從長(zhǎng)期來(lái)看，股市是無(wú)與倫比的。盡管黃金、石油、房地產(chǎn)和美國(guó)國(guó)債等其他資產(chǎn)類(lèi)別也為投資者帶來(lái)了可觀的名義收益，但沒(méi)有一種能與美股在上個(gè)世紀(jì)帶來(lái)的年化平均回報(bào)相提并論。
但是，當(dāng)時(shí)間跨度縮小到幾年或更短的時(shí)間線(xiàn)時(shí)，預(yù)測(cè)永續(xù)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)和增長(zhǎng)動(dòng)力納斯達(dá)克綜合指數(shù)的方向走勢(shì)幾乎是不可能的。然而，這并不能阻止投資者嘗試做不可能的事情。雖然沒(méi)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)或指標(biāo)可以具體預(yù)測(cè)這三大指數(shù)的下一步走勢(shì)，但有一組非常精選的指標(biāo)和預(yù)測(cè)工具與歷史上主要股指的漲跌密切相關(guān)。
其中一個(gè)指標(biāo)是美國(guó)的貨幣供應(yīng)量，這似乎預(yù)示著美股即將到來(lái)的大幅波動(dòng)。90年來(lái)，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量從未達(dá)到過(guò)這樣的水平。
美股漲勢(shì)預(yù)警信號(hào)：美國(guó)M2顯著收縮
在衡量貨幣供應(yīng)量的五項(xiàng)指標(biāo)中，M1和M2往往最受經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資界的關(guān)注。M1是流通中的現(xiàn)金和貨幣，以及支票賬戶(hù)中的活期存款的計(jì)量單位。這些錢(qián)消費(fèi)者很容易拿到，而且可以馬上花掉。
另一方面，M2貨幣供應(yīng)量囊括了M1中的所有東西，還加上了儲(chǔ)蓄賬戶(hù)、貨幣市場(chǎng)賬戶(hù)和10萬(wàn)美元以下的存單。這仍然是消費(fèi)者可以獲得的錢(qián)，但必須更加復(fù)雜才能得到它。這也是目前因各種錯(cuò)誤原因而讓人側(cè)目的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者往往很少關(guān)注M2貨幣供應(yīng)量，因?yàn)樗恢痹诔掷m(xù)增長(zhǎng)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期擴(kuò)張，自然需要更多的現(xiàn)金和硬幣來(lái)完成交易。
但從歷史上看，在那些極其罕見(jiàn)的情況下，M2貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)顯著收縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市就會(huì)出現(xiàn)麻煩。
2022年3月，美國(guó)M2貨幣供應(yīng)量約為21.71萬(wàn)億美元。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事會(huì)（Board of Governors of Federal Reserve System）最新發(fā)布的月度數(shù)據(jù)，2024年2月M2達(dá)到20.78萬(wàn)億美元。正如在上面的圖表中看到的，這代表了相對(duì)較小的0.5%的同比降幅，但自2022年3月以來(lái)，下降了4.29%，這也是自大蕭條以來(lái)M2首次有顯著的下降。
在一個(gè)方面，美國(guó)貨幣供應(yīng)量的4.29%回調(diào)可能僅僅是在M2在疫情高峰期同比增長(zhǎng)26%之后的均值回歸。多輪財(cái)政刺激使美國(guó)經(jīng)濟(jì)充斥著現(xiàn)金，消費(fèi)者也非常愿意花錢(qián)。另一方面，150多年的歷史已經(jīng)非常清楚，當(dāng)M2貨幣供應(yīng)量從歷史高位回調(diào)超過(guò)2%時(shí)，美股將會(huì)迎來(lái)沖擊。
去年，Reventure Consulting首席執(zhí)行官Nick Gerli在X平臺(tái)上分享了下面這篇文章。Gerli利用美國(guó)人口普查局和美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)跟蹤了1870年以來(lái)M2的變動(dòng)。Gerli指出，在M2貨幣供應(yīng)量同比至少下降了2%的5個(gè)例子中，其中包括2023年出現(xiàn)的同比大幅下降。在此之前，1878年、1893年、1921年和1931-1933年，M2至少下降2%的情況都與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的蕭條和高失業(yè)率時(shí)期有關(guān)。
不過(guò)，為了對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行不可知論的評(píng)估，必須指出的是，1878年或1893年，美國(guó)央行還不存在。此外，自大蕭條以來(lái)，美國(guó)貨幣和財(cái)政政策已經(jīng)走過(guò)了漫長(zhǎng)的道路。鑒于現(xiàn)有財(cái)政和貨幣工具的豐富性，今天發(fā)生蕭條的可能性很低。
