證券時(shí)報(bào)記者歷時(shí)超過2個(gè)月，分赴浙江、上海、山東、湖北等8省市實(shí)地調(diào)查，海銀財(cái)富的運(yùn)作模式全面浮出水面：
在銷售端，海銀財(cái)富依靠分布于90余個(gè)城市的180多個(gè)線下財(cái)富中心，聚集了4萬余名高凈值人群；
在募資環(huán)節(jié)，數(shù)十個(gè)空殼公司以獨(dú)立第三方的面目出現(xiàn)，投資人的投資款打入這些公司的賬戶，并構(gòu)筑出一個(gè)雙層嵌套結(jié)構(gòu)的龐大資金池；
作為募資工具的理財(cái)產(chǎn)品，借道“偽金交所”登記備案，全數(shù)涉嫌非法金融；
在投資環(huán)節(jié)，資金所投向的底層資產(chǎn)，與募集說明書宣稱的嚴(yán)重不匹配，大部分資金去向不明。
“因?yàn)樗麄冞`約，我們給他們發(fā)過律師函，郵政快遞EMS寄過去，函都退回來了，公司地址是假的，而且快遞員反饋說那個(gè)（電話）是空號(hào)�！币患遗c海銀系影子公司有過短暫合作的地產(chǎn)公司法務(wù)如是回憶。
這是記者在走訪調(diào)查中查證到的海銀財(cái)富管理有限公司（下稱“海銀財(cái)富”或“海銀”）所控制的大量空殼公司的一個(gè)縮影。
這家位居行業(yè)前三的頭部第三方財(cái)富公司，全面停止理財(cái)產(chǎn)品的兌付已超過5個(gè)月，至今未能拿出有效的善后方案。產(chǎn)品底層資產(chǎn)虛實(shí)幾何？資金究竟去向了哪里？是否涉嫌非法集資？這成為了投資人追問的核心，也為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
為此，證券時(shí)報(bào)記者歷時(shí)超過2個(gè)月，分赴浙江、上海、山東、湖北等8省市實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，海銀財(cái)富所銷售的理財(cái)產(chǎn)品全數(shù)違規(guī)，并操控?cái)?shù)十家空殼公司構(gòu)筑了規(guī)模超過700億元的“嵌套資金池”。
調(diào)查進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，該等資金池所投向的底層資產(chǎn)，相較于募資額普遍出現(xiàn)嚴(yán)重縮水，大量底層資產(chǎn)甚至被證實(shí)完全捏造、虛構(gòu)，所募集的大部分資金去向不明。
存量盤點(diǎn)：460余只產(chǎn)品，總規(guī)模超700億
2023年12月中旬，在幾乎沒有任何征兆的情況下，馳騁市場超過18年，僅次于中植、諾亞的海銀財(cái)富，一夜之間轟然崩盤——停止兌付所有理財(cái)產(chǎn)品。
“年底了，當(dāng)時(shí)我們正在籌備客戶答謝會(huì)，大家還是一個(gè)很HAPPY（開心）的狀態(tài)。突然有消息說，老板給高管開了一個(gè)會(huì)，說公司要全面轉(zhuǎn)型，在外面陪客戶的中高層也立馬要回上海。我們才覺得風(fēng)向不太對(duì)，然后12月14日那一天突然就宣布了�！焙ｃy財(cái)富內(nèi)部一位理財(cái)師說。
此消息立刻傳遍了海銀財(cái)富的客戶群體。截至2023年6月末，海銀財(cái)富在全國91個(gè)城市擁有185個(gè)財(cái)富管理中心，1700余名理財(cái)師服務(wù)著4.66萬名活躍客戶。
根據(jù)投資人的描述，海銀財(cái)富所售的產(chǎn)品起投金額為30萬元或100萬元，期限6到48個(gè)月不等，年化收益率7%—10%，每半年付息一次；從產(chǎn)品名稱來看幾乎都是“債權(quán)項(xiàng)目”，換句話說，資金用途都是用于放貸，底層資產(chǎn)都是“應(yīng)收賬款”等債權(quán)資產(chǎn)（表1）。
隨著產(chǎn)品的爆雷，存量的產(chǎn)品金額究竟有多少？在全國各地投資人的協(xié)助下，證券時(shí)報(bào)記者收集到數(shù)百份合同及募集說明書，并獲得海銀內(nèi)部核心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。匯總信息顯示，存量理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間基本在2022年之后，涉及的發(fā)行人共計(jì)22家，發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)465只，總規(guī)模716.9億元（表2）。
其中，發(fā)行規(guī)模排名前三的是上海海軼資產(chǎn)管理有限公司（下稱“海軼資產(chǎn)管理”）、上海羅懿實(shí)業(yè)有限公司（下稱“羅懿實(shí)業(yè)”）、壹嘉供應(yīng)鏈管理有限公司（下稱“壹嘉供應(yīng)鏈”），發(fā)行規(guī)模分別為104.7億元（55只產(chǎn)品）、70.4億元（33只產(chǎn)品）、68.2億元（84只產(chǎn)品）。其他多數(shù)發(fā)行人的募資規(guī)模也都在10億元以上。
這22家發(fā)行人還有一個(gè)顯著特征是：企查查信息顯示，它們普遍都有著高額注冊資本，絕大部分都在1億元以上，有2家甚至達(dá)到10億元；但實(shí)繳資本僅有一家是1萬元，其余全數(shù)為0。
記者注意到，這22家發(fā)行人所發(fā)行的465只理財(cái)產(chǎn)品全數(shù)違規(guī)，它們都是在被監(jiān)管部門定性為非法金融的“偽金交所”進(jìn)行登記備案。
根據(jù)記者的匯總統(tǒng)計(jì)，海銀財(cái)富所銷售的理財(cái)產(chǎn)品，涉及的“偽金交所”共計(jì)15家，經(jīng)查證，其中絕大部分都已經(jīng)被清理整頓（表3）。
