金交所——這個曾自詡具有“全能牌照”、無所不能，在灰色融資領(lǐng)域長袖善舞者，終黯然退場。
醞釀多時后，金交所走向終局的靴子終于落地。
3月25日，記者注意到，湖南、遼寧、西安、重慶四地的地方金融監(jiān)管部門先后發(fā)布公告，表示將取消各自轄內(nèi)金交所的業(yè)務(wù)資質(zhì)，今后四地都將不再有金交所，也不再有任何主體具備從事金交所相關(guān)業(yè)務(wù)的資質(zhì)。同時，公告進一步對 “偽金交所”風(fēng)險進行了提示，并要求除中央金融監(jiān)管部門批準設(shè)立的交易場所外，其他地方交易場所或企業(yè)不得以“登記、備案”等多種名義，直接或間接為各類發(fā)行和銷售非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品提供服務(wù)和便利。
證券時報記者從多位業(yè)內(nèi)人士及接近監(jiān)管的權(quán)威人士處了解到，上述四省市的動作只是開始，接下來還會有更多地方陸續(xù)發(fā)布取消轄內(nèi)金交所資質(zhì)的公告。這意味著，野蠻生長、在諸多金融風(fēng)險事件中頻繁現(xiàn)身的金交所，作為一類地方交易場所，即將徹底退出歷史舞臺。
據(jù)悉，整體關(guān)停某一類別地方交易場所的情況，在國內(nèi)尚屬首次，帶來的影響亦將深遠。
對于那些打著金交所旗號、活躍在各類融資活動中的“偽金交所”來說，金交所的徹底退場猶如釜底抽薪，皮之不存，毛將焉附？由此可以預(yù)測，那些長期實質(zhì)從事非法金融活動的“偽金交所”，將面對更加嚴厲的打擊與清理，甚至今后存在被刑事追責(zé)的可能。
此前，金交所同監(jiān)管部門反復(fù)博弈，滋生很多問題和風(fēng)險。經(jīng)過持續(xù)幾年的專項整治，金交所逐漸式微，不僅機構(gòu)數(shù)量大幅下降，違規(guī)業(yè)務(wù)日漸萎縮，風(fēng)險存量也已大幅壓降。這次，各地出清金交所，可說是根絕此種頑疾的治本之策。
金交所——這個曾自詡具有“全能牌照”、無所不能，在灰色融資領(lǐng)域長袖善舞者，終黯然退場。
對依附其上的人而言，無異于一聲驚雷。
公告背后
湖南、遼寧、西安、重慶四省市現(xiàn)有的金交所（全稱“金融資產(chǎn)交易所”或“金融資產(chǎn)交易中心”等）分別是：湖南金融資產(chǎn)交易中心有限公司、遼寧金融資產(chǎn)交易中心有限責(zé)任公司、西安百金金融資產(chǎn)交易中心有限公司（下稱“西安百金金交中心”）、重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司。
記者查看四地發(fā)布的公告，主要內(nèi)容基本一致。四地取消轄內(nèi)現(xiàn)有金交所的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)后，今后都不再有任何金交所。同時公告再次提示“偽金交所”存在的風(fēng)險隱患，并針對地方交易場所經(jīng)營活動做出了規(guī)定和說明。
根據(jù)記者從多位業(yè)內(nèi)人士及接近監(jiān)管的權(quán)威人士處了解到的情況看，此次上述四省市步調(diào)一致地宣布取消轄內(nèi)金交所資質(zhì)的行為并非偶然，而是接下來所有金交所陸續(xù)關(guān)停的開始。之所以是上述四省市邁出金交所關(guān)停的第一步，也是因為這四家金交所前期風(fēng)險控制比較嚴格，已無存量風(fēng)險。
換句話說，金交所作為一類地方交易場所，將全部被有序關(guān)停退出。今后我國將不再有任何主體可以具備此前金交所的相關(guān)資質(zhì)，不能從事相關(guān)業(yè)務(wù)。過去多年市場熟知的“金交所”，將徹底退出歷史舞臺。
關(guān)于是否關(guān)停全部金交所的決定似乎在監(jiān)管內(nèi)部已醞釀多時。一位曾在某金交所擔(dān)任高管的人士告訴記者，早在2022年底，有關(guān)部門就召集一些地方政府和金交所，就金交所清退的可能性調(diào)研收集意見。最近終于塵埃落定，決定將現(xiàn)存金交所全部有序清退關(guān)停，而且明確今后各地不再設(shè)立。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在上述四省市發(fā)公告之前，全國有近30家金交所。而部分地方關(guān)停金交所的動作，早在今日公告發(fā)布之前就已展開。根據(jù)工商信息查詢，吉林東北亞創(chuàng)新金融資產(chǎn)交易中心于2023年9月已更名退出，南寧金融資產(chǎn)交易中心于2023年11月已更名退出，兩者都不再具備金交所資質(zhì)。而上述西安百金金交中心，則于2023年12月22日就已完成注銷。
