全球市場動蕩的根源其實還在于美元！
最近，全球股債基本處于雙殺狀態(tài)，昨天A股亦是慘烈。在這種市場情緒背后，有人錯誤將之歸咎于資本市場新規(guī)，其實根源在于美元，因為全球主要資產(chǎn)幾乎全線殺跌，唯獨美元上漲。
昨天晚上，美聯(lián)儲再度釋放重磅信號。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾當(dāng)?shù)貢r間周二表示，美國經(jīng)濟(jì)雖然在其他方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，但通脹尚未回到央行的目標(biāo)，這表明短期內(nèi)降息的可能性進(jìn)一步降低。
然而，市場卻并未害怕美聯(lián)儲釋放的信號。昨晚，美股沒有再度殺跌，今天早盤，A股三大指數(shù)均漲超1%，有5000只個股上漲，但亞太市場整體表現(xiàn)仍顯低迷。分析人士認(rèn)為，一是市場此前美聯(lián)儲的鷹派傾向有所預(yù)期，二是市場可能再度轉(zhuǎn)向盈利預(yù)期。不過，當(dāng)下全球黃金和美元齊漲的格局、美國短長期國債收益率倒掛的現(xiàn)實仍需要警惕。
美聯(lián)儲的信號
當(dāng)?shù)貢r間周二，鮑威爾在一個關(guān)注美加經(jīng)濟(jì)關(guān)系的政策論壇上發(fā)表講話時表示，雖然通脹繼續(xù)走低，但進(jìn)展速度不夠快，目前的政策狀態(tài)應(yīng)該保持不變。
鮑威爾表示：“最近的數(shù)據(jù)顯示勞動力市場穩(wěn)健增長和持續(xù)走強(qiáng)，但今年迄今為止在回歸2%通脹目標(biāo)方面缺乏進(jìn)一步進(jìn)展。”
鮑威爾指出，最近數(shù)據(jù)并沒有給央行帶來更大信心，而要實現(xiàn)這種信心可能需要比預(yù)期更長的時間，而目前的政策已經(jīng)準(zhǔn)備好應(yīng)對央行所面臨的風(fēng)險。他補(bǔ)充說，在通貨膨脹顯示出更多進(jìn)展之前，只要有需要，可以維持目前的限制水平。鮑威爾還提到，美聯(lián)儲青睞的通貨膨脹指標(biāo)個人消費支出 (PCE) 物價指數(shù)2月顯示核心通脹率為2.8%，過去幾個月幾乎沒有變化。
鮑威爾呼應(yīng)央行官員最近的聲明，表示當(dāng)前的政策水平可能會保持不變，直到通脹接近目標(biāo)。
2024年初，聯(lián)邦基金期貨市場的交易員預(yù)估，從今年3月開始，今年將有六到七次降息。隨著數(shù)據(jù)的進(jìn)展，預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)向一次或兩次降息，幅度為1碼 (25個基點），而且要到9月才會首次開始。
FOMC（美國聯(lián)邦公開市場委員會）官員在3月的最新報告中表示，他們預(yù)估今年將降息三次。然而，最近幾天，幾位決策者強(qiáng)調(diào)了政策依賴數(shù)據(jù)的性質(zhì)，并沒有承諾設(shè)定降息水平。
根據(jù)芝商所 FedWatch 工具，6月降息1碼的概率僅剩不到 20%，維持利率不變的概率約80%；9月降息1碼的概率為46.5%，維持利率不變的概率為29%，降息2碼 (50 個基點) 的概率為21.5%。
除此之外，還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲可能加息至8%。這是近期市場持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整的重要原因。在這種預(yù)期之下，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯破位向下趨勢。
對A股影響應(yīng)不大
美元息口方向的變化，對于市場的影響是比較大的。本周以來，全球市場，無論股債幾乎全線殺跌，非美匯率更是一地雞毛。昨天，A股市場更是全線殺跌。分析人士認(rèn)為，A股市場的情緒明顯有些過大。
首先，昨天外資并未明顯出現(xiàn)大規(guī)模流出。尾盤殺跌過程當(dāng)中，還有凈流入的現(xiàn)象。今天早盤，在美元指數(shù)超過106的背景之下，外資依然大舉殺入A股。
其次，國家統(tǒng)計局4月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值296299億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比上年四季度環(huán)比增長1.6%。這個數(shù)據(jù)超出許多外資機(jī)構(gòu)的預(yù)期。一些國際大行亦是紛紛調(diào)高對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。
第三，中國目前對資本項下的管制依然存在，而且外匯儲備和黃金儲備都比較充足。2024年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為32457億美元，比2月末上升198億美元，升幅為0.62%。3月末黃金儲備為7274萬盎司，2月末為7258萬盎司，為連續(xù)第17個月增持黃金儲備。
第四，相對于美股而言，A股的估值要便宜許多，恒生指數(shù)的估值更處于全球主要指數(shù)最低水平。
最近，新版國九條出臺之后，市場出現(xiàn)了一些誤讀的情況，導(dǎo)致昨天小盤股大跌，進(jìn)而也將大盤股帶偏。分析人士認(rèn)為，從長期來看，新版國九條對于市場是大利好，上述這種打擊流動性的情況不可能持續(xù)。今天早盤，A股市場還是迎來了大反攻，個股也是漲多跌少。
兩大“異象”待解
不過，全球市場有兩大“異象”還待解構(gòu)。一是美元與黃金同漲，二是美國兩年期國債與十年國債收益率持續(xù)倒掛。
按理來說，美元漲，黃金要跌。但最近以來，這兩個變量在一同上漲。這背后的邏輯究竟發(fā)生了什么變化？又會帶來怎樣的風(fēng)險？中銀證券認(rèn)為，近年來，美元指數(shù)與黃金價格之間基本表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而持有美元資產(chǎn)的實際收益指標(biāo)——長期美債實際收益率與黃金價格之間的關(guān)系更為緊密。但 2022 年以來，二者關(guān)系整體上轉(zhuǎn)為同步走強(qiáng)，這可能反映了黃金在國際貨幣儲備體系中的地位回升。當(dāng)前黃金儲備可能已不再是美元儲備的補(bǔ)充，而是與美元儲備形成相互替代關(guān)系。
值得一提的是，這種替代關(guān)系應(yīng)該是在俄烏沖突發(fā)生之后形成的。后續(xù)，美聯(lián)儲降息之后，這種關(guān)系可能會出現(xiàn)一些變化。但降息的前提可能會以一種小型的危機(jī)形式出現(xiàn)。
另一方面，美國兩年期國債與十年國債收益率持續(xù)倒掛。德意志銀行當(dāng)?shù)貢r間3月21日在一份報告中指出，美國2年期國債和10年期國債收益率曲線倒掛現(xiàn)象自2022年7月初持續(xù)至今，已超過1978年創(chuàng)下的624天反轉(zhuǎn)紀(jì)錄。
專業(yè)人士認(rèn)為，收益率曲線倒掛意味著短期債券的收益率高于長期債券，這種現(xiàn)象本身通常不利于經(jīng)濟(jì)活動和金融市場。較高的短期收益率會抬高消費者和商業(yè)貸款的借貸成本，而較低的長期收益率則會抑制冒險行為。
截至最新的數(shù)據(jù)，美國2年期國債收益率為4.983%，而10年期的為4.672%。這一異象如何解構(gòu)，必然也會與美國的貨幣政策有重大相關(guān)性。分析人士認(rèn)為，從一般規(guī)律來看，“異象”不可能永遠(yuǎn)存在，但解構(gòu)過程可能并不會太平。
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