早在2021年底，相關(guān)監(jiān)管部門就已經(jīng)展開了對(duì)“偽金交所”的清理整頓。根據(jù)相關(guān)清整指導(dǎo)意見，“偽金交所”所從事的所謂“掛牌、摘牌業(yè)務(wù)”“登記、備案業(yè)務(wù)”皆為非法金融行為，并予以嚴(yán)厲打擊與取締，相關(guān)公司被要求關(guān)閉注銷，或者變更名稱及經(jīng)營范圍。
據(jù)投資人反饋，海銀財(cái)富的理財(cái)師在向客戶銷售產(chǎn)品時(shí)，聲稱是經(jīng)過登記備案合法的金交所產(chǎn)品，對(duì)投資人構(gòu)成重大誤導(dǎo)。
資金募集：雙層嵌套資金池結(jié)構(gòu)
如前所述，22家發(fā)行人共計(jì)發(fā)行了465只產(chǎn)品，募集規(guī)模超過700億元。證券時(shí)報(bào)記者獲得的相關(guān)證據(jù)顯示，圍繞這些發(fā)行人，一個(gè)雙層嵌套架構(gòu)的“資金池”清晰地浮出水面。
首先，在產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)就構(gòu)筑了第一層資金池。根據(jù)記者匯總的理財(cái)產(chǎn)品資料，22家發(fā)行人共計(jì)開設(shè)了49個(gè)募資賬戶，用以接收投資人的打款。49個(gè)賬戶對(duì)應(yīng)465只理財(cái)產(chǎn)品，平均超過9個(gè)產(chǎn)品共用一個(gè)募資賬戶。
以壹嘉供應(yīng)鏈為例，其通過3個(gè)募資賬戶共計(jì)發(fā)行了84只理財(cái)產(chǎn)品，總規(guī)模68.2億元。其中，依托尾號(hào)為“1815”的銀行賬戶，發(fā)行了高達(dá)58只理財(cái)產(chǎn)品，總規(guī)模26.69億元。
數(shù)十只產(chǎn)品的投資款打入同一個(gè)銀行賬戶，而這些賬戶對(duì)應(yīng)的底層又各不相同，這無疑是典型的資金池行為，與資管新規(guī)“嚴(yán)禁資金池”的監(jiān)管要求相悖。
不僅如此，相關(guān)發(fā)行人在完成資金募集后，又將所募得資金轉(zhuǎn)入由一批特殊目的公司（SPV）構(gòu)筑的第二層“資金池”（圖1）。比如，普贊（上海）投資管理、上海顧然實(shí)業(yè)、上海松曉投資管理等三家發(fā)行人4個(gè)募資賬號(hào)的資金，進(jìn)入了深圳九諾商業(yè)保理；深圳市宏仁德資產(chǎn)管理則接收了來自上海海軼資產(chǎn)管理、深圳海利泰資產(chǎn)管理等6家發(fā)行人共計(jì)9個(gè)募資賬戶的資金。
證券時(shí)報(bào)記者匯總統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，類似深圳九諾商業(yè)保理這樣，承擔(dān)著第二層資金池角色的SPV公司共計(jì)13家。
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經(jīng)查證，這22家發(fā)行人加上13家SPV公司，大部分都不存在股權(quán)上的隸屬關(guān)系，與海銀財(cái)富也無股權(quán)關(guān)聯(lián)，因而從形式上來看，海銀財(cái)富的確是在銷售“第三方”發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。那么，這些公司究竟是相互獨(dú)立的，還是被隱性控制的？
實(shí)地探訪：被操控的影子殼公司
證券時(shí)報(bào)記者對(duì)大部分發(fā)行人及SPV公司進(jìn)行了實(shí)地尋訪，發(fā)現(xiàn)這是一批被操控的影子殼公司。
這批公司的一個(gè)最大特點(diǎn)是，它們注冊地很集中，卻找不到有實(shí)際辦公者。比如，“上海市奉賢區(qū)莊行鎮(zhèn)三民路611號(hào)”這個(gè)地址，有9家發(fā)行人及6家SPV公司皆注冊于此，并且與海銀財(cái)富的注冊地址相同（表4）。
記者來到奉賢區(qū)莊行鎮(zhèn)三民路尋訪，但并未找到該地址。三民路599號(hào)是莊行水務(wù)管理所，615號(hào)是莊行鎮(zhèn)綜治工作中心，599號(hào)和615號(hào)緊挨著，中間未見611號(hào)的門牌（圖2）。615號(hào)的工作人員說，611號(hào)是個(gè)虛擬地址，莊行鎮(zhèn)當(dāng)初招商引資時(shí)用于企業(yè)集中登記注冊。隨后，記者前往莊行鎮(zhèn)工商部門咨詢，得到的答復(fù)也是“虛擬注冊地址”。
圖2：三民路599號(hào)與615號(hào)相鄰，未見611號(hào)門牌
海銀財(cái)富注冊于三民路611號(hào)，但實(shí)際總部位于浦東新區(qū)銀城中路8號(hào)——海銀金融中心大廈。其中一家SPV公司——上海銀爍資產(chǎn)管理的地址也位于此。
此外，還有2家發(fā)行人的注冊地址為“莊行鎮(zhèn)光明中心路68號(hào)”，海銀財(cái)富的關(guān)聯(lián)公司上海五牛實(shí)業(yè)同樣注冊于此（回顧表4）。與三民路611號(hào)一樣，記者在光明中心路也未找到68號(hào)的門牌號(hào)。
除了上海之外，記者還尋訪了注冊于山東煙臺(tái)、廣東深圳的多家發(fā)行人及SPV公司，皆未找到有實(shí)際辦公者。它們或者是注冊地址無對(duì)應(yīng)公司，或者是位于共享辦公場所無人辦公，有的甚至是假冒居民的居家地址（表5）。
在深圳市，記者找到了2家發(fā)行人與1家SPV公司，它們都是在共享辦公場所租賃一個(gè)格子間，面積不足2平方米，僅能容下一張桌子與一張椅子（圖3）。格子間的門上貼著公司名稱，但無人在此辦公。
圖3：幾家發(fā)行人及SPV公司租賃的“格子間”
這些動(dòng)輒募資數(shù)十億、上百億資金的發(fā)行人，以及過賬金額龐大的SPV公司何以難覓蹤跡？
