銀行轉(zhuǎn)債或再現(xiàn)“光大模式”！
6月26日晚間，浦發(fā)銀行公告顯示，截至6月25日，信達(dá)證券管理的單一資管計(jì)劃已累計(jì)增持近1.18億張?jiān)撔锌赊D(zhuǎn)債，同時(shí)，前述資管計(jì)劃于26日將其持有的浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)讓至信達(dá)投資賬戶。
轉(zhuǎn)讓完成后，信達(dá)投資持有近1.18億張浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債（下稱“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”），占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.57%。據(jù)了解，浦發(fā)轉(zhuǎn)債于2019年10月底發(fā)行，發(fā)行總額500億元，尚有4個(gè)月到期。
值得一提的是，光大銀行300億元可轉(zhuǎn)債于2023年3月到期前，同樣獲原中國華融（現(xiàn)中信金融資產(chǎn)）出手增持，后者迅速將所持光大轉(zhuǎn)債實(shí)施轉(zhuǎn)股，目前位列該行第二大股東。當(dāng)時(shí)，這被視為銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股新模式。
信達(dá)出手增持
據(jù)了解，浦發(fā)銀行于2019年10月底向社會公開發(fā)行5億張可轉(zhuǎn)債，每張面值100元，對應(yīng)發(fā)行總額500億元，期限6年，于同年11月在上交所掛牌交易，債券名稱為浦發(fā)轉(zhuǎn)債。
目前，浦發(fā)轉(zhuǎn)債尚有4個(gè)月到期,但轉(zhuǎn)股進(jìn)度并不理想。截至今年3月末，僅有144萬元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為該行普通股，尚未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債占發(fā)行總量的比例高達(dá)99.9971%。
此時(shí)信達(dá)選擇出手增持。據(jù)浦發(fā)銀行公告，截至6月25日，信達(dá)證券管理的信豐1號單一資產(chǎn)管理計(jì)劃通過上交所系統(tǒng)累計(jì)增持浦發(fā)轉(zhuǎn)債近1.18億張。
隨后，前述資管計(jì)劃于26日將持有浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)讓至信達(dá)投資賬戶。轉(zhuǎn)讓完成后，信達(dá)投資持有近1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.57%。
信達(dá)投資成立于2000年8月，是中國信達(dá)的全資子公司。后者系中央金融企業(yè)，去年末總資產(chǎn)超過1.6萬億元，主要業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，其中不良資產(chǎn)經(jīng)營是核心業(yè)務(wù)。
官網(wǎng)顯示，中國信達(dá)在內(nèi)地和香港擁有9家直接管理的從事不良資產(chǎn)經(jīng)營和金融服務(wù)業(yè)務(wù)的平臺子公司，包括南洋商業(yè)銀行、信達(dá)證券、金谷信托、信達(dá)金租、信達(dá)香港、信達(dá)投資、信達(dá)地產(chǎn)、信達(dá)資本等。
復(fù)刻“光大模式”？
此次增持很容易讓人聯(lián)想到光大銀行的可轉(zhuǎn)債兌付案例。
同樣臨近兌付期，當(dāng)時(shí)的中國華融在2023年3月8日、9日合計(jì)增持近1.22億張光大轉(zhuǎn)債，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的40.56%。3月13日，中國華融發(fā)布自愿性公告稱，經(jīng)董事會決議，同意將截至13日持有的光大轉(zhuǎn)債申請實(shí)施轉(zhuǎn)股。
2023年3月16日，是光大轉(zhuǎn)債的最后轉(zhuǎn)股日。中國華融也在這一天將所持全部1.4億張光大轉(zhuǎn)債悉數(shù)轉(zhuǎn)為該行普通股。轉(zhuǎn)股完成后，中國華融持有光大銀行約41.85億股普通股股份，占該行總股本的7%以上，成為主要股東。
彼時(shí)廣發(fā)證券研報(bào)曾評價(jià)表示，光大轉(zhuǎn)債或?qū)崿F(xiàn)銀行轉(zhuǎn)股新模式，“對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價(jià)格波動，每股實(shí)際成本可能會超過3.35元，溢價(jià)轉(zhuǎn)股反而相對劃算”。
而對光大銀行來說，在中國華融增持并轉(zhuǎn)股后，300億元光大轉(zhuǎn)債最終實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股的光大轉(zhuǎn)債僅占比24.23%。這不僅直接降低了到期償付壓力，還在引入戰(zhàn)略投資者的同時(shí)補(bǔ)充核心一級資本，對未來業(yè)務(wù)發(fā)展形成有力支撐。
