港股通投資者的股息紅利稅理論上限為20%，但由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個(gè)人投資者難以取得預(yù)扣憑證，實(shí)際執(zhí)行稅率為20-28%。明顯高于港股市場(chǎng)境外投資者。若稅收政策調(diào)整，則有利于提高港股通個(gè)人投資者的股息收益，縮窄與QDII渠道的成本差距，但政策尚存不確定性。
▍事項(xiàng)：
2024年5月9日，彭博通訊社報(bào)道國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正考慮減免內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)港股通投資香港上市公司時(shí)，在取得股息紅利時(shí)所需繳納的20%的所得稅。此前，根據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，今年全國(guó)兩會(huì)，全國(guó)人大代表、香港證監(jiān)會(huì)主席雷添良建議國(guó)家稅務(wù)總局、內(nèi)地與香港證券監(jiān)管部門積極研究?jī)?yōu)化相關(guān)稅收制度，降低港股通個(gè)人投資者的股息紅利稅收水平，使之與A股市場(chǎng)持平。
▍征收主體：由于香港不征收股息紅利稅，所以港股通所涉及股息紅利稅均繳納給中央財(cái)政。
根據(jù)中國(guó)香港特區(qū)《稅務(wù)條例》，香港按照“屬地課稅”原則，實(shí)行“入息分類稅制”，即特區(qū)政府并不征收股息稅和資本利得稅，港股投資所獲得的買賣價(jià)差和股息收入所得均無(wú)需向特區(qū)政府繳納稅費(fèi)。
▍投資對(duì)象：對(duì)于投資中國(guó)居民企業(yè)（H股、大部分中資非H股）的投資者，股息紅利按10%稅率由上市公司代扣代繳。
根據(jù)我國(guó)《企業(yè)所得稅法》第四條以及《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第九十一條的規(guī)定，非居民企業(yè)取得中國(guó)居民企業(yè)股息分紅，按10%的稅率征收企業(yè)所得稅，對(duì)于中國(guó)居民企業(yè)取得的則無(wú)需征收。
▍港股通：理論最高稅率20%，但實(shí)際落地執(zhí)行最高稅率為28%。
理論最高稅率20%：與A股一致，港股通對(duì)股息紅利，按照個(gè)人所得稅20%稅率征收。差別在于，A股按持股期限存在減免，而港股通針對(duì)個(gè)人投資者無(wú)相關(guān)規(guī)定。根據(jù)《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》和《關(guān)于深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》內(nèi)有關(guān)港股通相關(guān)稅收政策安排：
1）內(nèi)地個(gè)人投資者和證券投資基金通過(guò)港股通投資H股取得的股息紅利，H股公司應(yīng)向中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)結(jié)算）申請(qǐng)取得內(nèi)地個(gè)人投資者名冊(cè)，由公司按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅。
2）內(nèi)地個(gè)人投資者和證券投資基金通過(guò)港股通投資非H股取得的股息紅利，由中國(guó)結(jié)算按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅。個(gè)人投資者和證券投資基金在國(guó)外已繳納的預(yù)提稅，可持有效扣稅憑證到中國(guó)結(jié)算的主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅收抵免。理論上講，如果個(gè)人投資者和證券投資基金能夠拿到預(yù)扣憑證進(jìn)行抵免，股息紅利稅率最高是20%。
3）相比之下，A股投資者也按20%稅率繳稅，但依持股期限可享受減免。A股現(xiàn)行紅利稅征收與持股期限掛鉤，1個(gè)月（含）以內(nèi)，按20%征收所得稅；1個(gè)月以上至1年（含），股息紅利按50%納入應(yīng)納稅所得額，即按10%征收；持股1年以上免征個(gè)人所得稅。因此，A股投資者紅利稅在0%-20%之間。
實(shí)際稅率20-28%：由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個(gè)人投資者難以取得預(yù)扣憑證，實(shí)際操作層面股息紅利稅率20-28%。若上市公司對(duì)非H股也能穿透股份持有人并進(jìn)行代扣，則上市公司無(wú)需多預(yù)扣10%所得。或個(gè)人投資者和證券投資基金可取得扣稅憑證，也可以向稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅收抵免。但實(shí)際操作中，中資非H股無(wú)法直接獲得港股通投資者名冊(cè)，個(gè)人投資者也難以取得預(yù)扣憑證，則需要按照10%稅率代繳企業(yè)所得稅，所以港股通個(gè)人投資者需繳納最高1-（1-20%）*（1-10%）=28%紅利稅。
相比之下，境外投資者投資中國(guó)居民企業(yè)，股息紅利稅率僅為10%。
▍按2023年計(jì)算，港股通持倉(cāng)貢獻(xiàn)紅利稅額約476億人民幣，其中H股貢獻(xiàn)357億元。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按2023年末港股通持倉(cāng)占比及年度累計(jì)分紅計(jì)算，我們對(duì)H股按20%稅率，2023年H股港股通持倉(cāng)累計(jì)分紅1784億元，對(duì)應(yīng)357億元紅利稅；對(duì)中資非H股按28%稅率，2023年中資非H股港股通持倉(cāng)累計(jì)分紅336億元，對(duì)應(yīng)94億元紅利稅；對(duì)其它境外股按20%稅率，其它境外股港股通持倉(cāng)累計(jì)分紅124億元，對(duì)應(yīng)25億元紅利稅；港股通持倉(cāng)貢獻(xiàn)紅利稅額合計(jì)476億元。需注意，持倉(cāng)投資者既包括包含公私募基金的個(gè)人投資者，也包括包含險(xiǎn)資等的企業(yè)投資者。
▍投資策略：
若彭博通訊社報(bào)道屬實(shí)，待政策落地后，則提高港股通個(gè)人投資者的股息收益，有望將港股通稅收成本與QDII渠道差異縮窄，但政策落地存在較大的不確定性。按彭博通訊社報(bào)道，若減免全部20%紅利稅，則港股通個(gè)人投資者僅需繳納上市公司代繳的10%企業(yè)所得稅（如有），與直接開通港股賬戶的QDII渠道在稅收成本上拉平�？紤]到二者在結(jié)算交收周期上均為T+2，則兩渠道的主要成本差異將更多體現(xiàn)在匯率波動(dòng)、投資范圍和監(jiān)管力度等方面。由于目前并未見官方文件及相關(guān)解讀，且該項(xiàng)稅收政策涉及跨地區(qū)和跨部門協(xié)調(diào)，理論上該政策落地具有一定難度。目前看對(duì)港股市場(chǎng)更多在于提升交投活躍度和估值修復(fù)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
政策落地力度及時(shí)間低于預(yù)期，港股市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
證券
注：本文節(jié)選自中信證券(600030)研究部已于2024年5月12日發(fā)布的《非銀行金融行業(yè)港股通紅利稅熱點(diǎn)跟蹤點(diǎn)評(píng)—若調(diào)整，有利于稅收公平，但尚存不確定性》報(bào)告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠妶?bào)告。分析師：邵子欽 薛姣 童成墩 田良 陸昊。
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