2月18日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行(下稱“央行”)開(kāi)展1050億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率與MLF中標(biāo)利率分別維持1.8%、2.5%不變。由于2月有4990億元MLF到期量，央行實(shí)現(xiàn)MLF凈投放10億元，為超額平價(jià)續(xù)作。
MLF利率是央行中期政策利率，與公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。雖然MLF利率“按兵不動(dòng)”，意味著2月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基礎(chǔ)未變，但部分專家觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在2月初開(kāi)展的降準(zhǔn)和“定向降息”操作有望帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)。
延續(xù)超額續(xù)作，2月MLF凈投放10億元
2月18日，央行開(kāi)展5000億元MLF操作，當(dāng)月MLF凈投放量為10億元，MLF中標(biāo)利率維持不變，實(shí)現(xiàn)超額平價(jià)續(xù)作。
中期借貸便利等流動(dòng)性投放工具可以為社會(huì)融資總量及貨幣信貸合理增長(zhǎng)提供有力支撐。在過(guò)去一年里，央行每月均到期超額續(xù)作MLF，促進(jìn)貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。2024年前2個(gè)月，央行繼續(xù)超額續(xù)作MLF，保持流動(dòng)性合理充裕。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2024年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵階段，MLF超額續(xù)作有助于增加銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持信貸增長(zhǎng)以及政府、企業(yè)債券發(fā)行，同時(shí)也能鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。
不過(guò)，在月初央行開(kāi)展降準(zhǔn)操作，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性1萬(wàn)億元后，2月MLF凈投放規(guī)模僅10億元。一些觀點(diǎn)認(rèn)為，2月MLF延續(xù)超額續(xù)作主要是釋放積極信號(hào)，體現(xiàn)貨幣政策總量發(fā)力。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟指出，2月MLF小幅加量可能有防止資金套利和資金空轉(zhuǎn)，促進(jìn)資金利率波動(dòng)中樞穩(wěn)步下移的考慮。
在價(jià)格方面，2月MLF利率不變符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)向好恢復(fù)態(tài)勢(shì)，1月金融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，且在央行下調(diào)提供給金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，實(shí)現(xiàn)“定向降息”后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)下調(diào)MLF利率的可能性偏低。
在浙商證券(601878)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超看來(lái)，短期內(nèi)MLF利率調(diào)整還受到匯率壓力的掣肘。他認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與美國(guó)財(cái)政政策的后續(xù)走勢(shì)仍有較大不確定性，人民幣匯率短期或維持震蕩。
2月LPR報(bào)價(jià)有望下行
MLF利率是央行中期政策利率，與公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。雖然MLF利率“按兵不動(dòng)”，意味著2月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基礎(chǔ)未變，但部分專家觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在2月初開(kāi)展的降準(zhǔn)和“定向降息”操作有望帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)。
2023年四季度，國(guó)內(nèi)主要銀行相繼下調(diào)存款利率，銀行負(fù)債端成本壓力得到緩解。1月25日，央行把提供給金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)到1.75%。人民銀行行長(zhǎng)潘功勝近日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，這些措施都將有助于推動(dòng)信貸定價(jià)基準(zhǔn)的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，“也就是我們說(shuō)的LPR下行”。
業(yè)內(nèi)人士指出，2022年以來(lái)銀行4次主動(dòng)下調(diào)存款掛牌利率，商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力得到有效緩解，為進(jìn)一步傳導(dǎo)降低企業(yè)居民的信貸成本、提升讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性創(chuàng)造了有利條件。
當(dāng)前，物價(jià)水平和價(jià)格預(yù)期目標(biāo)相比仍有距離。即使名義利率持續(xù)下降，偏低的物價(jià)水平也導(dǎo)致實(shí)際利率仍然偏高。人民銀行《2023年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確提出，要“深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。”廣發(fā)證券(000776)宏觀分析師鐘林楠對(duì)此表示，這可能指在前期降低存款利率與降準(zhǔn)節(jié)省負(fù)債成本的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低實(shí)體融資成本，將金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本的下行傳導(dǎo)至實(shí)體融資成本。
多位專家均認(rèn)為，央行全面降準(zhǔn)和“定向降息”有助于推動(dòng)LPR下行。為進(jìn)一步降低實(shí)體部門融資成本，2月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的概率較大。王青認(rèn)為，2月的LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)下調(diào)，預(yù)計(jì)1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)將分別下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。
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