政策“開綠燈”！ETF還將如何“加速”？

近日，國務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱“新國九條”），為蓬勃發(fā)展的ETF按下了“加速鍵”。“新國九條”指出，要建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。

針對“新國九條”提出的ETF快速審批通道，券商中國記者聽到這樣兩種聲音：一是目前ETF審批速度并不算慢，甚至出現(xiàn)過10只產(chǎn)品同日獲批情況，未來如果要加速，基金公司在發(fā)行端能不能跟上？二是ETF規(guī)模和數(shù)量在整個(gè)基金業(yè)占比還比較低，當(dāng)前ETF的審批速度和流程并不比其他類型產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢，未來依然要大力發(fā)展。

實(shí)際上，在2023年8月證監(jiān)會(huì)提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”六大舉措中，就表示要放寬指數(shù)基金注冊條件，提升指數(shù)基金開發(fā)效率，鼓勵(lì)基金管理人加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。相關(guān)人士認(rèn)為，“新國九條”對ETF發(fā)展的表述，是在“推動(dòng)中長期資金入市”語境下進(jìn)行的。ETF是所有基金產(chǎn)品中倉位最高的一種，建倉完成后權(quán)益?zhèn)}位基本都在90%以上。加快ETF產(chǎn)品審批和入市，對增量長線資金入市會(huì)起到明顯幫助。

從“長線資金入市”視角去理解“快速審批”

針對當(dāng)前ETF發(fā)展，有業(yè)內(nèi)人士對券商中國記者說道，自2023年以來ETF發(fā)展在明顯加速，產(chǎn)品申報(bào)和發(fā)行工作節(jié)奏非�？欤瑢徟�速度并不算慢了。如果還要加快，基金公司在發(fā)行端能不能跟上？但與此同時(shí)，也有公募人士對記者表示，雖然目前公募基金整體數(shù)量超過1萬只，規(guī)模已接近29萬億，但ETF產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模占比依然較低，ETF會(huì)是未來很長一段時(shí)間內(nèi)公募基金的發(fā)展重點(diǎn)之一。

實(shí)際上，“建立ETF快速審批通道、推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”的提出是有具體語境和大背景的�！袄斫膺@個(gè)‘快速審批’，不能只限于ETF本身，要放在整個(gè)基金業(yè)和資本市場大背景下去理解才行�！蹦彻�募高管對券商中國記者表示，“新國九條”對ETF發(fā)展的表述，是在“推動(dòng)中長期資金入市”語境下進(jìn)行的�！靶聡�九條”指出，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。其中就涉及到“建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”。不僅如此，還提到了基金公司投研能力、投資組合、長期投資理念等各個(gè)相關(guān)方面。

實(shí)際上，類似的政策呼吁此前就有過。比如，在2023年8月證監(jiān)會(huì)提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”六大舉措中，就專門提到指數(shù)基金，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)表示要放寬指數(shù)基金注冊條件，提升指數(shù)基金開發(fā)效率，鼓勵(lì)基金管理人加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。

“從當(dāng)前資本市場行情來看，市場需要增量資金入市，ETF是所有基金產(chǎn)品中倉位最高的一種，建倉完成后權(quán)益?zhèn)}位基本都在90%以上。所以，加快ETF產(chǎn)品審批和入市，對增量長線資金入市會(huì)起到明顯幫助�！鼻笆龉�募高管表示，基金產(chǎn)品申報(bào)和審批過程，大部分情況都能在公開渠道看到。整體而言，當(dāng)前ETF的審批速度和流程并不比其他類型產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢。某些時(shí)候，往往是基金公司密集上報(bào)，但最終是分配獲批。即便在去年ETF發(fā)行高峰時(shí)，出現(xiàn)過十家基金公司產(chǎn)品“同臺(tái)競技”情況。

全球ETF一年一個(gè)“萬億”臺(tái)階

根據(jù)同花順(300033)iFinD統(tǒng)計(jì)，截至4月16日全市場ETF數(shù)量超過了930只，規(guī)模突破了2.4萬億元，其中股票型ETF占大頭，數(shù)量和規(guī)模分別超過了750只和1.77萬億元，占比超過了80%和70%。但在全市場基金中，ETF的規(guī)模和數(shù)量占比依然很低。博時(shí)基金認(rèn)為，建立ETF快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展，有利于提供權(quán)益基金的豐富程度，有利于提高市場的流動(dòng)性。

需要指出的是，隨著市場成熟不斷提升，ETF布局快速發(fā)展實(shí)際上也是一個(gè)全球性規(guī)律。上海證券基金評價(jià)研究中心數(shù)據(jù)顯示，從1993年全球第一只ETF成立到2009年ETF規(guī)模首次突破萬億美元，全球ETF市場經(jīng)歷了17年；而到第二個(gè)萬億美元，全球ETF市場僅用了4年時(shí)間；3年之后，全球ETF資產(chǎn)規(guī)模突破3萬億美元；而后1年便突破了4萬億美元；此后更是一年一個(gè)臺(tái)階，2019年規(guī)模突破6萬億美元，2020年規(guī)模突破7萬億美元，2021年突破10萬億美元。

