解讀者:徐冰玉,亙曦私募基金管理有限公司研究員,傳播星球APP入駐專家
前三季度江蘇銀行(600919)的營收增長是9.2%,歸母凈利潤同比增長是25.2%,單看三季度,營收增長是6.4%,歸母凈利潤增長是21.5%,不管是營收的增速還是利潤的增速都是領(lǐng)先同業(yè)的,還是非常穩(wěn)定。從三季度的情況來看,公司還是維持了一個非常穩(wěn)健的增長。
從利潤貢獻(xiàn)的幾個因素來看,首先是資產(chǎn)規(guī)模仍維持了非常快的擴(kuò)張,到三季度末,江蘇銀行的總資產(chǎn)是同比增長了14.2%,貸款增長12.9%,存款增長%18.6,都維持了較快的增速。在新增的貸款中,三季度對公、零售和票據(jù)的占比相對來說講是比較均衡的,其中對公占比36%,票據(jù)占比38%,零售貸款占比26%。
零售貸款較上年末也是有增長的,從行業(yè)上來看,公司制造業(yè)綠色貸款還有普惠貸款的增速較快,由于公司地處江蘇,整體制造業(yè)非常發(fā)達(dá)的地域優(yōu)勢,助力了公司對公的貸款還有制造業(yè)貸款的快速增長。
從息差的角度看,公司息差基本上是持平于Q2的,前三季度息差同比去年下降了十個BP,這也與公司這幾年來持續(xù)降低高負(fù)債成本,穩(wěn)定息差的策略密切相關(guān),也取得了比較好的成效。在現(xiàn)在低利率和降息的周期中,公司的息差表現(xiàn)還是好于同業(yè)的。
三季度公司的凈息差是1.94%,絕對水平可能略比領(lǐng)先的銀行還差一點(diǎn),但是相對表現(xiàn)還是比較好的。生息資產(chǎn)的收益率,三季度是4.59%,同比只下降了兩個BP,環(huán)比還上升了兩個BP,主要是因為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。負(fù)債成本是2.51%,同比上升六個BP,環(huán)比上升七個BP,主要是受現(xiàn)在存款定期化趨勢的拖累。
非息收入,三季度凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長是9%,增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,可能是由于理財規(guī)模的提升,前三季度分析收入占比是30%,相對同業(yè)來講情況也還是比較好的。從成本管控來看,Q3公司的營業(yè)費(fèi)用同比基本持平,成本收入比同比略下降1.4個百分點(diǎn),是到了20.9%,這個也跟公司的客戶結(jié)構(gòu)占比高有關(guān)系。公司撥備前的利潤增長是8.2%,基本上也是領(lǐng)先同業(yè)的水平。
從資產(chǎn)質(zhì)量來看,公司三季度末的不良率持平于半年末的0.91%,估算一下三季度的這個不良生成率是0.77%,也還是保持在一個比較低的水平,關(guān)注類貸款季度環(huán)比略提升了1個BP,到了1.3%。撥備覆蓋率是378%,比去年同口徑上升6.5個百分點(diǎn),整體的資產(chǎn)質(zhì)量還是比較穩(wěn)健的。
但是因為營收端的壓力還是比較大的,息差在下降,所以公司在三季度計提的資產(chǎn)減值損失同比減少14.6%,通過釋放一定的撥備,實(shí)現(xiàn)利潤的高增。預(yù)計到明年,整體的宏觀環(huán)境如果回暖,公司息差能穩(wěn)住,那營收可能會在這個資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的帶動下,再次回到至少是兩位數(shù)的增長,利潤增速應(yīng)該還是能夠保持20%以上。
公司包括整個行業(yè)其實(shí)估值都在一個非常極端的情況下了,未來經(jīng)營向好股價向上的這個概率其實(shí)還是要比向下的概率大很多,所以整體銀行板塊包括江蘇銀行都處在一個非常底部的一個位置,未來應(yīng)該還是非?春玫。
另外,之前江蘇銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,9月4號出發(fā)了強(qiáng)贖,10月20號完成了贖回并且摘牌,轉(zhuǎn)股比例就基本上全部轉(zhuǎn)股了,是99.98%的轉(zhuǎn)股比例,能夠推升核心一級資本充足率環(huán)比65個BP的提升,到三季度末公司的核心一級資本充足率是9.4%,基本上能夠為公司未來幾年的增長和規(guī)模擴(kuò)張奠定一個比較好的基礎(chǔ),公司也是較好地抓住了在這幾年的市值管理。
公司這幾年市值管理比較積極,相對來說改善了剛上市的時候,投資者對公司國有銀行比較官僚的印象,抓住了轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的機(jī)會,也是為未來快速擴(kuò)張和增長奠定了一個非常好的基礎(chǔ),未來還是非常看好公司的發(fā)展。
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