節(jié)后市場大幅震蕩，投資者情緒也從亢奮逐步恢復至平靜。由于本輪行情指數(shù)急漲，賺錢效應刺激下，散戶投資者快速涌入，不少投資者甚至來不及購買公、私募基金，而是通過掃貨ETF進場。
不過，券商中國記者采訪了解到，由于行情迅猛且波動巨大，目前多數(shù)機構權益?zhèn)}位仍然處于相對偏低，不少機構持倉在八成甚至更低水平，持有現(xiàn)金等待更好入場機會成為不少機構的共同選擇。
“在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者并沒有出現(xiàn)大規(guī)模入場參與脈沖式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉�！�中信證券(600030)在最新的市場研究報告中指出，待價格信號普遍企穩(wěn)后，機構投資者有更佳的入場時機，并逐步替代短線投機資金推動市場出現(xiàn)年度級別的慢牛行情。
部分資金率先進場
春江水暖。隨著市場陷入震蕩，市場資金終于迎來布局市場的良機，有多家頭部私募在節(jié)后發(fā)行了新產(chǎn)品以及在渠道進行新一輪的開放，未來都將是市場的增量資金。
券商中國記者從渠道獲悉，頭部量化九坤投資近日在部分渠道端打開旗下部分存續(xù)產(chǎn)品的申購限制，開始接納新資金；10月14日，另一家百億私募進化論資產(chǎn)公告稱，對旗下滬深300指增、中證500指增及中證1000指增產(chǎn)品均開放申購額度。
中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至21日，10月以來已有254只產(chǎn)品完成了登記備案，盤京、林園、遠望角等多家主觀私募均在本月備案新產(chǎn)品。由于十一假期，本月至今僅兩周工作時間，如此增量更顯可貴。
10月18日，百億私募進化論資產(chǎn)發(fā)布自購公告稱，股東、員工及親屬，于本周使用1000萬元自有資金，認購公司旗下指數(shù)增強系列產(chǎn)品，用真金白銀看好市場。據(jù)記者統(tǒng)計，這已經(jīng)是進化論資產(chǎn)今年以來第四次自購，自購金額分別是2500萬元、1500萬元、1000萬元、1000萬元，四次自購累計達6000萬元。
進化論資產(chǎn)表示，公司此前一直看好中國資產(chǎn)的賠率，本輪反彈初期倉位就在較高水平，目前股票多頭類產(chǎn)品整體約九成倉位，其中指增類產(chǎn)品一直保持滿倉運作。實際上早在行情啟動之前，進化論創(chuàng)始人王一平就署名發(fā)聲看好市場。
清和泉資本也表示，公司在9月份提升了整體倉位，同時大幅增加基本面預期改善且估值偏低的優(yōu)質龍頭公司，主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、消費、金融、科技等行業(yè)。
“從市場的表現(xiàn)來看，這一階段更多呈現(xiàn)普遍估值修復的特征，疊加風險偏好的好轉，市場的漲幅比較快速和劇烈，待估值修復基本到位后，我們將基于中長期視角去調整組合配置，聚焦于盈利可持續(xù)增長的優(yōu)質公司，行業(yè)景氣度將成為挑選公司的重要標準�！鼻搴腿Y本表示。
在這一輪跌宕起伏的行情中，出于對后市的看好，不少機構都保持了高倉位運作�！拔覀儌}位一直都比較高，之前低的時候80%倉位，9月份加倉至95%。”北京某百億私募相關負責人告訴券商中國記者。
另一家北京的百億私募也告訴記者，“我們最近倉位變化不大，稍微有所減倉，但整體倉位依然維持在85%左右。”
機構等待補倉良機
值得注意的是，也有部分機構趁著市場大漲，大幅度調倉和減倉，以控制產(chǎn)品的整體回撤。
香橙資本董事長何瀟表示，目前倉位適中，一直在跟隨政策與市場反饋調整。本次新政超乎市場預期，也由此掀起了一波近乎極致的狂熱行情。
“不過，從國慶節(jié)后走勢看，市場逐漸進入寬幅震蕩時期。市場的波動將加劇收益的分化，我們非常注重控制回撤，積小勝為大勝，行穩(wěn)致遠是不變的大道。”何瀟表示。