以美國舉例，上海證券基金評價(jià)研究中心分析稱，美國ETF份額從2003年底的不足3%，到2014年底已經(jīng)超過了11%，2021年底時(shí)ETF的份額已占據(jù)美國全部機(jī)構(gòu)所管產(chǎn)品的21%，如此趨勢也間接體現(xiàn)出了傳統(tǒng)公募基金對投資者的吸引力已逐漸被ETF所替代。

針對中國情況，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，在工業(yè)化與數(shù)字化時(shí)代，投資者對風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡提出了新的要求，需要找到更適合中國市場生態(tài)的資產(chǎn)配置。國際經(jīng)驗(yàn)證明，ETF是較好的資產(chǎn)配置工具，因其交易費(fèi)用低廉，對資產(chǎn)的貝塔收益跟蹤準(zhǔn)確，比主動(dòng)管理基金更能避免非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢，已經(jīng)成為投資者青睞的資產(chǎn)。

易方達(dá)基金認(rèn)為，隨著我國資本市場基礎(chǔ)制度日趨完善，A股市場有效性不斷提升，指數(shù)化投資大發(fā)展的條件愈加成熟。去年以來，我國ETF產(chǎn)品加速布局，規(guī)模不斷創(chuàng)下新高。建立ETF快速審批通道，將縮短ETF產(chǎn)品審批時(shí)間，推動(dòng)加快創(chuàng)新布局、補(bǔ)齊ETF產(chǎn)品圖譜，為滿足養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等中長期資金配置需求及構(gòu)建居民財(cái)富管理解決方案提供更加豐富的底層工具產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展。

需平衡好“供需匹配度”

但也要看到，ETF發(fā)展要遵循“千里之行始于足下”規(guī)律，做好當(dāng)下是未來發(fā)展的重要基礎(chǔ)。就階段性而言，ETF供給端品類增加和豐富，也需要考慮到需求端的資金匹配度問題。券商中國記者發(fā)現(xiàn)，近期以來有不少此前快速發(fā)現(xiàn)的熱門ETF面臨清盤困境。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF發(fā)行需要基金公司一整套系統(tǒng)和成本支持，ETF健康發(fā)展需要實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)化，兼顧發(fā)行速度和市場需求各方面。

根據(jù)嘉實(shí)基金4月15日公告，截至4月11日嘉實(shí)中證2000ETF已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。嘉實(shí)中證2000ETF成立于2023年9月，成立規(guī)模4.91億元，但截至2023年末規(guī)模只剩下0.45億元。該基金2023年四季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)該基金份額由2.60億份下降到4398.11萬份，凈贖回超過2億份。

此外，工銀瑞信基金旗下的工銀國證2000ETF成立于2023年11月，成立規(guī)模2.18億元，于2023年11月20日上市交易。由于剛邁過2億元成立基準(zhǔn)線，該基金2024年以來已發(fā)布過4次（1月13日、3月19日、4月2日、4月11日）清盤預(yù)警。截至4月10日該基金的資產(chǎn)凈值已連續(xù)45個(gè)工作日低于5000 萬元。

除了寬基ETF，近期以來面臨清盤困境的還有不少主題ETF，包括銀華中證消費(fèi)電子主題ETF、銀華巨潮小盤價(jià)值ETF、鵬揚(yáng)國證財(cái)富管理ETF、易方達(dá)中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF等。另外，今年以來清盤的ETF，還有浦銀安盛中證滬港深科技(000021)龍頭ETF、浦銀安盛中證滬港深消費(fèi)龍頭ETF、建信中證智能電動(dòng)汽車ETF、中銀中證100ETF等產(chǎn)品、工銀MSCI中國ETF等產(chǎn)品。

無論是面臨清盤還是已清盤，上述ETF普遍面臨著兩大問題：一是扎堆成立但規(guī)模過小，二是指數(shù)行情不佳使得ETF未能體現(xiàn)出投資效應(yīng)。有些產(chǎn)品規(guī)模勉強(qiáng)達(dá)到2億元門檻，但在上市交易后一旦資金流出，很快就觸及清盤線。其中有不少產(chǎn)品是前不久扎堆成立的熱門ETF。這意味著，同一只指數(shù)（即便是容量并不算小的指數(shù)）ETF依然會(huì)面臨著分化現(xiàn)象，這背后所考驗(yàn)的不僅是產(chǎn)品流動(dòng)性、做市商等，還有基金公司的渠道資源等方面。

對此，某公募指數(shù)投研人士表示，ETF投資要從更長期角度來考慮兩個(gè)問題：一是ETF跟蹤的指數(shù)，是不是政策或未來國家重點(diǎn)支持的方向；二是賽道未來是否能有足夠的成長空間。有些賽道即使有政策支持，但市場對它們未來的成長性已沒有太多超預(yù)期考慮因素，有的未來成長性不確定性偏高，因此要進(jìn)一步精挑細(xì)選。

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