央行網(wǎng)站消息，為保持銀行體系流動性充裕，2025年4月25日（周五），中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。
4月有1000億元MLF到期，3月末MLF余額41570億元，因此在4月25日操作后，MLF余額增加5000億元至46570億元。
記者注意到，MLF已連續(xù)兩月凈投放，相對于3月凈投放630億元，4月凈投放5000億元，幅度明顯增加。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，4月MLF凈投放規(guī)模是2023年12月以來的最高水準(zhǔn)。不再具備政策利率屬性的MLF作為常規(guī)流動性工具，用以釋放中長期流動性。
凈投放規(guī)模為2023年12月以來最高水準(zhǔn)
自今年3月起，MLF操作由單一價位中標(biāo)調(diào)整為多重價位中標(biāo)（即美式招標(biāo)），回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。
明明團(tuán)隊指出，MLF回歸常規(guī)流動性工具定位后，需關(guān)注買斷式逆回購凈投放情況。3月MLF回歸超額續(xù)作且凈投放630億元，而4月MLF操作延續(xù)了超額續(xù)作，凈投放規(guī)模放量至5000億元，是2023年12月以來的最高水準(zhǔn)。不再具備政策利率屬性的MLF作為常規(guī)流動性工具，用以釋放中長期流動性。
明明團(tuán)隊進(jìn)一步指出，另一方面，4月買斷式逆回購到期規(guī)模較大，共有1.2萬億元的3M以及5000億元的6M買斷式逆回購到期，MLF本次加大投放規(guī)模也可能是為了配合對沖買斷式逆回購的到期壓力。往后看，仍需關(guān)注4月買斷式逆回購的凈投放情況。
值得注意的是，政府債供給高峰臨近，明明團(tuán)隊認(rèn)為，寬貨幣發(fā)力維護(hù)流動性充裕。4月以來資金面相對寬松，但下周勞動節(jié)假期將至，資金可能面臨一定的跨節(jié)壓力。另一方面，當(dāng)下超長期特別國債和注資特別國債發(fā)行計劃已經(jīng)公布，且第一批特別國債的發(fā)行在4月24日已經(jīng)落地。往后看，預(yù)計5月政府債供給壓力或加大，其中5Y、7Y注資國債各有一支發(fā)行，有2支30Y特別國債，以及20Y、50Y超長期特別國債各一支發(fā)行；此外，一般國債中有兩支10Y國債發(fā)行，料將對流動性市場形成一定擾動。央行4月放量MLF凈投放，也可能是為了對沖后續(xù)政府債的供給對長期流動性的壓力。
本次MLF中標(biāo)利率或存在進(jìn)一步下行的空間
對于MLF凈投放增加，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，背后可能有兩個原因：一是本月啟動今年1.3萬億元超長期特別國債和5000億元特別國債發(fā)行，加之未來一段時間地方政府債券還會保持較快發(fā)行節(jié)奏，都意味著債市將迎來更大規(guī)模的發(fā)行高峰，需要央行通過適當(dāng)?shù)牧鲃有园才�，確保政府債券順利發(fā)行。這體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合。二是4月外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境驟然發(fā)生變化，宏觀政策將在穩(wěn)增長方向顯著加力。其中，央行大幅加量續(xù)作MLF，體現(xiàn)了保持流動性充裕，加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度的政策取向，釋放了貨幣政策穩(wěn)增長發(fā)力的信號。
明明團(tuán)隊分析，MLF寬幅凈投放，中標(biāo)利率或存在下行空間。3月以來，MLF采取多重價位招標(biāo)方式，其利率定價更加市場化，或更有效地反映市場中長期負(fù)債成本定價。當(dāng)下1Y同業(yè)存單利率回落至1.75%附近，相較于3月1.9%以上的中樞大幅下行。結(jié)合MLF多重價位中標(biāo)模式，以及本次5000億元的寬幅凈投放規(guī)模，本次MLF中標(biāo)利率或相較于3月存在進(jìn)一步下行的空間，有助于壓降商業(yè)銀行負(fù)債成本。
王青判斷，本月央行買斷式逆回購也會處于較大規(guī)模凈投放狀態(tài)，且后期不排除降準(zhǔn)較快落地的可能。
政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準(zhǔn)、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。
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