需要注意的是，根據(jù)記者多方了解到的情況來看，由于各地方及各金交所情況各有不同，各地關(guān)停金交所的節(jié)奏也并不一致。此次全部關(guān)停金交所，并非是一夜之間所有金交所不復(fù)存在了，而是在較長一段時間內(nèi)各地根據(jù)實際情況漸次有序退出，這也是監(jiān)管層的要求。
過去一些金交所多年來累積下了少量存量風(fēng)險業(yè)務(wù)，至今還未完全解決。據(jù)一位接近監(jiān)管的人士向記者透露，這類仍有存量業(yè)務(wù)未完全化解的金交所，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)做好安排，要求其做好同投資人和融資方之間的溝通，在法律框架下協(xié)商解決，穩(wěn)妥有序化解存量。即便是已經(jīng)或即將被取消資質(zhì)的金交所，只要仍有存量業(yè)務(wù)未化解，就不能簡單注銷，仍要以民事主體身份繼續(xù)處理各項事宜。
總之，對于此次關(guān)停金交所，監(jiān)管層及各地政府在幕后已籌備多時，考量了各方面的訴求和利益，力求“穩(wěn)妥”。因此，投資人們倒也不必過分擔(dān)心。
針對“偽金交所”，四地在公告中也都表示存在著較大的金融風(fēng)險隱患，并強調(diào)各市場主體不得再以任何形式和名義，直接或間接為各類發(fā)行和銷售非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品提供服務(wù)和便利。
2021年9月，證券時報獨家調(diào)查揭露了打著金交所旗號，為各類面向公眾的違規(guī)理財產(chǎn)品提供融資通道的“偽金交所”的存在，引起監(jiān)管部門高度重視。監(jiān)管層針對“偽金交所”亂象指揮各地開展了專項整治活動，持續(xù)至今，取得明顯效果。
據(jù)記者了解，專項整治活動以來，各地對百余家認定為“偽金交所”的公司進行了整治清理，很多公司或被注銷或更名。目前，地方省市縣三級已經(jīng)明確了涉“偽金交所”主體的相關(guān)范圍，杜絕地方政府部門再以各種形式為相關(guān)公司批文增信，加強源頭監(jiān)管，將對“偽金交所”及各種變種的清查常態(tài)化，有效遏制了“偽金交所”進行的非法金融活動。
今后，隨著金交所不復(fù)存在，依附其上的“偽金交所”更成了無源之水，此前“硬蹭來”的所謂政府背書效應(yīng)也將一并褪去。社會公眾和廣大投資人也要對通過這類公司發(fā)行的非法理財產(chǎn)品警惕嚴防。
價值何在
2010年5月，我國第一家金交所（天津金融資產(chǎn)交易所）成立。其后，各地設(shè)立了一批金交所。期間大起大落，直至今日迎來全部關(guān)停的終局。
何以至此？一言以蔽之：金交所出現(xiàn)以來，在產(chǎn)生巨大危害的同時，卻極少創(chuàng)造有益價值。
一切都要從金交所的定位（金融資產(chǎn)交易平臺）和屬性（早期金交所發(fā)起方多為國企，須經(jīng)省級政府批準方可設(shè)立）說起。
金融資產(chǎn)交易平臺的定位，加上地方政府的隱性信用背書，讓金交所成了各方都想擁有、利用的優(yōu)質(zhì)稀缺資源。很多金融市場落后、金融資源欠缺的省份大開綠燈，批準設(shè)立了多家金交所，如貴州一省最多時就有六七家金交所。之后，民營資本包括P2P公司等也將手伸了過來，設(shè)立或控制了多家金交所，如明天系曾控制天安金交中心，雪松系曾控制大連金交所。巔峰時國內(nèi)金交所數(shù)量一度接近80家。
如今回看，金交所的興起和衰落與中國資管行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)。尤其隨著當(dāng)年私募理財、P2P的興起，需要擴展業(yè)務(wù)范圍賺錢的金交所和需要官方平臺為產(chǎn)品背書的理財公司、P2P走到了一起。很快，金交所就成為非標(biāo)理財市場上重要的交易平臺和融資通道。期間不少金交所甚至自己下場發(fā)行理財產(chǎn)品，幫助背后的股東自融。之后，地產(chǎn)公司、三方財富管理公司、地方城投等非標(biāo)市場上主要的幾類融資主體，也把金交所作為融資增信手段，面向公眾發(fā)行成百上千億的非法理財產(chǎn)品。
