關(guān)于瑞士信貸(下稱“瑞信”)的傳聞再一次證明了，在全球經(jīng)濟(jì)緊繃的時(shí)刻，市場(chǎng)會(huì)有多緊張。
上周末，受澳洲廣播公司(ABC)商業(yè)記者David Taylor在社交平臺(tái)中發(fā)布的一條關(guān)于“某歐洲銀行將破產(chǎn)”的消息擾動(dòng)，瑞信信用違約互換（CDS）立即攀升至近250個(gè)基點(diǎn)，在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)引發(fā)了“瑞信是否將成為下一個(gè)雷曼”等“討論”。
傳言持續(xù)發(fā)酵，對(duì)瑞信資產(chǎn)狀況的猜測(cè)下，據(jù)報(bào)道，瑞信高管在上周末一直在告訴投資者、投資者和交易對(duì)手，該行有償付能力，其資產(chǎn)負(fù)債表處于健康水平，一切均在掌握之中。與此同時(shí)，瑞信小范圍的提供了該行首席執(zhí)行官Ulrich Koerner此前撰寫的內(nèi)部備忘錄，以安撫財(cái)富管理客戶。
瑞士信貸確實(shí)處于困境中，事實(shí)上，自去年以來，該行便陷入供應(yīng)鏈金融公司 Greensill與家族理財(cái)辦公室Archegos Capital Management的行業(yè)風(fēng)波，瑞信分別受損17億美元與55億美元，同時(shí)受到了對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)疑。
然而，認(rèn)為瑞信正面臨“雷曼時(shí)刻”且將引發(fā)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不免夸張，該行并未處于傳言中“如此崩潰的邊緣”。花旗集團(tuán)銀行分析師Keith Horowitz表示， 目前的情況與2007年相比是天壤之別，在資產(chǎn)負(fù)債表在資本和流動(dòng)性方面，二者存有根本性差異。
此外，瑞信6月季度的核心一級(jí)資本充足率（CET1）為13.5%，該數(shù)值被視為穩(wěn)定水平。同時(shí)擁有527億瑞士法郎(合530億美元)的核心和額外一級(jí)資本，占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的19.2%。
即便本次傳言無法將“瑞信糟糕的資產(chǎn)狀況”自證，其仍向瑞信管理層釋放了信號(hào)：盡快拿出一版可信、扎實(shí)的戰(zhàn)略方案。根據(jù)官方消息，瑞信將于10月27日正式公布其轉(zhuǎn)型計(jì)劃。
10月3日晚間，ABC商業(yè)記者David Taylor刪除了此條引發(fā)熱議的推文。受此消息影響，周二，瑞信美股盤前漲超4%，此前在歐洲市場(chǎng)高開5%。
并不是一場(chǎng)“生存危機(jī)” 現(xiàn)在也不是2008年
上周末，澳洲廣播公司商業(yè)記者David Taylor的一則“可靠消息報(bào)道，一間大型投資銀行瀕臨破產(chǎn)�！钡耐莆膸捉�(jīng)發(fā)酵。因涉及較多風(fēng)波，且具備較多的做空條件，市場(chǎng)將其目標(biāo)直指瑞信。
受猜測(cè)影響，瑞信的信用違約互換指數(shù)當(dāng)即攀升至250個(gè)基點(diǎn)，正接近2008年雷曼兄弟倒閉時(shí)的水平（CDS違約掉期價(jià)格越高，說明違約概率越大）。由此，有言論聲稱，瑞信或無力還債，并將引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
瑞信首席執(zhí)行官Ulrich Körner上周五向全公司發(fā)送了一份備忘錄，試圖安撫員工。
在備忘錄中，Ulrich Körner表示：從現(xiàn)在到10月底，市場(chǎng)和媒體將有更多的噪音……外界許多消息存在不準(zhǔn)確的陳述。也就是說，不要把日常股價(jià)表現(xiàn)與銀行強(qiáng)大的資本基礎(chǔ)和流動(dòng)性狀況混淆起來。
備忘錄補(bǔ)充稱，瑞信仍有近1000億美元的資本緩沖，而且在第二季度末，該行有近2380億美元的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)�！巴茰y(cè)我們存在流動(dòng)性問題完全是錯(cuò)誤的�！�
