環(huán)比低基數(shù)和春節(jié)“搶訂單”支撐出口增速回升
2024年1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評
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文 財信研究院 宏觀團隊
伍超明 李沫
核心觀點
一、環(huán)比低基數(shù)和春節(jié)“搶訂單”支撐出口增速回升。今年1-2月份出口環(huán)比增速（月均值與前一年12月份相比）大幅高于歷史均值10個百分點以上，但去年10-12月份出口環(huán)比增速卻持續(xù)低于歷史均值，導(dǎo)致今年1-2月環(huán)比增速出現(xiàn)跳躍式提高，拉高1-2月同比增速，同時還有今年春節(jié)前“搶出口”效應(yīng)強于往年也對出口形成支撐。預(yù)計上述效應(yīng)是暫時性的，出口增速回升的持續(xù)性仍需觀察，預(yù)計3月份出口增速大概率因去年同期基數(shù)大幅提高而下降。分出口國家或地區(qū)看，對美國和發(fā)展中經(jīng)濟體出口增速全面回升，美國補庫存以及貿(mào)易伙伴多元化的支撐作用有所顯現(xiàn)；分出口產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量；從出口數(shù)量和出口價格看，預(yù)計數(shù)量因素是出口同比大幅回升的主因。
二、低基數(shù)和價格因素共同支撐進口增速回升，但整體動能偏弱。2023年1-2月份進口增速降幅擴大形成低基數(shù)，對今年1-2月進口增速回升形成主要支撐。從進口量和價看，與進口數(shù)量相比，主要商品中進口價格增速環(huán)比回升的品種數(shù)目更多，表明價格因素是進口增速回升的主要支撐；1-2月份進口數(shù)量增速環(huán)比提高品種減少，預(yù)計春節(jié)假期對工業(yè)生產(chǎn)以及投資施工形成沖擊或是主要原因，但也側(cè)面表明國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏慢。受各地項目建設(shè)沖刺“開門紅”以及企業(yè)開工復(fù)產(chǎn)帶動，未來內(nèi)需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。
三、預(yù)計2024年出口呈弱修復(fù)態(tài)勢，全年增長3%左右。一是全球商品貿(mào)易量溫和回升將對國內(nèi)出口企穩(wěn)形成一定支撐；二是價格因素對出口增速的拖累作用有望緩解；三是預(yù)計外貿(mào)“朋友圈”擴容和出口商品結(jié)構(gòu)升級，將繼續(xù)支撐2024年出口份額保持穩(wěn)定。
正文
事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-2月份全國進出口總額9308.6億美元，同比增長5.5%，較去年12月份提高4.1個百分點。其中，出口5280.1億美元，同比增長7.1%，較去年12月份提高4.8個百分點；進口4028.5億美元，同比增長3.5%，較去年12月份提高3.3個百分點；貿(mào)易差額1251.6億美元，月度均值較12月份減少127.6億美元。
一、環(huán)比低基數(shù)和春節(jié)“搶訂單”支撐出口增速回升
1-2月份出口金額同比增長7.1%，較去年12月份回升4.8個百分點（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年1-2月份出口同比下降8.4%，較2022年12月份回升4.2個百分點，去年同期基數(shù)有所走高，不能解釋出口增速的大幅回升。從環(huán)比增速看，以今年1-2月份出口金額均值/前一年12月份出口金額作為替代指標，今年1-2月份出口環(huán)比下降13%，高于2016-2022年同期均值12.7個百分點（見圖2）。環(huán)比增速大幅高于季節(jié)性，主要原因有二：一是去年四季度出口環(huán)比持續(xù)低于歷史同期，對1-2月份出口增速形成強支撐，如2023年10-12月份出口金額環(huán)比增速連續(xù)三個月低于2016-22年同期歷史均值；二是受今年春節(jié)假期偏長、企業(yè)回流現(xiàn)金需求增加影響，今年春節(jié)前企業(yè)“搶出口”特征較為明顯。下面我們從三方面繼續(xù)分析出口增速變化的原因。
一是分國家看，對美國、發(fā)展中經(jīng)濟體出口增速均大幅回升。1-2月份對歐盟、美國、日本出口同比分別增長-1.3%、5.0%、-9.7%，增速較去年12月份分別回升0.6、11.9個百分點和回落2.4個百分點，對美出口增速明顯回升，但對歐日出口增速繼續(xù)錄得負增長；對東盟、拉丁美洲、非洲、俄羅斯出口同比分別增長6.0%、20.6%、21.0%、12.5%，較前值分別提高12.1、13.8、17.0個百分點和下降9.1個百分點（見圖3）。除俄羅斯外，對發(fā)展中經(jīng)濟體出口增速均大幅回升，我國出口貿(mào)易伙伴多元化對出口增速形成一定支撐。
二是分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量。1-2月份機電產(chǎn)品出口同比增長8.5%，較去年12月份提高8.2個百分點，貢獻1-2月份出口增速回升幅度的7成以上（見圖4），高于機電產(chǎn)品在全部出口中的比重，說明機電產(chǎn)品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量，勞動密集型和其他產(chǎn)品也對本月出口增速回升形成正貢獻，但回升幅度弱于機電產(chǎn)品。
三是分數(shù)量和價格看，預(yù)計數(shù)量因素是出口同比大幅回升的主因。由于出口價格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時間滯后，我們通過監(jiān)測重點商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價格因素對出口的貢獻。1-2月份同時公布數(shù)量和價格的18種主要出口商品中，有13種商品出口數(shù)量增速環(huán)比回升，有5種商品出口價格增速出現(xiàn)回升（見圖5），因此預(yù)計數(shù)量因素是出口同比邊際回升的主要原因。
