“我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲(chǔ)蓄客戶轉(zhuǎn)化而來，對(duì)收益波動(dòng)的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲(chǔ)蓄客群向理財(cái)客群轉(zhuǎn)化的形態(tài)，我們的產(chǎn)品也以絕對(duì)收益為主。”10月19日，在新金融聯(lián)盟舉辦的“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下銀行理財(cái)?shù)钠椒�(wěn)運(yùn)行”內(nèi)部研討會(huì)上，北銀理財(cái)董事長(zhǎng)步艷紅在主題發(fā)言中表示。
對(duì)于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，她表示，希望央行能夠?yàn)槔碡?cái)公司推出類似于對(duì)證券、基金、保險(xiǎn)公司的便利支持措施。無論推進(jìn)的形式如何，包括多級(jí)托管、大型產(chǎn)品中的證券持有等，都希望為理財(cái)公司等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)提供便利化的支持。
會(huì)上，工銀理財(cái)總裁高向陽、招銀理財(cái)總裁鐘文岳、信銀理財(cái)總裁董文賾、盈米基金總裁肖雯也做了主題發(fā)言；國家金融監(jiān)督管理總局相關(guān)司局負(fù)責(zé)人、中國證券金融公司原董事長(zhǎng)聶慶平點(diǎn)評(píng)交流。會(huì)議由新金融聯(lián)盟秘書長(zhǎng)吳雨珊主持，中國金融四十人論壇提供學(xué)術(shù)支持。55家銀行和理財(cái)子、18家非銀機(jī)構(gòu)的代表共110人通過線上線下參會(huì)。以下為步艷紅發(fā)言全文。
北銀理財(cái)董事長(zhǎng) 步艷紅
市場(chǎng)回顧
從短期來看，9.24一系列政策出臺(tái)后的市場(chǎng)反應(yīng)有兩點(diǎn)是超預(yù)期的。第一，自9月底到10月上旬以來，股債蹺蹺板效應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生一定沖擊。第二，美元降息后出現(xiàn)了一些政策或者市場(chǎng)預(yù)判反轉(zhuǎn)，包括匯率影響、美元產(chǎn)品、外幣產(chǎn)品的表現(xiàn)等。
從長(zhǎng)期來看，股票市場(chǎng)方面，我們的基本判斷是股票市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)一直瘋漲瘋牛態(tài)勢(shì)，即使有政策托底，有一系列的政策陸續(xù)出臺(tái)，中間也會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。
因此，應(yīng)分支機(jī)構(gòu)客戶希望參與到市場(chǎng)里的需求，我們?cè)谑磺耙布哟罅斯淌?權(quán)益產(chǎn)品的營(yíng)銷力度。債券市場(chǎng)方面，債券出現(xiàn)了大幅反彈后，我們認(rèn)為還是會(huì)有頂，特別從今年以來，通過拉長(zhǎng)久期，策略短期化調(diào)整，短債在短期收益體現(xiàn)比較好，部分債券有波動(dòng)。但我們自身年初定的策略并沒有因?yàn)?月底以來的股債蹺蹺板的效應(yīng)做大幅調(diào)整，因此，短期的日開和周開產(chǎn)品雖然有一定波動(dòng)，但相對(duì)還是比較平穩(wěn)。
關(guān)于如何引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市的幾點(diǎn)想法
第一，從配置來看，有可能會(huì)出現(xiàn)股債雙殺或兩個(gè)市場(chǎng)都很好的局面，但多元配置方面存在較大限制。
目前整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模為30萬億，源于客戶對(duì)于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽要求等需求，目前理財(cái)資金配置固收類的資產(chǎn)占比還是很高。未來收益率是不是還會(huì)進(jìn)一步下行，央行給了比較明顯的方向，特別是對(duì)于金融市場(chǎng)的預(yù)期，起碼年內(nèi)甚至在更中長(zhǎng)期的角度來看，如果我們按80%、90%的人民幣固收資產(chǎn)去配置，確實(shí)不是很有可持續(xù)性。同時(shí)，儲(chǔ)蓄利率的不斷下行，也會(huì)推動(dòng)更多資金從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)到財(cái)富配置。
第二，我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲(chǔ)蓄客戶轉(zhuǎn)化而來，對(duì)收益波動(dòng)的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲(chǔ)蓄客群向理財(cái)客群轉(zhuǎn)化的形態(tài)，我們的產(chǎn)品也以絕對(duì)收益為主。
