),甚至出現(xiàn)破凈的情況。

  交銀理財(cái)固收部總經(jīng)理呂占甲近日也提及,理財(cái)資管子公司成立至今,運(yùn)行已有三年,其間市場(chǎng)很配合。2021年年底前權(quán)益和債券市場(chǎng)基本振蕩向上,在這個(gè)過程中無(wú)論是純債還是“固收+”產(chǎn)品,投資者體驗(yàn)都不錯(cuò)。但沒有永遠(yuǎn)好的市場(chǎng),今年3月份股債雙殺,后面又伴隨權(quán)益市場(chǎng)的大幅殺跌,算是理財(cái)凈值化以來面臨的第一次全面市場(chǎng)考驗(yàn)。

  一位國(guó)有大行理財(cái)子公司投研部負(fù)責(zé)人也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說道:“上半年股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng),才真正讓客戶,讓理財(cái)公司意識(shí)到產(chǎn)品凈值是真的波動(dòng),業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是真的可能達(dá)不到!

  不過,目前來看銀行理財(cái)平穩(wěn)度過了“破凈潮”考驗(yàn),并未引發(fā)太大的負(fù)面影響和沖擊。一方面,由于大部分破凈理財(cái)屬于封閉型產(chǎn)品,在4月進(jìn)入開放期的數(shù)量不多,而且一些理財(cái)子公司進(jìn)行自購(gòu),因此銀行理財(cái)沒有遭到大面積贖回;另一方面,破凈的產(chǎn)品占比有限,影響更多在投資者情緒層面。

  民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示,之前破凈的產(chǎn)品多是權(quán)益或者混合類產(chǎn)品,或者是各類銀行理財(cái)子在凈值化轉(zhuǎn)型背景下的相關(guān)產(chǎn)品,一方面并非主流,銀行和理財(cái)公司產(chǎn)品持倉(cāng)中權(quán)益類占比僅為0.42%、0.17%,混合類產(chǎn)品占比僅為7.62%、7.21%;另一方面充分的投資人溝通下負(fù)債端也較為穩(wěn)定。

  值得一提的是,近兩月,隨著股市回調(diào)加上債市回暖,銀行理財(cái)破凈現(xiàn)象已有所修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,在披露凈值情況的26880只產(chǎn)品中,僅856只產(chǎn)品破凈,占比約為3.18%,較此前明顯下降。而且記者注意到,目前“破凈”品種大部分凈值在0.98以上,凈值小于0.90的產(chǎn)品還不足20只。其中凈值最低的為工銀理財(cái)?shù)膬煽頠QLD產(chǎn)品,均不足0.2。

  中信證券(600030)研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率回升,主要有兩方面原因。一方面,銀行間資金充裕,投資者投資債券產(chǎn)品,推動(dòng)其價(jià)格上漲,資本利得轉(zhuǎn)化為了產(chǎn)品凈值收益;另一方面,權(quán)益市場(chǎng)有所反彈,部分配置了權(quán)益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品收益率也隨之上漲。

  凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

  在理財(cái)收益率波動(dòng)加大的同時(shí),銀行凈值化轉(zhuǎn)型程度也再上臺(tái)階。數(shù)據(jù)顯示,今年一季度凈值型產(chǎn)品規(guī)模26.71萬(wàn)億元,占比達(dá)94.15%,較去年同期提高21.12個(gè)百分點(diǎn)。

  另根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至6月30日,城、農(nóng)商行凈值化理財(cái)產(chǎn)品占比分別為95.92%、94.51%,已基本完成產(chǎn)品凈值化改造;相比之下,國(guó)有行和股份行凈值化轉(zhuǎn)型程度相對(duì)較低,其中,國(guó)有銀行凈值型產(chǎn)品占比僅為29.11%,股份行凈值型產(chǎn)品占比則為76.36%。

銀行理財(cái)這半年:破凈潮起潮落,固收+產(chǎn)品仍是主流

  譚逸鳴分析稱,這主要是因?yàn)閲?guó)有行和股份行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量大、類型多樣,凈值化轉(zhuǎn)型的難度較高。目前,監(jiān)管已要求將個(gè)別銀行難處置的資產(chǎn)納入個(gè)案專項(xiàng)處置,剩余存量待整改資產(chǎn)主要是未上市公司股權(quán)及產(chǎn)業(yè)基金、不良資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、部分長(zhǎng)期限的信用債品種等。在后續(xù)銀行的處置上,銀行要積極把握時(shí)間窗口,綜合運(yùn)用轉(zhuǎn)讓外部機(jī)構(gòu)、發(fā)行新產(chǎn)品對(duì)接等方式處置。

  此外,譚逸鳴還提及,國(guó)有行和股份行納入整改的理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)轉(zhuǎn)入理財(cái)子公司,而城商行和農(nóng)商行的理財(cái)產(chǎn)品仍由資管部門發(fā)行和管理。

  據(jù)悉,截至去年末,國(guó)有行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模11.22萬(wàn)億元,理財(cái)子公司管理規(guī)模為9.40萬(wàn)億元,理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率為83.78%;股份行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模11.47萬(wàn)億元,理財(cái)子公司管理規(guī)模為6.30萬(wàn)億元,理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率為54.94%;而其他銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模6.30萬(wàn)億元,理財(cái)子公司管理規(guī)模為1.48萬(wàn)億元,理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率為23.53%。