但市場(chǎng)并未立刻買賬。周一早盤，瑞信股價(jià)一度跌約9%，跌幅隨后拉升至12%至歷史低點(diǎn)。但當(dāng)天晚間，該行股價(jià)有所反彈，收回約全部損失。
為回應(yīng)外界對(duì)其財(cái)務(wù)實(shí)力的擔(dān)憂，據(jù)媒體報(bào)道，瑞信高管于上周末向大客戶、交易對(duì)手和投資者保證，該行流動(dòng)性和資本狀況良好。一位參與討論的瑞信高管稱，其收到了來自頂級(jí)投資者的支持。
報(bào)道稱，瑞信高管否認(rèn)了有關(guān)銀行已就可能籌集更多資金的問題正式與其投資者接洽的報(bào)道，并堅(jiān)稱瑞信正試圖避免此類舉措，因?yàn)槠涔蓛r(jià)處于歷史最低水平，且由于評(píng)級(jí)下調(diào)，借貸成本更高。
Ulrich Körner保證，瑞信擁有接近1000億美元的資本緩沖，并預(yù)計(jì)在今年剩余時(shí)間里，其核心一級(jí)資本充足率將繼續(xù)保持在13%-14%。但加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)RBC Market預(yù)測(cè)，現(xiàn)實(shí)情況可能要糟糕得多。
另據(jù)報(bào)道，在10月3日為向投資者發(fā)表講話的高管準(zhǔn)備的一份簡(jiǎn)報(bào)中，瑞信寫道，瑞信擁有強(qiáng)大的資本和流動(dòng)性狀況以及資產(chǎn)負(fù)債表。股價(jià)的變化無法改變這一事實(shí)。
數(shù)名分析師對(duì)記者表示，瑞信并非面臨著“生存危機(jī)”，此次市場(chǎng)波動(dòng)與其說是對(duì)該行最終償付能力的擔(dān)憂，更像是一場(chǎng)混亂的交易。
分析師指出，瑞信此次困境更為相似的對(duì)比是2016年和2017年的德意志銀行，及2011年的摩根士丹利。
2016年-2017年，受歐債危機(jī)拖累、14億歐元的虧損與140億美元的索賠要求，德意志銀行信用違約掉期激增，也曾引發(fā)“雷曼時(shí)刻”言論。而由于2011年“歐洲債務(wù)上風(fēng)險(xiǎn)敞口很大”的市場(chǎng)傳言，摩根士丹利的信貸息差出現(xiàn)飆升。
對(duì)于瑞信是否將銀行全銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，花旗集團(tuán)銀行分析師Keith Horowitz表示，很難看到系統(tǒng)性的效應(yīng)。 “我們理解擔(dān)憂的性質(zhì)，但目前的形勢(shì)與2007年相比不同，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表在資本和流動(dòng)性方面存在根本性差異�！�
摩根大通分析師Kian Abouhossein在10月3日表示，截至第二季度末，瑞信的財(cái)務(wù)狀況健康，普通股一級(jí)資本充足率(衡量其財(cái)務(wù)實(shí)力的指標(biāo))為13.5%，流動(dòng)性覆蓋率為191%。“瑞信已表示，短期內(nèi)有意維持13%至14%的CET1比率，因此第二季度末的CET1比率遠(yuǎn)低于這一區(qū)間，流動(dòng)性覆蓋率也遠(yuǎn)高于要求�！�
花旗集團(tuán)分析師Andrew Coombs稱，與同行相比，瑞銀的資本充足率較高，這意味著按照12.5%的資本充足率，該行將有25億瑞士法郎(合25億美元)的超額資本。他預(yù)計(jì)，若瑞信如其所暗示的那樣，出售其證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這一目標(biāo)將達(dá)到25億瑞士法郎(合25億美元)。
10月3日晚間，ABC商業(yè)記者David Taylor刪除了此條引發(fā)熱議的推文。ABC表示，其已提醒David Taylor提醒社交媒體準(zhǔn)則。
受刪帖消息影響，周二，瑞信美股盤前漲超4%，此前在歐洲市場(chǎng)高開5%。
管理層需要迫切行動(dòng)打破僵局
本次倒閉傳言難免夸張，但與同行相比，瑞信確實(shí)面臨著更多困境。今年至今，瑞信股價(jià)跌約60%。
