央行：衡量信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，不宜過于關(guān)注新增貸款情況

11月27日，央行發(fā)布了《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”），報(bào)告總結(jié)了前三季度貨幣政策工作成效，同時(shí)也聚焦了存量資金盤活、房地產(chǎn)、利率水平等金融市場(chǎng)熱點(diǎn)話題。

報(bào)告指出，通過一系列調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)利率政策的實(shí)施，減少借款人利息負(fù)擔(dān)，降低提前還貸動(dòng)力，增加投資和消費(fèi)，更好滿足剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。報(bào)告稱，重點(diǎn)城市房地產(chǎn)銷售有所走穩(wěn)。另外，住房消費(fèi)信貸成本下行，截至9月末，存量首套房貸利率完成下調(diào)，平均降幅約0.73個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告稱，總體看，今年以來貨幣政策精準(zhǔn)施策、持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更有力的支持。前三季度，貨幣信貸保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，社會(huì)融資成本明顯下降，存量房貸利率調(diào)整工作基本完成，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)中有升。

關(guān)于下階段的貨幣政策思路，報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。

存量房貸利率平均降幅約0.73個(gè)百分點(diǎn)

為了適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，今年人民銀行等監(jiān)管部門發(fā)布一系列調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)利率政策。包括推動(dòng)降低存量首套房貸利率、按季動(dòng)態(tài)調(diào)整首套房貸利率政策等。報(bào)告指出，通過上述措施減少借款人利息負(fù)擔(dān)，降低提前還貸動(dòng)力，增加投資和消費(fèi)，更好滿足剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

具體來看，一是重點(diǎn)城市房地產(chǎn)銷售有所走穩(wěn)。2023年9月，70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格同比分別下降0.6%和3.2%，三季度走勢(shì)有企穩(wěn)跡象。前三季度，全國商品房銷售面積同比下降7.5%，銷售額同比下降4.6%；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.1%，其中，住宅開發(fā)投資同比下降8.4%。

二是住房消費(fèi)信貸成本下行。截至9月末，存量首套房貸利率完成下調(diào)，平均降幅約0.73個(gè)百分點(diǎn)，新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，更好滿足剛性和改善性住房需求。全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額53.2萬億元，同比下降0.2%。其中，個(gè)人住房貸款余額38.4萬億元，同比下降1.2%；住房開發(fā)貸款余額9.8萬億元，同比增長2.2%。

同時(shí)，報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行也面臨一些內(nèi)外部挑戰(zhàn)。從國際看，地緣政治沖突加劇，世界經(jīng)濟(jì)增長的不確定性上升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率持續(xù)高位，外溢風(fēng)險(xiǎn)仍可能通過匯率、資本流動(dòng)、外債等渠道沖擊新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。從國內(nèi)看，以債務(wù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的效能降低，房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型的緊迫性上升。

一位接近央行的人士對(duì)記者表示，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)外溢性有限。目前50萬多億元房地產(chǎn)貸款中超7成是個(gè)人住房貸款，而國有四大行2023年中報(bào)顯示個(gè)貸不良率僅為0.5%左右，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整對(duì)金融體系的外溢影響可控。報(bào)告還提到要用好保交樓貸款支持計(jì)劃、房企紓困專項(xiàng)再貸款等工具，將進(jìn)一步支持房企化險(xiǎn)。

該人士指出，房地產(chǎn)市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。監(jiān)管部門近期多次發(fā)聲，提振市場(chǎng)信心。人民銀行行長潘功勝在2023金融街(000402)論壇上表示，我國城鎮(zhèn)化仍處于發(fā)展階段，剛性和改善性住房需求有很大潛力。此次報(bào)告和11月17日金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)的新聞稿，也都提出積極服務(wù)保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

盤活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟(jì)增長

2023年中央金融工作會(huì)議提出了“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的明確要求，這對(duì)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

報(bào)告指出，近年來，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融回歸本源等對(duì)融資增長和融資結(jié)構(gòu)帶來深刻變化。但也要看到，不僅增量信貸能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盤活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟(jì)增長。

圖片來源：《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》

報(bào)告稱，目前，我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右。資金存量遠(yuǎn)大于每年的增量，并且存量貸款形成的企業(yè)資產(chǎn)、派生的貨幣資金，仍持續(xù)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中發(fā)揮作用。盤活低效占用的金融資源，提高資金的使用效率，雖然不會(huì)體現(xiàn)為貸款增量，但同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。

報(bào)告稱，盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減。與經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)深刻演變相適應(yīng)，分析信貸增長也要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。

從“取”的一面看，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角。從“舍”的一面看，衡量信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，不宜過于關(guān)注新增貸款情況。

上述接近央行的人士表示，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角。短期一味強(qiáng)求“同比多增”，并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，反而可能造成“虛增”“空轉(zhuǎn)”甚至透支中長期可持續(xù)增長的潛能。既要更多看科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的合理融資需求是否得到充分滿足，也可以更多關(guān)注涵蓋更全面的社會(huì)融資規(guī)模，或者拉長時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等。

“信貸穩(wěn)定增長和均衡投放更有利于營造良好的貨幣金融環(huán)境�！痹撊耸恐赋�，過去幾年，雖然每年貸款都同比多增，但“大月過大、小月過小”波動(dòng)更為突出，這很大程度上是信貸本身在提質(zhì)降速過程中，信貸結(jié)構(gòu)中“增”的一面和“減”的一面在時(shí)間上可能不同步。前不久三部門聯(lián)合召開的金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)提出要“著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放”，就是希望1月“開門紅”時(shí)點(diǎn)或3月、6月等貸款大月不要沖太猛，適度向前后貸款“小月”進(jìn)行平滑，通過增強(qiáng)信貸增長的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的穩(wěn)定性。

加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)

報(bào)告稱，總體看，今年以來貨幣政策精準(zhǔn)施策、持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更有力的支持。前三季度，貨幣信貸保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，社會(huì)融資成本明顯下降，存量房貸利率調(diào)整工作基本完成，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)中有升。

關(guān)于下階段的貨幣政策思路，報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。

此外，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)，保持物價(jià)水平合理穩(wěn)定。

圖片來源：《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》

關(guān)于利率，報(bào)告指出，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革紅利，有效發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，維護(hù)好存貸款市場(chǎng)秩序，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率。

關(guān)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，報(bào)告指出，“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，落實(shí)好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實(shí)施好存續(xù)工具，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)等。