  隨著理財(cái)遷移加速,當(dāng)前理財(cái)子公司已成為理財(cái)市場(chǎng)發(fā)行主力。從新發(fā)產(chǎn)品來看,2022年初至6月中旬,理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行10104只,其中理財(cái)公司發(fā)行4005只,占全市場(chǎng)的39.55%;另從理財(cái)子隊(duì)伍來看,今年以來不斷擴(kuò)容,已有5家銀行理財(cái)子公司獲準(zhǔn)開業(yè)。

  最新開業(yè)的一家為民生理財(cái),于6月30日正式開業(yè),注冊(cè)資本金50億元;此前,浦銀理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)、上銀理財(cái)、高盛工銀理財(cái)相繼獲準(zhǔn)開業(yè)。截至目前,據(jù)統(tǒng)計(jì),已有29家銀行理財(cái)子公司獲批籌建,包括國(guó)有六大行、11家股份行、7家城商行、1家農(nóng)商行的旗下子公司以及4家合資理財(cái)公司;已正式開業(yè)的理財(cái)子公司達(dá)26家,尚未開業(yè)的還有渤銀理財(cái)、高盛工銀理財(cái)及恒豐理財(cái)。

  與此同時(shí),還有不少中小銀行透露了設(shè)立理財(cái)子公司的意愿,比如浙商銀行、西安銀行(600928)、北京銀行(601169)、貴陽(yáng)銀行(601997)、烏魯木齊銀行、蘭州銀行等。

銀行理財(cái)這半年:破凈潮起潮落,固收+產(chǎn)品仍是主流

  債券仍是主要配置資產(chǎn)

  在投資標(biāo)的上,債市仍是銀行理財(cái)?shù)闹饕断。銀行理財(cái)主要分為固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類,其中固定收益類理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位,其存續(xù)余額占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的超九成。

  這也就意味著,債券類資產(chǎn)在銀行理財(cái)資產(chǎn)中占比較大。數(shù)據(jù)顯示,截至去年末,理財(cái)產(chǎn)品投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為21.33萬(wàn)億元、2.62萬(wàn)億元、1.02萬(wàn)億元,分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。

  其中,債券類資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重同比增加4.13個(gè)百分點(diǎn),較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)增加19.43個(gè)百分點(diǎn);非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重同比分別下降2.49、1.45個(gè)百分點(diǎn)。

銀行理財(cái)這半年:破凈潮起潮落,固收+產(chǎn)品仍是主流

  “就今年上半年來看,債市占比較大的趨勢(shì)并不會(huì)改變!币晃銀行業(yè)資深分析師對(duì)記者稱,其中,信用債仍為主要配置資產(chǎn),尤其是高等級(jí)信用債,占比較大;同業(yè)存單和利率債次之。這主要是由于,全面凈值化疊加監(jiān)管規(guī)范約束,理財(cái)更加注重風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性管理,因而比較青睞高等級(jí)信用債。

  呂占甲也表示,理財(cái)“固收+”產(chǎn)品不能忽視風(fēng)控機(jī)制,不能只在策略和資產(chǎn)層面考慮風(fēng)險(xiǎn),還應(yīng)該考慮不同資產(chǎn)和策略背后有相同驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因子,這些因子共振的時(shí)候可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算超預(yù)期增加,怎么控制這類風(fēng)險(xiǎn)因子共振是重點(diǎn)。

  與此同時(shí),也有理財(cái)子公司將逐步提高權(quán)益資產(chǎn)的占比。前述國(guó)有大行理財(cái)子公司投研部負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱,目前行內(nèi)權(quán)益投資占比不足5%,但穩(wěn)步提高比例是趨勢(shì)。但權(quán)益比例的提高涉及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)政策、授權(quán)政策、產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)建設(shè)、人員激勵(lì)約束政策等一系列政策的調(diào)整,需要一個(gè)過程。

  另外,近期多家理財(cái)子公司表示看好未來資本市場(chǎng)表現(xiàn)。杭銀理財(cái)稱,6月以來市場(chǎng)信心已出現(xiàn)明顯改善,從邊際上來看,盈利持續(xù)下修最快的階段可能已經(jīng)過去,而美股已經(jīng)調(diào)整到合理價(jià)位附近,且產(chǎn)業(yè)扶持政策邊際增多,均是邊際利好市場(chǎng)的因素,反彈行情或有望持續(xù)。但全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能在年底左右對(duì)市場(chǎng)形成較顯著影響,權(quán)益投資應(yīng)謹(jǐn)慎把握反彈的窗口期。行業(yè)配置上,看好快遞、軍工、整車、傳統(tǒng)汽零、鋰電、消費(fèi)電子、游戲、光模塊、家電、乳制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械行業(yè)。

  南銀理財(cái)研究部認(rèn)為,下半年市場(chǎng)將階段性迎來多重利好的預(yù)期“共振”,權(quán)益資產(chǎn)配置積極態(tài)度不改,A股受益板塊將從宏觀驅(qū)動(dòng)類型逐步切換到產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動(dòng)類型。預(yù)計(jì)第三季度受益于政策驅(qū)動(dòng)的“新老”基建鏈條、汽車、疫后出行板塊,契合通脹傳導(dǎo)的養(yǎng)殖、消費(fèi)板塊有望迎來投資機(jī)會(huì)。

  光大理財(cái)表示,近期受疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善、汽車銷量反彈等多重因素驅(qū)動(dòng),A股市場(chǎng)持續(xù)反彈,未來市場(chǎng)修復(fù)情況取決于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的進(jìn)度和效果。

(責(zé)任編輯:王曉雨 )
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