亞洲多國(guó)貨幣貶值引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
4月29日，日本政府進(jìn)場(chǎng)干預(yù)匯市，讓日元一改頹勢(shì)，對(duì)美元單日升值2%。但年初至今，“日元崩盤”成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。在亞洲，日元貶值并非個(gè)例。今年亞洲多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣兌美元均呈現(xiàn)持續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)。亞洲是否在發(fā)生新一輪金融危機(jī)值得關(guān)注。
日元貶值加速
“我今年去了兩次日本旅行。現(xiàn)在去非常劃算！”在香港工作的阿峰告訴記者。他給記者算了一筆賬：今年年初1港元兌16.2日元，現(xiàn)在是1港元可以兌20日元。東京迪士尼的門票是9900日元，年初大概是610港元，現(xiàn)在495港元。差不多打了八折。而香港迪士尼基準(zhǔn)門票是639港元，上海迪士尼門票是625元。阿峰的職業(yè)是香港一家小型對(duì)沖基金的投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)外匯交易。他告訴記者，今年在押注日元貶值的投資機(jī)構(gòu)都盈利頗豐。
日元快速貶值對(duì)旅游業(yè)的刺激顯而易見。根據(jù)日本政府觀光局的推算，3月份訪日游客首次突破300萬人次，創(chuàng)下單月歷史最高水平。數(shù)據(jù)還顯示，今年第一季度訪日游客的旅游消費(fèi)總額達(dá)到17505億日元（約合人民幣819億元），創(chuàng)下單季歷史新高。相比疫情前，歐美游客增長(zhǎng)速度最多。促使赴日游客人數(shù)快速回升的一個(gè)重要因素是日元貶值。疫情前的2019年，匯率是1美元兌110日元左右，而近期則在155日元附近徘徊。
但日元大幅貶值并非人人樂見。日本政府官員就對(duì)日元貶值過快發(fā)出警告。日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人就曾在公開場(chǎng)合表示，日元疲軟的好處正在減少，最近市場(chǎng)的波動(dòng)很快，過度的匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。
除了日元，韓元今年也處于快速貶值通道當(dāng)中。韓元兌美元近期升破1400，為2022年11月7日以來首次。但在韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞就匯率波動(dòng)發(fā)出了警告后，韓元近期表現(xiàn)有所回暖。但年初至今，韓元兌美元仍然貶值超過4%。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，韓國(guó)和日本均為發(fā)達(dá)國(guó)家，和國(guó)際金融市場(chǎng)連接密切。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次大幅加息的背景下，韓國(guó)和日本央行維持著較為寬松的貨幣政策。日韓與美國(guó)貨幣政策表現(xiàn)分化，利差擴(kuò)大，美元走強(qiáng)，日元和韓元的貶值壓力增加。
事實(shí)上，持續(xù)貶值的日元已經(jīng)成為國(guó)際資本押注的對(duì)象。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日當(dāng)周，對(duì)沖基金和資產(chǎn)管理公司在日元空頭的總持倉達(dá)到184180份，創(chuàng)下2006年以來的最高值。與此同時(shí)，美國(guó)存款信托與清算公司發(fā)布的交易數(shù)據(jù)表示，押注日元兌美元?dú)W元下跌的合約需求正在不斷上升。僅在4月24日，在日元兌美元匯率156附近沽空日元的外匯期權(quán)交易量達(dá)到3億美元。
阿峰所在機(jī)構(gòu)從去年開始即開始做空日元。他告訴記者，除了美國(guó)日本利差的原因，日本經(jīng)濟(jì)自身問題也較多，如消費(fèi)意愿較低，出口結(jié)構(gòu)不合理等，日本經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇不太現(xiàn)實(shí)，他相信日本央行短期內(nèi)進(jìn)一步加息的可能性不大。而日本通脹前景不確定，讓日本央行不敢輕易加息。這是市場(chǎng)押注日元繼續(xù)貶值的主要原因。此外，巴菲特大規(guī)模發(fā)行日元債券，也是在押注日元會(huì)繼續(xù)下跌。他判斷，即使日本政府出手干預(yù)匯率，但也只能起短期作用，如果美聯(lián)儲(chǔ)維持目前的利率到下半年，美元兌日元突破160很快就會(huì)到來。
印尼打響貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)
就在日本和韓國(guó)保衛(wèi)本國(guó)貨幣還停留在口頭上時(shí)，印尼央行已經(jīng)打響保衛(wèi)匯率第一槍。
4月24日，印尼央行超預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6.25%，為今年首次加息。印尼央行行長(zhǎng)佩里·瓦爾吉約在新聞發(fā)布會(huì)上表示，加息的決定是“先發(fā)制人、具有前瞻性的舉措”，旨在穩(wěn)定印尼盾的匯率，稱將繼續(xù)動(dòng)用所有可用工具保持印尼盾穩(wěn)定。
年初至今，印尼對(duì)美元持續(xù)貶值，貶值幅度超過4%。
香港東方匯理銀行新興市場(chǎng)策略師杰弗里認(rèn)為，印尼央行將繼續(xù)保持鷹派立場(chǎng)，并將進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策以吸引外國(guó)資金流入，同時(shí)增強(qiáng)印尼盾的吸引力。杰弗里強(qiáng)調(diào)，印尼盾的表現(xiàn)將主要取決于印尼央行即將出臺(tái)的政策是否有助于扭轉(zhuǎn)最近印尼金融賬戶的資金外流，美元利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位。
但分析師們普遍質(zhì)疑印尼央行加息舉措的有效性，印尼央行的加息可能在短期內(nèi)有助于遏制印尼盾繼續(xù)貶值，可長(zhǎng)期看不足以刺激印尼盾升值，一方面印尼盾的走勢(shì)仍將取決于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，另一方面，印尼央行的政策能否吸引外資進(jìn)入印尼也將是決定印尼盾走勢(shì)的關(guān)鍵。
