央媽護航流動性精準“滴管” 年內5年期以上LPR有望調降

2022-11-16 18:01:52 21世紀經濟報道  葉麥穗

  臨近年末,逆回購開始緩步放量。 人民銀行11月16日公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,2022年11月16日人民銀行以利率招標方式開展了710億元7天逆回購操作,中標利率為2.00%。由于今日有80億元逆回購到期,人民銀行今日公開市場實現凈投放630億元。而在前一日,11月15日,人民銀行發(fā)布公告稱,為對沖稅期高峰等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展8500億元中期借貸便利(MLF)操作和1720億元公開市場逆回購操作,均維持利率不變。因有1萬億元MLF到期以及20億元逆回購到期,故本月MLF凈回籠1500億元,當日公開市場凈投放1700億元。

  分析認為,央行此次操作兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡,達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉套利、以結構性領域發(fā)力拉動經濟企穩(wěn)回升,以及兼顧內外平衡的多重目的。接下來,為加力穩(wěn)增長、控風險,引導房地產行業(yè)盡快實現軟著陸,年內5年期以上貸款市場報價利率(LPR)有望調降,最快有望11月21日出現調整。

  11月MLF縮量續(xù)作

  11月份,MLF利率與7天期逆回購操作利率皆與上月一致,但由于昨日有1萬億元MLF到期量,故本次MLF凈回籠1500億元,為縮量平價續(xù)作。

  雖然本月MLF縮量,但央行一方面在當天通過7天期逆回購向公開市場投放短期流動性1700億元;另一方面則通過11月以來的PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。央行稱,中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

  對于本次MLF、公開市場業(yè)務(OMO)操作,廣發(fā)證券(000776)資深宏觀分析師鐘林楠認為,11月15日縮量續(xù)作MLF主要有兩個原因:一是央行披露11月已經通過PSL、科技創(chuàng)新再貸款等結構性工具投放了3200億元中長期流動性,即用結構性工具置換了部分MLF;二是MLF利率仍要高于1年期存單利率,MLF資金對銀行的吸引力可能仍然有限。

  不過鐘林楠也強調縮量續(xù)作MLF不代表貨幣政策基調發(fā)生變化。從央行用結構性工具置換MLF、“第二支箭”延期并擴容至民營房企、鼓勵金融機構支持地產融資并對到期債務延期等操作來看,央行貨幣金融政策正處于穩(wěn)定信用環(huán)境的密集操作期,只是本輪操作更加側重于信用主體的信用修復,推動淤積的狹義流動性向廣義流動性傳導。

  光大證券(601788)首席固定收益分析師張旭也表示, 當前的貨幣政策仍是穩(wěn)健的,充其量是有些動態(tài)的邊際變化而已。一方面,11月以來人民銀行已通過PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元,中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量,且當日1720億元的OMO操作量也形成了1700億元的短期流動性投放。另一方面也是更重要的,不應單純使用MLF、OMO操作數量判斷貨幣政策的取向。更需關注MLF等市場利率所傳遞出的價格信號以及銀行間存款類機構7天期債券回購利率(DR007)等關鍵的貨幣市場利率。

  近期,主要受大規(guī)模留抵退稅基本結束等因素影響,資金面整體上呈較快收斂態(tài)勢。其中,進入11月以來,最具代表的DR007(存款類機構7天期債券回購利率)均值為1.76%,較上月均值上升10個基點,低于相應政策利率(央行7天期逆回購利率)24個基點;隔夜利率DR001均值為1.66%,較上月均值上升32個基點。另外,11月以來1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率均值為2.16%,較上月均值上升15個基點,低于相應政策利率(MLF利率)59個基點。

  11月LPR存在下調空間

  此前因10月金融數據低于市場預期,市場上對降準的預期升溫。浙商證券(601878)分析師李超表示,2022年10月人民幣貸款新增6152億元(同比少增2110億元),低于wind一致預期的8242億元;10月社會融資規(guī)模增量為9079億元(同比少增7097億元),低于wind一致預期的1.65萬億。信貸一方面受10月疫情沖擊經濟活動尤其是居民消費、房地產銷售數據仍然低迷的影響,另一方面也受9月的一定透支。

  李超認為當前貨幣政策仍以穩(wěn)增長保就業(yè)為首要目標,維持穩(wěn)健略寬松政策基調,核心仍在寬信用。預計后續(xù)存在進一步降低5年期以上LPR的概率,但政策利率調降及降準難度大,核心是考慮匯率及國際收支壓力。

  東方金誠首席宏觀分析師王青也判斷11月MLF縮量平價續(xù)作,近期5年期LPR報價有下調可能。在MLF大額到期背景下實施縮量續(xù)作,但通過其它方式整體加量投放中長期流動性,首先有助于控制市場利率上行幅度,引導資金面繼續(xù)處于合理充裕狀態(tài)?梢钥吹,近期央行已在公開市場小幅增加了逆回購操作規(guī)模,也在釋放類似信號。另外,受疫情波動、外需放緩等因素影響,四季度穩(wěn)增長需求增加,監(jiān)管層正在推動金融機構加大對實體經濟的信貸投放。10月人民幣貸款同比少增,更多體現9月季末透支效應,四季度整體信貸投放仍將實現同比多增——本月整體加量投放中長期流動性,有助于銀行體系中長期流動性繼續(xù)處于較為充裕水平,增強其信貸投放能力。

  著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風險,推動樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭,王青判斷監(jiān)管層近期將引導報價行下調5年期LPR報價,其中最早有可能在本月21日落地;當前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率,且各類結構性支持政策工具豐富,都會引導企業(yè)貸款利率持續(xù)下行,由此年底前1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價更大幅度下調騰出空間。

   今日,短端利率全線上行。上海銀行(601229)間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行8.3個基點,報1.936%。7天Shibor上行6.9個基點,報1.998%。 這也是目前“唯二”利率低于2%的Shibor。

(責任編輯:王曉雨 )
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