新浪財經(jīng)北美站 康路 發(fā)自紐約
2024年5月17日，太盟投資集團（PAG）的執(zhí)行主席和聯(lián)合創(chuàng)始人單偉建在美國紐約參加華美協(xié)進社（China Institute in America）的“遠見對話”時表示，盡管目前成長型和風(fēng)險投資者在中國市場面臨困境，但對于并購業(yè)務(wù)來說，是利于買方的市場。
當被問到對中國的經(jīng)濟前景的看法時，單偉建表示，中國在貨幣和財政政策方面具有較大的操作空間，能夠有效刺激經(jīng)濟增長。太盟是一家專注于亞洲市場的私市股權(quán)公司，管理資本超過500億美元。（備注：單偉建的書中將“Private Equity”翻譯成私市股權(quán)，以強調(diào)投資對象是非上市公司，或?qū)⑸鲜泄舅接谢�，即非公開市場的投資。）
華美協(xié)進社是1926 年由胡適和美國教育家杜威創(chuàng)辦的致力于中美文化交流的美國非贏利性機構(gòu)。
韓國第一銀行和深發(fā)展銀行的收購和轉(zhuǎn)型
單偉建在1998年至2010年期間，曾擔任私市股權(quán)投資公司新橋資本（現(xiàn)稱TPG Asia）的聯(lián)合管理合伙人和TPG的合伙人。在亞洲金融危機期間，單偉建作為新橋投資的主談判者，在韓國政商關(guān)系、民族情緒、商業(yè)競爭等諸多復(fù)雜因素中，經(jīng)過15個月的談判，買下曾經(jīng)的韓國最大商業(yè)銀行韓國第一銀行的控股權(quán)。后歷經(jīng)數(shù)年成功扭轉(zhuǎn)了銀行的運營，并將其出售給渣打銀行，并從中獲得了數(shù)十億美元的收益，而一戰(zhàn)成名。該案例在他的第二本書《金錢博弈》中有詳細敘述。
此后，單偉建在2002年代表新橋資本，歷時兩年談判，成功收購了深圳發(fā)展銀行。這家國有銀行當時的不良貸款率為11.4%，資本充足率僅為2.3%，并且沒有實際盈利。在五年的努力中，新橋引入了曾任美國財政部副部長的Frank Newman（紐曼）作為CEO兼董事長，扭轉(zhuǎn)了銀行的壞賬率，重新建立銀行風(fēng)控體系，并最終將銀行的控制權(quán)出售給平安保險集團。單偉建將競價、收購、轉(zhuǎn)虧為盈以及成功退出的故事撰寫在他的第三本書《Money Machine》中。據(jù)悉，中文版《金錢正道》有望年內(nèi)面世。
私市股權(quán)業(yè)務(wù)的中國機遇
單偉建最近一次成為媒體焦點，在于太盟對萬達商管的投資。2024年3月30日，大連萬達商管集團與太盟投資集團、中信資本、ARES旗下資金、阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司簽署投資協(xié)議。上述5家機構(gòu)將聯(lián)合向大連新達盟商業(yè)管理有限公司投資約人民幣600億元，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。而該筆投資也被市場稱作是在中國私市股權(quán)市場中單筆最大規(guī)模的投資。
當被此次“遠見對話”主持人、Alger資產(chǎn)管理公司的合伙人和執(zhí)行副總裁張韻（Amy Zhang）提問如何看待當下在亞洲、特別是中國的投資機遇時，單偉建指出，亞洲市場的整體GDP為32萬億美元，其中中國占18萬億美元。中國的經(jīng)濟規(guī)模是日本的四倍，是澳大利亞的十二倍，是東南亞的六倍，是印度的六倍。相比于30年前，如今中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)超越日本，并且繼續(xù)保持增長。
“我30年前，即1993年初次到達香港時，日本的經(jīng)濟規(guī)模是中國的十倍。今天，中國是日本的四倍。這就是30年間的變化。所以，如果你看亞洲市場，會發(fā)現(xiàn)它們對不同類型的投資者很有吸引力。
