去年下半年連續(xù)5個(gè)月開展公開市場國債買賣操作后，央行于1月10日宣布暫停買入，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。
業(yè)內(nèi)人士分析指出，央行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預(yù)期。受央行暫停買入國債影響，短期內(nèi)10年期國債收益率可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回升，一季度降準(zhǔn)概率或?qū)⑸仙?/p>
連續(xù)凈買入5個(gè)月后宣布暫停
央行：將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)
據(jù)央行1月10日公告，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。
2023年10月，中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作，加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，活躍資本市場，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，加強(qiáng)對新科技、新賽道、新市場的金融支持，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢。
2024年7月1日，央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告指出，為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。
為貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議相關(guān)要求，2024年8月至12月，央行連續(xù)5個(gè)月開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，每個(gè)月分別凈買入債券面值1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元，共計(jì)凈買入債券1萬億元，為市場注入了中長期流動(dòng)性。
央行宣布暫停開展公開市場國債買入操作10分鐘內(nèi)，銀行間主要利率債收益率升幅擴(kuò)大，10年期國開債“24國開15”收益率上行3.5BP報(bào)1.70%，10年期國債“24附息國債11”收益率上行3.5BP報(bào)1.66%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行3.5BP報(bào)1.93%。截止1月10日收盤，30年國債期貨主連尾盤拉升翻紅，最高至119.84。
央行暫停國債買入有何原因？
業(yè)內(nèi)：遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭
央行宣布決定暫停開展公開市場國債買入操作，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。如何理解央行上述決定？
對此，招聯(lián)金融首席研究員董希淼解讀稱，受經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，近年來有效融資需求不足，一定程度上出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，部分中小金融機(jī)構(gòu)信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量下降壓力較大。包括農(nóng)商銀行在內(nèi)的部分商業(yè)銀行擴(kuò)大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而政府債券由國家信用背書，具有較強(qiáng)的安全性，成為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要選擇，一度出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。與此同時(shí)，2024年以來我國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創(chuàng)新低。在這樣的情況下，央行宣布暫停國債買入，有助于平衡國債市場供求關(guān)系。
董希淼進(jìn)一步表示：“國債買入是人民銀行投放流動(dòng)性的重要方式，但暫停國債買入不意味著市場流動(dòng)性收緊。預(yù)計(jì)下一步，人民銀行將通過公開巿場操作、降低存款準(zhǔn)備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續(xù)維持市場流動(dòng)性充裕�！�
東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳分析指出，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時(shí)不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。這意味著在前期多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時(shí)也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。后續(xù)若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關(guān)系能夠自發(fā)的趨于平衡，央行就有可能恢復(fù)買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動(dòng)性的作用。
與此同時(shí)，馮琳還預(yù)計(jì)道：“受央行暫停買入國債影響，短期內(nèi)10年期國債收益率可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回升，但在今年‘適度寬松’的貨幣政策基調(diào)下，債牛的大方向難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。暫停買入國債，或意味著一季度降準(zhǔn)概率上升�！�
近期，債券市場監(jiān)管力度更趨嚴(yán)格。2024年12月30日，央行公布了首批債市違法違規(guī)處罰名單，3家機(jī)構(gòu)因違反銀行間債券市場管理規(guī)定、未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)被罰，合計(jì)罰沒金額超6800萬元。
2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
時(shí)隔十四年重提“適度寬松”之后，市場對于貨幣政策進(jìn)一步寬松有更多的憧憬，同時(shí)也要從宏觀審慎的角度關(guān)注中長期債券的久期錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)。
1月9日，據(jù)央行主管媒體文章，近期中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤提醒，要避免對適度寬松貨幣政策的過度解讀�！熬C合來看，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，特別是要擴(kuò)大政府債券的發(fā)行，必然需要貨幣政策予以配合，維持低利率、寬流動(dòng)性的環(huán)境�！惫軡硎荆�(dāng)前市場對于貨幣寬松有搶跑之嫌，透支了貨幣適度寬松的利好。
對于當(dāng)前形勢，管濤分析稱：“從短期來看，作為交易盤，要注意貨幣寬松不及預(yù)期、政策力度超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期等，可能造成債市動(dòng)蕩加劇。從長期來看，即便我們要為國債的發(fā)行、政府債券的發(fā)行創(chuàng)造一個(gè)寬松的金融環(huán)境，但是究竟怎樣的政策性利率是合適的，這可能是一個(gè)更深層次的理論問題�！�
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