3月MLF繼續(xù)實(shí)現(xiàn)“加量平價(jià)”續(xù)作，短期降準(zhǔn)降息概率下降

　　導(dǎo)語：受訪專家向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，本月LPR利率大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定，后續(xù)有望通過降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)）、結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制，進(jìn)一步合力讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　3月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展4810億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和1040億元7天期公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率分別為2.75%和2.0%，與此前持平。

　　當(dāng)日，有40億元逆回購和2000億元MLF到期，單日凈投放3810億元，MLF操作繼續(xù)實(shí)現(xiàn)“加量平價(jià)”續(xù)作。

　　受訪專家向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，本月LPR利率大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定，后續(xù)有望通過降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)）、結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制，進(jìn)一步合力讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需加快恢復(fù)平衡。

　　MLF延續(xù)增量續(xù)作符合預(yù)期

　　對于3月MLF延續(xù)增量續(xù)作，業(yè)內(nèi)表示符合市場預(yù)期。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為主要有四個(gè)原因，一是3月信貸需求預(yù)計(jì)仍較為旺盛，銀行負(fù)債端延續(xù)承壓，為維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，緩解銀行負(fù)債端壓力，MLF繼續(xù)增量續(xù)作符合市場需求；二是3月地方債發(fā)行規(guī)模較大，將繼續(xù)對流動(dòng)性形成擠壓，需要MLF增量續(xù)作來呵護(hù)流動(dòng)性相對平穩(wěn)，緩解資金面壓力。

　　三是3月同業(yè)存單到期壓力進(jìn)一步上升，供需矛盾下對MLF需求增加�！霸谕瑯I(yè)存單到期規(guī)模較大，但市場承接續(xù)發(fā)能力減弱情況下，需要MLF增量續(xù)作來緩解當(dāng)前銀行中長端負(fù)債壓力。”

　　四是同業(yè)存單與MLF的利差不斷縮窄，MLF仍有續(xù)作需求�！岸�者利差的收窄，也使得銀行機(jī)構(gòu)對于MLF的需求增加。3月央行繼續(xù)加量續(xù)作MLF仍是市場供需平衡的結(jié)果�！睖乇虮硎�。

　　光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華亦向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，3月央行量增價(jià)平續(xù)作MLF，符合市場預(yù)期。主要原因是央行適度加大長期限資金投放，繼續(xù)支持金融機(jī)構(gòu)加大小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)寬信用，增強(qiáng)內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)力；近期同業(yè)存單利率有所上升，也增加MLF吸引力。

　　短期降準(zhǔn)降息概率下降

　　對于未來趨勢，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，短期降準(zhǔn)降息的切性不高，但年內(nèi)降準(zhǔn)可能性仍在。

　　溫彬分析道，前期市場對降準(zhǔn)降息的預(yù)期較高，但伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，以及后續(xù)資金面和銀行負(fù)債端壓力有所緩解，疊加央行在兩會期間的諸多表態(tài)，短期降準(zhǔn)降息的概率下降，迫切性不高。但在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架和穩(wěn)增長背景下，后續(xù)通過降準(zhǔn)適時(shí)投放中長期資金依然是可選項(xiàng)。

　　溫彬指出，經(jīng)過持續(xù)的降成本努力，當(dāng)前實(shí)際利率水平已較為合適，繼續(xù)通過降息引導(dǎo)LPR下降的意義有限。伴隨我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)更為順暢，在“堅(jiān)持以我為主”“統(tǒng)籌短期和長期”以及“統(tǒng)籌國際與國內(nèi)”的原則下，進(jìn)一步降息的必要性降低。

　　“但考慮到降準(zhǔn)對于提供長期流動(dòng)性、降低金融機(jī)構(gòu)資金成本和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較有效，且在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架下，央行每隔7-8個(gè)月時(shí)間就會實(shí)施一次降準(zhǔn)。因此，結(jié)合歷史規(guī)律、銀行負(fù)債壓力以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)需要，年內(nèi)降準(zhǔn)可能性仍在�！睖乇蜓a(bǔ)充道。

　　周茂華認(rèn)為，“從近期公布PMI和金融數(shù)據(jù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨勢恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資需求整體理想，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映目前利率水平處于合理區(qū)間。”周茂華補(bǔ)充道。

　　他表示，本月LPR利率大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。原因主要有兩個(gè)方面，一是MLF政策利率按兵不動(dòng)；二是由于部分銀行息差壓力，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資需求回暖，目前銀行調(diào)整“加點(diǎn)”意愿不夠強(qiáng)。

　　周茂華亦指出，央行后續(xù)有望通過降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)），結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制，進(jìn)一步合力讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需加快恢復(fù)平衡。