重磅接踵而至！
隔夜，中國(guó)資產(chǎn)狂飆。今天早盤(pán)，人民幣再度大漲并一度突破重要關(guān)口7。同時(shí)，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月25日開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為68780億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，上次MLF中標(biāo)利率為2.30%。
今日A股開(kāi)盤(pán)，滬指高開(kāi)1.34%，再次站上2900點(diǎn)，深成指高開(kāi)1.42%，創(chuàng)業(yè)板指高開(kāi)2.32%，大金融、鋼鐵、煤炭等板塊指數(shù)漲幅居前。
就在金融部門(mén)公布重大利好之后，海外投資者亦有明顯動(dòng)向。巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，央行可能在未來(lái)幾個(gè)月通過(guò)降低利率和存款準(zhǔn)備金率來(lái)發(fā)射更多“武器”，策略上看好中國(guó)股市，而非印度股市。高盛分析師在一份研究報(bào)告中表示，聲明似乎表明高層決策者對(duì)放松政策持更加開(kāi)放的態(tài)度，仍需要采取更多財(cái)政寬松措施來(lái)提振國(guó)內(nèi)需求。
又有重磅來(lái)襲
又是一個(gè)預(yù)期很好的交易日。在昨天大漲之后，今天早盤(pán)，離岸人民幣一舉升破7這一重要關(guān)口。這意味著：一是外圍資金對(duì)于昨天的利好認(rèn)可度很高；二是對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的信心在增強(qiáng)；三是對(duì)于政策和基本面的后續(xù)預(yù)期也已經(jīng)發(fā)生。
那么，人民幣會(huì)走到什么地步？這可能取決于三個(gè)變量：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度，9月雖然超預(yù)期，但后續(xù)路徑可能相對(duì)靈活，且會(huì)相機(jī)抉擇；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激的效果，有效需求是會(huì)能快速穩(wěn)步反彈；三是監(jiān)管層面對(duì)于匯率的態(tài)度。
而從目前的趨勢(shì)來(lái)看，第二大變量可能確定性在逐漸增強(qiáng)。在昨天金融部門(mén)釋放重大利好之后，今天早上實(shí)施一“彈”。早上，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月25日開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為68780億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，上次MLF中標(biāo)利率為2.30%。
外資是何態(tài)度
那么，作為增量資金的重要組成部分，外資是何態(tài)度？從香港市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，此次外資顯然有提前介入的動(dòng)作。
在昨日利好發(fā)布之后，巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，央行可能在未來(lái)幾個(gè)月通過(guò)降低利率和存款準(zhǔn)備金率來(lái)發(fā)射更多“武器”。策略上看好中國(guó)股市，而非印度股市。
高盛分析師在一份研究報(bào)告中表示：“今天（9月24日）的聲明似乎表明高層決策者對(duì)放松政策持更加開(kāi)放的態(tài)度，但認(rèn)為，需要采取更多財(cái)政寬松措施來(lái)提振國(guó)內(nèi)需求�！痹陔娫挄�(huì)議中，高盛表示，他們?cè)?a target='_blank'>港股和A股的買(mǎi)入量為1.87倍，買(mǎi)入主要集中在香港。在香港，對(duì)沖基金是凈買(mǎi)入者，占流量的22%。長(zhǎng)期投資者在昨天下午的交易中變得更加活躍，最終在香港的買(mǎi)入量為2.77倍，占總體流量的78%。買(mǎi)入集中在金融、消費(fèi)品和ETF領(lǐng)域。
而在利好發(fā)布此前，盡管摩根大通、瑞銀全球財(cái)富管理以及野村控股等銀行最近對(duì)中國(guó)股票采取了更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。摩根士丹利建議投資者重新考慮他們對(duì)中國(guó)股票的偏好，其中一個(gè)主要原因就是：人民幣貶值的可能性降低。
摩根大通表示，政策制定者可能還需要重新平衡其政策方針，在消費(fèi)和投資之間提供更平衡的支持，并升級(jí)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)。對(duì)游戲和教育公司采取更為溫和的態(tài)度的跡象，以及抵押貸款再融資的推出，可能預(yù)示著這一方向的轉(zhuǎn)變。只有這種政策調(diào)整得到擴(kuò)大并被認(rèn)為是可持續(xù)的，才有可能幫助恢復(fù)市場(chǎng)信心并釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)潛力。
對(duì)財(cái)政政策的期待
在貨幣層面的利好發(fā)布之后，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策的預(yù)期也快速升溫。
中金公司認(rèn)為，昨天新聞發(fā)布會(huì)上所說(shuō)的降準(zhǔn)幅度不止?jié)M足目前信貸擴(kuò)張和既有財(cái)政發(fā)力的資金需求，可能部分用來(lái)置換MLF，也可能為潛在的財(cái)政發(fā)力做準(zhǔn)備。如果后續(xù)財(cái)政政策能夠有較大幅度擴(kuò)張，而且支出方向能夠更有效率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心將進(jìn)一步得到提振。金融周期下半場(chǎng)，財(cái)政擴(kuò)張對(duì)提振增長(zhǎng)、緩解金融風(fēng)險(xiǎn)非常重要，近期必要性也顯著上升。
目前，市場(chǎng)預(yù)期比較高的是特別國(guó)債。據(jù)民生證券，回顧歷史上五次特別國(guó)債發(fā)行來(lái)看：1998年、2007年、2023年特別國(guó)債的發(fā)行均由全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)，2020年、2024年是兩會(huì)審議的政府工作報(bào)告提及擬發(fā)行特別國(guó)債。這幾次增發(fā)特別國(guó)債的發(fā)行與人大常委會(huì)有著緊密聯(lián)系：主要是由于特別國(guó)債發(fā)行通常由于資金緊迫需要，由國(guó)務(wù)院提請(qǐng)人大常委會(huì)審議增發(fā)，并相應(yīng)調(diào)整本年國(guó)債余額管理限額，隨后由財(cái)政部根據(jù)議案規(guī)定執(zhí)行發(fā)行工作，決策上更加便捷高效。目前普遍預(yù)期是，要觀察10月的重要會(huì)議。
今年國(guó)債發(fā)行節(jié)奏較快，特別國(guó)債已發(fā)行超7000億元，8—9月地方債發(fā)行放量，四季度政府供給壓力有所下降，可為后續(xù)增發(fā)國(guó)債騰挪空間。增發(fā)國(guó)債釋放出一定的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，或帶動(dòng)2024年四季度的GDP同比改善，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，階段性約束債市的想象空間。
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