但這組數(shù)據(jù)非常清楚：如果消費(fèi)者可獲得的現(xiàn)金數(shù)量正在減少，而現(xiàn)行/核心通脹率處于或高于歷史標(biāo)準(zhǔn)，那么消費(fèi)者很有可能會(huì)削減可自由支配的購(gòu)買(mǎi)。簡(jiǎn)而言之，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的歷史性藍(lán)圖。
盡管股市的走勢(shì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況并不同步，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退將對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生不利影響。歷史表明，標(biāo)普500指數(shù)的大部分下跌都發(fā)生在官方宣布經(jīng)濟(jì)衰退之后。
無(wú)需擔(dān)憂(yōu)？研究數(shù)據(jù)：與時(shí)間做朋友，美股以史為鑒總會(huì)走向新高
考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在面對(duì)快速上升的利率時(shí)的彈性，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)從各自的高位上摔下來(lái)的前景可能不是投資者想聽(tīng)到或談?wù)摰氖虑�。值得慶幸的是，歷史是一條雙向的道路。
作為一個(gè)例子，讓我們仔細(xì)看看大多數(shù)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程。雖然經(jīng)濟(jì)衰退是完全正常和不可避免的，但從歷史上看，它們?cè)谡Ｑ壑g就來(lái)了又走了，持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)。自1945年9月第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，美國(guó)的12次衰退中只有3次持續(xù)了至少12個(gè)月；此外，都沒(méi)有超過(guò)18個(gè)月。
除了少數(shù)例外，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)持續(xù)了多年。事實(shí)上，自20世紀(jì)40年代中期以來(lái)的兩個(gè)增長(zhǎng)期都超過(guò)了10年大關(guān)。雖然衰退在短期內(nèi)可能是不受歡迎的，但它們已經(jīng)讓位于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)增長(zhǎng)。
華爾街的情況也差不多。市場(chǎng)研究公司Yardeni research的數(shù)據(jù)顯示，自1950年初以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)了40次兩位數(shù)的百分比跌幅。盡管我們永遠(yuǎn)無(wú)法提前準(zhǔn)確地知道這些衰退何時(shí)開(kāi)始，持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，或者下跌幅度有多大，但歷史表明，標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)最終會(huì)收復(fù)失地，再創(chuàng)新高。
2023年6月，市場(chǎng)洞察公司Bespoke Investment Group更進(jìn)一步，公布了標(biāo)普500指數(shù)中牛市相對(duì)于熊市的比例有多高的數(shù)據(jù)。Bespoke的研究人員從1929年9月大蕭條開(kāi)始，研究了標(biāo)普500指數(shù)近94年的熊市和牛市。27個(gè)熊市的平均持續(xù)時(shí)間為286個(gè)日歷日（約9.5個(gè)月），而標(biāo)普500指數(shù)的27個(gè)牛市平均持續(xù)時(shí)間為1，011個(gè)日歷日（約兩年零9個(gè)月），是前者的3.5倍。
此外，根據(jù)Bespoke的測(cè)算，標(biāo)普500指數(shù)歷史上最長(zhǎng)的熊市只有630個(gè)日歷日（1973年1月11日至1974年10月3日）。相比之下，27次標(biāo)普500指數(shù)牛市中有13次比最長(zhǎng)的熊市更長(zhǎng)。
無(wú)論短期內(nèi)事情看起來(lái)多么不可預(yù)測(cè)，或者歷史上準(zhǔn)確的基于貨幣的指標(biāo)可能描繪出多么可怕的畫(huà)面，時(shí)間都是投資者無(wú)可爭(zhēng)議的盟友。如果按照長(zhǎng)期的投資視野，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張似乎是不可否認(rèn)的，那么即使是M2貨幣供應(yīng)量的歷史性下降也沒(méi)什么好擔(dān)心的。
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