海銀財(cái)富一位理財(cái)師透露：“都是為了發(fā)（理財(cái)）產(chǎn)品去注冊的一些公司，沒有實(shí)際意義，而且發(fā)產(chǎn)品的時(shí)候也是這么說的。他們會(huì)有一個(gè)跟我們培訓(xùn)的話術(shù)，（比如說）當(dāng)初（這么）做都是為了方便備案，去承接份額，然后做應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓�！�
眾多空殼公司募集了如此龐大的資金，所投向的底層資產(chǎn)虛實(shí)又如何？證券時(shí)報(bào)記者的調(diào)查繼續(xù)深入。
供應(yīng)鏈產(chǎn)品：底層應(yīng)收賬款涉嫌虛假
在海銀財(cái)富所銷售的龐大的理財(cái)產(chǎn)品序列中，“供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品”是其中一個(gè)重要的類別。這類產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，通常是基于基礎(chǔ)貿(mào)易項(xiàng)下的“應(yīng)收賬款”。換句話說，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行人所募集的資金，用于受讓“底層債權(quán)人”持有的對(duì)“底層債務(wù)人”的應(yīng)收賬款。
根據(jù)匯總統(tǒng)計(jì)，海銀財(cái)富相關(guān)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)186只，存量規(guī)模超過180億元，共涉及5個(gè)發(fā)行主體。
記者追蹤發(fā)現(xiàn)，不同發(fā)行人所發(fā)行的產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)涉及的債權(quán)人與債務(wù)人呈現(xiàn)出大面積重疊的特征。比如，“天津施淼新材料”“寧波風(fēng)笙商貿(mào)”等公司，反復(fù)出現(xiàn)在底層債權(quán)人名單中；“浙江科沃實(shí)業(yè)”“舟山德茂貿(mào)易”等公司，則屢次現(xiàn)身于底層債務(wù)人名單（表6）。
從底層債權(quán)人與債務(wù)人的名單來看，仿佛是同一批公司頻繁地相互貿(mào)易并形成應(yīng)收賬款，之后基于該等應(yīng)收賬款發(fā)行龐大的理財(cái)產(chǎn)品。
記者進(jìn)一步追蹤了出現(xiàn)頻率較高的20家底層債權(quán)人與債務(wù)人，它們主要位于天津、寧波、舟山等城市。這些公司看上去各自股權(quán)獨(dú)立，卻有著多重的關(guān)聯(lián)與交集，諸如相同的注冊地址、相同的聯(lián)系電話、相同的法定代表人（表7）。
更加蹊蹺的是，記者前往天津、寧波、舟山，循著注冊地址及通信地址尋訪這些公司，結(jié)果全數(shù)都是“查無此公司”。情形幾乎與前述發(fā)行人和SPV公司完全一樣。如果底層的債權(quán)人與債務(wù)人都不見蹤跡，那么它們之間百億規(guī)模的貿(mào)易賬款又有多少真實(shí)性可言？
位于上海普陀區(qū)某大廈的上海然雨聯(lián)貿(mào)易有限公司，是記者唯一找到的一家供應(yīng)鏈底層債權(quán)人（圖4）。涉及這家底層債權(quán)人的產(chǎn)品共計(jì)11只（“聚益系列”應(yīng)收賬款債權(quán)項(xiàng)目），總規(guī)模19.08億元，產(chǎn)品發(fā)行人都是壹嘉供應(yīng)鏈。該等產(chǎn)品合同寫的資金用途全部是，“受讓上海然雨聯(lián)貿(mào)易有限公司對(duì)元通(上海)實(shí)業(yè)有限公司的應(yīng)收賬款”。
圖4：位于上海普陀區(qū)某大廈的然雨聯(lián)貿(mào)易
記者以投資者身份拿著產(chǎn)品合同及產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)明細(xì)向公司求證，然雨聯(lián)貿(mào)易是否從壹嘉供應(yīng)鏈獲得過應(yīng)收賬款融資。該公司顧姓負(fù)責(zé)人說，公司與元通（上海）實(shí)業(yè)存在基礎(chǔ)貿(mào)易關(guān)系，也與壹嘉供應(yīng)鏈有過資金往來，但已經(jīng)清賬了�！霸�(jīng)做過，我記得是清了，款都付掉了，怎么會(huì)有這種（我們欠錢的）情況呢？”
“這個(gè)應(yīng)收款（融資）相當(dāng)于應(yīng)收款作為質(zhì)押，然后他（壹嘉供應(yīng)鏈）放一筆錢給我。他的錢到我這里，我的錢就付給他指定的另外一家公司去了�！睖贤ㄟ^程中，顧先生數(shù)次強(qiáng)調(diào)，只是“朋友介紹”幫忙過一下賬。其間，他還提及海銀財(cái)富實(shí)控人韓宏偉父子。記者問“當(dāng)時(shí)誰和您談的這個(gè)事”，他回答“他們下面的人”。
至于以此作為底層資產(chǎn)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的事，他一概不知。他說：“我先要聯(lián)系和我經(jīng)辦的人，問他這是什么情況，為啥會(huì)你們會(huì)找到我這里來？這錢都還掉了，那你們錢到哪里去了，是不是？”
記者問及然雨聯(lián)貿(mào)易和壹嘉供應(yīng)鏈之間的資金往來金額是多少，他說需要幾天時(shí)間才能查清楚：“錢怎么來的怎么去的，都告訴你們，你們也可以有一個(gè)往下家要錢的依據(jù)�！�
三天后，顧先生微信回復(fù)：“我們查過了，款從壹嘉付然雨聯(lián)后，就付到他們指定的深圳市紫汐貿(mào)易有限公司去了，我們就幫忙走一下款�！彼M(jìn)一步說，“金額十幾個(gè)億，時(shí)間2023年3—4月”。
記者追蹤深圳市紫汐貿(mào)易發(fā)現(xiàn)，該公司于2024年3月27日向市場監(jiān)管部門申請注銷。
典型項(xiàng)目調(diào)查：那些超募、終止、虛構(gòu)的底層
