央行宣布降準(zhǔn)和再貸款降息后，A股銀行板塊連續(xù)兩日拉升。1月26日早盤，齊魯銀行（601665.SH，股價4.49元，市值211億元）漲停，領(lǐng)先一眾銀行股，重慶銀行盤中觸及漲停后有所回落，截至發(fā)稿，重慶銀行（601963.SH，股價7.32元，市值254.34億元）漲幅4.51%，瑞豐銀行（601528.SH，股價5.23元，市值103億元）、西安銀行(600928)（600928.SH，股價3.51元，市值156億元）緊隨其后，漲幅超3%。
記者注意到，今日盤中農(nóng)業(yè)銀行股價再次刷新歷史新高，最高觸及3.88元，截至發(fā)稿，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH，股價3.8元，市值13299.36億元）報(bào)3.80元，A股總市值達(dá)1.33萬億元。
農(nóng)業(yè)銀行股價再次刷新歷史新高
實(shí)際上，自去年以來，受“中特估”概念催化、高股息策略追捧等因素影響，國有大行股價整體表現(xiàn)亮眼，多只大行股觸及階段性新高，中國銀行(601988)（601988.SH，股價4.19元，市值12334.85億元）、農(nóng)業(yè)銀行去年股價漲幅超過30%，交通銀行（601328.SH，股價5.89元，市值4374.07億元）、建設(shè)銀行（601939.SH，股價6.72元，市值16800.74億元）去年股價漲幅也超過了20%。與之相對應(yīng)的是，此前機(jī)構(gòu)重倉的部分股份行、城商行跌幅較為顯著。從去年四季度主動基金持倉情況來看，國有大行的持倉占比普遍提升，部分區(qū)域性銀行的持倉占比則環(huán)比下降。
2024年開年以來，銀行板塊漲幅4.83%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第二，實(shí)現(xiàn)了新年“開門紅”。展望后市，銀行股上漲行情能否延續(xù)？板塊個股分化之下又該如何布局？
開年以來銀行板塊漲幅排名第二 圖片來源：Wind客戶端
銀行板塊拉升，降準(zhǔn)有望呵護(hù)銀行息差
1月26日，A股銀行板塊延續(xù)前三日的上漲態(tài)勢。開盤沒多久，齊魯銀行即漲停封板，領(lǐng)先一眾銀行股，重慶銀行盤中觸及漲停后有所回落，截至發(fā)稿，重慶銀行漲幅4.51%，瑞豐銀行、西安銀行緊隨其后，漲幅超3%。青島銀行(002948)、廈門銀行、蘭州銀行、張家港行(002839)漲幅也均超過2%。
消息面上，央行24日宣布，決定于2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點(diǎn)。
值得一提的是，此次降準(zhǔn)力度超出市場預(yù)期。此次降準(zhǔn)是今年以來第一次降準(zhǔn)，也是2022年以來的第五次降準(zhǔn)，超過了前四次各自25個百分點(diǎn)的下調(diào)幅度。市場分析指出，此舉有望在一定程度上緩解銀行業(yè)息差收窄的壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.73%，已是歷史新低。
中泰證券戴志鋒團(tuán)隊(duì)測算，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放流動性約1.2萬億，其中上市銀行釋放資金規(guī)模在9500億左右。釋放出的流動性、銀行將用于投放更高收益資產(chǎn)。對上市銀行息差提升在0.7bp左右；對利潤增速提升0.8%。
同時，戴志鋒團(tuán)隊(duì)表示，后續(xù)存在進(jìn)一步降息的可能。央行2024年工作會議明確將繼續(xù)促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，前期存款利率下調(diào)和本次降準(zhǔn)為降息打開一定空間，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能較弱，降息也有助于改善居民和企業(yè)的預(yù)期，從而拉動經(jīng)濟(jì)增長。
個股漲幅分化明顯，大行普遍獲得增持
記者注意到，今日盤中農(nóng)業(yè)銀行股價再度刷新歷史新高，最高觸及3.88元，截至發(fā)稿，農(nóng)業(yè)銀行報(bào)3.80元，A股總市值達(dá)1.33萬億元。
實(shí)際上，自去年以來，受“中特估”概念催化、高股息策略追捧等因素影響，國有大行股價整體表現(xiàn)亮眼，多只大行股觸及階段性新高，與之相對應(yīng)的是，此前機(jī)構(gòu)重倉的部分股份行、城商行則跌幅較為顯著，銀行個股走勢呈現(xiàn)明顯分化。
Choice數(shù)據(jù)顯示，在過去的2023年里，全年漲幅在20%以上的A股銀行共有5家，其中4家均是國有大行。中國銀行以34%（復(fù)權(quán)后，下同）的漲幅位居首位，農(nóng)業(yè)銀行緊隨其后，漲幅為33%。交通銀行、建設(shè)銀行股價漲幅超過了20%，分別為29%、23%，工商銀行的股價漲幅也達(dá)到了17%，排列第六位。
2023年漲幅在20%以上的A股銀行有5家 圖片來源：東方財(cái)富(300059)Choice
而此前一些被公募基金重倉且業(yè)績表現(xiàn)良好的股份行和城商行，2023年全年跌幅卻在20%乃至30%以上。
對于個股走勢的分化，中國金融智庫特邀研究員余豐慧在接受記者采訪時表示，國有大行規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，對宏觀經(jīng)濟(jì)周期的敏感度相對較低，若整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善或市場預(yù)期向好，投資者更傾向于認(rèn)為國有大行能夠穩(wěn)定受益，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，國有大行股價更容易受到提振。