我會說流入亞洲的資本中，90%用于成長型和風(fēng)險投資，只有不到10%用于并購。
在并購業(yè)務(wù)中，我們專注于大公司。我寫的兩本書都是關(guān)于銀行的，對吧？大公司通常存在于大經(jīng)濟體中。美國是一個單一市場，有一個語言、一種文化、一套法律體系、一種貨幣，因此產(chǎn)生了非常大的公司，如微軟、蘋果等等。你不會在歐洲看到非常大的公司。
在亞洲也是如此。所以對于并購業(yè)務(wù)，你會關(guān)注像中國、日本、澳大利亞和印度這樣的更大市場。因此，不同類型的投資者會關(guān)注不同的市場，他們會以不同的方式行事。
目前，如果我們看中國，我會說大多數(shù)成長型和風(fēng)險投資者處于困境，因為市場估值大幅下降，IPO市場也大大萎縮，因此退出變得非常困難。但在中國的并購領(lǐng)域，現(xiàn)在基本上是買方市場，因為資本變得稀缺。”
被控股公司如何扭虧為盈的秘密
KKR的創(chuàng)辦人之一Henry Kravis曾說過一句話：任何一個傻瓜都可以收購一個企業(yè)。意思是只要你價錢付得夠高，就能把公司給買了。但真正有意義的是，買了之后，發(fā)生了什么，是否創(chuàng)造了價值。如何能夠改善經(jīng)營而創(chuàng)造價值，才是私市股權(quán)投資人差異化的地方。
在《Money Machine》一書中，單偉建描述了將深發(fā)展銀行扭虧為盈的各項改革。其中提及在引入了外籍管理人的同時，他還破格提拔兩位已經(jīng)在公司任職十多年的地方分行管理者，擔任總行副行長。其中一位所提出的“供應(yīng)鏈金融”新想法被新橋認可后，被全行推廣，不僅帶來新收入來源，而且成為其他銀行競相效仿的創(chuàng)新產(chǎn)品線。
新浪財經(jīng)問及，如何理解私市股權(quán)投資人改造企業(yè)的秘訣，為什么一個由老員工提出的早就存在的創(chuàng)新想法，在被收購前后產(chǎn)生截然不同的經(jīng)濟價值。單偉建表示，中國過去四十年高速增長的秘密在于市場經(jīng)濟、開放政策、國際貿(mào)易全球化等等，而新橋買下深發(fā)展控股權(quán)之后，看到了原本國有企業(yè)中未被釋放的價值。他表示，要通過市場化、私營企業(yè)的發(fā)展來釋放系統(tǒng)中的效率。
“你問的問題，其實是中國在過去40年里如何發(fā)展起來的，這就像一個奇跡。30年里名義增長了38倍。因為中國接受了市場經(jīng)濟。從1978年開始逐步開放，而不是一夜之間。這確實給中國經(jīng)濟帶來了活力，釋放了中國人民的所謂如亞當·斯密所說的‘動物精神’，即創(chuàng)業(yè)精神，推動了非�？焖俚慕�(jīng)濟增長。這是中國增長的秘密。中國的增長模式，秘密在于市場經(jīng)濟、開放政策、國際貿(mào)易全球化等等。
我們進入深圳發(fā)展銀行之前，它是一個國有控制企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)了很多所謂的‘低垂果實’，比如這個已經(jīng)由廣州分行行長胡躍飛創(chuàng)新的產(chǎn)品，但沒有人注意到它。當我們進去時，我們立即認識到了它的價值。因為我們是價值導(dǎo)向的，我們是利潤最大化者。我們看到了它的價值，我們提拔他為銀行的副行長，并在整個銀行推廣這個創(chuàng)新產(chǎn)品�，F(xiàn)在供應(yīng)鏈金融在中國銀行(601988)業(yè)中的體量非常龐大。所以我認為，你需要通過市場化、私營企業(yè)的發(fā)展來釋放系統(tǒng)中的效率�！�
附單偉建在演講中介紹《Money Machine》這本書的來龍去脈（由英文演講翻譯成中文，有刪減）
