在降準(zhǔn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，長(zhǎng)期國(guó)債收益率迭創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)。截至9月12日收盤時(shí)，中國(guó)10年期國(guó)債收益率（GCNY10）收在2.067%，盤中創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)2.063%；30年期國(guó)債收益率收在2.227%，盤中創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)2.274%。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的偏謹(jǐn)慎態(tài)度疊加“資產(chǎn)荒”狀況，決定債市走牛的根本性因素并未改變，債券市場(chǎng)并不具備大幅調(diào)整的基礎(chǔ)。
一位私募基金債券交易員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，本周初央行通過(guò)大行賣出“24續(xù)作特別國(guó)債01”（10年期特別國(guó)債），金融機(jī)構(gòu)一度以為央行入場(chǎng)賣出長(zhǎng)期國(guó)債，旨在推動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升。但通過(guò)這兩天市場(chǎng)狀況觀察，他們發(fā)現(xiàn)央行此舉的目的更像是避免長(zhǎng)期國(guó)債收益率因釋放降準(zhǔn)信號(hào)而快速下行，紛紛再度重啟拉長(zhǎng)久期的債券配置策略。
他指出，本周以來(lái)，主要買入長(zhǎng)期國(guó)債的投資機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)與債券投資基金。究其原因，一是預(yù)定利率2.5%的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品相比現(xiàn)金類產(chǎn)品仍具有更高收益空間，吸引部分資金流入；二是在債券基金經(jīng)歷8月凈值回調(diào)后，部分資金抄底入場(chǎng)，也令債券基金擁有增量資金。這兩大因素?zé)o形間推高保險(xiǎn)與債券基金的配債需求。
中誠(chéng)信國(guó)際研究院發(fā)布報(bào)告指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面、資金面等因素對(duì)債券市場(chǎng)相對(duì)“友好”。就經(jīng)濟(jì)基本面而言，在內(nèi)需疲軟疊加逆周期調(diào)節(jié)力度有一定欠缺的背景下，7月份工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相較上半年邊際走弱，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍存在多重制約，支撐著債券市場(chǎng)的做多意愿。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，9月12日長(zhǎng)期國(guó)債收益率迭創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)，有一個(gè)不容忽視的因素，即本周以來(lái)2-5年期國(guó)債收益率快速下行，驅(qū)動(dòng)資本重新配置收益率相對(duì)較高的長(zhǎng)期國(guó)債。
8月以來(lái)，受央行入場(chǎng)買短賣長(zhǎng)、多次提示長(zhǎng)債投資風(fēng)險(xiǎn)、交易商協(xié)會(huì)查處債券違規(guī)交易行為等因素影響，中小農(nóng)商行、銀行理財(cái)子公司等金融機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整債券投資策略，通過(guò)加杠桿策略買入2年期至5年期國(guó)債，實(shí)現(xiàn)配置10年期、30年期國(guó)債所對(duì)應(yīng)的較高回報(bào)。
這導(dǎo)致2年期至5年期國(guó)債收益率持續(xù)回落。尤其在本周“24續(xù)作特別國(guó)債01”頻頻現(xiàn)身債券成交市場(chǎng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行入場(chǎng)拋售長(zhǎng)期國(guó)債“推高”長(zhǎng)期國(guó)債收益率的擔(dān)憂后，更多資本紛紛流入2-5年期國(guó)債品種，導(dǎo)致后者收益率快速下行。
截至9月12日收盤時(shí)，2年期國(guó)債收益率收在1.364%，盤中跌至年內(nèi)低點(diǎn)1.354%；3年期國(guó)債收益率收至1.441%，盤中也跌至年內(nèi)1.437%。
由于本周短期國(guó)債收益率下行幅度高于長(zhǎng)期國(guó)債收益，長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線驟然趨陡。
