在一項衡量美國制造業(yè)活動的關鍵數(shù)據(jù)指標顯示自2022年10月以來首次出現(xiàn)強勁擴張趨勢后，債券交易員們當前預計美聯(lián)儲今年的貨幣政策寬松程度將進一步降低，與此同時交易員們的利率押注數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲6月份首次降息的可能性一度大幅降低至50%以下。最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM制造業(yè)PMI為50.3，遠超經(jīng)濟學家們普遍預期的48.4，以及47.8這一前值，這一數(shù)據(jù)標志著美國制造業(yè)在經(jīng)歷長達16 個月的收縮后首次超過50這一關鍵榮枯線點位，意味著美國制造業(yè)擴張之勢。
在美國供應管理協(xié)會(ISM) 公布的3月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)報告超出所有經(jīng)濟學家的預期數(shù)據(jù)之后，反映在利率掉期合約中的美聯(lián)儲今年降息幅度市場預期收窄至不到65個基點——這一數(shù)據(jù)甚至低于美聯(lián)儲3月FOMC利率點陣圖中值所顯示的2024年降息75個基點。
6月降息概率一度降至50%——美聯(lián)儲掉期定價數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲6月份可能降息12個基點，年底前可能將降息約64個基點
美國國債市場的全線下跌趨勢則大幅推高對于利率預期最為敏感的2年期美債收益率，創(chuàng)下今年以來最大規(guī)模的單日漲幅之一，較長期限基準收益率——30年期美債收益率當日一度上行超10個基點，同樣創(chuàng)今年最大單日漲幅之一。
據(jù)了解，在在ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布之前，由于交易員們根據(jù)近期公布的通脹、就業(yè)人數(shù)以及薪資增速等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，加上美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾上周五在美股閉市時所發(fā)表的謹慎評論重新評估美國貨幣政策前景，新一輪的債券拋售浪潮可以說已開始。
來自AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管格雷戈里?法拉內(nèi)洛(Gregory Faranello)表示，ISM最新的數(shù)據(jù)報告“印證了上周的說法”，即美國經(jīng)濟的韌性將使美聯(lián)儲“保持耐心”。“對于債券市場交易員們來說，這意味著利率將在更長時間內(nèi)保持在較高水平。”法拉內(nèi)洛表示。
上周五公布的美國2月份個人收入和支出數(shù)據(jù)顯示，核心PCE數(shù)據(jù)持平于經(jīng)濟學家預期，美國消費者支出依然強勁，但從今年的整體數(shù)據(jù)來看美聯(lián)儲降低通脹的進程卻顯示出停滯不前的趨勢。鮑威爾周五重申，美聯(lián)儲希望在降息之前對通脹趨勢更有信心，但是強勁的勞動力市場狀況以及薪資增速意味著沒有美聯(lián)儲在降息方面不存在所謂的“緊迫感”。
美聯(lián)儲票委預計2024年僅降息一次，資管巨頭先鋒甚至預計美聯(lián)儲今年不降息
基于這些進展，交易員們已經(jīng)開始消化美聯(lián)儲的政策寬松程度可能將低于美聯(lián)儲于3月20日利率點陣圖中值所暗示的75個基點。上周稍早，美聯(lián)儲理事沃勒(Christopher Waller)進一步表示，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有理由使得美聯(lián)儲推遲或減少今年的降息次數(shù)。
“鮑威爾和沃勒所發(fā)表的言論聽起來并不急于降息，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理杰克?麥金太爾(Jack McIntyre)表示。不過他表示，基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然存在走弱的可能性，該機構仍看好債券。
將于美東時間周五早間公布的3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預計將顯示出幾個月來最緩慢的就業(yè)人數(shù)增長速度，盡管美國失業(yè)率仍處于4%以下的歷史低位。
同樣是在周一，繼第一季度創(chuàng)紀錄的速度之后，幾只新的公司債券發(fā)行計劃上線。除了給美國國債帶來與供應相關的壓力外，強勁的私人借貸表明，利率水平在一定程度上并沒有限制部分美國企業(yè)。北美原油定價基準——WTI原油期貨價格升至去年11月以來的最高水平，也側(cè)面凸顯出美國經(jīng)濟的強勁增長預期。
在國債收益率上升之前，美國國債市場出現(xiàn)了去年12月以來的首次月度上漲。在1月和2月因市場暗示的美聯(lián)儲降息預期減弱而下跌后，3月市場企穩(wěn)，因美聯(lián)儲決策者在FOMC點陣圖維持今年可能降息三次，每次降息25個基點的預期。
然而，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克近日表示，他現(xiàn)在預計美聯(lián)儲今年只會降息一次，并補充說，降息的時間可能會晚于他此前的預期。博斯蒂克此前曾表示，美聯(lián)儲在2024年兩次降息是合適的，第一次降息可能在今年夏天進行。
來自阿波羅全球管理(Apollo Global Management)的首席經(jīng)濟學家Torsten Slok近日警告稱，人們對人工智能(AI)的狂熱投資情緒彌漫至整個美國股市，不斷抬高標普500指數(shù)，進而刺激整個金融環(huán)境變得愈發(fā)寬松，而這可能使得美聯(lián)儲今年難以降息。
美國頂級資產(chǎn)管理公司先鋒集團同樣預計美聯(lián)儲今年不會降息，先鋒集團高級經(jīng)濟學家Shaan Raithatha近日表示，該機構的基本假設是美聯(lián)儲在2024年不會降息。
從樂觀的角度來看，美聯(lián)儲的“軟著陸”愿景接近達成
最新公布的超過50榮枯線的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，加之強勁的美國GDP增速、勞動力數(shù)據(jù)和持平于預期的2月核心PCE數(shù)據(jù)，意味著美國經(jīng)濟衰退的可能性大幅降息，美聯(lián)儲心心念念的“美國經(jīng)濟軟著陸”這一愿景接近達成。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預計，美國2024年第一季度的實際GDP增長率約為2.8%，2023年第四季度美國GDP增速終值則為3.4%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾上周五在PCE數(shù)據(jù)公布后表示，美聯(lián)儲始終認為美國經(jīng)濟不會走向衰退，他指出，由于潛在通脹趨勢的不確定性，很難預測美聯(lián)儲何時將降低利率并鼓勵當前的經(jīng)濟增長趨勢。
今年年初，債券交易員們曾預計美聯(lián)儲2024年的降息幅度將超過150個基點。對一些交易員來說，這種預期是基于這樣一種觀點：即美聯(lián)儲過去兩年的11次加息可能導致美國經(jīng)濟在今年至少進入一場溫和的衰退。然而，自那以來，美國GDP增速數(shù)據(jù)大幅超出預期，而通脹的下行趨勢則顯示出明顯的放緩跡象，尤其是近期通脹下滑速度遠遠不及2023年的急劇下滑態(tài)勢。
但是美國高利率政策維持的時間越長，高昂的借貸成本將不可避免地傷及美國消費者需求以及企業(yè)的招聘和擴張計劃，而這些是心心念念美國經(jīng)濟“軟著陸”前景的美聯(lián)儲所不愿意看到的。
因此，在多數(shù)經(jīng)濟學家看來，2024年通脹下滑幅度雖然趨緩但整體趨勢向下，預計整體的PCE通脹率數(shù)據(jù)將降至2%這一美聯(lián)儲錨定目標附近，同時多數(shù)經(jīng)濟學家預計2024年美聯(lián)儲將如同3月FOMC點陣圖暗示的那樣降息75個基點，為美國經(jīng)濟增長，尤其是為消費者支出“添把火”。
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