美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收縮資產(chǎn)負(fù)債表 放任流動(dòng)性持續(xù)流失

2024-02-21 12:08:40 智通財(cái)經(jīng) 

智通財(cái)經(jīng)注意到,盡管美聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)關(guān)鍵流動(dòng)性工具正處于低位,但市場(chǎng)分析師表示,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)協(xié)議工具(RRP)的使用規(guī)模上周一度降至5000億美元以下,延續(xù)了數(shù)月來(lái)的下滑趨勢(shì)。符合條件的交易對(duì)手可以在該工具中存放現(xiàn)金以獲得市場(chǎng)利率。

與此同時(shí),根據(jù)最新數(shù)據(jù),銀行準(zhǔn)備金余額——央行資產(chǎn)負(fù)債表上的另一項(xiàng)重大負(fù)債——為3.54萬(wàn)億美元。這高于美聯(lián)儲(chǔ)2022年6月開(kāi)始縮減資產(chǎn)時(shí)的水平,這一過(guò)程被稱為量化緊縮(QT)。

Wrightson ICAP經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall在給客戶的報(bào)告中寫道:“RRP機(jī)制的盈余流出無(wú)處可去,只能回流到準(zhǔn)備金余額中,它們可能會(huì)堵塞銀行的資產(chǎn)負(fù)債表!薄懊缆(lián)儲(chǔ)可能會(huì)認(rèn)為,準(zhǔn)備金率準(zhǔn)備金機(jī)制的過(guò)剩現(xiàn)金流入銀行準(zhǔn)備金賬戶是低效的,是繼續(xù)從整個(gè)金融體系中抽走流動(dòng)性的一個(gè)理由!

QT已實(shí)施超過(guò)一年半,美聯(lián)儲(chǔ)每月允許多達(dá)600億美元的公債和多達(dá)350億美元的機(jī)構(gòu)債到期。但關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否誤判了在不造成金融體系儲(chǔ)備短缺的情況下能夠收緊流動(dòng)性的程度,一場(chǎng)爭(zhēng)論正在醞釀之中。

策略師們一直在試圖確定,即使在存款準(zhǔn)備金率空了之后,這種放松是否還能繼續(xù)下去,以及在銀行準(zhǔn)備金變得稀缺并像2019年9月那樣在融資市場(chǎng)引發(fā)動(dòng)蕩之前,它們能收縮到什么程度。

巴克萊和美國(guó)銀行的策略師都推遲了開(kāi)始縮減量化寬松的時(shí)間。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上月在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示,政策制定者計(jì)劃在3月份的會(huì)議上進(jìn)行更深入的討論。他承認(rèn),個(gè)別成員在會(huì)議期間提出了QT縮減計(jì)劃。會(huì)議紀(jì)要將于周三公布。

但Crandall表示,目前尚不清楚官員們?nèi)绾慰创婵顪?zhǔn)備金率余額的迅速下降。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席 Lorie Logan 指出了存款準(zhǔn)備金率水平的重要性,他在1月曾表示,隨著逆回購(gòu)余額接近低位,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)放慢縮表速度。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席 John Williams上月指出,銀行準(zhǔn)備金——用于指導(dǎo)放松的關(guān)鍵指標(biāo)——與QT之前相比變化不大。

自6月以來(lái),對(duì)RRP的總體需求一直在減弱,當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部在債務(wù)上限暫停后加大了新債券的發(fā)行,為短期投資者提供了另一種選擇。隨著交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)今年將大幅降息,貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)一步配置短期國(guó)債以獲得更高的收益率,短期國(guó)債的買盤加速了。

Wrightson ICAP的數(shù)據(jù)顯示,截至1月31日,政府貨幣市場(chǎng)基金持有的期限超過(guò)90天的美國(guó)國(guó)債規(guī)模攀升至4,890億美元,而2022年3月時(shí)為170億美元。更重要的是,貨幣基金在私人回購(gòu)市場(chǎng)的敞口擴(kuò)大。根據(jù)美國(guó)金融研究辦公室(Office of Financial Research)的數(shù)據(jù),上月貨幣基金在私人回購(gòu)市場(chǎng)的敞口又激增2,070億美元。

Wrightson的Crandall表示,他預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月貨幣基金將“積極培育”這些另類投資,從而繼續(xù)減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)RRP工具的依賴。

他表示:“如果他們成功做到了這一點(diǎn),美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該樂(lè)于讓過(guò)剩流動(dòng)性繼續(xù)流失,而不是在銀行體系中積累!

(責(zé)任編輯:宋政 HN002)
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