除了供應(yīng)鏈項(xiàng)目，海銀產(chǎn)品還有兩大類別，資金投向分別是地產(chǎn)項(xiàng)目與政信項(xiàng)目，產(chǎn)品總規(guī)模超過500億元。這些投向地產(chǎn)與政信的底層資產(chǎn)虛實(shí)又如何？
證券時(shí)報(bào)記者循著產(chǎn)品合同中所列的底層項(xiàng)目，進(jìn)行了廣泛的一線調(diào)查，發(fā)現(xiàn)底層項(xiàng)目對(duì)應(yīng)產(chǎn)品嚴(yán)重超募、項(xiàng)目已終止的情況甚為普遍，甚至不乏捏造虛構(gòu)的底層項(xiàng)目。
1.HLDS-JD物流基地系列資產(chǎn)計(jì)劃
產(chǎn)品數(shù)量：6只；總規(guī)模：12億元
底層融資方：河北和立東升國際物流產(chǎn)業(yè)有限公司
底層公司反饋：未向銀行之外的任何渠道融資
HLDS-JD物流基地系列資產(chǎn)計(jì)劃的發(fā)行人為海軼資產(chǎn)管理，發(fā)行數(shù)量共計(jì)6只，總規(guī)模為12億元。理財(cái)產(chǎn)品合同顯示的資金用途為：受讓河北和立東升國際物流產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱“和立東升”）持有的京東華北物流基地項(xiàng)目一二期，資金最終用于項(xiàng)目二期剩余工程款、三期土地款及三期建設(shè)工程款。
從交易結(jié)構(gòu)來看，投資人的資金先是打入了海軼資產(chǎn)管理的募資賬戶，之后資金流向上海紫元實(shí)業(yè)，再由紫元實(shí)業(yè)向和立東升放貸（圖5）。
記者來到位于河北唐山的京東華北物流基地現(xiàn)場，該基地的產(chǎn)權(quán)所有人為和立東升，承租方為京東物流（圖6）。和立東升公司招商部及綜合部幾位工作人員接待了記者的來訪。公司招商部工作人員介紹，這個(gè)項(xiàng)目是公司自己獨(dú)資的，除了“銀行貸款8個(gè)來億”，“沒有在市場上募資過，包括REITs、私募”。
圖6：京東華北物流基地現(xiàn)場
看到記者出示的產(chǎn)品合同及募集說明書時(shí)，他們表情顯得驚訝。招商部人員翻看完募集說明書后稱，項(xiàng)目介紹的部分內(nèi)容是公司宣傳片里的截圖，“照片都是真的，這個(gè)是開工儀式，這個(gè)是我們跟京東的簽約儀式。這肯定是從我們公司宣傳片里截的圖�！�
他補(bǔ)充：“自從（2017年）這項(xiàng)目還是一片空地的時(shí)候我就在這，到現(xiàn)在我也沒聽說過這個(gè)東西（指記者手上的募資材料及理財(cái)合同）�！�
2.合生廊坊系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：7只；總規(guī)模：13.94億元
底層融資方：廊坊市宏昌佳泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
底層公司反饋：簽署過融資協(xié)議，資金未到位，合作已取消
合生廊坊系列債權(quán)項(xiàng)目產(chǎn)品數(shù)量7只，總規(guī)模13.94億元，發(fā)行人同為海軼資產(chǎn)管理。該系列產(chǎn)品的資金用途為：受讓廊坊市宏昌佳泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“宏昌佳泰地產(chǎn)”）股權(quán)并支付股東借款，資金最終用于廊坊龍河灣壹號(hào)項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)建設(shè)。
產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)顯示，投資人將投資款打入海軼資產(chǎn)管理，之后資金流向上海建守實(shí)業(yè)，再由建守實(shí)業(yè)向宏昌佳泰地產(chǎn)提供融資（圖7）。建守實(shí)業(yè)先受讓了宏昌佳泰地產(chǎn)40%的股權(quán)，之后再向其提供借款。記者查詢工商信息顯示，宏昌佳泰地產(chǎn)40%的股權(quán)的確在2023年2月—9月期間轉(zhuǎn)讓給了建守實(shí)業(yè)。
該底層項(xiàng)目龍河灣壹號(hào)位于河北廊坊，記者在現(xiàn)場看到，這個(gè)樓盤已經(jīng)是整體完工狀態(tài)（圖8）。隨后記者前往該樓盤的開發(fā)商宏昌佳泰地產(chǎn)核實(shí)相關(guān)融資事宜，該公司財(cái)務(wù)人員回復(fù)說，該項(xiàng)融資“沒有做成”。
圖8：龍河灣壹號(hào)樓盤
記者又問，為什么工商信息顯示有過股權(quán)變更？該財(cái)務(wù)人員回答：“我們沒有收到過他們的錢，之前變更了股權(quán)，（因資金沒到位）這個(gè)股權(quán)也已經(jīng)變更回來了，對(duì)我們來說這筆業(yè)務(wù)是沒有做成的�！�
3.LS泉城及LS膠東系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：16只；總規(guī)模：31億元
底層融資方：山東省魯商置業(yè)有限公司
現(xiàn)場核實(shí)：底層公司否認(rèn)，但公司高管參加過海銀舉辦的論壇，并被稱為債務(wù)人
LS泉城及LS膠東系列債權(quán)項(xiàng)目的發(fā)行人為上海旺岫實(shí)業(yè)，產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)16只，總規(guī)模31億元（LS泉城系列22億元，LS膠東系列9億元）。資金用途為，受讓山東省魯商置業(yè)有限公司（下稱“魯商置業(yè)”）對(duì)下屬兩家子公司的應(yīng)收賬款，融資款項(xiàng)最終用于下屬公司在濟(jì)南及青島的2個(gè)保障房項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。
