央行轉(zhuǎn)向小幅凈投放MLF或延續(xù)超量續(xù)作

4月10日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展180億元7天期逆回購操作，利率維持2%不變。鑒于當(dāng)日有20億元逆回購到期，故央行公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放160億元，結(jié)束了4月份以來的每日公開市場操作凈回籠模式。

上周（4月3日至4月7日）共有11610億元逆回購到期，同期央行逆回購?fù)斗?90億元，對(duì)沖后實(shí)現(xiàn)凈回籠11320億元。相對(duì)應(yīng)的是，本周逆回購到期290億元，除去周一到期的20億元外，周二、周四、周五分別有20億元、80億元、170億元逆回購到期。

“4月初央行公開市場操作持續(xù)凈回籠，主要原因是3月份最后一周央行持續(xù)實(shí)施大規(guī)模逆回購，用以緩解月末流動(dòng)性緊張狀況。這部分資金在4月初到期，加之4月初資金面恢復(fù)合理充裕狀態(tài)，無需央行補(bǔ)水，因此每日逆回購規(guī)模顯著下降�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月10日伴隨到期量降至20億元，央行公開市場操作恢復(fù)小幅凈投放。預(yù)計(jì)接下來資金面大幅波動(dòng)的可能性不大，月初較大規(guī)模的資金凈回籠階段基本結(jié)束。

從銀行間市場資金面來看，在度過3月末的緊張時(shí)點(diǎn)后，進(jìn)入4月份，DR007顯著回落。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，3月31日，DR007加權(quán)平均利率為2.3877%，4月1日則為1.8604%。盡管4月6日、4月7日小幅升至1.9%以上，但仍處于政策利率（2%）以下。截至4月10日17時(shí)，DR007加權(quán)平均利率依然處于2%以下。

王青預(yù)計(jì)，后期DR007將基本圍繞2%的短期政策利率水平上下波動(dòng)，資金面大幅收縮或顯著寬松的可能性都不大。

4月15日還將迎來1500億元中期借貸便利（MLF）到期，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)央行存在超量續(xù)作的可能。

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，4月份MLF到期可能超量續(xù)作。往年MLF續(xù)作規(guī)律性不太明顯。考慮到本月面臨一定的流動(dòng)性回籠壓力，不排除超量續(xù)作的可能。東吳證券(601555)研報(bào)亦表示，4月份是繳稅大月，若因繳稅令流動(dòng)性出現(xiàn)收緊，不排除超量續(xù)作的可能性。

王青預(yù)計(jì)，4月份MLF操作將延續(xù)去年12月份以來的加量續(xù)作勢頭，操作利率將保持不變。著眼于支持經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，以及滿足市場主體較快上升的融資需求，未來一段時(shí)間信貸投放會(huì)處于偏強(qiáng)狀態(tài)，銀行體系需要適時(shí)補(bǔ)充中長期流動(dòng)性。3月份小幅降準(zhǔn)后，銀行體系中長期流動(dòng)性緊張狀況有所緩解，但后續(xù)可能還需要MLF加量操作支持。綜合