公告顯示，浦發(fā)轉(zhuǎn)債最新轉(zhuǎn)股價(jià)為12.92元/股。假設(shè)信達(dá)投資將所持近1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債全數(shù)轉(zhuǎn)股，或持有浦發(fā)銀行超過9億股股份，進(jìn)入該行前十大股東序列。
頻頻觸發(fā)強(qiáng)贖
銀行可轉(zhuǎn)債只有成功轉(zhuǎn)股才能全部計(jì)入其核心一級資本，否則發(fā)行方必須兌付到期本息。
通常情況下，當(dāng)正股股價(jià)持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，部分短線投資者就有可能選擇通過轉(zhuǎn)股獲利了結(jié)。但要實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進(jìn)而推動大部分投資者主動轉(zhuǎn)股。
而銀行可轉(zhuǎn)債通常設(shè)定的有條件贖回條款為當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍，且需滿足區(qū)間收盤價(jià)要求。對長期處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言頗為不易。
得益于去年9月以來A股銀行板塊的快速上揚(yáng)，包括成都銀行、蘇州銀行、杭州銀行、南京銀行在內(nèi)，多家銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股，涉及發(fā)行總額合計(jì)480億元。
其中，成銀轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債分別在今年2月、3月完成摘牌，轉(zhuǎn)股率分別達(dá)99.94%、99.93%。
中信銀行發(fā)行的400億元“中信轉(zhuǎn)債”則在今年3月到期兌付并摘牌。而早在去年3月底，該行控股股東中信金控即將所持263.88億元“中信轉(zhuǎn)債”全部轉(zhuǎn)股，減輕到期兌付壓力。
借此，尚未轉(zhuǎn)股的中信轉(zhuǎn)債金額占比大幅降至去年3月31日時(shí)的33.51%。此后，隨著中信銀行股價(jià)持續(xù)走高，轉(zhuǎn)股情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，最終摘牌時(shí)的轉(zhuǎn)股率達(dá)99.86%。
目前，除已宣布強(qiáng)贖的南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債外，全市場仍有8只銀行轉(zhuǎn)債存續(xù)。其中，浦發(fā)轉(zhuǎn)債尚有4個(gè)月到期，齊魯轉(zhuǎn)債距離觸發(fā)強(qiáng)贖僅一步之遙。
此外，多家上市銀行最新收盤價(jià)已貼近可轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍，包括常熟銀行、上海銀行、重慶銀行。
新發(fā)停滯
國內(nèi)銀行可轉(zhuǎn)債起源于2003年，但直到2017年這項(xiàng)資本補(bǔ)充工具才真正被上市銀行廣泛選用。
與其他資本補(bǔ)充工具相比較，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前融資成本顯著較低，轉(zhuǎn)股后可以補(bǔ)充核心一級資本，且對主體資質(zhì)沒有硬性約束，因此尤其受股價(jià)“破凈”的銀行青睞。2018年、2019年，分別有130億元、1360億元上市銀行可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行，發(fā)行家數(shù)為5家、4家。
但可轉(zhuǎn)債的劣勢也逐漸顯現(xiàn)：一是發(fā)行周期相對長，從董事會預(yù)案到發(fā)行公告耗時(shí)動輒1年多甚至2年以上；二是，由于正股表現(xiàn)一般，轉(zhuǎn)股次數(shù)、轉(zhuǎn)股時(shí)長普遍較高。
這一定程度上影響了上市銀行發(fā)行意愿。恰逢永續(xù)債成為商業(yè)銀行資本補(bǔ)充“新寵”，2020年銀行板塊又整體低迷，投資者投資熱情降低。因此，當(dāng)年僅有2只銀行可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不足百億。
不過2021年開始，銀行可轉(zhuǎn)債融資熱情明顯升溫，2021年、2022年各有5家、3家上市銀行分別發(fā)行1100億元、270億元可轉(zhuǎn)債，且發(fā)行效率顯著提升。
中郵證券最新研報(bào)認(rèn)為，從需求端來看，銀行轉(zhuǎn)債由于其信用資質(zhì)極強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)屬性顯著、正股股息率突出的特征，長期以來均是轉(zhuǎn)債投資者所青睞的底倉品種。疊加前期持續(xù)債券牛市所積蓄的高關(guān)注度，市場對于銀行轉(zhuǎn)債需求持續(xù)處于高位。
“但從供給端來看，由于銀行板塊估值長期破凈，銀行轉(zhuǎn)債新發(fā)自2023年以來實(shí)質(zhì)上處于長期停滯狀態(tài)�！眻�(bào)告稱。
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