2022年9月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最新版貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期品種報(bào)3.65%，5年期以上品種報(bào)4.30%，均與8月保持一致。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，9月LPR報(bào)價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)未變，加之上月剛剛下調(diào)，當(dāng)前正處于效果觀察期，9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。不過(guò)，展望未來(lái)，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，四季度MLF利率存在下調(diào)空間，LPR報(bào)價(jià)將持續(xù)下調(diào)。同時(shí)，為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，在近期銀行開(kāi)始新一輪存款利率下調(diào)帶動(dòng)下，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。
多因素導(dǎo)致9月LPR利率維持不變
9月份LPR利率維持不變，主要是由于9月中期借款便利（MLF）操作利率與上月持平。作為L(zhǎng)PR利率的錨定利率，MLF操作利率不變，意味著LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，8月下旬以來(lái)，與LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)密切相關(guān)的DR007和商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均有小幅上行，加之最近未實(shí)施降準(zhǔn)，新一輪商業(yè)銀行存款利率下調(diào)剛剛啟動(dòng)。王青認(rèn)為，近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對(duì)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供較強(qiáng)動(dòng)力。由此，9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。
“8月LPR利率進(jìn)行較大幅度調(diào)降，而自2019年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)少見(jiàn)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)�！蓖跚嗾J(rèn)為，8月LPR報(bào)價(jià)非對(duì)稱下調(diào)后，當(dāng)前正處于效果觀察期，也是9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)的原因之一。最后，近期人民幣匯率“破7”，也可能對(duì)LPR報(bào)價(jià)調(diào)整有一定影響。
招聯(lián)金融首席研究員董希淼亦認(rèn)為，在高通脹壓力之下，美國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體加息步伐和幅度加大，人民幣貶值壓力較大，保持市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定，在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。
此外，光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，銀行凈息差壓力亦是9月不再跟進(jìn)下調(diào)利率的原因之一。年初至今持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，1年、5年期LPR利率分別調(diào)降15BP和35BP，部分銀行保護(hù)凈息差，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。
目前貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。根據(jù)央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。
“實(shí)體融資需求已出現(xiàn)了逐步回暖的跡象。”周茂華還表示，從7月、8月金融數(shù)據(jù)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資逐步回暖，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，政策效果逐步顯現(xiàn)。因此，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。
9月LPR利率不變不意味政策力度有所減弱
周茂華認(rèn)為，9月LPR利率保持不變，但金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不減，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率創(chuàng)出歷史低位，金融部門持續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，制造業(yè)、綠色發(fā)展、重點(diǎn)項(xiàng)目和新興領(lǐng)域支持。同時(shí)，除了降低貸款利率，金融部門也在積極調(diào)降金融服務(wù)費(fèi)等，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。
“5年期LPR利率保持不變，但不影響各區(qū)域格局實(shí)際情況，因城施策，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇�！敝苊A認(rèn)為，一方面，相比1年期，5年期LPR利率調(diào)降35BP，銀行避免凈息差短期過(guò)度收窄；另一方面，5年期LPR利率不變，并不意味著各銀行房貸利率沒(méi)有調(diào)整空間，各區(qū)域根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系，區(qū)域宏觀調(diào)控政策需求，用足房貸利率、首付比例等房地產(chǎn)綜合調(diào)控政策，因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控，推動(dòng)樓市回歸三穩(wěn)軌道。
在資本市場(chǎng)方面，周茂華認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體指向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，金融環(huán)境保持寬松，利好股市。
此外，周茂華認(rèn)為，近年來(lái)，LPR利率持續(xù)壓降，商業(yè)銀行凈息差明顯收窄，部分銀行凈息差壓力相對(duì)較大。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，銀行信貸以量補(bǔ)價(jià)，加之銀行主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有助于對(duì)沖凈息差收窄影響。
LPR利率或仍有下降空間
