11月29日,中國(guó)人民銀行網(wǎng)站顯示,11月央行通過國(guó)債凈買入與買斷式逆回購(gòu),合計(jì)投放1萬(wàn)億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。其中,11月央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展8000億元買斷式逆回購(gòu)操作;當(dāng)月央行凈買入國(guó)債的規(guī)模為2000億元。
一位私募基金債券交易員向記者指出:“這也符合市場(chǎng)預(yù)期。9月起,央行每月凈買入國(guó)債的規(guī)模一直是2000億元!痹谄淇磥,相比以往,11月央行凈買入國(guó)債的“目標(biāo)”更加多元化,一是有效填補(bǔ)當(dāng)月MLF縮量續(xù)作與地方債發(fā)行高峰所帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性缺口;二是緩解長(zhǎng)期國(guó)債收益率新一輪下行壓力;三是起到“穩(wěn)匯率”作用。
他認(rèn)為,隨著12月初10年期國(guó)債收益率一度跌破2%整數(shù)關(guān)口,不排除央行在12月將加大買短拋長(zhǎng)與國(guó)債凈買入力度,向市場(chǎng)釋放更強(qiáng)的引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升信號(hào)。
有效抵消了當(dāng)月MLF縮量續(xù)作所帶來的流動(dòng)性趨緊壓力
整個(gè)11月,金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性是否保持相對(duì)寬裕,備受金融機(jī)構(gòu)關(guān)注。尤其是11月下旬,金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性面臨兩大考驗(yàn):一是MLF縮量5500億元續(xù)作,金融市場(chǎng)流動(dòng)性相應(yīng)趨緊;二是金融市場(chǎng)將如何承接當(dāng)周9412億元地方債發(fā)行募資。
通過買斷式逆回購(gòu)操作與凈買入國(guó)債,央行向金融市場(chǎng)投放足夠資金,確保金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理寬裕。11月29日,央行公告稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,2024年11月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購(gòu)操作,期限為3個(gè)月。
圖片來源:央行網(wǎng)站
上述交易員告訴記者:“市場(chǎng)預(yù)期央行在11月中下旬加大了國(guó)債凈買入力度,向市場(chǎng)投放資金,確保金融市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕!蹦壳,此舉不但有效抵消了MLF縮量續(xù)作所帶來的流動(dòng)性趨緊壓力,還令金融市場(chǎng)擁有足額資金“承接”巨量地方債發(fā)行募資需求。在其看來,買斷式逆回購(gòu)與凈買入國(guó)債操作職能各有側(cè)重。比如10月創(chuàng)設(shè)的買斷式逆回購(gòu)操作可以更好地承接巨量地方債發(fā)行的資金需求。
近日,上海清算所與中債登披露的債市投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,10月特殊結(jié)算及其他成員合計(jì)增持債券5277億元,其中增持地方政府債5296億元,與10月央行開展5000億元買斷式逆回購(gòu)操作規(guī)!跋喈(dāng)”。據(jù)悉,特殊結(jié)算及其他成員主要包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行等機(jī)構(gòu)。
招商證券銀行業(yè)分析師王先爽表示,10月特殊結(jié)算及其他成員對(duì)地方政府債的大額增持,主要是央行大額買斷式逆回購(gòu)操作的結(jié)果。華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告認(rèn)為,就托管量分析,10月央行開展5000億元買斷式逆回購(gòu)操作,而10月中債登-其他條目里的地方債托管量大幅增加5296億元,推測(cè)10月央行開展買斷式逆回購(gòu)操作的資金主要用于買入地方債。
上述交易員指出,“這無(wú)形間緩解了11月地方債大量發(fā)行給金融市場(chǎng)造成的流動(dòng)性趨緊壓力!毕啾榷裕11月央行凈買入2000億元國(guó)債的一大目的,就是向金融市場(chǎng)投放資金,令金融市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理寬裕,助力宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好。
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緩解長(zhǎng)期國(guó)債收益率新一輪下行壓力,助力“穩(wěn)匯率”
11月以來,長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下行探底。以10年期國(guó)債收益率為例,其在11月的收益率從2.14%一路回落至1.98%。
在上述交易員看來,一是11月金融市場(chǎng)流動(dòng)性整體保持相對(duì)寬裕,令大量資本再度買漲長(zhǎng)期國(guó)債獲利,尤其是當(dāng)央行采取一系列買斷式逆回購(gòu)與凈買入國(guó)債操作,令大量地方債發(fā)行與MLF縮量續(xù)作對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊明顯減弱后,更多投資機(jī)構(gòu)沒有資金流動(dòng)性趨緊的“后顧之憂”,紛紛重返長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)博取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
二是11月下旬市場(chǎng)猜測(cè)“同業(yè)活期存款利率壓降”,進(jìn)一步激發(fā)銀行理財(cái)子、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)將更多資金從同業(yè)活期存款配置轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期國(guó)債,以此鎖定相對(duì)較高的資產(chǎn)配置收益率。他指出:“彼時(shí)不少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行增加買短拋長(zhǎng)與凈買入國(guó)債操作,主要集中在11月下旬,此舉目的是緩解長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行壓力,避免市場(chǎng)羊群效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵,引發(fā)更大的長(zhǎng)期國(guó)債投機(jī)買漲潮!
