和市場(chǎng)預(yù)期相符，11月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）繼續(xù)保持不變。11月21日，最新一期LPR報(bào)價(jià)出爐：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與前一期相同。
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，LPR不變受多重因素影響。一方面，本月MLF（中期借貸便利）利率保持不變，且近期沒有降準(zhǔn)操作；另一方面，9月以來資金市場(chǎng)利率快速上行，疊加銀行核心負(fù)債成本仍偏高、凈息差持續(xù)承壓等，LPR報(bào)價(jià)下降動(dòng)力不足。
盡管作為房貸利率定價(jià)的“錨”——5年期以上LPR保持不變，但多地房貸利率持續(xù)下降。據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，11月103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率平均為4.09%，二套平均為4.91%，均創(chuàng)歷史新低。其中，有18城首套房貸主流利率已降至”3字頭“。
展望未來，業(yè)內(nèi)對(duì)LPR是否下調(diào)看法不一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到貸款利率下行較快、銀行凈息差持續(xù)承壓等因素，年底前LPR繼續(xù)下降的空間和動(dòng)力不足；但也有觀點(diǎn)稱，為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，在近期銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)帶動(dòng)下，年底5年期以上LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。
LPR為何保持不變
自8月LPR實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)后，近3個(gè)月來，LPR利率均維持不變。實(shí)際上，在本月MLF操作利率未變后，市場(chǎng)對(duì)LPR的走勢(shì)就有一定預(yù)期。當(dāng)前貨幣供應(yīng)量適度，資金面相對(duì)充裕，外部環(huán)境復(fù)雜多變，相關(guān)政策效果正處于觀察期。
“從前10個(gè)月金融數(shù)據(jù)看，短端、長(zhǎng)端流動(dòng)性保持合理充裕，貨幣信貸保持適度增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映貨幣供應(yīng)保持合理適度�！�光大銀行(601818)宏觀分析師周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，而且金融機(jī)構(gòu)持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行息差明顯收窄，部分銀行盈利壓力較大；近期接連出臺(tái)的支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策以及穩(wěn)樓市政策也正在顯現(xiàn)，LPR報(bào)價(jià)沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。
其中，在穩(wěn)樓市政策中，11月13日監(jiān)管推出金融支持房地產(chǎn)16條，14日印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，“這些階段性政策措施力度空前，接下來需要督促和指導(dǎo)各區(qū)域因城施策，用好用足穩(wěn)樓市政策空間，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，釋放政策紅利，目前政策效果還有待觀察。”周茂華稱。
與此同時(shí)，保持LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，也在一定程度上有助于夯實(shí)人民幣匯率回穩(wěn)基礎(chǔ)，穩(wěn)定匯市預(yù)期。當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹粘性較強(qiáng)，收緊貨幣政策的取向短期仍將延續(xù)，在11月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75BP之后，有分析稱，12月議息會(huì)議料將繼續(xù)加息50BP，美元指數(shù)延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
中國(guó)民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在此背景下，為避免加大跨境資本流動(dòng)、加劇金融市場(chǎng)調(diào)整，我國(guó)央行仍需要把握好與主要央行貨幣政策的適當(dāng)均衡，穩(wěn)匯率重要性仍高。而8月以來政策利率維持不變，有助于遏制中美利差擴(kuò)大勢(shì)頭，穩(wěn)定匯市預(yù)期，在全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)過程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。
另從銀行的角度來看，“當(dāng)前銀行核心負(fù)債成本仍承壓，市場(chǎng)資金利率的快速上行，使得4月以來支撐銀行負(fù)債端成本改善的一個(gè)重要因素發(fā)生改變�！睖乇蚍Q，在資產(chǎn)端收益率仍呈下行態(tài)勢(shì)背景下，成本上行令銀行讓利空間進(jìn)一步收窄，LPR繼續(xù)下調(diào)的空間不足。
11月以來，資金面出現(xiàn)邊際收緊態(tài)勢(shì)。截至11月18日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，DR001、DR007分別收于1.32%和1.72%，月內(nèi)均值分別達(dá)到1.67%和1.80%，DR007一度升至2%上方；1年期同業(yè)存單收益率（AAA）也上升至2.52%，較月初大幅上行50BP。
多地首套房房貸利率低于4%