余豐慧同時提到，投資市場風(fēng)格偏好轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股也是動因之一，尤其是當(dāng)市場追求穩(wěn)健收益和避險情緒上升時，資金會流向基本面良好、估值相對較低的大盤銀行股。此外，基金等機(jī)構(gòu)投資者基于對市場及個股前景的判斷進(jìn)行調(diào)倉，可能導(dǎo)致不同類型的銀行股遭遇不同的買賣壓力，從而形成股價分化。
平安證券研報(bào)表示，在資產(chǎn)荒以及大行下沉競爭背景下，對于股份行抗周期經(jīng)營能力的擔(dān)憂有所放大，同時因?yàn)榈胤交瘋M(jìn)程中對于區(qū)域性銀行利潤的擠壓也導(dǎo)致市場避險情緒有所升溫。但整體來看，2023年存款利率的調(diào)降速度明顯加快，存貸利率變化同步性明顯提高，存款成本紅利的持續(xù)釋放將緩解資產(chǎn)端利率下行壓力，化債進(jìn)程也有利于緩解銀行風(fēng)險端壓力，信貸資源置換過程中也存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整機(jī)會，經(jīng)營端壓力有望得到緩釋，綜合看好銀行板塊配置價值。
估值降至歷史低位，銀行板塊后市如何演繹？
截至1月25日，銀行板塊自開年以來漲幅4.83%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第二，實(shí)現(xiàn)了新年“開門紅”。
對于開年以來銀行板塊的亮眼表現(xiàn)，光大證券(601788)王一峰團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中提及，這主要受三大因素驅(qū)動，其一，在股市震蕩下行、債市收益率快速走低背景下，資本市場高收益資產(chǎn)匱乏，高股息資產(chǎn)凸顯投資性價比；其二，信貸“開門紅”預(yù)期較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投放強(qiáng)度差異引導(dǎo)選股邏輯，上市銀行2024年?duì)I收有望轉(zhuǎn)正；其三，銀行板塊具有低估值、高股息特征，后續(xù)估值下行空間較為有限�！般y行板塊作為盈利穩(wěn)定、股息率高、估值低的類固收資產(chǎn)，我們認(rèn)為上漲行情有望進(jìn)一步延續(xù)�！�
“銀行股往往具有低估值、高股息的特點(diǎn)。目前，銀行板塊的估值已經(jīng)降至了歷史底部，市場的悲觀情緒也達(dá)到了極致水平�！痹阢y行監(jiān)管部門供職的金融從業(yè)人士武忠言對記者表示。
Choice數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股銀行板塊42只個股均處于“破凈”狀態(tài)，其中約四成市凈率低于0.5倍。
就股息率而言，據(jù)Choice平臺測算，截至1月25日收盤，42家A股上市銀行中有六成最新股息率在5%以上。其中，浙商銀行、興業(yè)銀行(601166)最新股息率分別為7.87%、7.68%，江蘇銀行(600919)、南京銀行(601009)緊隨其后，分別為6.88%、6.68%。六家國有大行股息率也均在5.5%以上，其中交通銀行和工商銀行股息率均超過6%，分別為6.32%和6.05%。
西南證券研報(bào)建議關(guān)注資產(chǎn)荒下高股息國有大行標(biāo)的，原因在于，從美日經(jīng)驗(yàn)來看，以10年期國債到期收益率為代表的名義利率下行的背后是經(jīng)濟(jì)增長中樞的下移，低回報(bào)時代高股息資產(chǎn)往往更受追捧。資產(chǎn)荒前提下，國有大行穩(wěn)定高股息回報(bào)跑贏國債利率，且從股利再投資角度看或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)。
此外，部分區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行依然值得關(guān)注。國信證券(002736)研報(bào)認(rèn)為，2024年在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，銀行股的主要投資策略有兩條主線，其一對于追求低波動和絕對收益的資金，建議關(guān)注高股息且基本面穩(wěn)健的銀行；其二對于在板塊中尋找超額收益的資金來說，建議關(guān)注以中小微客群為主的區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行。
“我們認(rèn)為2024年高股息仍具備配置價值�！鄙鲜鲅袌�(bào)提及，險資權(quán)益投資部分歷來偏好股息率較高的個股，尤其是目前市場利率仍處于下行周期中，高股息個股對險資的吸引力進(jìn)一步提升。此外，在超額收益主線方面，過去兩年部分優(yōu)質(zhì)中小行業(yè)績實(shí)現(xiàn)了不錯增長，但估值卻跟隨板塊大幅調(diào)整，相對于銀行板塊估值溢價已降至低位。
“銀行板塊是今年最有看點(diǎn)的板塊之一�！彼_摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對記者提到，大部分城商行都需要再融資以滿足監(jiān)管指標(biāo)要求，行業(yè)內(nèi)的并購重組也需要融資，這一板塊只有在市場行情上漲的時候才能更順利獲得融資，因此城商行的板塊行情是可預(yù)期的。
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