天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德則告訴記者，“我們在9月24日大幅度加倉，但是在10月8日開盤以后，就減掉了一半多的倉位，目前大概四成倉位。”
根據(jù)對中信證券渠道調研，樣本主動管理型公募在本周的凈贖回率達到2.41%，遠超今年6月以來的周度凈贖回率水平，并且新發(fā)基金并沒有起色。樣本私募倉位自9月下旬開始走高，截至10月4日升至73.0%，但截至10月11日，倉位迅速降至68%。
“主要是因為短期指數(shù)上漲太快，國慶前后情緒亢奮，同時成交量過大，需要一定的時間消化。”陳建德表示。
上海一家券商資管人士也告訴券商中國記者，公司自營部分在節(jié)后的市場回調中降低了權益多頭的持倉，目前持倉整體在六七成左右。
對于倉位偏低的原因，該人士解釋，公司在9月份較早將倉位更多從固收轉向了權益，在此前的行情中取得了不錯的收益。
“這波行情上漲也過于迅猛，不少股票的估值快速回升，但是業(yè)績好轉還需要一段時間，我們也在等待進一步加倉的信號。”該資管人士表示。
一家券商的投研人士也對券商中國記者反饋，目前機構整體倉位偏低，有的機構甚至低至六成，大量機構此前并未入場。
也有市場人士告訴券商中國記者，9月24日以來，有效交易時間只有15個交易日，再加上行情迅猛，對于一些大資金來說，短期倉位提升的難度較大，所以也只能等待回調之后尋找更好的入場機會。
普遍看好后市空間
機構資金倉位偏低，一方面是前期市場大幅波動，難以找到加倉良機，甚至原有倉位也獲利了結。另一方面，市場對于后市仍然有一些糾結之處。
“我們較之前更為樂觀，但仍然擔心后續(xù)基本面的復蘇力度，需要重點觀察三季報的數(shù)據(jù)，后面還有美國大選等一系列不確定性因素�！庇邪賰|私募負責人對券商中國記者表示。
有機構也指出，短期來看，隨著一攬子重磅政策超預期落地，市場情緒面逆轉信號較強。本輪快速上漲后，滬深300隱含風險溢價已經(jīng)直線回落到中樞水平附近，顯示風險偏好的顯著恢復。
相比之下，基本面的拐點則還需等待。上市公司2024年中報的營收和利潤增速進一步下滑，預計A股三季報總量層面上很難出現(xiàn)大幅改善。隨著政策托底對股市形成支撐，基本面的修復將決定股市上限。牛市并非一蹴而就，早期往往依賴于流動性改善帶來的估值修復，往后則需要基本面改善作為支撐。
“機構擔心基本面的復蘇落后于估值修復，同時也在觀察一系列財政政策落地的實際效果�！鼻笆鋈掏堆腥耸勘硎�。
中信證券也指出，在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者并沒有出現(xiàn)大規(guī)模入場參與脈沖式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉。
不過，短期的分歧并不影響長期的觀點，整體來看，機構對于A股后市中長期走勢仍然樂觀。
“當前政策依然積極、基本面修復有待驗證下A股可能維持震蕩走勢，中長期牛市行情未完�！比A金證券首席策略分析師鄧利軍在接受券商中國記者采訪時分析，本輪信用周期自2023年7月見頂持續(xù)回落至今已接近底部，且信用筑底時政策對其有提振，例如地產(chǎn)寬松的政策是推動房價和居民中長貸上行的主要因素，財政政策發(fā)力則是推動基建投資增速和企業(yè)中長貸上升的核心。此外信用筑底時估值也多在低位，而政策發(fā)力對估值回升有明顯作用。整體來看，強政策對于提振信用及估值的中期邏輯不變，因此若后續(xù)政策加大發(fā)力，大概率進一步推動信用和估值修復。
陳建德也表示，市場熊轉牛已經(jīng)得到確認，短期指數(shù)快速上漲后，或面臨階段性調整壓力，等待財政政策發(fā)力。財政政策發(fā)力后，經(jīng)濟有望逐漸走出通縮，堅定看好中長期的A股市場和港股市場。
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