12月末M2增速仍維持在較高水平，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局

　　導(dǎo)語：受訪專家指出，12月M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水平，信貸結(jié)構(gòu)則延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局。未來，經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動融資需求回暖，預(yù)計后續(xù)居民信貸、企業(yè)融資需求有望明顯改善。

　　1月10日，央行發(fā)布2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2022年12月末，廣義貨幣(M2)余額266.43萬億元，同比增長11.8%；12月人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元；12月社會融資規(guī)模增量為1.31萬億元，比上年同期少增1.05萬億元。

　　受訪專家指出，12月M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水平，信貸結(jié)構(gòu)則延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局。未來，經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動融資需求回暖，預(yù)計后續(xù)居民信貸、企業(yè)融資需求有望明顯改善。

　　M2增速仍維持在較高水平

　　數(shù)據(jù)顯示，12月份，M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高2.8個百分點。M1余額67.17萬億元，同比增長3.7%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高0.2個百分點。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬分析指出，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕。一方面，在財政支出力度放緩、企業(yè)債凈融資大幅縮量等因素影響下，12月M2增速有所回落；另一方面，新增信貸較上月明顯回升，存款派生效應(yīng)增強；當前理財贖回壓力依然較大，居民存款繼續(xù)保持較高速度增長，也對M2增速形成一定支撐。

　　“2022年以來，在穩(wěn)增長基調(diào)下，貨幣和財政政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，基礎(chǔ)貨幣投放加大，市場流動性維持充裕，M2增速達到近6年來的最高水平；后期伴隨財政支出力度放緩等，M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水平�！睖乇虮硎�。

　　光大銀行(601818)金融市場部宏觀分析師周茂華亦認為，12月M2同比繼續(xù)維持高位，略高于名義GDP增速，反映出穩(wěn)健貨幣政策支持力度持續(xù)增大，為經(jīng)濟復(fù)蘇營造適宜的貨幣環(huán)境。

　　同時，周茂華指出，12月M1同比回落與房地產(chǎn)銷售低迷有關(guān)；企業(yè)增加投資一定程度會適度減少短期存款，對M1同比增速構(gòu)成拖累。另外，12月由于疫情短期沖擊對企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成拖累，一定程度影響了企業(yè)短期交易活躍度。

　　信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局

　　從12月份來看，人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元。

　　溫彬指出，12月新增信貸表現(xiàn)積極，對公中長期貸款仍為重要支撐�！�12月以來，雖然全國各地相繼進入疫情感染的高峰階段，生產(chǎn)和消費依然受到較大擾動，但在政策發(fā)力拉動以及與2023年信貸‘開門紅’接續(xù)下，12月信貸增量表現(xiàn)較好。”

　　溫彬分析道，分部門看，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局。12月企（事）業(yè)單位貸款增加1.26萬億元，同比增加6017億元。其中，企業(yè)中長期貸款增加1.21萬億元，同比大幅增加8717億元。“在5000億元全面降準落地、制造業(yè)貸款增速達標、政策性開發(fā)性金融工具配套融資和設(shè)備更新改造再貸款等加快落地下，對公中長期貸款仍有支撐�！�

　　12月居民貸款新增1753億元，同比減少1963億元，其中短期貸款和居民中長期貸款分別增加-113、1865億元。“受12月疫情‘達峰過峰’影響，PMI各項指標繼續(xù)走低，短期居民貸款需求仍不足；居民中長期貸款整體仍偏弱，同比減少1693億元，但在各項房地產(chǎn)支持政策逐步顯效下，降幅有所收窄�！睖乇虮硎�。

　　從全年來看，數(shù)據(jù)顯示，2022年全年人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加3.83萬億元，其中，短期貸款增加1.08萬億元，中長期貸款增加2.75萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加17.09萬億元，其中，短期貸款增加3.03萬億元，中長期貸款增加11.06萬億元，票據(jù)融資增加2.96萬億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1254億元。

　　在溫彬看來，2022年新增貸款同比多增，體現(xiàn)對實體經(jīng)濟的支持力度進一步增強。面對經(jīng)濟下行和有效信貸需求不足的壓力，2022年一攬子穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，大型金融機構(gòu)和政策支持領(lǐng)域不斷發(fā)力，有效支撐了經(jīng)濟回穩(wěn)向上和信用平穩(wěn)擴張。

　　社融出現(xiàn)較大規(guī)模縮量

　　值得關(guān)注的是，12月社會融資規(guī)模新增1.31萬億元，比上年同期減少1.05萬億元，出現(xiàn)較大規(guī)�？s量。

　　溫彬表示，其中，企業(yè)債券融資、政府債券融資是主要拖累，信托貸款和表內(nèi)人民幣貸款是主要支撐。12月政府債凈融資規(guī)模2781億元，在地方政府專項債發(fā)行時間錯位和高基數(shù)效應(yīng)下，同比大幅少增8893億元。受債券市場大幅波動影響，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，12月企業(yè)債凈融資-2709億元，同比大幅縮減4876億元。信托貸款同比少減3789億元、表內(nèi)人民幣貸款增加4004億元，對新增社融形成拉動。

　　2022年全年社會融資規(guī)模增量累計為32.01萬億元，比上年多6689億元。溫彬指出，結(jié)構(gòu)上，非標融資是主要拉動項，人民幣貸款、政府債券亦對社融形成支撐，企業(yè)債券、外幣貸款和股票融資均為負增。

　　對于未來趨勢，在周茂華看來，經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動融資需求回暖。主要是因為防疫措施優(yōu)化，經(jīng)濟活動限制減少，經(jīng)濟活動回暖，就業(yè)和收入改善，消費者信心回暖；企業(yè)對市場需求信心帶動補庫存、生產(chǎn)擴張；同時，國內(nèi)經(jīng)濟回暖以及一攬子穩(wěn)樓市政策，有望推動樓市供需回暖，帶動實體經(jīng)濟融資需求回暖。預(yù)計后續(xù)居民信貸、企業(yè)融資需求有望明顯改善。

　　此外，其認為，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)偏積極，M2同比維持高位。國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策為經(jīng)濟恢復(fù)提供有力支持，繼續(xù)加大實體是讓經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，重點新興領(lǐng)域支持力度。加之實體經(jīng)濟活躍度上升，貨幣創(chuàng)造有望適度加快，預(yù)計M2同比維持高位。

　　溫彬表示，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇和景氣回升，將拉動信貸與社融進一步回暖，2023年全年新增貸款規(guī)模有望維持在22萬億元以上，增速10.3%左右；全年新增社融規(guī)模有望超35萬億元，增速10.2%左右。

　　溫彬進一步指出，2023年信貸“開門紅”可期，一月份相對平穩(wěn)、二月份邊際恢復(fù)、三月份有望出現(xiàn)“信貸脈沖”。全年信貸投放節(jié)奏繼續(xù)前置，各季度信貸節(jié)奏或整體按照40%、25%、20%、15%安排，以實現(xiàn)“早投放早收益”。“信貸結(jié)構(gòu)上，預(yù)計一季度對公貸款會有所提速，二三季度零售貸款回暖修復(fù)；政策性銀行和國股銀行仍為穩(wěn)信貸的重要力量，基建、制造、地產(chǎn)、消費、小微和綠金依然為重要信貸方向。表內(nèi)信貸、政府債券和非標融資繼續(xù)對社融形成支撐�！