資金似有從高往低流的信號！
過去一年多時間，包括權(quán)益、大宗商品期貨、黃金、加密貨幣等在內(nèi)的可投產(chǎn)品幾乎都有過一次或多次暴漲，其背后站著的是利用低廉的日元加杠桿。然而，當(dāng)日元加息且升值時，這些資產(chǎn)爆起倉來也很快。最近幾個交易日，全球市場的大跳水即明證。
但市場的有效之處在于，資金總會要尋找低估品種，比如中國資產(chǎn)（僅臺股高估）。由于各種原因，過去幾年，中國資產(chǎn)遭遇外資持續(xù)賣出，估值被打到歷史低位。而在全球大跌之時，這類資產(chǎn)反而受到了關(guān)注。今天早盤，同屬亞太市場的A股、港股的表現(xiàn)就明顯強(qiáng)于日韓股市，人民幣更是出現(xiàn)了數(shù)百點的狂飆。
那么，這種行情是否具備持續(xù)性？
資金高低切換？
今天早上，日本股市史詩級暴跌，港股向來受外圍影響較大，在港股率先開盤后，恒指低開1.59%，中國海油跌近4%。恒生科技指數(shù)跌1.53%，攜程集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技跌超3%，百度、小米跌超2%。但很快，反彈就來了。9點40左右，港股持續(xù)走強(qiáng)，恒生科技指數(shù)漲超1%，嗶哩嗶哩漲超5%，東方甄選、閱文集團(tuán)漲近5%。恒生指數(shù)基本抹平跌幅，九龍倉置業(yè)漲近6%。隨后，雖有所回落，但明顯強(qiáng)于日本和韓國的股市。
更值得注意的是A50期指的表現(xiàn)，該指數(shù)在A股開盤之后，稍做猶豫便直線拉升。
人民幣更是漲瘋。離岸人民幣兌美元一度收復(fù)7.12關(guān)口，現(xiàn)報7.1170，日內(nèi)漲約460點。此前，券商中國此前曾分析指出，人民幣主要受兩方面影響：一是美元貶值預(yù)期增強(qiáng)；二是與日元亦有明顯聯(lián)動。今天早盤，美元兌日元一度狂跌超1%，并跌破145。
A股市場也是全線發(fā)力，A股三大指數(shù)一度全線翻紅，創(chuàng)業(yè)板指直線飆升近1%，軍工、光伏、醫(yī)藥板塊領(lǐng)銜反彈。值得注意的是，在“7月財新中國服務(wù)業(yè)PMI升至52.1，就業(yè)重回擴(kuò)張”這則消息發(fā)出之后，A股曾一度急拉。
從估值角度來看，A股和H股相對于外圍主要權(quán)益市場的確有明顯的估值優(yōu)勢。以最新的收盤價來看，恒生指數(shù)市盈率不足9倍，上證指數(shù)更是不足13倍，市凈率亦是處于較低水平。而在過去幾年時間，外資在持續(xù)撤離A股和港股市場。以目前這個估值水平，可能會存在一定的吸引力。
吸引力有多強(qiáng)？
那么，在外圍持續(xù)暴跌的背景之下，這種吸引力會有多強(qiáng)？分析人士認(rèn)為，要分兩個方向來看：一是看外圍央行（特別是美聯(lián)儲）的動作，能夠在多大程度上扭轉(zhuǎn)日元套息反轉(zhuǎn)帶來的影響；二是要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。
從美聯(lián)儲的動向來看，美國國債市場的交易可能意味著，債券交易員紛紛押注美國經(jīng)濟(jì)即將迅速惡化，美聯(lián)儲將需要開始大幅放松貨幣政策，以避免經(jīng)濟(jì)衰退。
此前對于通脹上升風(fēng)險的擔(dān)憂已基本消失，取而代之的是人們的猜測：除非央行開始將利率從二十多年來的高位下調(diào)，否則經(jīng)濟(jì)增長將會停滯。近日，這種預(yù)期推動了自2023 年3月銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂爆發(fā)以來債券市場最大的反彈。強(qiáng)勁的走勢推動對政策敏感的兩年期美國國債收益率上周下跌至3.9%以下。自全球金融危機(jī)或互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來，這個數(shù)據(jù)從未低于美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率（目前約為5.3%）這么多。
而從另外一個利率來看，由于日元套利反轉(zhuǎn)，一般會影響擔(dān)保隔夜融資利率 (SOFR) 。因此，7月30日，這個利率有所回升，但隨后又出現(xiàn)了明顯回落。這可能意味著，有某種力量在對沖日元套利反轉(zhuǎn)帶來的負(fù)面影響。擔(dān)保隔夜融資利率是衡量隔夜借入美國國債作為抵押的現(xiàn)金成本的廣義指標(biāo)。
美聯(lián)儲周三再次維持利率不變后，數(shù)據(jù)引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即央行反應(yīng)太慢——就像經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)后，通脹長期居高不下時，央行加息一樣。華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)開始預(yù)期美聯(lián)儲將采取更為激進(jìn)的寬松步伐，花旗集團(tuán)和摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測美聯(lián)儲在9月和11月的會議上將加息半個百分點。 高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周日將未來一年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%提高到25%，但表示有幾個理由不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)衰退。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國經(jīng)濟(jì)“總體良好”，在沒有重大金融失衡的情況下，美聯(lián)儲有很大的降息空間，如果需要的話可以迅速采取行動。
目前的情況是，中東的問題似乎或成為阻礙。目前，中東局勢已經(jīng)非常嚴(yán)重了。若伊朗和以色列爆發(fā)全面戰(zhàn)爭，國際油價可能很難回落。這也意味著，通脹可能會在高位維持更久。
從國內(nèi)的情況來看，若外圍市場持續(xù)動蕩，出口勢必會受到影響，取而代之的增長動能可能會轉(zhuǎn)到消費和投資兩個方向，這樣就會引發(fā)市場對于財政政策和貨幣政策的更高預(yù)期。預(yù)期若能實現(xiàn)，人民幣和股市的吸引力都有望增強(qiáng)。
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