隨著通過金交所增信的各類理財產(chǎn)品越來越多，融資方、銷售端和投資人等對這些產(chǎn)品有了統(tǒng)一的稱呼——金交所產(chǎn)品。通常，金交所產(chǎn)品投資門檻在數(shù)十萬到數(shù)百萬間，年化固定收益畸高（大概7%—12%間），許多涉嫌自融，且理財銷售向投資人推介時會額外強調(diào)金交所隱含的政府信用背書。在當(dāng)時很多銷售的嘴里和投資人的眼里，金交所產(chǎn)品甚至成了能穩(wěn)賺不賠的“信仰”。
直到“大廈”崩塌。
過往多年，不少爆雷的地產(chǎn)公司、大型企業(yè)集團、第三方財富管理公司等各類融資主體通過金交所“增信”的產(chǎn)品規(guī)模巨大。冒充、模仿金交所的那些“偽金交所”參與的非法融資產(chǎn)品規(guī)模更甚。相關(guān)公司爆雷后，嚴重侵害了社會公眾的利益，極大擾亂了金融市場秩序，造成了巨大的社會危害與風(fēng)險，有些至今仍未得到妥善處置，惡劣影響難以平息。
“貓鼠游戲”
在早期部分風(fēng)險事件出現(xiàn)后，監(jiān)管部門就已關(guān)注到金交所在其中扮演的角色并開始介入。
2020年是重要的轉(zhuǎn)折點，當(dāng)年及之后，有關(guān)部門督促各地連續(xù)開展了金交所專項整治、產(chǎn)權(quán)交易場所違規(guī)金融活動整治、“偽金交所”專項整治等一系列整治活動，不斷壓縮金交所數(shù)量，嚴禁金交所面向個人銷售產(chǎn)品、跨區(qū)域展業(yè)等行為，嚴控金交所的增量風(fēng)險，存量風(fēng)險顯著收斂。
但從發(fā)展過程看，某些金交所及背后的控制人同監(jiān)管整治之間的“貓鼠游戲”始終不斷。甚至在不少時候，由于許多客觀條件的制約，在這場“游戲”中監(jiān)管雖不停追打，卻防不勝防。
最明顯的例證就是“偽金交所”的出現(xiàn)及后來的一系列變種。
2020年監(jiān)管部門對金交所開展了一輪專項整治，有效遏制了當(dāng)時金交所為各類違規(guī)理財產(chǎn)品提供融資通道業(yè)務(wù)的勢頭。
但按下葫蘆浮起瓢，眼看金交所業(yè)務(wù)受限，或脫胎于金交所的團隊，或常年從事金交所業(yè)務(wù)的市場中介，敏銳地抓住了以中西部省份經(jīng)濟較落后的區(qū)縣為主的政府招商引資需求及監(jiān)管空白，注冊成立了許多名字包含“金融資產(chǎn)”、“登記備案”等關(guān)鍵詞的公司，甚至還拿到了地方政府部門（多以區(qū)縣金融辦為主）允許開展類金融業(yè)務(wù)的批文，它們便繼續(xù)打著金交所的旗號，為有龐大需求的非標(biāo)理財市場提供融資通道。
通過這些公司備案的理財產(chǎn)品，在銷售端仍被稱為“金交所產(chǎn)品”，借此來冒充所謂的政府信用背書。而此時雖然監(jiān)管部門已嚴禁金交所再從事相關(guān)業(yè)務(wù)，但經(jīng)過長期的培養(yǎng)，金交所形成的強大慣性仍被市場各方信任、依賴。簡單說就是，投資人依然買單，并不會真正關(guān)注所買的產(chǎn)品是在哪里備的案。
2021年9月，證券時報記者獨家調(diào)查揭露了登記備案公司的存在，并將它們稱為“偽金交所”（詳見證券時報此前報道《起底“偽金交所”》）。報道刊發(fā)后引起監(jiān)管部門高度重視。很快，有關(guān)部門就在全國范圍內(nèi)開啟了針對“偽金交所”的專項整治行動。
可以說，監(jiān)管部門針對“偽金交所”的專項整治是成功的。報道中列出的70余家公司在短時間內(nèi)相繼被清整，各地也嚴控與“偽金交所”特征相仿的公司設(shè)立。
在更早前“偽金交所”還未被正式曝光時，證券時報記者采訪的一位“偽金交所”負責(zé)人就預(yù)言，即使監(jiān)管將現(xiàn)有的“偽金交所”一網(wǎng)打盡，只要市場需求一直存在，就會有其他形式的融資通道涌現(xiàn)出來。
果不其然，在“偽金交所”開展專項整治行動的同時，新一批掛有“產(chǎn)登信息”或“產(chǎn)權(quán)交易”的公司開始不斷注冊，成了“偽金交所”的新變種，繼續(xù)給包括三方財富公司、地方城投在內(nèi)的各融資主體做產(chǎn)品備案。因為有關(guān)部門嚴令各地不得為“偽金交所”出具批文，這些公司再也拿不到、也不再尋求此前地方政府部門的授權(quán)批文，蒙頭繼續(xù)干著見不得光的地下通道生意（詳見證券時報此前報道《“偽金交所”現(xiàn)新變種》）。