雖然本月LPR保持不變，但就房貸利率走勢(shì)而言，保持穩(wěn)中下降走勢(shì)。經(jīng)歷前期“房貸降息”后，目前多數(shù)城市房貸利率降至歷史低位。
貝殼研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，首二套房貸主流利率指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下行。11月首套主流利率平均為4.09%，二套平均為4.91%，首套利率環(huán)比下行3BP，二套利率與上月持平，較去年最高點(diǎn)分別回落165BP和109BP，創(chuàng)歷史新低。
就首套主流利率來看，本月包括一線城市在內(nèi)僅10城高于4.1%；二套主流利率來看，僅北京、上海、廈門和西安四城高于4.9%。
其中，多地首套房房貸利率已步入“3時(shí)代”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月18日，貝殼研究院監(jiān)測(cè)范圍內(nèi)已有18城首套房貸主流利率降至3字頭，其中二線城市有6城，三四線城市12城。
利率變化方面，11月僅14城房貸利率有所調(diào)整，其中泉州和溫州首套房貸主流利率下調(diào)至3.8%，降幅達(dá)30BP；二線城市中，杭州自11月11日起取消“認(rèn)房認(rèn)貸”，首套利率降至4.1%，二套利率降至4.9%。
業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，穩(wěn)地產(chǎn)背景下，未來住房信貸政策有望進(jìn)一步寬松。貝殼研究院市場(chǎng)分析師劉麗杰表示，金融16條的支持政策提到，地方政策在全國(guó)政策基礎(chǔ)上，可以合理確定當(dāng)?shù)貍�(gè)人住房貸款首付和貸款利率政策下限，這代表著地方政府在需求端調(diào)控政策有了更多的優(yōu)化空間，未來房貸利率下限有望進(jìn)一步下降，特別是加大對(duì)改善換房需求的支持下，局部城市二套房貸利率有望突破4.9%的下限。
未來LPR是否下降有分歧
從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，LPR利率穩(wěn)定不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢(shì)頭，也不妨礙金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。這是由于，除了調(diào)整政策利率、LPR降息外，央行加大低利率的專項(xiàng)再貸款投放力度、銀行強(qiáng)化存款利率等負(fù)債端成本管控都有利于推動(dòng)新增貸款的利率下行。
周茂華表示，盡管LPR保持不變，但國(guó)內(nèi)持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過延期還本付息，減費(fèi)讓利等，持續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度。
但對(duì)于年內(nèi)LPR的變化，市場(chǎng)觀點(diǎn)看法并不一致。在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，今年以來銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，2022年9月各項(xiàng)新發(fā)放貸款利率下行至低位。
貸款利率快速下行，負(fù)債端存款成本較為剛性，使得銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來最低。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，環(huán)比二季度持平，較一季度收窄3BP，同比大幅收窄13BP。
“考慮到貸款利率下行較快，銀行凈息差持續(xù)承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足。”溫彬稱，2023年個(gè)人住房存量貸款等面臨LPR定價(jià)調(diào)整的影響，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步承壓。在央行政策利率保持不變的情況下，若銀行負(fù)債端成本不能繼續(xù)下降，那么貸款利率下降或難以持續(xù)。
周茂華也認(rèn)為，年底前降低LPR利率可能性偏低。目前宏觀政策環(huán)境復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)政策需要平衡多個(gè)目標(biāo)，同時(shí)，僅靠總量貨幣政策可能難以達(dá)到預(yù)期效果；另外，此前密集出臺(tái)穩(wěn)樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調(diào)整5年期以上LPR利率必要性，眼下更為重要的是推動(dòng)各地因城施策，用好用足穩(wěn)樓市一攬子政策措施。
但王青表示，為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，在近期銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)帶動(dòng)下，年底5年期LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間，12月5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。
在他看來，一方面，為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，除強(qiáng)化“保交樓”等供給端支持外，持續(xù)下調(diào)居民房貸利率，推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖是關(guān)鍵所在，而且具有較強(qiáng)的緊迫性；另一方面，當(dāng)前居民房貸利率相對(duì)偏高，具備一定下調(diào)空間；再者，近期存款利率較大幅度下調(diào)，有望增加報(bào)價(jià)行壓縮5年期以上LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
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