開源證券策略首席分析師韋冀星表示，從策略的思路來分析當(dāng)前市場，當(dāng)前市場最關(guān)注的兩大要素，均是前期的邊際好轉(zhuǎn)。
其一是美聯(lián)儲的降息，中美利差持續(xù)改善。但我們認(rèn)為，美聯(lián)儲降息對A股市場影響有限，更多為結(jié)構(gòu)性機(jī)會。美聯(lián)儲降息對A股的影響路徑有兩條：一是通過改善分母端，影響利率水平和風(fēng)險偏好。從理論上來看，美聯(lián)儲降息會帶動中美利差改善，進(jìn)而打開央行貨幣政策空間，助推國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松，驅(qū)動股市改善風(fēng)險偏好，并吸引外資流入A股；二是通過改善分子端，影響A股的基本面情況。美聯(lián)儲降息開啟后，若經(jīng)濟(jì)確認(rèn)軟著陸，或帶動實物資產(chǎn)消耗周期的復(fù)蘇，進(jìn)而通過全球貿(mào)易傳導(dǎo)至A股上市公司，帶動業(yè)績回暖。然而，對于國內(nèi)流動性改善期望而言，從海外降息改善到國內(nèi)股票市場流動性釋放仍需經(jīng)歷過兩重有效性驗證：一是中美利差改善傳導(dǎo)至國內(nèi)貨幣寬松的有效性，二是寬貨幣之后增量資金進(jìn)入股市的有效性；對于海外流動性改善期望而言，美聯(lián)儲貨幣寬松固然會導(dǎo)致資金流向新興市場，但決定因素仍在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)。
另一方面，是市場前期對經(jīng)濟(jì)相對比較保守，但現(xiàn)在政策思路有所變化。當(dāng)下仍有部分基本面因素對市場存在一定挑戰(zhàn)：一是進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新常態(tài)后，傳統(tǒng)的地產(chǎn)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)面臨較大轉(zhuǎn)型，短期或?qū)用穸说馁Y產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整、政府端的地產(chǎn)財政及地方債務(wù)造成一定壓力；二是居民可支配收入的增長與社零增長出現(xiàn)一定分歧。地產(chǎn)的景氣低迷一定程度上影響居民端，壓制消費(fèi)信心和動力；三是地緣沖突、國際關(guān)系變化、外交形勢變化下，中長期外部環(huán)境不確定性大幅增大；四是前三個問題帶來的居民、企業(yè)未來預(yù)期的下修。
9月24日早上推出的各類政策，我們認(rèn)為是超預(yù)期。這是政策思路的轉(zhuǎn)變，而且一系列金融層面的政策或許只是開始，并非是這輪政策的結(jié)束。后續(xù)的復(fù)合政策我們認(rèn)為大概率是會持續(xù)推出。短期內(nèi)有望先部分改善市場的預(yù)期——不僅僅是金融層面的，而是實質(zhì)性的實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。因此從我們分析的兩大要素改善：其一是美聯(lián)儲降息；其二是國內(nèi)政策思路轉(zhuǎn)變，國內(nèi)風(fēng)險偏好在底部區(qū)域得到提振。因此我們認(rèn)為本次政策助推下，A股市場或?qū)⒂幸徊@著的反彈，但至于是否反轉(zhuǎn)，需要看到政策的有效性：一是財政擴(kuò)張的幅度；二是民生收入端的改善措施。我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)下是反彈，是否反轉(zhuǎn)仍需持續(xù)關(guān)注政策的有效性。
從風(fēng)格上來說，反彈中估值是最需要關(guān)注的，估值的修復(fù)將是最大的受益方向。成長消費(fèi)是反彈之中最強(qiáng)的品種，其次在穩(wěn)增長過程中具有更大彈性的部分周期品種也會有所受益。
來源：新浪網(wǎng)
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