產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)與前述項(xiàng)目類似，投資人的資金先打入旺岫實(shí)業(yè)賬戶，之后資金流向上海樺驍實(shí)業(yè)，再由樺驍實(shí)業(yè)向魯商置業(yè)放貸（圖9）。
在濟(jì)南及青島的項(xiàng)目現(xiàn)場，記者看到，魯商置業(yè)的兩個(gè)樓盤都已完工或接近完工（圖10）。魯商置業(yè)系山東省城鄉(xiāng)發(fā)展集團(tuán)（下稱“山東城發(fā)”）的全資子公司，再向上追溯則是山東省商業(yè)集團(tuán)。記者與投資人一同來到魯商置業(yè)的辦公地——位于濟(jì)南經(jīng)十路的魯商國奧城，了解核實(shí)相關(guān)融資事宜。
圖10：魯商置業(yè)位于濟(jì)南（左）與青島（右）的保障房項(xiàng)目
在大廈大堂說明來意之后，一位行政人員下樓接待，但對(duì)相關(guān)問題予以回避。經(jīng)過反復(fù)溝通，行政人員始終沒有同意投資人和記者上樓，僅提供了一個(gè)咨詢電話。記者現(xiàn)場撥通了電話，對(duì)方自稱是山東城發(fā)的財(cái)務(wù)人員。記者問她能否全權(quán)代表魯商置業(yè)，是否能查到魯商置業(yè)所有的債權(quán)債務(wù)情況。她回答“都能查到”。
該財(cái)務(wù)人員說：“您提到的業(yè)務(wù)我們核查了一下，我們沒有參與過�！庇浾吒唧w問及：魯商置業(yè)是否有從樺驍實(shí)業(yè)或者海銀財(cái)富獲得過融資？她沒有正面回答，僅籠統(tǒng)說“反正您提到的業(yè)務(wù)我們從來沒有參與過”。
之后，有投資人向記者提供了多份材料，內(nèi)容顯示：山東城發(fā)CFO（首席財(cái)務(wù)官）高肖飛、魯商置業(yè)投資發(fā)展部總經(jīng)理李偉，一同參加了海銀財(cái)富2023年11月在海南舉辦的一場論壇；且現(xiàn)場視頻顯示，李偉作為嘉賓之一參與圓桌對(duì)話，并被海銀財(cái)富稱作“債務(wù)人代表”。
于是，記者與投資人拿著相關(guān)材料二次上門求證，但對(duì)方依然予以否認(rèn)。投資人問，為什么海銀方面會(huì)把李偉稱為債務(wù)人代表？對(duì)方說，這是海銀的說法，李偉并沒有親口承認(rèn)。
投資人提出與李偉當(dāng)面核實(shí)，對(duì)方回答說，“他不久前離職了”。但記者在工商系統(tǒng)查詢發(fā)現(xiàn)，李偉在其下屬公司青島魯商置地仍出任董事職務(wù)。
4.鄒魯故里系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：5只；總規(guī)模：6.7億元
底層融資方：鄒城市圣城文化旅游開發(fā)有限公司
底層公司反饋：否認(rèn)有該項(xiàng)融資，已向海銀方面發(fā)送律師函
鄒魯故里系列債權(quán)項(xiàng)目的發(fā)行人為深圳市尚天資本管理，產(chǎn)品數(shù)量5只，總規(guī)模6.7億元。資金用途為，受讓鄒城市圣城文化旅游開發(fā)有限公司（下稱“圣城文旅”）對(duì)鄒城市孟苑管理運(yùn)營有限公司的應(yīng)收債權(quán)；鄒城市城資控股集團(tuán)有限公司對(duì)債權(quán)回購提供連帶責(zé)任擔(dān)保。
產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)顯示，投資人的資金經(jīng)由尚天資本管理轉(zhuǎn)入深圳市宏仁德資產(chǎn)管理，再由宏仁德資管向圣城文旅提供借款（圖11）。
有投資人前往鄒城市圣城文旅，問詢是否存在該融資事宜。圣城文旅回復(fù)稱，相關(guān)內(nèi)容純屬虛假，與圣城公司無任何關(guān)系。圣城文旅從投資人處獲悉該等情況后，隨即向海銀財(cái)富發(fā)出《律師函》（圖12）。
圖12：圣城文旅向海銀方面發(fā)出的律師函
律師函函告了六點(diǎn)聲明：
1）圣城文旅等三公司與海銀財(cái)富及理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議書中所列的所有公司，均沒有任何業(yè)務(wù)合作關(guān)系；
2）與相關(guān)公司不存在任何法律權(quán)利義務(wù)關(guān)系；
3）理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議中的虛假內(nèi)容給圣城文旅方面帶來嚴(yán)重負(fù)面影響，要求立即刪除協(xié)議中相關(guān)內(nèi)容；
4）收到律師函后10日內(nèi)，在全國性報(bào)紙上登報(bào)道歉；
5）如未按照前述要求執(zhí)行，將提起訴訟；
6）保留進(jìn)一步追究對(duì)方法律責(zé)任的權(quán)利。
5.遠(yuǎn)洋江蘇系列資產(chǎn)計(jì)劃
產(chǎn)品數(shù)量：5只；總規(guī)模：9.5億元
底層融資方：宿遷星凱房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
底層公司反饋：融資金額1億元，已還款3400萬元
遠(yuǎn)洋江蘇系列資產(chǎn)計(jì)劃的發(fā)行人為海軼資產(chǎn)管理，產(chǎn)品數(shù)量5只，總規(guī)模9.5億元。資金用途為，支付上海建守實(shí)業(yè)對(duì)宿遷星凱房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“星凱地產(chǎn)”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)及股東借款，資金最終用于宿遷遠(yuǎn)洋天珀項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)建設(shè)。