這本書講述了一家美國投資公司在中國收購銀行的內(nèi)幕故事。當時，我是新橋資本（New Bridge Capital）的聯(lián)合管理合伙人，該公司是總部位于舊金山的TPG的關(guān)聯(lián)公司。2000年代初期，我們收購了一家中國的全國性銀行。這是外國投資者首次也是唯一一次成功控制一家中國的全國性銀行。這筆交易的促成有著非常特殊的背景。
眾所周知，在銀行業(yè)中，監(jiān)管非常嚴格。通常情況下，金融投資者不被允許投資或控制一家銀行，更不用說一家國有銀行了。而在當時，幾乎沒有外資會考慮投資中國的銀行。這一切的發(fā)生，實際上是起源于我在第二本書《金錢博弈（Money Games）》中講述的故事，該書講述了新橋資本如何在亞洲金融危機期間收購并控制韓國第一銀行。
1997年發(fā)生的亞洲金融危機，如同海嘯席卷了亞洲，危機非常嚴重。當時，韓國是全球第十大經(jīng)濟體，作為經(jīng)合組織（OECD）成員國，韓國在那一年經(jīng)歷了嚴重的金融沖擊。1997年，韓國的股市在一年內(nèi)下跌了49%，但這還不是最糟糕的。韓元對美元的匯率在一年內(nèi)下跌了65.9%，以美元計算，韓國的股市在一年內(nèi)縮水了82%。這是在1997年發(fā)生的。韓國從一個貧困國家起步，經(jīng)過幾十年的努力，成為了全球第十大經(jīng)濟體。但在1997年，幾乎一夜之間，幾十年來積累的財富被一掃而空。更重要的是，約有150家銀行在那次危機中倒閉，這就是金融危機的嚴重性。
到1997年底，為了挽救韓國經(jīng)濟，國際貨幣基金組織（IMF）提供了580億美元的救助計劃，但條件是韓國政府必須將其失敗的國有銀行之一出售給外國投資者。IMF認為，韓國經(jīng)濟的失敗是因為銀行系統(tǒng)的失敗，而銀行系統(tǒng)的失敗是因為韓國沒有健全的信貸文化，即不知道如何進行銀行業(yè)務(wù)。他們認為，最好的方法是通過外資引入這種信貸文化。這為我們提供了一個機會，考慮收購曾經(jīng)是韓國最大的銀行——韓國第一銀行。
通過摩根士丹利的顧問，韓國政府向包括匯豐銀行、花旗銀行等全球大金融機構(gòu)，以及一些私市股權(quán)公司在內(nèi)的40多家潛在投資者發(fā)出了邀請。但由于當時正處于金融危機中，真正有興趣的公司很少，只有匯豐銀行和我們感興趣。最終，我們成功收購了韓國第一銀行。我們成功扭轉(zhuǎn)了銀行的運營，壯大了銀行，并最終將其出售給渣打銀行，從中獲得了數(shù)十億美元的收益。
我之所以談到《金錢博弈》這本書，是因為我的目的是講述《Money Machine》（《金錢正道》）這本書中的在中國的情況。中國在1997-1998年的亞洲金融危機中基本沒有受到影響，這主要是因為當時中國的資本市場是封閉的，因此沒有出現(xiàn)資本外逃的情況。然而，這并不意味著中國的銀行系統(tǒng)是健康的。2001年，中國加入了世界貿(mào)易組織（WTO）。根據(jù)WTO的規(guī)定，中國應(yīng)在七年內(nèi)向外國競爭者開放其銀行市場。那么問題是，中國的銀行是否準備好與外國銀行競爭？
因此，當時的中國決定進行銀行改革。雖然沒有正式宣布，但其中一個政策是引入外資。中國認為，只有通過外資才能引入先進的銀行管理經(jīng)驗。最終，他們要求每一家主要的中國銀行都必須引入外國投資者。
我們得到了收購深圳發(fā)展銀行的機會。這家銀行的情況非常糟糕，我們在2002年開始談判，并最終在2004年底完成收購。該銀行的不良貸款率為11.4%，資本充足率為2.3%，實際上是負數(shù)，沒有任何實際利潤。
在五年的努力下，我們引入了一位外籍CEO兼董事長Frank Newman，他曾是美國財政部副部長，并擔任過美國信孚銀行的CEO。他不會說中文，但在幫助我們扭轉(zhuǎn)銀行運營方面非常有效。幾年后，我們將銀行的控制權(quán)出售給平安保險集團。
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