2020年9月，央行正式出臺(tái)《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（下稱“金控辦法”），明確了對(duì)金融控股公司的持牌監(jiān)管之后，圍繞金控公司的監(jiān)管方式、發(fā)展經(jīng)營模式、對(duì)金融各行業(yè)的影響等話題熱議不斷，相關(guān)政策文件也在不斷完善。
事實(shí)上，“金控集團(tuán)”是一個(gè)伴隨著金融行業(yè)的誕生和發(fā)展而同步出現(xiàn)和變遷的概念，顧名思義，是指下設(shè)多個(gè)不同資質(zhì)的金融主體的集團(tuán)公司，由于金融本身是一個(gè)特許行業(yè)，需持牌經(jīng)營，因此金控集團(tuán)或者金控公司的發(fā)展與金融監(jiān)管方式和要求高度相關(guān)，在中國不同的金融監(jiān)管環(huán)境下，金控的發(fā)展也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。
總體而言，結(jié)合市場對(duì)當(dāng)前金控相關(guān)管理辦法的解讀共識(shí)，以及當(dāng)下部分典型金控公司的經(jīng)營狀況來看，金控公司在未來的發(fā)展趨勢將圍繞“綜合金融服務(wù)”展開，以協(xié)同效應(yīng)、資源整合等為發(fā)展重點(diǎn)，這對(duì)于財(cái)富管理行業(yè)而言意義重大。
金控的前世今生
圍繞金控發(fā)展變化的一個(gè)關(guān)鍵問題是，監(jiān)管對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營/分業(yè)經(jīng)營的態(tài)度。
改革開放之后，在制度創(chuàng)新的背景下，中國金融行業(yè)開始了蓬勃發(fā)展之路，金控公司的形態(tài)幾乎同步地出現(xiàn)和發(fā)展。在金融業(yè)剛剛起步發(fā)展階段，銀行業(yè)務(wù)和非銀業(yè)務(wù)往往在同一個(gè)集團(tuán)下交叉存在。中國銀行(601988)率先在香港成立財(cái)務(wù)公司從事海外資本業(yè)務(wù)，隨后各大銀行相繼成立金融控股公司，金控公司高速發(fā)展。
由于早期階段金融監(jiān)管的相關(guān)管理辦法和制度尚不完善，這種初始狀態(tài)的混業(yè)經(jīng)營很快積累了很多風(fēng)險(xiǎn)，隨后，中國的金融監(jiān)管部門及時(shí)地開始探索分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管要求。1995年，人民銀行法、商業(yè)銀行法、保險(xiǎn)法三部重要法律出臺(tái)，我國分業(yè)經(jīng)營格局基本形成。
金控集團(tuán)發(fā)展道路上的一個(gè)標(biāo)志性事件是，2002年，國務(wù)院批準(zhǔn)中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)為三家綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)。這意味著，我國開始探索在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的框架下，同步推進(jìn)綜合金融經(jīng)營的創(chuàng)新，培育具有國際競爭力的綜合金融集團(tuán)。自2005年起，監(jiān)管部門陸續(xù)開放商業(yè)銀行入股和設(shè)立基金管理公司、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等資質(zhì)，各類金融業(yè)務(wù)之間的壁壘逐步打開。
這個(gè)階段也是我國金融機(jī)構(gòu)大發(fā)展、金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的階段。大中型金融機(jī)構(gòu)基本都開啟了多元化布局，地方政府、國有企業(yè)、民營財(cái)團(tuán)等也紛紛入局，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，彼時(shí)各類金融控股集團(tuán)達(dá)百余家。
但這個(gè)階段同樣也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的集聚，不少公司或個(gè)人通過金融控股的方式大搞自融，虛假注資、交叉持股、循環(huán)出資以及大量非法關(guān)聯(lián)交易，不斷加大杠桿，無節(jié)制舉債，明天系、海航系，以及多個(gè)地產(chǎn)平臺(tái)類公司的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。
隨著各類風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露，監(jiān)管部門再次收緊了對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管要求，“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代再次來臨。2018年是另一個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)，以“破剛兌、去杠桿、去嵌套、凈值化”為核心要求的“資管新規(guī)”橫空出世。