從產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)來看，投資人將投資款打入海軼資產(chǎn)管理，之后資金流向建守實(shí)業(yè)，再由建守實(shí)業(yè)向星凱地產(chǎn)提供融資（圖13）。建守實(shí)業(yè)先受讓了星凱地產(chǎn)60%的股權(quán)，之后再向其提供借款。
該項(xiàng)目虛實(shí)幾何？有投資人在戶籍地政府人員的陪同下，前往星凱地產(chǎn)調(diào)查核實(shí)，星凱地產(chǎn)出具了書面回函（圖14）�；睾@示，2023年3—4月間，星凱地產(chǎn)從建守實(shí)業(yè)獲得總額1億元的融資，同年下半年先行償還了3400萬元借款，剩余融資額為6600萬元�；睾M(jìn)一步表示，除了與建守實(shí)業(yè)發(fā)生的融資關(guān)系，公司未參與任何海軼資產(chǎn)管理發(fā)行、海銀銷售的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品事宜。
圖14：宿遷星凱地產(chǎn)給相關(guān)部門的回函（部分）
6.成都JY系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：15只；總規(guī)模：17.6億元
底層融資方：四川陽安交通投資有限公司
底層公司反饋：簽署過保理融資協(xié)議，實(shí)際只到賬2000萬元
該系列債權(quán)項(xiàng)目產(chǎn)品數(shù)量15只，總規(guī)模17.6億元，發(fā)行人為普贊(上海)投資管理。資金用途：受讓四川陽安交通投資有限公司（下稱“陽安交投”）對(duì)簡陽市現(xiàn)代工業(yè)投資發(fā)展有限公司的債權(quán)，融資款項(xiàng)最終用于補(bǔ)充陽安交投的日常經(jīng)營現(xiàn)金流。
產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)顯示，投資人的資金經(jīng)由普贊（上海）投資管理，到達(dá)深圳九諾商業(yè)保理，再由九諾商業(yè)保理受讓陽安交投的債權(quán)（圖15）。
就此，四川的數(shù)位投資人前往陽安交投核實(shí)底層項(xiàng)目虛實(shí)。陽安交投委托法律顧問接待了投資人，并出具了書面情況說明（圖16）。
圖16：陽安交投出具的書面說明
陽安交投出具的書面說明表達(dá)了三個(gè)重要信息：
第一，該公司與九諾商業(yè)保理發(fā)生過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的融資行為，但是獲得的融資僅為2000萬元，遠(yuǎn)低于協(xié)議金額；
第二，該公司僅僅與九諾商業(yè)保理直接洽談融資，并不知悉其可能是海銀財(cái)富控制的SPV公司；
第三，該公司對(duì)于相關(guān)資金是基于理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行所募得毫不知情。
陽安交投與九諾商業(yè)保理的融資交易發(fā)生于2022年6月，記者注意到，2個(gè)月之后的2022年8月，九諾商業(yè)保理被深圳市地方金融管理局列入了失聯(lián)保理公司名單。
7.XC江城系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：10只；總規(guī)模：20億元
底層融資方：大冶新城恒悅房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
底層公司反饋：有該項(xiàng)融資，但金額遠(yuǎn)沒有那么多
該系列債權(quán)項(xiàng)目發(fā)行人為上海羅懿實(shí)業(yè)，產(chǎn)品數(shù)量10只，總規(guī)模20億元。資金用途為，受讓大冶新城恒悅房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“大冶新城地產(chǎn)”）對(duì)武漢新城創(chuàng)置置業(yè)有限公司的應(yīng)收賬款。產(chǎn)品募集說明書中重點(diǎn)介紹的項(xiàng)目為該集團(tuán)在武漢東西湖的地產(chǎn)項(xiàng)目。
產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)顯示，投資人的資金經(jīng)由上海羅懿實(shí)業(yè)，到達(dá)上海樺驍實(shí)業(yè)，再由樺驍實(shí)業(yè)向大冶新城地產(chǎn)提供融資（圖17）。
記者在現(xiàn)場看到，新城集團(tuán)在武漢東西湖的“新城·桃李郡”項(xiàng)目的確在開發(fā)之中，一部分樓盤已經(jīng)封頂，一部分尚在建設(shè)（圖18）。而產(chǎn)品合同披露的融資方大冶新城地產(chǎn)位于湖北大冶市，記者以投資人身份前往大冶新城地產(chǎn)求證融資事項(xiàng)。
圖18：新城地產(chǎn)武漢東西湖項(xiàng)目現(xiàn)場
大冶新城地產(chǎn)財(cái)務(wù)部工作人員說：“我們跟這個(gè)公司（樺驍實(shí)業(yè)）確實(shí)有債務(wù)�！庇浾邌柤皞鶆�(wù)金額是否有20億元，財(cái)務(wù)人員回答，沒有那么多。記者問大概有多少？財(cái)務(wù)人員說，“這個(gè)我不能跟你說”，只強(qiáng)調(diào)金額很小。
該財(cái)務(wù)人員進(jìn)一步介紹，這項(xiàng)融資發(fā)生于2022年底至2023年初，將于2024年底、2025年初分批到期。記者問：“你們知道樺驍實(shí)業(yè)背后是誰嗎？”該財(cái)務(wù)回答，“這個(gè)我不太清楚，可能我們上面（集團(tuán)）的人知道�！�
8.WD臺(tái)州系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：5只；總規(guī)模：12.5億元
底層融資方：玉環(huán)萬達(dá)置業(yè)有限公司
底層公司反饋：否認(rèn)有該項(xiàng)融資，起訴了產(chǎn)品發(fā)行方