此外,他還認(rèn)為,央行在11月下旬加大買短拋長(zhǎng)與凈買入國(guó)債操作,也起到了“穩(wěn)匯率”作用。受“特朗普交易”持續(xù)活躍影響,美元指數(shù)在11月下旬一度創(chuàng)下年內(nèi)新高108.06,若此時(shí)10年期中國(guó)國(guó)債收益率下行幅度較大令中美利差倒掛幅度繼續(xù)走闊,將令人民幣匯率貶值壓力“雪上加霜”。
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在這種情況下,央行加大買短拋長(zhǎng)操作力度令10年期中國(guó)國(guó)債收益率穩(wěn)定在2%上方,有助于緩解中美利差倒掛幅度走闊,令人民幣匯率貶值壓力相應(yīng)減弱。
記者注意到,在11月下旬美元指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高108.06之際,境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.23-7.25之間,當(dāng)月未跌破7月底創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)7.2776。央行加大離岸票據(jù)發(fā)行力度、延續(xù)凈買入國(guó)債規(guī)模等一系列操作起到較高的“穩(wěn)匯率”作用。
業(yè)內(nèi):本月央行操作將側(cè)重于引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率與穩(wěn)匯率
面對(duì)10年期國(guó)債收益率在12月初迅速跌破2%整數(shù)關(guān)口,央行在12月是否加大買短拋長(zhǎng)與國(guó)債凈買入力度以引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率企穩(wěn)回升,正受到金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示,12月2日當(dāng)天,10年期國(guó)債收益率一度跌至1.964%,創(chuàng)下2022年4月以來的最低值,但隨著市場(chǎng)預(yù)期央行將增加入場(chǎng)買賣國(guó)債力度,10年期國(guó)債收益率隨后回升,截至12月2日19時(shí),10年期國(guó)債收益率回升至2.04%附近。
記者多方了解到,12月2日當(dāng)天10年期國(guó)債收益率之所以跌破2%整數(shù)關(guān)口,主要受到“同業(yè)活期存款利率壓降”市場(chǎng)傳聞落地的影響。
11月29日,全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》提出,將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理。且金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款主要體現(xiàn)支付結(jié)算屬性,應(yīng)參考超額存款準(zhǔn)備金利率合理確定利率水平;除金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率合理確定利率水平。
受此影響,眾多配置同期活期存款的非銀金融機(jī)構(gòu)紛紛將更多資金轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期國(guó)債以鎖定更高的資產(chǎn)配置收益率,導(dǎo)致10年期國(guó)債收益率快速跌破2%整數(shù)關(guān)口。
上述私募基金債券交易員向記者分析說,若未來一段時(shí)間10年期國(guó)債收益率持續(xù)低于2%,不排除央行將加大買短拋長(zhǎng)與國(guó)債凈買入力度,向市場(chǎng)傳遞更強(qiáng)的引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率企穩(wěn)回升信號(hào)。8月份,央行首次入場(chǎng)買短拋長(zhǎng),開啟了國(guó)債凈買入操作,令當(dāng)時(shí)國(guó)債收益率出現(xiàn)回升,有效扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)債券收益率持續(xù)下跌的單邊一致性預(yù)期。
在他看來,央行或在12月加大買短拋長(zhǎng)與國(guó)債凈買入力度的另一個(gè)原因,是人民幣面臨較大的“穩(wěn)匯率”壓力。截至12月2日17時(shí)30分,離岸人民幣兌美元匯率為7.282;在岸人民幣兌美元匯率為7.269。
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上述私募基金債券交易員指出:“若要防范人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與單邊一致性看跌預(yù)期自我強(qiáng)化,央行需加大力度穩(wěn)定境內(nèi)長(zhǎng)期國(guó)債收益率以避免中美利差倒掛幅度進(jìn)一步走闊!睌(shù)據(jù)顯示,受近日10年期國(guó)債收益率持續(xù)走低影響,中美利差倒掛幅度再度走闊至-217個(gè)基點(diǎn),令人民幣匯率面臨新的下跌壓力。他認(rèn)為,12月央行凈買入國(guó)債操作仍將延續(xù)11月的目標(biāo)。但相比11月,央行操作將更側(cè)重發(fā)揮引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率企穩(wěn)回升與穩(wěn)匯率的作用。
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