最近的畫風(fēng)變化太快！
今天早上，CNBC有一則對市場的評述，大意是“亞洲市場多數(shù)殺跌，中國股市反而迎來反彈希望”。近期，外資對于中國資產(chǎn)的看法也在悄然生變。
體現(xiàn)在市場上，雖然權(quán)益表現(xiàn)并不算強(qiáng)，但匯率卻有很大的起色。離岸人民幣兌美元北京時(shí)間04:59報(bào)7.1190元，較周三紐約尾盤漲103點(diǎn)，盤中整體交投于7.1330元-7.1172元。今天早盤，人民幣再度飆漲超100點(diǎn)。
這背后有美元?dú)⒌蛠喬泿湃�上漲的原因，亦有內(nèi)在因素。昨日收盤之后，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減超過5萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數(shù)百萬家庭的借款成本來刺激消費(fèi)。
極快的節(jié)奏變幻
近期，外圍市場，特別是匯市變化的節(jié)奏很快。昨天大跌的日元匯率今天再度轉(zhuǎn)漲，美元/日元日內(nèi)跌幅一度達(dá)0.5%，報(bào)141.11；與此同時(shí)，昨天大漲的日股，今天卻在昨晚美股大漲的背景之下殺跌。
值得一提的是人民幣的走勢。離岸人民幣兌美元北京時(shí)間04:59報(bào)7.1190元，較周三紐約尾盤漲103點(diǎn)。今天早盤，人民幣再度直線拉升，幅度一度擴(kuò)大至140點(diǎn)以上，并突破7.11。
今天早上，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1030，上調(diào)184點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.1214，上一交易日官方收盤價(jià)7.1236。
此外，還可以看到，近期的港股要明顯強(qiáng)于A股，港股中的阿里巴巴、美團(tuán)等股票的走勢亦要明顯強(qiáng)于A股藍(lán)籌。今天早上開盤之后，恒生指數(shù)、國企指數(shù)皆再度快速拉升。
分析人士認(rèn)為，這背后有兩層主要原因：
從外部來看，美元指數(shù)殺跌，抬升了亞太主要貨幣的匯率水平。人民幣和日元近期聯(lián)動頻頻，亦是因?yàn)檫@個原因。
從內(nèi)部來看，國內(nèi)外對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向的預(yù)期有所增強(qiáng)，重磅傳聞不斷。昨日收盤之后，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減超過5萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數(shù)百萬家庭的借款成本來刺激消費(fèi)。
此前，該信息曾被廣泛傳播，有關(guān)方面正在考慮一項(xiàng)計(jì)劃允許借款人在1月份之前，與當(dāng)前的貸款機(jī)構(gòu)重新協(xié)商條款。擬議的降息可能分兩步進(jìn)行總計(jì)約80個基點(diǎn)。券商中國記者亦曾獲悉，該計(jì)劃存在實(shí)施的可能性，但銀行層面亦有一定壓力。
需要注意的是，最近外資對于國內(nèi)宏觀預(yù)期似乎有所轉(zhuǎn)向，并出現(xiàn)了一些樂觀的指引。摩根士丹利認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過去，但復(fù)蘇仍主要由政策驅(qū)動且幅度溫和。市場更是傳出一些摩根士丹利的中國投資策略會的利好信息，涉及強(qiáng)化和完善社會保障福利體系，提振消費(fèi)信心，利用中央政府資產(chǎn)負(fù)債表等促進(jìn)消費(fèi)和緩解房地產(chǎn)庫存壓力。
瑞銀集團(tuán)CEO塞爾吉奧·埃爾莫蒂周四更是表示，在中國已經(jīng)有50多年的歷史了，我們還會在那里待上100年、200年�？偟膩碚f，兩個真正的機(jī)會和增長引擎仍然是美國和亞洲，而中國是其中的主要推動力。
影響會有多大？
那么，若房地產(chǎn)的利好真正兌現(xiàn)，會帶來多大的影響？
存量房貸利率調(diào)整預(yù)期升溫或是基于存量房貸利率與新增房貸利率間差值的逐漸拉大，“提前還貸”現(xiàn)象持續(xù)增加，信貸流失壓力等現(xiàn)實(shí)情況。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前存量房貸平均利率或在4.21%左右，2024年二季度新發(fā)房貸利率為3.45%，兩者之間的差值在76BP左右。其中，35BP是“臨時(shí)利差”（今年5年期LPR已經(jīng)累計(jì)降息35BP），在2025年初隨著政策利率修正跟隨調(diào)整剩余41BP可以認(rèn)為是“加點(diǎn)利差”，是后續(xù)最大的調(diào)降空間。
天風(fēng)證券認(rèn)為，考慮到要保護(hù)銀行凈息差，調(diào)降10BP-20BP的可能性更大。理論上，存量房貸利率調(diào)降直接減少了存量房貸客戶的利息支出，增加了居民可支配收入，利息節(jié)約可能減緩居民的提前還貸，并對消費(fèi)會形成一定提振。但在缺乏高息資產(chǎn)的情況下，下調(diào)存量房貸利率是否能阻止居民提前還貸還需要觀察。
根據(jù)興業(yè)研究測算，存量住房貸款加權(quán)平均利率約為4.19%；2024年7月，新發(fā)放房貸的加權(quán)平均利率為3.40%，二者相差79bp。平均來看，存量房貸加點(diǎn)幅度的下調(diào)空間可能在70BP-80BP，對銀行資產(chǎn)收益率的影響幅度在8BP-9BP。
民生證券表示，當(dāng)前，市場較為關(guān)注存量房貸利率下調(diào)，若政策落地，一方面，將減輕居民利息負(fù)擔(dān)，緩解“提前還貸”現(xiàn)象，對消費(fèi)有持續(xù)的提振效應(yīng)，并逐漸惠及整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。不過，隨著實(shí)體融資需求延續(xù)偏弱，存款定期化、長期化趨勢仍存，一定程度沖擊負(fù)債端成本下行空間，年內(nèi)5年期LPR利率經(jīng)歷兩輪下調(diào)，給資產(chǎn)端收益率帶來一定下行壓力當(dāng)前，凈息差整體回穩(wěn)壓力仍不小。
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