去年8月，證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)。2024年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)融資放緩態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯。
一方面，證監(jiān)會(huì)數(shù)次強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)、從源頭上提高上市公司質(zhì)量。嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)暴下，多家企業(yè)撤回IPO申報(bào)材料。 Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月25日，今年以來(lái)共有58家企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。另一方面，新股發(fā)行節(jié)奏放緩，2月26日至3月1日，本周新股零申購(gòu)、零上市，是2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來(lái)，首次出現(xiàn)整個(gè)交易周無(wú)新股上市、無(wú)新股申購(gòu)的情況。
58家撤回材料公司涉及30家保薦機(jī)構(gòu)
根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，撤回材料的58家公司涉及30家保薦機(jī)構(gòu)。其中，中信證券(600030)撤回材料IPO終止項(xiàng)目最多，達(dá)到8單。第二是中信建投(601066)，為7單；中金公司撤回了5家，民生證券撤回4家；興業(yè)證券(601377)、中原證券(601375)、國(guó)金證券(600109)、東方證券(600958)承銷(xiāo)保薦、長(zhǎng)江證券(000783)承銷(xiāo)保薦、五礦證券、開(kāi)源證券、華泰聯(lián)合等主動(dòng)撤回2家。
據(jù)記者了解，企業(yè)撤回材料的原因各有不同，但歸納起來(lái)有以下幾類(lèi)：
一是在逆周期調(diào)節(jié)背景下，部分募資金額較高的國(guó)資項(xiàng)目撤回。如1月11日，上交所決定對(duì)中國(guó)航油主板IPO終止，原因是公司及保薦機(jī)構(gòu)中信證券撤回申報(bào)材料。招股說(shuō)明顯示，公司原擬募資16.3億元，公司控股股東為中國(guó)航油集團(tuán)，實(shí)控人系國(guó)務(wù)院國(guó)資委。
二是經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致撤單。如2月22日，菲鵬生物撤回上市申請(qǐng)，其保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合。值得一提的是，菲鵬生物2022年3月份就已經(jīng)成功過(guò)會(huì)，并在2022年3月14日提交注冊(cè)。最終終止的原因之一是其業(yè)績(jī)?cè)?020年至2022年新冠疫情期間爆發(fā)式增長(zhǎng)，但2023年7月4日最后一版招股書(shū)中表示，預(yù)計(jì)公司2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅下滑。同時(shí)公司也未能在2023年12月31前如期披露最新一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
三是多家撤回公司曾被監(jiān)管問(wèn)詢(xún)犀利問(wèn)題。如2月6日，“認(rèn)養(yǎng)一頭�！敝鲃�(dòng)撤回主板IPO申請(qǐng)，而在一年前認(rèn)養(yǎng)一頭牛提交上市申請(qǐng)材料后，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)其下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，提出了包括涉嫌傳銷(xiāo)質(zhì)疑、自有奶源建設(shè)、銷(xiāo)售費(fèi)用高企等48個(gè)問(wèn)題。
值得一提的是，2月9日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，對(duì)上海思爾芯技術(shù)股份有限公司IPO過(guò)程中欺詐發(fā)行違法行為作出行政處罰，思爾芯被處以400萬(wàn)元罰款，時(shí)任相關(guān)人員也一并受罰。這是新《證券法》實(shí)施以來(lái)，首例提交申報(bào)材料后、未獲注冊(cè)前被證監(jiān)會(huì)查辦的欺詐發(fā)行案件，引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表態(tài)：“堅(jiān)持‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’，對(duì)于涉嫌存在重大違法違規(guī)行為的，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)即使撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，也要一查到底”。
資深投行人士王驥躍日前在與記者交流過(guò)程中表示，從目前的情況來(lái)看，IPO申報(bào)撤回已經(jīng)是“常態(tài)化撤回”，每家原因不一樣。有可能是公司業(yè)績(jī)下滑了；有可能是公司想換個(gè)板塊再申報(bào)；有可能是公司覺(jué)得排隊(duì)時(shí)間太長(zhǎng)現(xiàn)在不是個(gè)好時(shí)機(jī)，不如先撤下來(lái)好好發(fā)展一段時(shí)間；也有可能是公司有問(wèn)題在問(wèn)詢(xún)中發(fā)現(xiàn)了。但是“撤材料不代表企業(yè)一定有問(wèn)題�！�
