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加拿大央行將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.50%，并暗示可能進(jìn)一步降息，成為七國(guó)集團(tuán)（G7）中第一個(gè)下調(diào)利率的經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致其與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率差距達(dá)到2007年以來(lái)的最大水平。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）展望美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，但美國(guó)債市劇烈波動(dòng)證明，美聯(lián)儲(chǔ)下周降息的定價(jià)深化，鴿派可能在7月提前到來(lái)。
加拿大央行降息后，行長(zhǎng)麥克勒姆（Tiff Macklem）隨附聲明和新聞發(fā)布會(huì)開幕詞，進(jìn)一步提振了鴿派定價(jià)。他更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)：“我們需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升，這樣通脹就不會(huì)下降太多，即使我們努力將通脹率降至2%的目標(biāo)。”
（來(lái)源：ING）
ING認(rèn)為，這是一個(gè)相當(dāng)溫和的觀點(diǎn)。與此同時(shí)，聲明中也包含了一些關(guān)于通貨緊縮的謹(jǐn)慎言論，而且逐次會(huì)議、依賴數(shù)據(jù)的方法仍然是進(jìn)一步政策決策的基礎(chǔ)。加拿大新的季度預(yù)測(cè)已經(jīng)發(fā)布，其中包括到明年年底總體和核心通脹率將達(dá)到2.0%的目標(biāo)。2024年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從1.5%下調(diào)至1.2%，2025年從2.2%下調(diào)至2.1%。
一些分析師稱，當(dāng)前呼吁維持利率不變的一個(gè)擔(dān)憂是加拿大央行和美聯(lián)儲(chǔ)之間的利率差距不斷擴(kuò)大，目前差距為-100個(gè)基點(diǎn)。這是自2007年以來(lái)最大的負(fù)差額，如果加拿大央行在美聯(lián)儲(chǔ)之前再次降息，那么差距將是25年來(lái)最大的。但是，這真的是加拿大央行的擔(dān)憂嗎？
（來(lái)源：ING）
麥克勒姆表示，他并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策分歧會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。這是可以理解的，因?yàn)榧幽么蟮耐ㄘ浘o縮進(jìn)程比美國(guó)更先進(jìn)，就業(yè)市場(chǎng)也更為寬松，加拿大的失業(yè)率為6.4%，比美國(guó)高出2.3%。
在外匯方面，有人擔(dān)心，由于加拿大央行和美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)分歧，加元/美元會(huì)過(guò)度貶值。但I(xiàn)NG強(qiáng)調(diào)：“我們必須注意到，加拿大央行的最新聲明和貨幣政策報(bào)告并未提及與外匯相關(guān)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。順便說(shuō)一句，自7月中旬和加拿大央行降息以來(lái)，美元/加元的漲幅僅為1.2%，而其他G10貨幣對(duì)的漲幅則要大得多。我們認(rèn)為，只要美元/加元保持在1.40，目前為1.38以下，甚至更高，就不會(huì)出現(xiàn)關(guān)于貨幣過(guò)度貶值的討論�！�
盡管當(dāng)前的會(huì)議立場(chǎng)鴿派，但市場(chǎng)對(duì)9月4日會(huì)議的預(yù)期僅為-15個(gè)基點(diǎn)，可能是因?yàn)榧幽么笱胄袝?huì)議比美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議早兩周。降息后，年底的預(yù)期一直在-45個(gè)基點(diǎn)左右徘徊。
ING提到：“我們最新的加拿大央行預(yù)測(cè)符合市場(chǎng)預(yù)期，9月份加拿大央行暫停加息，隨后10月和12月又連續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，麥克勒姆今天對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)脫鉤的寬松言論意味著9月份降息的可能性更高。這在很大程度上取決于加拿大的通脹是否繼續(xù)走低，如果就業(yè)市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的跡象，通脹率可能還會(huì)進(jìn)一步下降。畢竟，麥克勒姆似乎已經(jīng)從關(guān)注通脹轉(zhuǎn)向關(guān)注增長(zhǎng)，而不再關(guān)注通脹�！�
ING強(qiáng)調(diào)：“顯然，美聯(lián)儲(chǔ)的定價(jià)將產(chǎn)生一定影響。如果市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，那么市場(chǎng)也可能部分預(yù)期加拿大央行9月降息。然而，在我們的基本預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息，如果國(guó)內(nèi)條件允許，加拿大央行很可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息前兩周降息。屆時(shí)，到年底加拿大央行將再降息2次的風(fēng)險(xiǎn)將有所傾斜�！�
