近日，央行行長易綱在2023中國金融學術(shù)年會暨中國金融論壇年會上發(fā)表演講。他從建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度所要求的貨幣政策、金融穩(wěn)定和金融服務(wù)等角度闡述了自己的思考。
易綱強調(diào)，央行職責就是“制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風險，維護金融穩(wěn)定”。同時規(guī)定，“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。因此，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定是人民銀行的兩項中心任務(wù)。
維護幣值穩(wěn)定
易綱介紹，幣值穩(wěn)定有兩重含義，一是物價穩(wěn)定，二是匯率基本穩(wěn)定。物價穩(wěn)定和匯率基本穩(wěn)定，最終都是為了守護好老百姓(603883)的“錢袋子”，不讓老百姓手中的錢變“毛”，從根本上說，這是以人民為中心，維護最廣大人民群眾的利益。
近幾年，全球經(jīng)濟面臨的超預(yù)期沖擊較多，經(jīng)濟環(huán)境和政策效果的不確定性較大。我國一直實施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策調(diào)整適當向“穩(wěn)健的直覺”靠攏。這個“直覺”，從歷史看，可以是我們的經(jīng)驗值；從時間軸看，可以是過去不同周期的平均值；從國際視角看，可以是地區(qū)之間的平均值。這些經(jīng)驗值、平均值都具有很好的參考價值，可以告訴我們周期過后的情形，使我們的政策具有前瞻性。因此，我們制定穩(wěn)健的貨幣政策，主要立足本國的國情，從時間軸、國際視角看跨周期、跨區(qū)域的平均值。
總量方面，主要通過降低存款準備金率，把過去“凍結(jié)”的流動性釋放出來，提高貨幣乘數(shù)，以基本穩(wěn)定的央行資產(chǎn)負債表支持貨幣信貸的合理增長。過去五年，人民銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模年均僅增長3%左右，保持了基本穩(wěn)定，同期我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模年均增速都在10%左右，與近8%的名義GDP年均增速基本匹配。
利率方面，同樣保持相對審慎和留有余地，政策利率波動比較小。比如，2018年全球主要央行連續(xù)加息，人民銀行公開市場操作利率僅在年初小幅上調(diào)5個基點后即保持不變。2020年疫情暴發(fā)后，全球主要央行大幅降息至零利率水平，同期人民銀行公開市場操作利率下調(diào)20個基點后保持穩(wěn)定，市場利率也一直保持在適當水平。2022年以來，全球主要央行持續(xù)大幅加息，我們不僅沒有加息，而且還適當降息，公開市場操作利率下調(diào)了20個基點，市場利率穩(wěn)中有降。利率是重要的生產(chǎn)要素價格，直接影響消費、投資、國際收支等，利率水平過高或過低都不利于經(jīng)濟平穩(wěn)持續(xù)增長。從過去二十年的數(shù)據(jù)看，我國實際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟增速這一“黃金法則”水平上，與潛在經(jīng)濟增長水平基本匹配，符合保持物價基本穩(wěn)定的要求，發(fā)揮了促進宏觀經(jīng)濟平衡和資源有效配置的重要導向作用。同時，我國的一年期存款基準利率是1.5%，銀行通常還會有一定上浮，達到2%左右，使老百姓的存款有一個合適的收益。因此，我們在制定貨幣政策時，充分考慮了對經(jīng)濟、就業(yè)、投資以及老百姓存款收益率等方方面面的影響，是以人民為中心的。
匯率方面，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率保持彈性、雙向浮動，發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支的自動穩(wěn)定器功能。匯率是另一個重要的宏觀變量，但匯率和利率不是并列的關(guān)系，匯率在利率政策影響下主要由市場供求和預(yù)期決定。匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經(jīng)濟金融脆弱性的重要原因。因此，我們堅持讓市場在匯率形成中起決定性作用，總體上人民幣匯率是由市場決定的。同時，我們十分重視提高換匯的便利化程度，目前每人每年5萬美元的換匯額度，可以滿足絕大多數(shù)老百姓的需求，讓老百姓和企業(yè)能夠比較自由地購匯結(jié)匯，滿足就學、旅游、貿(mào)易等合理的外匯需求。
我國國內(nèi)物價和人民幣匯率都保持了基本穩(wěn)定，得益于國家對糧食和能源的保供穩(wěn)價，同時貨幣金融條件保持穩(wěn)定適度是物價穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，總的看，宏觀政策的效果比較理想。在去年全球高通脹背景下，我國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2%，過去五年和十年，我國CPI年均漲幅也都在2%左右，而且波動幅度較小。過去五年，人民幣對美元匯率波動率均值約4%，比以前有所提高，略小于實施浮動匯率制度的主要貨幣的平均波動水平，說明人民幣匯率是比較穩(wěn)定的。過去五年，人民幣對美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個月回到7下方，去年用了3個月，這是市場供求的結(jié)果，說明我國外匯市場具有韌性，有能力實現(xiàn)動態(tài)均衡。
物價穩(wěn)定和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，能夠為我們實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標提供有力的支撐。2022年，我國GDP總量121萬億元，折合約18萬億美元；人均GDP8.6萬元，折合約1.27萬美元。過去二十年，國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率升值了約40%，年均升值約2%；人民幣對美元升值了約20%，年均升值約1%，支撐了我國GDP總量和人均GDP換算成其他國際貨幣后，能保持平穩(wěn)增長。國際上，有國家因為匯率大幅貶值，難以跨越“中等收入陷阱”。
維護金融穩(wěn)定
易綱指出，在保持幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，中央銀行還必須維護好金融穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定多數(shù)情況下是一致的，但幣值穩(wěn)定不一定能保證金融穩(wěn)定。如果出現(xiàn)了金融風險，就會損害廣大人民群眾的利益，甚至會引發(fā)社會問題。
近年來，我們遵循市場經(jīng)濟規(guī)律，不斷優(yōu)化利率政策，匯率由市場決定、雙向浮動，這有利于從宏觀層面保持經(jīng)濟金融穩(wěn)定運行、防范系統(tǒng)性金融風險。近期的一些案例表明，如果宏觀變量出問題，就會引發(fā)不穩(wěn)定因素，帶來金融風險。從中國的情況看，我們的利率、匯率、經(jīng)濟增長率、失業(yè)率等宏觀變量是比較合理、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定的，這可以在很大程度上防范系統(tǒng)性金融風險。同時，我們采取了一系列措施，推動金融風險整體收斂，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。穩(wěn)妥化解重點企業(yè)集團和金融機構(gòu)風險，高風險中小金融機構(gòu)數(shù)量從高峰時的600多家壓降一半到300多家。壓縮“類信貸”高風險影子銀行規(guī)模30萬億元。近5000家P2P網(wǎng)貸機構(gòu)已全部停業(yè)。壓實金融機構(gòu)及其股東、監(jiān)管部門、地方政府等各方責任，使得好人得好報、壞人得壞報，使各利益相關(guān)方都能在正向激勵機制的基礎(chǔ)上形成正確的預(yù)期。完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動制定金融穩(wěn)定法，建立金融穩(wěn)定保障基金。這些工作都是為了維護金融穩(wěn)定，保護好廣大存款人、中小投資者和被保險人的合法權(quán)益。
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