為什么會(huì)有這樣的形態(tài)？我們目前發(fā)行產(chǎn)品的期限比較短，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)非常低，同時(shí)權(quán)益類產(chǎn)品由于波動(dòng)較大，發(fā)行難度較大或者對(duì)客戶來說缺乏吸引力，因此，我們最終要明確服務(wù)哪一類目標(biāo)客群。如果我們服務(wù)儲(chǔ)蓄客群，那就要在產(chǎn)品的絕對(duì)凈值定位上下功夫；如果要擴(kuò)展機(jī)構(gòu)客戶，拓展能容忍高波動(dòng)的客群，我們則要發(fā)力這一類的產(chǎn)品。因?yàn)槲覀円部吹�，公募基金發(fā)展這么多年，權(quán)益公募基金的占比依然比較低，事實(shí)上目前市場(chǎng)主要還是以機(jī)構(gòu)投資人為主。因此，老百姓進(jìn)行財(cái)富管理，是直接參與到股票市場(chǎng)上，還是通過專業(yè)機(jī)構(gòu)來參與股票市場(chǎng)，這是一個(gè)根本性的問題和挑戰(zhàn)。
第三，內(nèi)外部支持有待進(jìn)一步增強(qiáng)，一方面是行內(nèi)支持，另一方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持。
行內(nèi)支持方面，首先，如果是公司自己持有的資產(chǎn)，我們可以和行內(nèi)資金部門進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)回購交易。然而，由于我們持有的信用債范圍比較廣，不同機(jī)構(gòu)都會(huì)存在各自的問題。除了關(guān)聯(lián)交易以外，債券庫的白名單差異也比較顯著。其次，當(dāng)SPV持有的債券需要通過行內(nèi)流動(dòng)性應(yīng)急支持時(shí)，也存在較大障礙，因?yàn)榻灰讓?duì)手可能是合作機(jī)構(gòu)，比如券商、保險(xiǎn)或者信托公司。此外，還存在產(chǎn)品之間的分配問題，即回購以后，資金和債券的分配在技術(shù)上存在挑戰(zhàn)。
監(jiān)管支持方面，我們希望央行能夠?yàn)槔碡?cái)公司推出類似于對(duì)證券、基金、保險(xiǎn)公司的便利支持措施。無論推進(jìn)的形式如何，包括多級(jí)托管、大型產(chǎn)品中的證券持有等，都希望為理財(cái)公司等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)提供便利化的支持。
四點(diǎn)建議
第一，允許理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品“保本”策略進(jìn)行營(yíng)銷宣傳。我們?cè)谕七M(jìn)固收+產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)中，以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，但根據(jù)監(jiān)管要求，產(chǎn)品說明書不得出現(xiàn)“保本”字樣�？蛻粜枰^對(duì)收益，我們也致力于推廣推絕對(duì)收益策略，然而在營(yíng)銷過程卻不能提及“保本”二字，這確實(shí)顯得有些矛盾，或者說底層邏輯存在明顯沖突。那么，對(duì)于那些保本策略的產(chǎn)品，未來是否有可能進(jìn)行調(diào)整呢？
第二，加大長(zhǎng)期限產(chǎn)品發(fā)行。長(zhǎng)期資金需要長(zhǎng)期產(chǎn)品來體現(xiàn)，只有長(zhǎng)期限產(chǎn)品才能承接或者容納更高比例權(quán)益的資產(chǎn)，同時(shí)確保回歸絕對(duì)收益的定位。
第三，放大“養(yǎng)老金賬戶”功能。目前來看，養(yǎng)老金賬戶試點(diǎn)還不足以支撐成熟市場(chǎng)養(yǎng)老金賬戶的錢直接支持長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的建設(shè)。
第四，提高媒體包容性。目前，理財(cái)公司在推出含權(quán)產(chǎn)品時(shí)，無論客戶還是媒體的包容度還有待提高。
以最近發(fā)生的一件事為例，一家主流媒體對(duì)我們的某款產(chǎn)品進(jìn)行了報(bào)道，這款產(chǎn)品主要是為高凈值客戶設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，波動(dòng)性較大。然而，媒體所強(qiáng)調(diào)的卻是產(chǎn)品在10.1前或9.24前連續(xù)三個(gè)月的收益表現(xiàn)，其實(shí)觀察一年期產(chǎn)品的三個(gè)月表現(xiàn)是毫無意義的，同時(shí)媒體也特別提到了該產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)特點(diǎn)，這種報(bào)道方式對(duì)我們?cè)斐闪瞬焕绊憽?/p>
實(shí)際上，公眾對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的定位存在一定的誤解，即便產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有一定的彈性，仍然可能會(huì)遭遇負(fù)面評(píng)價(jià)。此外，近期多家理財(cái)公司的產(chǎn)品提前到期，這本是一種止盈策略，即為客戶提前鎖定收益，但媒體卻將其與券商債券、公募基金可能因市場(chǎng)沖擊而清盤的情況混淆了，導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量關(guān)于理財(cái)子公司產(chǎn)品提前到期和清盤的討論，變成了負(fù)面消息。
事實(shí)上，理財(cái)產(chǎn)品的特性并不適合用“清盤”這樣的措辭來描述。因此未來，我們自身需要加強(qiáng)正面宣傳外，也希望媒體能夠?qū)碡?cái)產(chǎn)品的定位及其未來多元化發(fā)展能夠持更加包容的態(tài)度。
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