該系列債權(quán)項(xiàng)目的發(fā)行人為上海松曉投資，產(chǎn)品數(shù)量5只，總規(guī)模12.5億元。資金用途為，受讓玉環(huán)萬達(dá)置業(yè)有限公司（下稱“玉環(huán)萬達(dá)”）銷售萬達(dá)悅海灣項(xiàng)目形成的應(yīng)收尾款。產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)顯示，投資人的投資款進(jìn)入上海松曉投資，之后資金流向九諾商業(yè)保理，再由九諾商業(yè)保理向玉環(huán)萬達(dá)提供融資（圖19）。
投資人前往玉環(huán)萬達(dá)求證，公司財(cái)務(wù)人員予以否認(rèn)，并稱已經(jīng)起訴了產(chǎn)品發(fā)行方。他說：“我們有業(yè)主通過海銀財(cái)富想買這個(gè)產(chǎn)品，之前咨詢過我們，把這個(gè)東西（產(chǎn)品說明書）也發(fā)給我們的置業(yè)顧問，然后就發(fā)現(xiàn)他們在冒用我們的名義私下募集。”
之后，玉環(huán)萬達(dá)起訴了產(chǎn)品發(fā)行人松曉投資：擅自使用原告企業(yè)名稱、“萬達(dá)·悅海灣”項(xiàng)目等相關(guān)信息，及利用相關(guān)信息進(jìn)行虛假宣傳、銷售等商業(yè)活動(dòng)。
記者在裁判文書網(wǎng)查詢到該判決書，案號(hào)為“（2022）滬0117民初17442號(hào)”，判決時(shí)間為2023年10月30日。判決結(jié)果顯示：
一、松曉投資立即停止使用含有原告企業(yè)名稱、“萬達(dá)·悅海灣”項(xiàng)目信息進(jìn)行宣傳、銷售的行為；
二、松曉投資立即停止銷售WD臺(tái)州相關(guān)債權(quán)項(xiàng)目的投資產(chǎn)品；
三、向原告賠償經(jīng)濟(jì)損失50萬元。
9.多弗大灣區(qū)系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：12只；總規(guī)模：22.7億元
底層融資方：奧特萊斯置業(yè)廣東有限公司
底層公司反饋：簽署過融資協(xié)議，但到位資金僅2000萬元，已終止合同并退還了資金
此系列債權(quán)項(xiàng)目產(chǎn)品數(shù)量12只，總規(guī)模22.7億元，發(fā)行人為深圳海利泰資產(chǎn)管理。資金用途：支付上海紫元實(shí)業(yè)對(duì)奧特萊斯置業(yè)廣東有限公司（下稱“奧特萊斯置業(yè)”）的股東借款，資金最終用于多弗文旅康養(yǎng)小鎮(zhèn)項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)建設(shè)。
產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)顯示，深圳海利泰完成募集后，將資金轉(zhuǎn)入紫元實(shí)業(yè)，紫元實(shí)業(yè)再向奧特萊斯置業(yè)提供融資（圖20）。紫元實(shí)業(yè)受讓了奧特萊斯置業(yè)40%股權(quán)，之后再支付股東借款。
多弗文旅小鎮(zhèn)位于廣東省佛山市三水區(qū)，記者在現(xiàn)場看到小鎮(zhèn)處于荒蕪狀態(tài)，數(shù)百個(gè)商鋪空無一人，沒有任何商戶在此經(jīng)營，內(nèi)部道路長滿雜草（圖21）。如果要將小鎮(zhèn)重新啟動(dòng)運(yùn)營，在招商、運(yùn)維方面應(yīng)還需要不少資金投入。
圖21：文旅小鎮(zhèn)內(nèi)景
該項(xiàng)目的開發(fā)商奧特萊斯置業(yè)位于小鎮(zhèn)附近，記者與投資人一同來到該公司核實(shí)融資事宜。公司負(fù)責(zé)法務(wù)的魯女士說：“我們跟上海紫元曾經(jīng)有過合作關(guān)系，他確實(shí)曾經(jīng)持有過我們一段時(shí)間的股權(quán)，但是在2023年的時(shí)候，我們之間的合同就已經(jīng)結(jié)束了，在法律關(guān)系上是兩清了。我們?yōu)槭裁磿?huì)跟他解除（合作）關(guān)系，是因?yàn)樗诤献鬟^程中一直違約�！�
魯女士所說的違約是指，“他（紫元實(shí)業(yè)）曾經(jīng)承諾給我們幾個(gè)億，后來只投了2000萬。”因?yàn)闆]有后續(xù)資金進(jìn)來，我們便選擇終止合同，將2000萬元資金退還。
“因?yàn)樗麄冞`約，我們給他們發(fā)過律師函（要求終止合同），郵政快遞EMS寄過去，函都退回來了。（合同上）公司地址是假的，而且快遞員反饋說那個(gè)（電話）是空號(hào)�！彼f，花了很大精力輾轉(zhuǎn)才聯(lián)系上紫元實(shí)業(yè)，辦妥后續(xù)手續(xù)。
10.JFGZ系列債權(quán)項(xiàng)目
產(chǎn)品數(shù)量：7只；總規(guī)模：17.5億元
底層融資方：廣州俊興房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
現(xiàn)場核實(shí)：舊改項(xiàng)目已經(jīng)終止，地產(chǎn)公司不知蹤跡
該系列債權(quán)項(xiàng)目的發(fā)行人為上海戴高實(shí)業(yè)，產(chǎn)品數(shù)量5只，總規(guī)模12.5億元。資金用途為，受讓廣州俊發(fā)置業(yè)投資有限公司（下稱“廣州俊發(fā)”）持有的廣州俊興房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“廣州俊興”）49%股權(quán)以及向廣州俊興提供股東借款，資金最終用于廣州俊興持股公司廣州匯俊房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“廣州匯俊”）持有的廣州市增城區(qū)舊村改造項(xiàng)目開發(fā)支出（圖22）。
產(chǎn)品募集說明書介紹，舊改項(xiàng)目位于廣州增城區(qū)新塘鎮(zhèn)新街村。記者與投資人來到村委會(huì)及鎮(zhèn)政府了解相關(guān)情況。
