進入2月后,銀行同業(yè)存單逐漸進入到期高峰。WIND數(shù)據(jù)顯示,2月6日至10日,同業(yè)存單到期量上升至4270億元,高于1月28日-2月3日2433億元的到期量,而后三周到期量分別上升至5815億元、7093億元和7502億元,面臨較大的到期壓力。
此外,本周銀行間市場還將面臨大量逆回購資金集中到期的壓力。據(jù)貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計,央行公開市場本周共有12380億元7天期逆回購到期,周一至周五分別到期5230億、4710億、1550億、660億和230億元。2月6日央行進行1500讜�7天期逆回購操作,中標利率為2%,與此前持平,當日實現(xiàn)凈回籠3730億元。
節(jié)后央行陸續(xù)回收流動性
市場人士指出,月初流動性擾動因素較少,央行回籠部分節(jié)前釋放的流動性,有助于繼續(xù)維持合理充裕的整體狀態(tài)。但短期銀行間流動性壓力仍偏大,后續(xù)市場資金利率或仍有波動風險,2月資金面寬松程度或不及預(yù)期。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰預(yù)計,本周央行將結(jié)合流動性情況縮量續(xù)做到期7天期逆回購,陸續(xù)回籠前期投放的基礎(chǔ)貨幣。
國泰君安固收分析師覃漢認為,春節(jié)過后逆回購集中到期與現(xiàn)金回籠銀行的節(jié)奏不匹配是銀行間資金面的風險點之一,1月M0(流通中現(xiàn)金)增加值的63%將在2月回籠,2月6日至10日到期逆回購需要央行小幅續(xù)做。
此外,2023年春節(jié)返鄉(xiāng)帶動的取現(xiàn)需求遠大于提倡“就地過年”的2021年和2022年,因此不能簡單通過逆回購?fù)斗趴傤~環(huán)比大幅多增來判斷央行對狹義流動性的呵護程度,同時采用逆回購而不是比照2020年部分采用TMLF(定向中期借貸便利)來投放期限相對較長的投放工具也表明央行對春節(jié)流動性的呵護力度低于預(yù)期。
仍需關(guān)注政府債融資和財政收支對流動性擾動
開源證券固定收益首席分析師陳曦認為,2月政府債融資或?qū)α鲃有栽斐梢欢〝_動。對于政府債融資,根據(jù)一季度國債發(fā)行計劃,2月分別有7只附息國債和貼現(xiàn)國債新發(fā),綜合參考1月及2022年同期各類型國債發(fā)行融資規(guī)模,預(yù)計2月國債融資規(guī)模約7000億元,到期償還規(guī)模約5000億元,因此2月國債凈融資規(guī)模約為2000億元,相比1月33億元的凈融資大幅提升。
根據(jù)10余省份公布的2月地方債發(fā)行計劃,2月已知省份發(fā)行地方債規(guī)模超3500億元,由于2023年專項債前置發(fā)行節(jié)奏與2022年類似,預(yù)估2月地方債凈融資規(guī);蜻_到5000億元左右。
對于財政收支,2月非繳稅大月,稅期對流動性擾動較;出于穩(wěn)增長的訴求和經(jīng)濟開門紅的需要,財政支出保持積極。2月財政收支或?qū)⒙愿哂谕晖谒。財政存款方面,綜合考慮2023年2月地方政府融資和財政收支的潛在變化,以及2022年同期財政存款規(guī)模,預(yù)計2月財政存款增量規(guī)模在8000億元左右,對流動性產(chǎn)生一定壓力。
東吳證券固收分析師李勇認為,受繳稅和財政支出季節(jié)性的影響,財政存款呈現(xiàn)“季初增加,季末減少”的特點,預(yù)計2023年財政支出進度將保持相對平穩(wěn),以保證可持續(xù)性,2月財政存款收回流動性約6000億元。短端利率在央行的寬松政策周期下還會保持低位,波動情況需觀察信貸投放節(jié)奏的持續(xù)性。上半年是經(jīng)濟復(fù)蘇情況的觀望期,長端利率有上行的風險。
月初金融機構(gòu)融出仍相對謹慎
從銀行間質(zhì)押式回購市場各機構(gòu)成交情況來看,2月初銀行體系資金融出水平的恢復(fù)情況相對較慢。2月1日,銀行整體融出量從2.9萬億元升至3.3萬億元,反彈幅度不及今年1月初和2022年12月初。
此外,部分機構(gòu)對于融出資金偏謹慎,7天和隔夜的利差維持較高水平。截至2月3日,DR001(銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的隔夜回購加權(quán)平均利率)回落至1.26%,隔夜利率處于相對較低水平,但DR007仍在1.82%,與隔夜利差達到50bp。
廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁指出,部分機構(gòu)的情緒變化和短期行為,并非貨幣政策方向變化所引起,因而對資金利率的影響可能較為短暫,并不會真正扭轉(zhuǎn)資金面的方向,重點仍需關(guān)注央行投放資金規(guī)模及其對流動性的態(tài)度,還有M0回流情況。
一季度貨幣政策或重在“量與結(jié)構(gòu)”
劉郁認為,當前處于經(jīng)濟恢復(fù)過程中,經(jīng)濟反彈幅度有待確認,貨幣政策的支持力度并未下降。貨幣政策方向是否調(diào)整,取決于經(jīng)濟基本面。當前經(jīng)濟處于修復(fù)過程中,需要貨幣政策予以支持,流動性相對充裕的狀態(tài)還會持續(xù)一段時間。
展望未來,在春節(jié)消費需求大幅回暖后,需求與供給修復(fù)進程的錯配,或?qū)⑼粕诵腃PI(消費者物價指數(shù))上行壓力,使貨幣政策被動轉(zhuǎn)入觀察區(qū)間,預(yù)計一季度貨幣政策或重在“量與結(jié)構(gòu)”,輕在“價”。
浙商證券宏觀李超團隊認為,當前寬信用政策延續(xù),2023年貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性調(diào)控為主,側(cè)重定向引導(dǎo),未來有望繼續(xù)出臺新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。隨著二季度經(jīng)濟增速明顯上行,預(yù)計2023年全年貨幣政策寬松幅度或較2022年邊際收斂。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 徐超
校對 趙琳
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