二、低基數(shù)和價格因素共同支撐進口增速回升，但整體動能偏弱
1-2月份進口金額同比增長3.5%，較去年12月份提高3.3個百分點（見圖6）。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年1-2月份進口同比下降-10%，較2022年12月份回落2.5個百分點，低基數(shù)效應(yīng)是進口增速低位回升的主要支撐，且低基數(shù)下進口增速絕對水平也不高，進口動能整體仍偏弱。
從主要商品看，價格因素是進口增速回升的主要支撐。1-2月份重點監(jiān)測的18種商品中，鋼材、農(nóng)產(chǎn)品(000061)、原木及鋸材、原油、未鍛軋銅及銅材、集成電路、鮮干水果及堅果等7種商品進口金額同比增速較去年12月份回升。其中，6種商品進口數(shù)量增速回升，11種商品進口價格增速環(huán)比提高，因此預(yù)計價格因素是1-2月份進口增速回升的主要支撐，數(shù)量因素大概率延續(xù)弱勢（見圖7-9）。
受春節(jié)假期影響，主要商品進口數(shù)量多數(shù)回落，國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏慢。分產(chǎn)品看，1-2月份進口數(shù)量增速環(huán)比提高的品種由去年12月份的14種回落至1-2月份的6種，且環(huán)比回落品種降幅相對更大，春節(jié)假期對工業(yè)生產(chǎn)以及投資施工形成沖擊或是主要原因，但也側(cè)面表明國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏慢。預(yù)計受各地項目建設(shè)沖刺“開門紅”以及企業(yè)開工復(fù)產(chǎn)帶動，未來內(nèi)需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。
三、預(yù)計2024年出口呈弱修復(fù)態(tài)勢，全年增長3%左右
一是全球需求從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品、美國補庫存周期開啟，均對全球商品貿(mào)易量形成一定支撐，有利于國內(nèi)出口增長。一方面，預(yù)計2024年全球服務(wù)業(yè)和制造業(yè)將由分化走向收斂，全球需求結(jié)構(gòu)中商品貢獻的比重將有所增加。如2月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI、全球服務(wù)業(yè)PMI分別錄得52.1%、50.3%、52.4，分別較1月份回升0.3、0.3 、0.1個百分點，制造業(yè)PMI從2023年持續(xù)低于臨界值的狀態(tài)回升至50%上方，且其邊際回升幅度高于服務(wù)業(yè)PMI（見圖10），制造業(yè)需求回升將對全球貿(mào)易數(shù)量形成一定支撐。另一方面，預(yù)計受貨幣累積緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)、地緣政治關(guān)系緊張、高利率環(huán)境加劇金融風險等因素影響，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力較大，但隨著美國補庫存周期開啟，制造業(yè)PMI有望低位回升，商品貿(mào)易量也有望迎來小幅改善。分地區(qū)看，2月份美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得52.2%、46.5%，較上月提高1.5和回落0.1個百分點，雖然歐元區(qū)邊際小幅回落，但均呈邊際回升態(tài)勢（見圖11）。
二是價格因素對出口增速的拖累作用有望緩解。出口價格增速持續(xù)下行是2023年出口負增的主要拖累（見圖12），預(yù)計2024年上述拖累作用趨于緩解。一方面歷史數(shù)據(jù)顯示，美國進口商品價格增速通常領(lǐng)先我國出口價格增速6個月左右，而前者已于2023年下半年企穩(wěn)回升（見圖13），預(yù)示著未來我國出口價格增速有望迎來上行。另一方面，商品貿(mào)易以制成品出口為主，出口價格指數(shù)和國內(nèi)工業(yè)品價格息息相關(guān)。預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟回升向好將帶動國內(nèi)定價商品價格溫和回升、地緣政治關(guān)系緊張下大宗商品仍存上行動力，加上2023年大宗商品價格中樞下行較多，預(yù)計2024年P(guān)PI將延續(xù)回升態(tài)勢，對出口價格形成一定支撐。
三是預(yù)計外貿(mào)“朋友圈”擴容和出口商品結(jié)構(gòu)升級，將繼續(xù)支撐2024年出口份額保持穩(wěn)定。其一，當前我國外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻，西方國家產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”風險上升，這可能會加快全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，對我國出口貿(mào)易形成拖累，不利于我國出口份額的提升；其二，面對全球地緣政治風險提高局勢，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性或日益稀缺，我國全產(chǎn)業(yè)鏈以及成本優(yōu)勢，將對國內(nèi)出口份額形成一定支撐。其三，近年來我國貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應(yīng)對全球供應(yīng)鏈和市場波動的能力，或?qū)Τ隹诜蓊~也形成一定支撐。
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