新街村村委會(huì)的書記說，2019年村里與廣州匯俊簽署過舊改合同，但受各種因素的影響，雙方在2023年7月份前后解除了合同。舊改前期完成工作包括：征集村民意見進(jìn)行表決、村民房屋的初步測量、舊改方案的編制與報(bào)批等。舊改啟動(dòng)之時(shí)，廣州匯俊在村委會(huì)開設(shè)的監(jiān)管賬戶存入了2億元履約保證金。合同終止后，村里將扣除前期費(fèi)用的保證金余款退還給了廣州匯俊。
隨后，記者與投資人前往新塘鎮(zhèn)政府，該鎮(zhèn)城市更新辦的工作人員也確認(rèn)了雙方合同已經(jīng)終止。記者問及該舊改前期發(fā)生了多少費(fèi)用支出，對(duì)方回答說，“投入了多少錢我們也不掌握，我們不對(duì)他審計(jì)，因?yàn)樗臼仟?dú)立的。”
廣州俊發(fā)、俊興、匯俊系父、子、孫公司，處于股權(quán)頂層的廣州俊發(fā)已經(jīng)是失信被執(zhí)行人、被限制高消費(fèi)。記者在廣州循著注冊地址、通信地址，都未能找到這三家公司，相關(guān)電話是空號(hào)或無人接聽。
“資金池”崩盤，何以化債？
從證券時(shí)報(bào)記者橫跨南北8個(gè)省份的一線調(diào)查來看，海銀財(cái)富所發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品，底層資產(chǎn)質(zhì)量乃至真實(shí)性堪憂。在記者追蹤的底層資產(chǎn)中，未能證實(shí)一件底層融資額與產(chǎn)品募資額是基本匹配的。
概括起來主要包括三種情況：
第一種是底層資產(chǎn)完全虛構(gòu)捏造，無法向底層公司主張權(quán)利；
第二種是與底層公司合同、資金已經(jīng)兩清，底層資產(chǎn)也已不存在；
第三種是大規(guī)模的超募，底層融資方獲得的資金遠(yuǎn)低于產(chǎn)品募資額，能向底層公司主張的權(quán)利非常有限。
至此，海銀財(cái)富的運(yùn)作模式也全面浮出水面。
在銷售端，海銀財(cái)富依靠分布于90余個(gè)城市的180多個(gè)線下財(cái)富中心，聚集了4萬余名高凈值人群；在募資環(huán)節(jié)，數(shù)十個(gè)空殼公司以獨(dú)立第三方的面目出現(xiàn)，投資人的投資款打入這些公司的賬戶，并構(gòu)筑出一個(gè)雙層嵌套結(jié)構(gòu)的龐大資金池；作為募資工具的理財(cái)產(chǎn)品，借道“偽金交所”登記備案，全數(shù)涉嫌非法金融；在投資環(huán)節(jié)，資金所投向的底層資產(chǎn)，與募集說明書宣稱的嚴(yán)重不匹配，大部分資金去向不明。
海銀財(cái)富在市場上存續(xù)時(shí)間長達(dá)18年，如果依靠“借新還舊”的資金池模式滾動(dòng)，支付給前序投資人的利息、支付給理財(cái)師的銷售提成等運(yùn)營費(fèi)用、底層資產(chǎn)的壞賬等，將逐步“抽干”資金池，直到借新還舊的模式無法運(yùn)轉(zhuǎn)下去。
產(chǎn)品全面停止兌付之后，海銀財(cái)富實(shí)控人韓宏偉向投資人承諾“兜底”。
投資人提供的相關(guān)信息顯示，海銀財(cái)富先后推出了三種“化債”方案，包括房產(chǎn)、白酒、健康管理套餐。據(jù)稱，這三種方案的化債資產(chǎn)價(jià)格虛高，而且要配套現(xiàn)金投入。
比如，假如投資人有700萬元投資款未兌付，那么海銀會(huì)拿出一套聲稱價(jià)值1000萬元的房產(chǎn)抵償，同時(shí)要求投資人補(bǔ)足300萬元的差價(jià)。再比如，海銀推出的健康管理套餐化債方案顯示，向投資人提供價(jià)值135萬元的“健康理療套餐”，其中100萬元用于抵債，另外還需投資人支付30萬元現(xiàn)金差價(jià)。
這樣的化債方案被投資人形容是“二次收割”，因而絕大部分不被接受。海銀財(cái)富何來足夠的資產(chǎn)償付投資人超700億元的投資款？
有投資人反映，海銀財(cái)富曾表示，已聘請第三方審計(jì)進(jìn)場，并會(huì)在2024年4月15日前出具審計(jì)報(bào)告，進(jìn)而可評(píng)估現(xiàn)有資產(chǎn)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品存量余額的覆蓋率。不過，這份審計(jì)報(bào)告至今未見出具。
隨著時(shí)間的推移，事件的善后處置未見有效進(jìn)展，投資人的焦慮也不斷增長。據(jù)了解，已有大量投資人通過不同渠道進(jìn)行舉報(bào)、申訴。
在此事件中，投資人又是否全然無辜？與記者交流的投資人中，大部分都追悔莫及，聲稱“被欺騙”“不了解金融”“不知道是非法金融”，但對(duì)高收益率的貪戀，也是導(dǎo)致“踩雷”的重要因素。甚至有投資人基于對(duì)理財(cái)師的過度信任，將自己的銀行賬戶及密碼交由理財(cái)師，任由理財(cái)師操盤認(rèn)購產(chǎn)品。
記者在調(diào)查中了解到，部分底層債務(wù)人在知悉海銀財(cái)富全面爆雷之后，或也存在逃廢債的意圖。海銀財(cái)富在應(yīng)對(duì)投資人兌付壓力的同時(shí)，還須防止底層債務(wù)人的逃廢債傾向。據(jù)了解，海銀財(cái)富已組建一支團(tuán)隊(duì)，專職催收在外的債權(quán)。
就公司資產(chǎn)審計(jì)、化債進(jìn)度、善后處置等問題，證券時(shí)報(bào)記者電話聯(lián)系海銀財(cái)富尋求采訪。海銀財(cái)富電話客服說“近期您也知道公司情況有一些復(fù)雜”，并表示會(huì)將記者的采訪需求向上反饋。隨后，記者將采訪提綱發(fā)送至海銀財(cái)富官方郵箱。發(fā)稿前夕，記者再次電話聯(lián)系海銀財(cái)富，相關(guān)問題未獲回應(yīng)。
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