跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)：更多跨境資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)匯率再出新招

　　為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)跨境資金來源與優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，中國央行“再放大招”。

　　10月25日，人民銀行與外匯局決定將企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉將有助于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)引入更多海外資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　“對(duì)設(shè)立跨境資金池的跨國企業(yè)而言，這項(xiàng)政策將進(jìn)一步擴(kuò)大他們從境外母公司與境外銀行借入資金的規(guī)模與操作便利性�！币晃还煞葜沏y行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露。由于境內(nèi)企業(yè)的外債余額上限＝凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，考慮到企業(yè)凈資產(chǎn)系數(shù)為2，如今宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，意味著境內(nèi)企業(yè)的外債余額上限相應(yīng)調(diào)高至凈資產(chǎn)的2.5倍。

　　他認(rèn)為，這項(xiàng)舉措的出臺(tái)，某種程度表明當(dāng)前中國外債安全性指標(biāo)持續(xù)穩(wěn)健，令相關(guān)部門有底氣上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大境外融資規(guī)模，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國外匯儲(chǔ)備超過3萬億美元，位居全球首位，短期外債和外匯儲(chǔ)備的比例是45%，遠(yuǎn)低于國際警戒線100%的要求。此外，中國外債負(fù)債率、債務(wù)率、償債率都在國際公認(rèn)安全線以內(nèi)，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)國家的整體水平。

　　值得注意的是，此次人民銀行與外匯局決定上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，也被金融市場(chǎng)視為相關(guān)部門穩(wěn)匯率的新舉措。

　　“事實(shí)上，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的調(diào)整，一直對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率有著不小的推動(dòng)作用。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。2020年3月，人民銀行與外匯局曾將企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，此舉有效遏制當(dāng)時(shí)全球疫情擴(kuò)散與美元流動(dòng)性吃緊所造成的人民幣匯率下跌壓力，進(jìn)而減弱人民幣匯率單邊下跌預(yù)期；2020年底，相關(guān)部門先后調(diào)降企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1，也令當(dāng)時(shí)人民幣單邊快速升值預(yù)期降溫，減少外匯市場(chǎng)順周期行為。

　　“如今，央行與外匯局再度決定上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，或?qū)⑽�引更多境外資本流入，從而帶動(dòng)人民幣結(jié)匯需求，給境內(nèi)人民幣匯率提供新的支撐，減輕外匯市場(chǎng)押注人民幣匯率單邊快速下跌的預(yù)期。”他直言。

　　截至10月25日19時(shí)，境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.3085附近，較境外離岸人民幣對(duì)美元匯率高出逾500個(gè)基點(diǎn)。

　　一位境內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者透露，中國央行此舉所產(chǎn)生的穩(wěn)匯率效應(yīng)，或?qū)⒃谖磥硪欢螘r(shí)間持續(xù)顯現(xiàn)。加之中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，未來人民幣不存在持續(xù)大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　跨國企業(yè)“受益匪淺”

　　一位外資跨國企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，在人民銀行與外匯局決定上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.25后，他們向境外母公司借入資金的額度相應(yīng)擴(kuò)大，有助于其在華業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　“受俄烏沖突與全球供應(yīng)鏈不夠順暢等因素的影響，境外母公司一直打算加大在華生產(chǎn)線的投資。但此前他們只能通過外商直接投資方式向境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)注入資金，其資金進(jìn)入流程相對(duì)較長，或影響在華生產(chǎn)線快速落地。如今，在企業(yè)跨境融資額度擴(kuò)大后，我們可以通過跨境資金池業(yè)務(wù)向境外母公司直接借入外幣資金，不但提升了企業(yè)資金使用效率，也解決產(chǎn)能擴(kuò)張的部分資金問題�！彼�告訴記者。

　　上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部人士向記者透露，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元融資成本水漲船高，目前不少企業(yè)更傾向借入日元資金。究其原因，一是日本極度寬松貨幣政策令日元融資成本相對(duì)較低，二是未來日元貶值壓力不減，有助于降低企業(yè)購匯還貸財(cái)務(wù)成本。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，盡管年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率貶值幅度接近15%，但日元對(duì)美元匯率貶值幅度超過30%，令人民幣對(duì)日元匯率仍然上漲逾10%。若日元跌幅仍大于人民幣，境內(nèi)企業(yè)則可以用更少的人民幣購匯償還日元貸款。

