央行縮量續(xù)作MLF，資金面如何演變？9月LPR怎么走？

9月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展4000億元1年期MLF和20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率均持平，分別為2.75%、2.0%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今日有20億元逆回購(gòu)和6000億元MLF到期。

繼8月MLF小幅縮量2000億元后，9月MLF操作繼續(xù)小幅縮量，后續(xù)資金面將如何演變？9月LPR報(bào)價(jià)怎么走？

后續(xù)資金面和政策如何演變？

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，MLF適當(dāng)收縮是有必要的。整個(gè)金融市場(chǎng)，尤其是銀行體系的流動(dòng)性是十分寬裕的，銀行存款的增長(zhǎng)在上個(gè)月增速明顯加快，銀行體系的流動(dòng)性處在合理充裕的狀態(tài)中。

中國(guó)民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，展望后續(xù)，前期維持資金面極度充裕的主線均有所弱化，資金面最寬松的時(shí)期或已結(jié)束，資金面將逐步走向收斂。但經(jīng)濟(jì)未企穩(wěn)之前貨幣金融環(huán)境仍將維持友好態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性合理充裕格局不變。

此外，溫彬指出，考慮到9-10月專項(xiàng)債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬(wàn)億元，不排除央行會(huì)再度降準(zhǔn)置換一部分高成本MLF，既不過(guò)度投放基礎(chǔ)貨幣，又能夠改善銀行負(fù)債成本，達(dá)到降成本和延續(xù)寬松流動(dòng)性環(huán)境的雙重目標(biāo)。

光大證券研報(bào)指出，8月份降息的效果顯著，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)和融資市場(chǎng)因此獲得的“實(shí)惠”在9月份依然會(huì)得到延續(xù)，所以9月份是沒(méi)有必要繼續(xù)降低政策利率的。8月政策利率的降息是為了增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、推動(dòng)降低企業(yè)融資成本，8月和9月MLF的縮量操作則是在充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求的前提下，引導(dǎo)銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)健地向常態(tài)回歸。

光大證券認(rèn)為，資金利率上行的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該已經(jīng)較為臨近了。資金利率的上行并不意味著貨幣政策的緊縮，頂多算是邊際變化，其只是讓銀行體系流動(dòng)性從明顯偏寬松的狀態(tài)向合理充裕回歸而已。事實(shí)上，這既是對(duì)不搞大水漫灌、不透支未來(lái)的堅(jiān)持，更是對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)通脹的兼顧。

9月LPR報(bào)價(jià)怎么走？

MLF操作結(jié)果出爐后，市場(chǎng)將目光投向9月LPR。

據(jù)悉，存款利率迎來(lái)調(diào)整，工行、農(nóng)行、中行、建行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行等六大國(guó)有銀行將從9月15日起調(diào)整個(gè)人存款利率，包括活期存款和定期存款在內(nèi)的多個(gè)品種利率有不同幅度的微調(diào)。

對(duì)此，溫彬指出，存款利率的下行預(yù)計(jì)將為L(zhǎng)PR調(diào)降進(jìn)一步打開(kāi)空間。目前，信貸供需矛盾依然較大，今年5Y-LPR累計(jì)降幅達(dá)到35bp，在明年一季度重定價(jià)之后，將會(huì)對(duì)銀行營(yíng)收形成較大擠壓，為此進(jìn)一步管控銀行負(fù)債成本勢(shì)在必行。

中泰證券稱，存款利率的調(diào)降是8月LPR利率下調(diào)的結(jié)果，幅度大體也相吻合。存款利率調(diào)降，并不必然導(dǎo)致本月LPR下調(diào)。本次存款利率調(diào)降，對(duì)于9月LPR利率報(bào)價(jià)并無(wú)指示意義。存款利率的下調(diào)，主要是在現(xiàn)有的調(diào)整機(jī)制下，前期LPR調(diào)降的自然結(jié)果，并不能據(jù)此推出9月LPR利率的再度下調(diào)，雖然存款利率的下行確實(shí)為L(zhǎng)PR調(diào)整打開(kāi)空間。

光大證券認(rèn)為，展望來(lái)看，后續(xù)社融增速大概率將會(huì)維持窄幅震蕩，年末存在走弱壓力，全年增速在10.3%左右。疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和線下消費(fèi)的擾動(dòng)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)是最大的不確定性來(lái)源，LPR年內(nèi)有望繼續(xù)調(diào)降。