證券時報的相關(guān)報道在2023年7月刊發(fā)后，監(jiān)管部門針對出現(xiàn)的“偽金交所”新變種公司，在全國范圍內(nèi)又展開了新一輪的專項整治行動。據(jù)記者了解，截至目前有近50家公司已被清理，其中不少公司剛剛完成注冊還未實際開展業(yè)務(wù)，提前遏制了新一批“偽金交所”大面積擴散的風(fēng)險。
至此，監(jiān)管部門在過去兩年連續(xù)出拳，堅決清理。可以說，專項整治行動中取得了顯著的成效。但不難預(yù)料的是，只要市場投融資兩端的“需求”仍大量存在，“貓鼠游戲”可能仍難結(jié)束。
如今整體關(guān)停金交所的雷霆手段，不僅是對金交所亂象的徹底終結(jié)，也是對當(dāng)前仍在從事類似通道業(yè)務(wù)的各種“偽金交所”及其新變種，甚至其他違規(guī)地方交易場所發(fā)出的最強烈監(jiān)管信號。
定位困局
記者近期在與多位金交所相關(guān)人士交流時發(fā)現(xiàn)，盡管金交所在過去存續(xù)的時間里作為各種違規(guī)理財工具，在非法融資活動中“為虎作倀”，且通過變換各種形式不斷試圖規(guī)避監(jiān)管，仍有許多業(yè)內(nèi)人士抱有一個疑問：對金交所的處置，就只能是一關(guān)了之嗎？
這個問題確實值得探討。縱觀過往諸多引發(fā)嚴重社會風(fēng)險的金融亂象，如P2P、現(xiàn)金貸、幣圈ICO等等，監(jiān)管部門最終都采取了被外界稱為“一刀切”的措施。此次關(guān)停金交所，是否又是監(jiān)管在慣性思維中采取的極端措施呢？
記者通過梳理現(xiàn)有金交所的經(jīng)營狀況，回溯金交所最初的功能定位，得出的答案應(yīng)該是否定的。
眾所周知，不少金交所都自稱，其設(shè)立是基于2009年財政部發(fā)布的《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》，為金融企業(yè)國有資產(chǎn)交易專門設(shè)立的交易場所。但外界并不清楚的是，實際運行中，金交所必須還要取得財政部門專門授予的相關(guān)資質(zhì)，才可開展金融企業(yè)國有資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。熟悉這一情況的某地方監(jiān)管人士告訴記者，目前國內(nèi)金交所中只有極個別拿到了這一資質(zhì)，絕大多數(shù)的金交所都無資質(zhì)可開展這類業(yè)務(wù)。不少地方將這一資質(zhì)授予了當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)交所，而非金交所。
換句話說，大多數(shù)金交所從成立至今，都從未開展過最初定位的金融企業(yè)國有資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。
證券時報記者通過對20余家現(xiàn)存金交所官網(wǎng)信息的梳理，發(fā)現(xiàn)有將近一半的金交所官網(wǎng)或打不開，或信息更新停滯（如青島國富金融資產(chǎn)交易中心動態(tài)更新停留在2021年1月），且都未公開展示不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的相關(guān)信息。另外十余家在官網(wǎng)展示了不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)信息的金交所，有的如大連金融資產(chǎn)交易所，包括不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)在內(nèi)的債權(quán)資產(chǎn)信息發(fā)布日期停留在2022年6月，且當(dāng)年一共僅2筆。黑龍江省金融資產(chǎn)交易中心2023年一共發(fā)布了6條不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)公告；山西省金融資產(chǎn)交易中心同年發(fā)布4條信息。即使不良業(yè)務(wù)開展相對較活躍的幾家金交所，以2023年發(fā)布信息數(shù)看，也只有數(shù)十筆至百余筆。