“LPR利率或仍有下降的空間�！敝苊A認(rèn)為，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)效不斷提升，銀行部門整體保持盈利；利率改革一定程度打開(kāi)了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整空間；以及貨幣政策保持靈活適度。但LPR調(diào)整需要綜合評(píng)估實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、房地產(chǎn)復(fù)蘇情況和銀行凈息差等情況。
王青亦認(rèn)為，未來(lái)進(jìn)一步下調(diào)MLF利率和LPR利率仍有必要。剛公布的8月宏觀數(shù)據(jù)顯示，在近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、上年同期基數(shù)走低等因素綜合作用下，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等增速指標(biāo)有所回暖，但總體上距離正常增長(zhǎng)水平還有一定差距；主要受下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)影響，8月出口增速下行明顯。
王青預(yù)計(jì)，四季度我國(guó)出口增速將延續(xù)8月開(kāi)始的波動(dòng)下行勢(shì)頭，這意味著未來(lái)外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力會(huì)有所減弱，需要內(nèi)需及時(shí)頂上來(lái)。與此同時(shí)，年底前疫情因素有可能繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成部分?jǐn)_動(dòng)，房地產(chǎn)還將低位運(yùn)行一段時(shí)間。由此，為對(duì)沖外需走弱、疫情擾動(dòng)等影響，未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策有必要繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。其中，著力增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款投放，以寬信用支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，將是宏觀政策的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
“預(yù)計(jì)接下來(lái)監(jiān)管層將重點(diǎn)通過(guò)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行、降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)增加制造業(yè)貸款和居民房貸尤為重要�！蓖跚嗾J(rèn)為，引導(dǎo)存款利率下行，降低銀行資金成本，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力是優(yōu)先選擇。同時(shí)，視四季度消費(fèi)、投資修復(fù)情況而定，適度下調(diào)MLF利率也是政策選項(xiàng)之一。
王青認(rèn)為，鑒于未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)溫和可控，在經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持下，人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值風(fēng)險(xiǎn)不大，年底前下調(diào)政策利率并不存在實(shí)質(zhì)性障礙。
此外，董希淼還認(rèn)為，新冠疫情發(fā)生以來(lái)，盡管我國(guó)宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩(wěn)健，并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。下一步，我國(guó)貨幣政策仍然還有發(fā)力的空間。如我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，可以適時(shí)繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)。近期各主要銀行下調(diào)存款利率，負(fù)債成本降低有助于銀行壓縮加點(diǎn)，LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在�？傊�，下一步我國(guó)貨幣政策應(yīng)從多個(gè)方面加大實(shí)施力度，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。
未來(lái)5年期以上LPR利率下調(diào)概率更大
展望未來(lái)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。
王青認(rèn)為，8月數(shù)據(jù)顯示，受上年同期基數(shù)下行帶動(dòng)，樓市銷量同比降幅收窄，但與7月相比并未出現(xiàn)明顯改善；進(jìn)入9月，高頻數(shù)據(jù)顯示30個(gè)大中城市樓市銷量進(jìn)一步下滑，傳統(tǒng)“金九”開(kāi)局不及預(yù)期。我們認(rèn)為，除疫情帶來(lái)的短期波動(dòng)外，房地產(chǎn)下滑是去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力的一條主線。接下來(lái)為引導(dǎo)樓市盡快企穩(wěn)回暖，持續(xù)下調(diào)居民房貸利率是關(guān)鍵所在。這是當(dāng)前政策面推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的主要發(fā)力點(diǎn)。
“當(dāng)前房貸利率已處于歷史低點(diǎn)附近，但無(wú)論是與企業(yè)貸款利率對(duì)比，還是從名義宏觀經(jīng)濟(jì)增速角度衡量，居民房貸利率都處于偏高水平�！蓖跚嗾J(rèn)為，近期出現(xiàn)房貸提前還款潮，也從一個(gè)側(cè)面印證了這一點(diǎn)。與此同時(shí)，在經(jīng)歷二季度的大幅下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期LPR報(bào)價(jià)決定的最低值附近。接下來(lái)為推動(dòng)房貸利率進(jìn)一步下行，需要5年期LPR報(bào)價(jià)先行下調(diào)。
此外，王青還認(rèn)為，在市場(chǎng)利率下行背景下，9月15日起國(guó)有大行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，其他銀行正在跟進(jìn)。這將有效降低銀行資金成本，為報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力。可以看到，今年4月首輪存款利率下調(diào)后，5月5年期LPR報(bào)價(jià)曾單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。因此，王青預(yù)計(jì)，10月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊
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