　　多位外資跨國企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，鑒于西方發(fā)達(dá)國家大幅加息，目前他們不打算從境外銀行借入更多外幣資金，而是通過境外母公司資金池拆借更多資金支持在華業(yè)務(wù)發(fā)展，因?yàn)榇伺e可以實(shí)現(xiàn)更低的資金拆借成本。

　　一位中資企業(yè)海外業(yè)務(wù)部主管向記者透露，在人民銀行與外匯局決定上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.25后，他們也打算通過跨境資金池業(yè)務(wù)，將海外分支機(jī)構(gòu)的美元頭寸調(diào)入境內(nèi)企業(yè)賬戶支持境內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　“目前，我們的海外分支機(jī)構(gòu)存有不少美元頭寸，但受到歐美金融市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)影響，這些美元頭寸不敢開展金融投資，只能以存款方式存放。與其這些資金被閑置，不如趁著企業(yè)跨境融資額度上調(diào)，通過跨境資金池業(yè)務(wù)劃入境內(nèi)企業(yè)賬戶支持后者業(yè)務(wù)發(fā)展�！彼�指出。

　　多位企業(yè)財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，受上述政策影響，未來一段時(shí)間境內(nèi)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)調(diào)入外幣資金的額度將持續(xù)增加，此舉或有助于銀行吸收更多外幣NRA/FTN存款與外幣同業(yè)拆借資金，進(jìn)一步降低外幣資金的獲取成本，助力企業(yè)購匯對(duì)外付款的財(cái)務(wù)成本相應(yīng)下降。

　　穩(wěn)匯率效應(yīng)“立竿見影”

　　值得注意的是，此次人民銀行與外匯局決定上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，也被金融市場(chǎng)視為相關(guān)部門穩(wěn)匯率的新舉措。

　　上述香港銀行外匯交易員指出，10月以來境內(nèi)外人民幣匯差突然擴(kuò)大，似乎預(yù)示人民幣匯率單邊下跌預(yù)期有所升溫。

　　截至10月25日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.3085附近，境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率則觸及7.3615，兩者匯差一度超過500個(gè)基點(diǎn)，顯示境外資本押注人民幣匯率下跌的預(yù)期有所增加。

　　在這種情況下，相關(guān)部門上調(diào)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，無形間將通過擴(kuò)大境外資本流入改善境內(nèi)外匯市場(chǎng)供需關(guān)系，給人民幣匯率提供新的支撐。

　　受上述政策影響，10月25日境外人民幣對(duì)美元匯率跌幅為392個(gè)基點(diǎn)，低于境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率的524個(gè)基點(diǎn)，表明這項(xiàng)政策已對(duì)境外資本構(gòu)成一定的威懾力，迫使他們削減沽空人民幣的押注。

　　東方金誠宏觀分析師王青指出，年底前美聯(lián)儲(chǔ)或大概率保持大幅加息節(jié)奏，令短期內(nèi)中美利差倒掛局面進(jìn)一步加劇，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定貶值壓力。但是，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健回升，經(jīng)常項(xiàng)目仍保持較大規(guī)模順差，加之穩(wěn)匯率在貨幣政策的權(quán)衡比重上升，令人民幣很難持續(xù)脫離美元走勢(shì)呈現(xiàn)單邊快速下跌局面。

　　王青表示，若未來人民幣匯率下跌波動(dòng)幅度進(jìn)一步加大，相關(guān)部門可能采取的應(yīng)對(duì)措施包括加大在香港市場(chǎng)的央票發(fā)行規(guī)模，收緊離岸人民幣流動(dòng)性，調(diào)低企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，重啟逆周期因子，調(diào)低外匯存款準(zhǔn)備金率等，助力人民幣匯率在合理均衡匯率水準(zhǔn)平穩(wěn)波動(dòng)。