風(fēng)險(xiǎn)管理問題是對(duì)該行最為直接的擔(dān)憂。2021年，瑞信將100億美元的投資基金投入Greensill的供應(yīng)鏈融資貸款項(xiàng)目，后者于同年3月宣布破產(chǎn)，致使瑞信關(guān)閉了其持有 Greensill 債券的100億美元供應(yīng)鏈金融基金，并對(duì)其資產(chǎn)管理部門進(jìn)行了整頓。瑞信此前表示，截至2021年底，已向 Greensill 提交了5份保險(xiǎn)索賠，對(duì)應(yīng)的瑞士信貸資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)敞口約為12億美元。
隨后，瑞信與野村證券等卷入家族理財(cái)辦公室Archegos Capital Management的爆倉事件，瑞信最終造成損失超50億美元。
風(fēng)控不佳外，對(duì)于瑞信債務(wù)資本市場(chǎng)和SPACs等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的疲弱，投資者擔(dān)憂，與同行相比，該行的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)下降。
瑞信在7月27日公布的二季度財(cái)報(bào)顯示，公司二季度凈營(yíng)收錄得36.5億瑞士法郎，同比下降29%，同期公司凈虧損15.9億瑞士法郎。
對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，瑞信前CEO Thomas Gottstein表示，在投資銀行方面，瑞信受到了更高的訴訟條款和其他調(diào)整項(xiàng)目的影響。 此外，整體業(yè)績(jī)還受到一系列外部因素的嚴(yán)重影響，包括地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)因素。
此外，在未來的不確定性及風(fēng)波之下，瑞信數(shù)名高管已離職。曾任瑞信全球銀行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Jens Welter已同意加入花旗集團(tuán)，今年一月，瑞信前董事長(zhǎng)Antonio Horta-Osorio被爆于去年7月違反英國(guó)當(dāng)時(shí)的防疫要求，最終辭任董事長(zhǎng)一職。
在二季度財(cái)報(bào)公布的同日，瑞士信貸宣布任命Ulrich Krner替代Thomas Gottstein，自2022年8月1日起擔(dān)任集團(tuán)首席執(zhí)行官，后者曾負(fù)責(zé)瑞信資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。瑞信還宣布正進(jìn)行全面戰(zhàn)略審查，期望在中期內(nèi)將集團(tuán)的絕對(duì)成本基礎(chǔ)降至155億瑞士法郎以下。
在7月公布的戰(zhàn)略審查計(jì)劃概述中，瑞信提出希望出售證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)等盈利部門，希望避免融資能力受損。證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)將抵押貸款等債務(wù)打包，然后作為證券出售以減少資本負(fù)債，但也會(huì)使其失去最賺錢的業(yè)務(wù)之一。
部分分析師認(rèn)為，瑞信目前可采取的最佳方式或許是及時(shí)，甚至是在10月27日之前，公布出具體且切實(shí)可行的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。
按照計(jì)劃，瑞信將在10月27日公布第三季度業(yè)績(jī)時(shí)，更新全面戰(zhàn)略審查的進(jìn)展。
據(jù)報(bào)道，瑞信董事會(huì)的最新計(jì)劃是，將投資銀行業(yè)務(wù)分拆為三家，并重新啟用一個(gè)“壞銀行”收納高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和專門用于處置的業(yè)務(wù)部門。
德意志銀行分析師估計(jì)，重組將給瑞信的資本狀況留下40億瑞士法郎的缺口。分析師同時(shí)預(yù)計(jì)，該計(jì)劃很可能造成該行裁員數(shù)千人。
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