本周無(wú)新股申購(gòu)新股上市 投行人很焦慮
此外，王驥躍還提到一個(gè)現(xiàn)象：“神奇的是，一方面二級(jí)市場(chǎng)對(duì)IPO存在反對(duì)情緒，另一方面又大比例打新、新股上市還在暴漲。”
出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，部分與新股上市放緩導(dǎo)致新股供給減少。
東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2024年1月至今，滬深兩市上市新股數(shù)量?jī)H有14只，網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均超過(guò)千倍，美信科技網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)甚至近6000倍。
上市表現(xiàn)來(lái)看，有13只新股上市首日出現(xiàn)大漲，只有上海合晶上市首日下跌。上市首日漲幅最高的是諾瓦星云，首日漲幅高達(dá)202.62%。
從新股安排來(lái)看，本周（2月26日至3月1日），整整一周新股零申購(gòu)、零上市。而上周（2月19日至2月23日），作為龍年A股首個(gè)交易周，沒(méi)有新股上市。下周一（3月4日），將有兩只新股（中創(chuàng)股份、美新科技）申購(gòu)。
但二級(jí)市場(chǎng)新股上市放緩，又反過(guò)來(lái)使得IPO排隊(duì)時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，擬上市企業(yè)“堰塞湖”有越堆越高的趨勢(shì)。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，滬深北三家交易所IPO排隊(duì)中走到“證監(jiān)會(huì)注冊(cè)”階段的企業(yè)有27家，但整個(gè)排隊(duì)的IPO隊(duì)伍共有568家。另有不少企業(yè)還處于輔導(dǎo)備案階段。
當(dāng)新股上市放緩后，對(duì)于券商投行而言，寒冬凜冽是切膚感受。
王驥躍對(duì)此直言不諱：“投行現(xiàn)在產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，壓力肯定大�！�
而據(jù)記者向某華東券商人士了解，對(duì)券商投行而言，輔導(dǎo)企業(yè)上市是分階段收費(fèi)。如一家中小企業(yè)擬上北交所，行業(yè)慣例一般是股改收費(fèi)50萬(wàn)、輔導(dǎo)收費(fèi)50萬(wàn)、申報(bào)收費(fèi)200萬(wàn)，這是固定收費(fèi)。到了上市成功，再收取保薦承銷(xiāo)費(fèi)，其中保薦費(fèi)用約為1500萬(wàn)~2000萬(wàn)，承銷(xiāo)收費(fèi)則根據(jù)募資金額按比例收取。“也就是說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目九成以上的收入要到上市階段才能獲得。如果不能上市，投行項(xiàng)目組大頭收入無(wú)法獲得，但人工成本、差旅費(fèi)用相對(duì)剛性，投行人自然就很焦慮�！�
這種焦慮感在記者采訪過(guò)程中也有所體現(xiàn)。當(dāng)記者想與某頭部券商投行人士交流有關(guān)IPO撤回潮等問(wèn)題時(shí)，他明確表示“這些問(wèn)題從內(nèi)心深處我不大愿意交流”。
券商投行：“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”倒逼券商更重視早期執(zhí)業(yè)質(zhì)量，四點(diǎn)抓手應(yīng)對(duì)新形勢(shì)新挑戰(zhàn)
每一次融資寒冬，也是券商投行修煉內(nèi)功的時(shí)候。身處寒冬，券商投行也在反思，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)行業(yè)提出新要求后，作為從業(yè)者們應(yīng)如何應(yīng)對(duì)。
國(guó)金證券投行相關(guān)人士對(duì)記者表示，2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了階段性收緊IPO和再融資的政策，在全面注冊(cè)制時(shí)代背景下，此次調(diào)控并非“一刀切”式的停擺，而是階段性地收緊�！芭c之前數(shù)次IPO停擺相比，本次調(diào)控是市場(chǎng)調(diào)控手段逐漸成熟的表現(xiàn)。在此背景下，券商投行應(yīng)當(dāng)順勢(shì)而為，積極應(yīng)對(duì)新形勢(shì)、新變化�！�
具體而言，他提出了四條新形勢(shì)下的券商投行發(fā)展新思路：
一是更加精準(zhǔn)有力地支持高水平科技自立自強(qiáng)。