邊破變立，監(jiān)管部門同步在為規(guī)范發(fā)展進(jìn)一步探索合理的監(jiān)管方案。同樣在2018年，監(jiān)管部門選擇招商局集團(tuán)、上海國際集團(tuán)、北京金控集團(tuán)、螞蟻金服和蘇寧集團(tuán)5家企業(yè)開展模擬監(jiān)管試點(diǎn)。
隨后在2020年正式出臺(tái)金控辦法，明確了金融控股公司的定義和準(zhǔn)入條件。將金融控股公司定義為“依法設(shè)立，控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)的有限責(zé)任公司或股份有限公司”，并強(qiáng)調(diào)金融控股公司“金融資產(chǎn)占集團(tuán)并表總資產(chǎn)的比重應(yīng)當(dāng)持續(xù)達(dá)到或超過85%”。
伴隨著該辦法的出臺(tái)，首批金融控股牌照也隨之落地，央行批準(zhǔn)了中國中信金融控股有限公司和北京金融控股集團(tuán)有限公司的金融控股公司設(shè)立許可。同時(shí)，監(jiān)管部門在持續(xù)完善細(xì)化的相關(guān)監(jiān)管方案，比如今年8月30日，人民銀行起草了《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。
金控模式梳理
根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)金控公司有多個(gè)分類方案。比如，按照金控公司的資本性質(zhì)，可以分為央企金控、地方政府金控和民營金控三大類型；從金控公司自身的定位特點(diǎn)上又可將其分為純金控型、交叉持股型、產(chǎn)融結(jié)合型等。
整體來看，我國現(xiàn)存的典型的金控集團(tuán)包括金融機(jī)構(gòu)體系下的金控集團(tuán)、大型央企背景下的金控集團(tuán)、地方國企背景下的金控集團(tuán)以及其他（互聯(lián)網(wǎng)公司、民營財(cái)團(tuán)）掌控的金控集團(tuán)。從目前金控公司的數(shù)量分布來看，第四類即其他（互聯(lián)網(wǎng)公司、民營財(cái)團(tuán)）金控集團(tuán)數(shù)量最多，而金融機(jī)構(gòu)和地方政府控制的金控集團(tuán)平分秋色。
央企金控是我國最早出現(xiàn)的金融控股公司形式，依靠央企的資本和地位等核心優(yōu)勢，部署了各類金融牌照，控股金融企業(yè)，掌握核心金融資源。按主營業(yè)務(wù)，央企金控又可進(jìn)一步劃分為綜合金融控股集團(tuán)和央企產(chǎn)業(yè)系金融控股集團(tuán)。典型代表是中信集團(tuán)和光大集團(tuán)，其基本上都是全金融牌照布局，業(yè)務(wù)綜合，市場地位高。
與央企金控不同，地方金控由地方政府推動(dòng)設(shè)立，作為地方政府持股金融企業(yè)出資人的角色，整合地方核心金融資源，協(xié)調(diào)區(qū)域金融業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)區(qū)域穩(wěn)增長的目標(biāo)，從這個(gè)角度看，在各類牌照中，地方政府金控“標(biāo)配”的牌照是地方資產(chǎn)管理公司，和地方投融資公司。
民營資本通過投資、并購等方式大量參與金融機(jī)構(gòu)，通過建立金融控股平臺(tái)增強(qiáng)集團(tuán)公司實(shí)力，也是上一個(gè)階段金控公司大發(fā)展背景下的一個(gè)普遍現(xiàn)象，民營金控公司持有的金融牌照大多由收購而來，也往往與其主營產(chǎn)業(yè)密切結(jié)合。
不管是哪類金控公司，其以“金控”的形式存在，主要都是為了協(xié)同資源、做強(qiáng)做大，金控平臺(tái)往往擁有豐富的金融資源，可實(shí)現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)資源的有效對(duì)接，業(yè)務(wù)合作渠道更加多元，信息資源及時(shí)共享，大大降低業(yè)務(wù)板塊之間在交易中產(chǎn)生的搜尋和談判成本。通過整合資源、客戶、技術(shù)和服務(wù)渠道，打造環(huán)環(huán)相扣的資源協(xié)同生態(tài)圈，為客戶提供全方位的金融服務(wù)，提高集團(tuán)運(yùn)作的整體效率和競爭力。
這也是目前幾大典型的金控集團(tuán)尤為強(qiáng)調(diào)的發(fā)展方向和特點(diǎn)。筆者多次采訪中信集團(tuán)、光大集團(tuán)旗下核心金融子公司高管，談及未來的發(fā)展模式和趨勢，他們都越來越強(qiáng)調(diào)作為集團(tuán)子公司的協(xié)同效應(yīng)。
這種協(xié)同也開始在集團(tuán)層面形成戰(zhàn)略品牌，比如光大集團(tuán)的E-SBU協(xié)同平臺(tái)，中信集團(tuán)戰(zhàn)略客戶“N+1+1”融合營銷模式、平安集團(tuán)“一個(gè)客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融模式。