一位在某金交所任職多年的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，僅做合規(guī)業(yè)務(wù)，恐怕連人員的工資都發(fā)不出來。不少金交所在關(guān)停決定之前，就已名存實亡。
金融企業(yè)國有資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)無權(quán)開展，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)聊勝于無，金交所能做的只剩下“毫無技術(shù)含量，但卻來錢很快的”摘掛牌業(yè)務(wù)了。無論是為了擴大收入維持平臺運營，還是背后實控人從一開始就將金交所視為融資通道，從摘掛牌業(yè)務(wù)開始，金交所不斷擴展業(yè)務(wù)邊界和產(chǎn)品類型，變成了助推各種金融風(fēng)險不斷膨脹的重要一環(huán)。
同時，如上所述，金交所現(xiàn)有可開展的合規(guī)業(yè)務(wù)，產(chǎn)交所都可開展。且國內(nèi)目前現(xiàn)有的產(chǎn)交所數(shù)量更多，除各省級產(chǎn)交所外，許多地市乃至一縣都有自己的產(chǎn)交所。關(guān)停金交所并不會導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)無處開展的情況出現(xiàn)。
可以說，監(jiān)管部門此次對金交所的“一刀切”，甚至可以來得更早些。
警醒：嚴監(jiān)管 堵源頭
證券時報記者在此前的調(diào)查和報道中，也多次發(fā)現(xiàn)部分產(chǎn)交所在從事類金交所的融資通道業(yè)務(wù)（詳見證券時報此前報道《產(chǎn)交所“灰幕”調(diào)查》）。監(jiān)管部門也組織各地開展了產(chǎn)交所違規(guī)金融活動專項整治行動。據(jù)記者了解，目前市場上已無多少產(chǎn)交所明目張膽從事這類業(yè)務(wù)。
在此次四地發(fā)布的公告中，也都再次明確規(guī)定，除國家金融監(jiān)管部門批準設(shè)立的交易場所外，其他各類地方交易場所經(jīng)營活動不得金融化、證券化、期貨化，不得為非標(biāo)融資活動提供登記、備案、銷售、掛牌、結(jié)算等相關(guān)服務(wù)。同時，四地也禁止域外各類交易場所或“偽金交所”在轄內(nèi)從事相關(guān)業(yè)務(wù)。
這無疑是監(jiān)管部門借此次關(guān)停金交所，向產(chǎn)交所等地方交易場所發(fā)出的強烈信號和警醒：牢記金交所前車之鑒，嚴守合規(guī)經(jīng)營底線，以免重蹈覆轍。
記者在此前的報道中也分析過，金交所亂象得以存在的一個主因是監(jiān)管的缺失。負有屬地責(zé)任、處在監(jiān)管一線的地方政府，在人員配置、專業(yè)素養(yǎng)、執(zhí)法權(quán)等諸多方面都存在明顯短板，難以對金交所進行有效監(jiān)管。
在各種因素綜合作用下，使得實際上從事非法金融活動的各種公司和團隊違法成本極低。上述曾任金交所高管的人士就稱，這些年與金交所、“偽金交所”相關(guān)的爆雷事件那么多，極少有人因此被抓了，連罰款都很少，相當(dāng)于變相助長了他們長期大肆從事這一業(yè)務(wù)的歪風(fēng)邪氣。
一位接近監(jiān)管的人士表示，對“偽金交所”這類非法金融機構(gòu)，僅靠一般行政手段，很難形成震懾作用。必須要依法刑事打擊其中的違法犯罪活動，切實提高違法成本。
需要特別強調(diào)的是，金交所、“偽金交所”等亂象在那些風(fēng)險事件中只是其中的一環(huán)，所扮演的角色都是“幫兇”和工具。維護金融市場秩序，防范非法集資風(fēng)險，最重要的是對源頭（融資方）以及長期活躍在各類融資活動中的財富管理公司的監(jiān)管。把這些非法卻又旺盛的需求遏制住了，為它們提供各種服務(wù)的中介自然也就失去滋生蔓延的土壤。
普通投資人，在經(jīng)歷了這么多的風(fēng)險事件后，也應(yīng)該從中汲取到足夠的教訓(xùn)：警惕各種打著“政府增信”幌子的非法理財產(chǎn)品，破除對各種“大而不倒”、國企城投的“迷信”與“信仰”，不要只顧貪圖高收益，卻丟了本金。
請牢記那句常識：投資有風(fēng)險，理財需謹慎。
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