“盡管這契合央行買短拋長(zhǎng)的一大初衷——推動(dòng)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線變陡，但快速下行的2-5年期國(guó)債收益率，正令配置盤缺乏投資興趣。”他向記者分析說(shuō)。尤其是當(dāng)前2年期、3年期國(guó)債收益率雙雙低于部分大型銀行的同期存款利率（1.45%與1.75%），令重倉(cāng)短期國(guó)債的銀行理財(cái)產(chǎn)品擔(dān)心其年化收益率若不如同期存款利率，或引發(fā)新的資金贖回壓力，驅(qū)動(dòng)部分資金流向存款產(chǎn)品。
這位私募基金債券交易員向記者透露，盡管本周以來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債交投活躍度緩慢復(fù)蘇，但他注意到銀行理財(cái)子等配置型資金也加入保險(xiǎn)、債券基金陣營(yíng)，對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的配置需求有所上升，原因是銀行理財(cái)子需要增加長(zhǎng)債配置增厚產(chǎn)品收益，防止新的投資資金流失。
“這些資本之所以重新采取拉長(zhǎng)久期策略，另一個(gè)底氣是市場(chǎng)認(rèn)為央行通過(guò)大型銀行入場(chǎng)賣出10年期特別國(guó)債的目的，是防止長(zhǎng)期國(guó)債收益率因釋放降準(zhǔn)信號(hào)而快速下行，于是他們也嘗試增加買入長(zhǎng)期國(guó)債力度并采取持有到期的配置策略�！彼赋觯陂L(zhǎng)期國(guó)債交易活躍度尚未完全恢復(fù)的情況下，這些買盤也令10年期國(guó)債收益率快速跌破2.1%整數(shù)關(guān)口。
在這位私募基金債券交易員看來(lái)，隨著10年期國(guó)債收益率低于2.1%，市場(chǎng)將密切關(guān)注央行新的入場(chǎng)賣出長(zhǎng)債力度，是否會(huì)推動(dòng)10年期國(guó)債收益率重回2.1%上方，這導(dǎo)致交易盤紛紛不敢貿(mào)然入場(chǎng)“推高”長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格，擔(dān)心深陷較大投資風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，面對(duì)迭創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)的10年期國(guó)債收益率，金融機(jī)構(gòu)交易“24續(xù)作特別國(guó)債01”的意愿驟然上升。
過(guò)去兩天，“24續(xù)作特別國(guó)債01”成為債券市場(chǎng)交投活躍度相對(duì)較高的10年期國(guó)債品種。9月10日，這只特別國(guó)債成交筆數(shù)達(dá)到278筆，9月11日，它的成交數(shù)量也達(dá)到179筆。
“這背后，是相比另一只交投相對(duì)活躍的國(guó)債品種240011，‘24續(xù)作特別國(guó)債01’不但具有相對(duì)可觀的票息2.17%，還有著較高的波動(dòng)性，其日內(nèi)波動(dòng)性超過(guò)2個(gè)基點(diǎn)，高于240011（不到1個(gè)基點(diǎn)）。于是部分債券私募基金與券商自營(yíng)機(jī)構(gòu)注意到，相比其他10年期國(guó)債品種，‘24續(xù)作特別國(guó)債01’存在逾2個(gè)基點(diǎn)的交易型套利空間�！鄙鲜鏊侥蓟饌灰讍T告訴記者。
在他看來(lái)，“24續(xù)作特別國(guó)債01”能否持續(xù)受到交易機(jī)構(gòu)追捧，一是受央行后續(xù)的入市賣出量影響，若這類債券“供給”增加，機(jī)構(gòu)對(duì)它的追捧度或?qū)⑾陆�，其價(jià)格波動(dòng)性相應(yīng)回落，令套利交易資金投資興趣趨降；二是若降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)高企，令10年期國(guó)債收益率繼續(xù)下探，“24續(xù)作特別國(guó)債01”價(jià)格偏高，也會(huì)影響部分配置盤的投資意愿。
浙商證券發(fā)布最新研報(bào)指出，央行對(duì)利率曲線的長(zhǎng)端具有較強(qiáng)的引導(dǎo)能力，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率受到央行入場(chǎng)賣債操作的影響更加明顯。對(duì)此，上述私募基金債券交易員指出，“隨著10年期國(guó)債收益率在9月12日迭創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)2.063%，各類投資機(jī)構(gòu)對(duì)10年期國(guó)債的交易都顯得更加謹(jǐn)慎。”
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論