在2022年度工作會(huì)議上，中信集團(tuán)就提出要把中信金控打造成驅(qū)動(dòng)集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展的“頭號(hào)引擎”，并且制定了“一四三五”戰(zhàn)略，即“打造一流金控平臺(tái)、提升四大功能體系、構(gòu)建三大核心能力、做強(qiáng)五大細(xì)分領(lǐng)域”。
金控之于財(cái)富管理
金控集團(tuán)的這種模式特點(diǎn)天然契合了一些典型的業(yè)務(wù)板塊的展業(yè)特點(diǎn)，財(cái)富管理就是其中之一。財(cái)富管理本身即是圍繞個(gè)人客戶展開的綜合性經(jīng)營的概念，涉及客戶各種不同的具體的財(cái)富管理需求，因此也是金控集團(tuán)重點(diǎn)聚焦的方向。
另一方面，在居民財(cái)富積累發(fā)展，并且逐步從房地產(chǎn)等動(dòng)產(chǎn)遷徙到金融資產(chǎn)的過程中，財(cái)富管理市場擁有無限廣闊的空間，是金融機(jī)構(gòu)的必爭之地。據(jù)麥肯錫報(bào)告顯示，以個(gè)人金融資產(chǎn)計(jì)算，中國已成為全球第二大財(cái)富管理市場，預(yù)計(jì)2025年個(gè)人金融資產(chǎn)有望達(dá)到332萬億。
金控集團(tuán)如何利用金控特點(diǎn)，形成協(xié)同效應(yīng)，做大做強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)呢？梳理當(dāng)下幾家主要金控集團(tuán)的做法和效果，或許能有所啟示。
在涉及財(cái)富管理板塊的具體戰(zhàn)略模式上，中信集團(tuán)董事長朱鶴新近期對(duì)外透露了中信金控的做法，他指出：“中信金控不是簡單聚合金融業(yè)務(wù)的規(guī)模，而是要大幅提升綜合服務(wù)的質(zhì)效。中信金控的成立，有利于進(jìn)一步促進(jìn)中信金融整體優(yōu)勢的發(fā)揮，共同助力子公司財(cái)富管理的高質(zhì)量發(fā)展。”
中信金控成立了財(cái)富管理委員會(huì)，下設(shè)投行業(yè)務(wù)、零售體系建設(shè)和資產(chǎn)配置三個(gè)子委員會(huì)，采用“1+3”的組織模式，凝聚了各家金融子公司的智慧、資源和力量。
具體來看，投行業(yè)務(wù)子委員會(huì)以擴(kuò)大資本市場總體融資規(guī)模、上市公司的覆蓋率、推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)等重點(diǎn)業(yè)務(wù)為目標(biāo)，通過采用戰(zhàn)略客戶“N+1+1”融合營銷模式（即N個(gè)子公司+1個(gè)金控平臺(tái)+1個(gè)財(cái)富管理委員會(huì)），為戰(zhàn)略客戶制定專屬解決方案；零售體系建設(shè)子委員會(huì)主要面向零售客戶，圍繞“做優(yōu)全產(chǎn)品、全渠道、全場景零售服務(wù)體系，做大零售AUM規(guī)�！钡哪繕�(biāo)，針對(duì)高凈值和企業(yè)家客群，量身定制專屬服務(wù)方案；資產(chǎn)配置子委員會(huì)成立了“資產(chǎn)配置”和“中信優(yōu)品”兩大工作室。
平安集團(tuán)是一家老牌的金控集團(tuán)，基于金融全牌照的優(yōu)勢，一直起來強(qiáng)調(diào)協(xié)同營銷的概念。“綜合金融是平安的優(yōu)勢。在平安的戰(zhàn)略里面，綜合金融起著十分核心的作用。我們一定會(huì)把它做得更好，讓客戶的需求得到滿足，我們自身的專業(yè)能力得到提升。專業(yè)讓一切變得更加簡單，這是我們根本的目標(biāo)。”在中國平安(601318)2021年度業(yè)績媒體業(yè)績發(fā)布會(huì)上，平安集團(tuán)總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示。
該集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表也提供了綜合金融經(jīng)營的成效，2021年，平安集團(tuán)核心金融公司之間客戶遷徙近3,301萬人次，客戶交叉滲透程度不斷提高；對(duì)公渠道綜合金融保費(fèi)規(guī)模同比增長19.9%，綜合金融融資規(guī)模同比增長26.9%。個(gè)人客戶方面，平安集團(tuán)2021年全年新增客戶3,240萬，其中35.8%來自集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶。
展望未來，協(xié)同效應(yīng)、資源整合、綜合金融服務(wù)，這些概念在新的金控公司框架下必將得到進(jìn)一步拓展，并可能重塑整個(gè)中國財(cái)富管理市場的格局，但與此同時(shí)，上個(gè)階段多家民營金控積累的大量風(fēng)險(xiǎn)仍未根除，這也提示著金控集團(tuán)天然存在的風(fēng)險(xiǎn)管理問題必須得到重視。上一個(gè)階段，監(jiān)管部門已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，如何在約束金控公司規(guī)范經(jīng)營的同時(shí)發(fā)揮其優(yōu)勢，考驗(yàn)著未來的監(jiān)管者和市場參與者。
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