經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展將科技創(chuàng)新擺在更加突出位置，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)對(duì)于中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)揮著基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性的支撐作用，在目前“階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡”的政策背景下，券商投行應(yīng)把業(yè)務(wù)重點(diǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)服務(wù)關(guān)鍵技術(shù)和“卡脖子”問(wèn)題的體系研究，在新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化應(yīng)用的大潮中尋找業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。把握好這個(gè)重點(diǎn)，就能很好適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板審核節(jié)奏的調(diào)整，也能把握北交所后續(xù)的發(fā)展大勢(shì)。
二是持續(xù)加強(qiáng)信息披露能力建設(shè)。
注冊(cè)制的核心是信息披露，這也是投資者作出投資決策依據(jù)的基石，加強(qiáng)完善信息披露制度直接關(guān)系到注冊(cè)制實(shí)施的效果。推動(dòng)注冊(cè)制走深走實(shí)，就需要提高信息披露的質(zhì)量，持續(xù)加強(qiáng)信息披露能力建設(shè)，這雖是老生常談，但也是常談常新。加強(qiáng)信息披露能力建設(shè)是“走實(shí)”注冊(cè)制改革的重中之重和主要抓手。
這要求我們不僅要強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，同時(shí)也要提升信息披露的主動(dòng)性、針對(duì)性、有效性；這也要求我們持續(xù)加強(qiáng)投行從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，不斷適應(yīng)注冊(cè)制的新理念、新形勢(shì)、新要求，提升執(zhí)業(yè)能力，從根本上保障項(xiàng)目質(zhì)量，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
三是主動(dòng)擁抱監(jiān)管，加強(qiáng)與監(jiān)管部門(mén)的溝通與合作。
有人面對(duì)近兩年來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的強(qiáng)監(jiān)管、面對(duì)保薦業(yè)務(wù)持續(xù)較高的撤否率、面對(duì)階段性收緊IPO節(jié)奏的政策失去了信心和方向�！暗覀冋J(rèn)為在此走深走實(shí)新階段，更應(yīng)該擁抱監(jiān)管，密切關(guān)注監(jiān)管政策的變化，如此才能盡快適應(yīng)新形勢(shì)的變化，同時(shí)也應(yīng)該主動(dòng)加強(qiáng)合規(guī)管理，積極向監(jiān)管部門(mén)反饋市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和行業(yè)問(wèn)題，為政策制定提供有益的建議。”
四是基于自身優(yōu)勢(shì)，走出一條差異化發(fā)展道路。
面對(duì)大型券商投行激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于中小券商投行而言，通過(guò)提升專(zhuān)業(yè)能力和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建精品投行與特色投行是一條康莊大道。
一方面專(zhuān)注于特定業(yè)務(wù)來(lái)建立優(yōu)勢(shì)。精品投行更專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)領(lǐng)域或某項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此往往在該細(xì)分領(lǐng)域中可以實(shí)現(xiàn)更深的產(chǎn)業(yè)理解和資源積累，掌握細(xì)分行業(yè)的垂直資源，培養(yǎng)其在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，基于自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行差異化定位。中小券商可以在產(chǎn)業(yè)鏈布局、經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、能力建設(shè)等方面進(jìn)行差異化定位，與大型券商形成差異化，重點(diǎn)強(qiáng)化特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造適合自身的業(yè)務(wù)模式。
同時(shí)，對(duì)于近期IPO撤否較多的現(xiàn)象，該投行人士則表示，項(xiàng)目質(zhì)量是投行業(yè)務(wù)的根本，應(yīng)時(shí)刻強(qiáng)化執(zhí)業(yè)質(zhì)量，使風(fēng)險(xiǎn)管理能力成為展業(yè)生命線。
他指出，全面注冊(cè)制下，新股發(fā)行上市申報(bào)文件由“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任，對(duì)券商投行項(xiàng)目篩選、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性、有效性和可讀性，投行三道防線，更加旗幟鮮明地注重執(zhí)業(yè)過(guò)程的動(dòng)態(tài)質(zhì)量控制、更注重執(zhí)業(yè)早期的質(zhì)量控制。
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