關(guān)稅和高基數(shù)致出口增速回落，但韌性仍強(qiáng)
2025年5月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評
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文 財信研究院 宏觀團(tuán)隊
段雨佳 伍超明
正文
事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2025年5月份全國進(jìn)出口總額5289.8億美元，同比增長1.3%，較4月份回落3.3個百分點(diǎn)。其中，出口3161.0億美元，同比增長4.8%，較4月份回落3.3個百分點(diǎn)；進(jìn)口2128.8億美元，同比下降3.4%，降幅較4月份擴(kuò)大3.2個百分點(diǎn)；貿(mào)易差額1032.2美元，較4月份增加70.4億美元。
一、關(guān)稅沖擊和高基數(shù)共同拖累出口增速，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易與貿(mào)易伙伴擴(kuò)容支撐出口韌性
去年同期出口增速較前值回升6.1個百分點(diǎn)（見圖1），基數(shù)大幅走高，是今年5月份出口增速回落的原因之一。從環(huán)比增速看，5月出口環(huán)比增速低于歷史同期均值5.1個百分點(diǎn)（見圖2），說明還存在其他因素拖累出口增速。
分國家和地區(qū)看，5月份我國對美國出口同比下降34.5%，降幅較上月擴(kuò)大了13.5個百分點(diǎn)（見圖3），貢獻(xiàn)了出口增速回落幅度的近五成。盡管日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談后，中美間關(guān)稅大幅下調(diào)，但美國對中國征收高關(guān)稅的問題并未完全得到解決，依然是拉低我國出口增速的主要因素之一。5月份出口仍然保持了較高正增長，兩年平均增速達(dá)到6.1%，較上月提高1.4個百分點(diǎn)，表明具有較強(qiáng)韌性，主要在于我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易增速較高與貿(mào)易伙伴持續(xù)擴(kuò)容。其一，5月份我國對主要轉(zhuǎn)口貿(mào)易伙伴：加拿大、東盟、香港等地出口維持高速增長，分別為20.3%、14.8%、11.4%（見圖3）；其二，我國增加了對非洲等一帶一路國家以及英國等地的貿(mào)易往來，如對非洲、英國等貿(mào)易伙伴出口增速分別較上月上漲了8.0、13.1個百分點(diǎn)。
分產(chǎn)品看，5月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長7.2%，較4月份回落2.9%（見圖4），貢獻(xiàn)了出口增速回落幅度的超五成。分重點(diǎn)商品看，除陶瓷產(chǎn)品以外的勞動密集型產(chǎn)品以及所有化工與賤金屬產(chǎn)品出口增速均較上月下降，對本月出口增速形成拖累（見圖5）。
從出口數(shù)量和價格看，出口數(shù)量增速和價格增速環(huán)比回落的品種分別為11種和7種，且數(shù)量增速回落幅度更大一些（見圖6），說明數(shù)量因素是出口同比回落的主要拖累。
二、內(nèi)需偏弱和數(shù)量因素共同拖累進(jìn)口增速
去年同期進(jìn)口增速較前值大幅回落6.2個百分點(diǎn)（見圖7），基數(shù)大幅走低，表明基數(shù)效應(yīng)不能解釋5月份進(jìn)口增速的回落。從進(jìn)口量和價看，12種商品進(jìn)口數(shù)量增速回落，8種商品進(jìn)口價格增速環(huán)比下降，說明數(shù)量因素是進(jìn)口增速回落主因。分產(chǎn)品看，本月進(jìn)口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是大豆、糧食、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等進(jìn)口數(shù)量明顯上升（見圖8），這一現(xiàn)象或與5月12日中美發(fā)布日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明宣布雙方取消高額的報復(fù)性關(guān)稅后，國內(nèi)對美“搶進(jìn)口”加速有關(guān)。二是其他產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量均出現(xiàn)明顯回落（見圖8），反映出國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏慢，預(yù)計隨著國內(nèi)政策聚焦于擴(kuò)內(nèi)需等重點(diǎn)領(lǐng)域集中發(fā)力，未來內(nèi)需逐漸回暖有望對進(jìn)口增速形成支撐。
三、預(yù)計關(guān)稅沖擊將導(dǎo)致出口增速下降7~11%，2025年全年出口增速約為0%
雖然近期中美間關(guān)稅大幅下調(diào)，且第二輪會談?wù)诔掷m(xù)推進(jìn)，但本輪貿(mào)易戰(zhàn)有三大核心關(guān)鍵并未改變，仍將對我國出口形成沖擊：一是特朗普政府秉承“美國優(yōu)先”理念，推動制造業(yè)回流、重塑全球經(jīng)濟(jì)格局與秩序的目標(biāo)始終未變。二是本輪關(guān)稅戰(zhàn)“美國力圖阻止其他大國超越自身，其他大國則強(qiáng)力維護(hù)本國發(fā)展權(quán)利”這一難以調(diào)和的矛盾持續(xù)存在。三是全球高關(guān)稅長期化的趨勢未變，包括美國對全球普加10%以上的基準(zhǔn)關(guān)稅以及對特定領(lǐng)域征收更高關(guān)稅。因此，外貿(mào)環(huán)境不確定性仍然較強(qiáng)，貿(mào)易碎片化風(fēng)險仍然存在，都將對我國出口產(chǎn)生較大沖擊。根據(jù)前期我們的測算研究，預(yù)計關(guān)稅沖擊將導(dǎo)致出口增速下降7~11%，考慮1-5月出口累計增長6.0%，2025年全年出口增速約為0%。
往后看，除關(guān)稅外，價格因素或也將對出口增速形成拖累，但我國出口仍具有利條件。一是美國經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)、OPEC+達(dá)成增產(chǎn)協(xié)議以及全球地緣政治風(fēng)險加劇，國際大宗商品價格或繼續(xù)面臨下行壓力，加上國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力有所增加，PPI負(fù)增趨勢難改，將對出口形成拖累。二是近年來我國貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應(yīng)對全球供應(yīng)鏈和市場波動的能力，或?qū)Τ隹诜蓊~形成一定支撐。
四：總結(jié)：5月份出口與進(jìn)口增速均出現(xiàn)回落。出口增速回落主要源于關(guān)稅沖擊持續(xù)擾動，對美出口大幅下降，同時高基數(shù)產(chǎn)生下拉作用；但當(dāng)月出口仍然保持較高正增長，主要在于我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易增速較高以及貿(mào)易伙伴持續(xù)擴(kuò)容。進(jìn)口增速回落，共呈現(xiàn)出兩個特點(diǎn)：一是大豆、糧食、農(nóng)產(chǎn)品等進(jìn)口數(shù)量明顯上升，或與對美“搶進(jìn)口”加速有關(guān)；二是其他產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量均出現(xiàn)明顯回落，反映出國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏慢。往后看，雖然近期中美間關(guān)稅大幅下調(diào)，且第二輪會談?wù)诔掷m(xù)推進(jìn)，但本輪貿(mào)易戰(zhàn)有三大核心關(guān)鍵并未改變，仍將對我國出口形成沖擊，國際大宗商品價格下降也會對出口增速形成拖累；我國貿(mào)易伙伴多元化和貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能緩沖部分影響；預(yù)計本輪關(guān)稅沖擊將影響出口增速下降約7%，考慮1-5月出口累計增長6.0%，2025年全年出口增速約為0%。
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