除了印尼盾外，泰銖、馬來西亞林吉特、菲律賓比索年初至今均出現(xiàn)程度不同的貶值。
亞洲多國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)（截至5月6日）
高盛分析師丹尼·蘇瓦那路提在最近發(fā)布的報(bào)告中指出，美元走勢(shì)正主導(dǎo)亞洲貨幣。亞洲經(jīng)濟(jì)增速最近幾個(gè)月回升，通脹放緩，宏觀政策收緊本應(yīng)進(jìn)一步支持本國(guó)貨幣，但主導(dǎo)宏觀市場(chǎng)的主題是美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，及其對(duì)美國(guó)基準(zhǔn)利率和美元的影響。
該分析師還認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期與今年年初形成鮮明對(duì)比，為美元進(jìn)一步上行打開空間，在美元上行之時(shí)，韓元、馬來西亞林吉特、印尼盾最為敏感，如果美元繼續(xù)上漲，這些貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)最大，印度盧比的敏感性降低。
而陳靂在接受記者采訪時(shí)也表示，亞洲國(guó)家貨幣普遍貶值受到多方面因素的影響：一是美國(guó)基準(zhǔn)利率維持在較高位置，美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)其他貨幣產(chǎn)生了顯著的貶值壓力；二是部分亞洲國(guó)家如泰國(guó)、菲律賓等國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，加劇了貨幣貶值壓力；此外，各國(guó)貨幣政策分化，亞洲各國(guó)央行在貨幣政策上與美國(guó)并不完全同步，政策分化可能引發(fā)貨幣貶值。
對(duì)于本輪貶值的持續(xù)時(shí)間，陳靂認(rèn)為，這將受各國(guó)央行貨幣政策、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、地緣政治沖突局勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景等因素的影響，具有較多不確定性。若各國(guó)貨幣貶值壓力未得到緩解，各國(guó)貨幣當(dāng)局或出臺(tái)一系列貨幣政策來防范貨幣危機(jī)，包括調(diào)整基準(zhǔn)利率、貨幣市場(chǎng)操作、結(jié)構(gòu)性改革、加強(qiáng)國(guó)際合作與協(xié)調(diào)等政策維護(hù)匯率市場(chǎng)穩(wěn)定。
對(duì)于新一輪金融危機(jī)是否已經(jīng)出現(xiàn)，陳靂認(rèn)為，與1997年金融危機(jī)相似，本次亞洲貨幣貶值也受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元匯率變化的影響，也出現(xiàn)了亞洲國(guó)家貨幣普遍貶值的現(xiàn)象。但陳靂強(qiáng)調(diào)，1997年金融危機(jī)主要是泰銖出現(xiàn)大幅貶值，隨后蔓延至其他東南亞國(guó)家，最后形成區(qū)域性的金融危機(jī)。本次亞洲貨幣雖出現(xiàn)貶值，但貶值幅度小于1997年金融危機(jī)的程度。短期內(nèi)，尚未達(dá)到“危機(jī)”的程度。
人民幣走勢(shì)獨(dú)立
在亞洲多國(guó)貨幣貶值時(shí)，人民幣并未跟隨。
3月份，人民幣多邊匯率指數(shù)連續(xù)三個(gè)月走高：CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別上漲了0.3%、0.5%、0.3%，漲幅較上月分別收窄0.2個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)、擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
在離岸人民幣市場(chǎng)，年初至今，美元兌人民幣在7.16和7.28的區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)。
對(duì)于人民幣匯率的走勢(shì)，央行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度例會(huì)公告指出，“堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化”。4月18日，央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)朱鶴新在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)和決心是不會(huì)變的，人民幣匯率有基礎(chǔ)、有條件保持基本穩(wěn)定”，重申“堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，防止市場(chǎng)形成單邊預(yù)期并自我強(qiáng)化，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。
陳靂認(rèn)為，近期美元指數(shù)波動(dòng)明顯，短期內(nèi)人民幣匯率維持雙向波動(dòng)。盡管人民幣兌美元等貨幣出現(xiàn)小幅貶值，但相對(duì)于亞洲其他貨幣，人民幣仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。陳靂還認(rèn)為，亞洲其他國(guó)家貨幣危機(jī)短期內(nèi)可能對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生一些影響，但整體來看影響程度比較有限。事實(shí)上，人民幣匯率主要是受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和央行貨幣政策的影響，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然具備較強(qiáng)的支撐，央行貨幣政策持續(xù)發(fā)力，人民幣匯率有望保持堅(jiān)挺。
中信證券分析師明明認(rèn)為，3月以來，經(jīng)濟(jì)基本面溫和修復(fù)對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐，但難以驅(qū)動(dòng)其大幅反彈。短期來看，美元指數(shù)高位運(yùn)行下，人民幣匯率或仍有所承壓，但考慮到股票和債券市場(chǎng)代表的金融賬戶維持凈流入、央行穩(wěn)匯率政策保持強(qiáng)度等，匯率突破前高的概率不大。
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