加元并未真正受到加拿大央行降息的沖擊，這一降息已完全反映在價(jià)格中。最近，加元受到的保護(hù)明顯強(qiáng)于澳元、新西蘭元、挪威克朗和瑞典克朗。這種情況可能在短期內(nèi)持續(xù)下去，因?yàn)樘乩势招氯纹趲?lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)加元的沖擊比其他高貝塔系數(shù)G10貨幣小得多，而且加元更好的流動(dòng)性使其更能抵御避險(xiǎn)情緒。
盡管如此，美元/加元利差擴(kuò)大意味著，該貨幣對(duì)將面臨繼續(xù)升值的壓力。ING展望稱，如果市場(chǎng)消化加拿大央行9月降息的影響，突破1.380是完全有可能的，并且走勢(shì)可能延續(xù)至1.390。短期內(nèi)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)放寬政策，美元/加元仍有可能出現(xiàn)回調(diào)�！拔覀�?nèi)哉J(rèn)為中期看漲，美元兌加元將跌破1.350�！�
前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉·杜德利（William Dudley）在周三（7月24日）呼吁美聯(lián)儲(chǔ)最早在下周降息，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，這扭轉(zhuǎn)了他長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持長(zhǎng)期高利率制度的觀點(diǎn)。
（來(lái)源：Bloomberg）
“事實(shí)已經(jīng)改變，所以我也改變了主意。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息，最好是在下周的政策制定會(huì)議上，”杜德利在美聯(lián)儲(chǔ)7月30至31日政策會(huì)議前的彭博社專欄文章中表示。
長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)表明，由于股市飆升且金融環(huán)境依然寬松，美聯(lián)儲(chǔ)在減緩增長(zhǎng)方面采取的措施不夠，但這些事實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了變化。杜德利強(qiáng)調(diào)：“現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)為經(jīng)濟(jì)降溫的努力正在產(chǎn)生明顯的效果。”
他指出，在勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之際，低收入家庭正感受到信用卡和汽車貸款利率上調(diào)的影響。
杜德利補(bǔ)充道，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的跡象，他對(duì)三個(gè)月平均失業(yè)率從前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.43%至可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的水平表示擔(dān)憂。
他表示，這一利率現(xiàn)在非常接近薩姆規(guī)則（Sahm Rules）確定的0.5%的門檻，這無(wú)疑預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。杜德利對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂并非毫無(wú)道理，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近也暗示，勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟現(xiàn)在需要更加密切關(guān)注。
鮑威爾本月早些時(shí)候在參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)表示：“通脹上升并不是我們面臨的唯一風(fēng)險(xiǎn)”，并指出“從多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)明顯降溫”。
與此同時(shí)，通脹率繼續(xù)放緩至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。杜德利補(bǔ)充道，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的消費(fèi)者價(jià)格指標(biāo)，即個(gè)人消費(fèi)支出核心平減指數(shù)，5月份較上年同期上漲2.6%，“并未遠(yuǎn)高于央行2%的目標(biāo)”。
杜德利承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不想過(guò)早降息并承擔(dān)通脹再度上升的風(fēng)險(xiǎn)，而薩姆規(guī)則尚未在美聯(lián)儲(chǔ)的討論中占據(jù)主導(dǎo)地位。
盡管鴿派強(qiáng)勁，但在下周的會(huì)議上，市場(chǎng)仍普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)投票委員將投票支持將利率維持在5.25-5.5%的區(qū)間不變。
面對(duì)加拿大央行降息、麥克勒姆進(jìn)一步鴿派論調(diào)，以及杜德利喊話美聯(lián)儲(chǔ)下周降息，交易員已經(jīng)快速展開了行動(dòng)。
彭博社指出，2年期、10年期美國(guó)國(guó)債收益率的差距縮小至約14個(gè)基點(diǎn)，為2023年10月以來(lái)的最小差距。
（來(lái)源：Bloomberg）
隨著美聯(lián)儲(chǔ)最早下周降息的呼聲越來(lái)越高，美國(guó)國(guó)債收益率曲線急劇陡化。
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