年末銀行理財不見“翹尾” 結(jié)構(gòu)性存款助推能力減弱

　　理財新規(guī)要求商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，無此資格的中小銀行也不能以大行為通道來發(fā)行此類存款產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性存款對銀行理財產(chǎn)品收益率的牽制正在減弱。

　　今年的年末，對銀行理財來說不太尋常。央行降準(zhǔn)等措施帶來的資金面寬裕，壓低了貨幣市場利率，類貨幣的銀行理財產(chǎn)品也相應(yīng)調(diào)低利率，往年的年末“翹尾”效應(yīng)沒有再次出現(xiàn)。

　　“鯉魚打挺”未能重現(xiàn)

　　4.56%、4.47%、4.38%，這是普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計的2018年9、10、11三個月的封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率。12月整個月的數(shù)據(jù)尚未出爐，但從歲末年終這一周的數(shù)據(jù)來看，不升反降——封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.35%，較上一周再度減少0.01個百分點。

　　資管新規(guī)以來，銀行理財?shù)氖找媛首叩褪浅�態(tài)，但是一般來說年末資金面偏緊，會出現(xiàn)收益率“鯉魚打挺”的情況而突然走高，以2017年年末來說，12月封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.81%，比11月陡升16個BP，高于10月數(shù)據(jù)23個BP，創(chuàng)2017年最高紀(jì)錄。2018年開年之后又小幅度連漲2個月，直到資管新規(guī)出爐前夕。

　　這背后的原因，一方面是10月中旬之后美聯(lián)儲大概率“加息+縮表”等壓力，一方面是年末MPA考核，再加上市場流動性緊張，利率飆升屬于意料之中。

　　但今年此種情形未能延續(xù)，原因主要是可配資產(chǎn)稀缺和資金面寬松。

　　興業(yè)研究固收分析師梁世超對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“以往年末理財理財收益率上行主要是由于流動性階段性緊張導(dǎo)致；而且開年一般銀行有‘開門紅’業(yè)績壓力，保持較高的產(chǎn)品收益有助于產(chǎn)品募集；2018年四季度以來，理財產(chǎn)品資產(chǎn)端可配資產(chǎn)，主要是中高評級信用債的收益率不斷下行，加上老資產(chǎn)不斷到期，理財產(chǎn)品成本和收益面臨倒掛的風(fēng)險。在資管新規(guī)實施后，嚴(yán)禁實施剛兌，因此各家銀行主動調(diào)低了理財收益率。”

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究院余新月也認(rèn)為，今年理財產(chǎn)品收益沒有出現(xiàn)翹尾效應(yīng)，主要是因為監(jiān)管政策禁止期限錯配，銀行需要調(diào)整資產(chǎn)久期來適配監(jiān)管要求，進而導(dǎo)致投資收益降低，隨之產(chǎn)品收益下滑。

　　近期，市場資金面持續(xù)回暖，年底流動性結(jié)構(gòu)性緊張顯著緩解，監(jiān)管層也在降準(zhǔn)前釋放了充分信號。2018年12月中央經(jīng)濟工作會議指出加大逆周期調(diào)節(jié)，“穩(wěn)健”的貨幣政策要“松緊適度”，要有效緩解實體融資難、融資貴，與2014、2015年提法相似，表明貨幣政策整體上保持相對寬松狀態(tài)。1月4日，李克強總理接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會，強調(diào)要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

　　當(dāng)天中國人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，釋放資金約1.5萬億元。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，同時一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做，凈釋放長期資金約8000億元。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為降準(zhǔn)之后銀行理財收益率將進一步下滑。

　　梁世超稱，1月份的降準(zhǔn)總體上講對貨幣市場利率起到了壓中樞、降波動率的效果，所以對于類貨幣型的理財來看可能面臨資產(chǎn)收益率下降，理財產(chǎn)品收益率進一步小幅下調(diào)的情況。

　　“寬松資金面將給銀行理財收益帶來繼續(xù)下行的壓力，短期內(nèi)難以重回去年同期理財收益高點�！庇嘈略乱踩绱吮硎�。

　　結(jié)構(gòu)性存款牽制力減弱

　　有銀行資管人士指出，收益率下降符合預(yù)期，且在2019年過渡期中這一趨勢更加明顯，但存在結(jié)構(gòu)性存款拉高無風(fēng)險收益率的阻礙。

　　市場上的結(jié)構(gòu)性存款多為“假結(jié)構(gòu)性存款”，高收益部分購買的期權(quán)的觸發(fā)條件幾乎不可能發(fā)生，掛鉤資產(chǎn)波動影響不了收益，最終收益率與預(yù)期收益率完全一致。但這種存款目前已經(jīng)出現(xiàn)頹勢，理財新規(guī)要求商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，無此資格的中小銀行也不能以大行為通道來發(fā)行此類存款產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)性存款對銀行理財產(chǎn)品收益率的牽制正在減弱。

　　梁世超表示，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)范化之后，收益率總體或較貨幣基金略高，但不高于同期限銀行理財；加上銀行中長期資金需求被釋放的準(zhǔn)備金填補，銀行再度增加結(jié)構(gòu)性存款吸收的意愿下降，結(jié)構(gòu)性存款利率也隨之穩(wěn)中緩降。對于銀行理財看，結(jié)構(gòu)性存款收益率對非保本產(chǎn)品的擠壓將有所緩解。

　　余新月認(rèn)為，假結(jié)構(gòu)性存款退出后，變相高息攬儲的特殊存款規(guī)模和實際收益水平都將下跌。今后，具有衍生品交易資質(zhì)的銀行將繼續(xù)發(fā)行有真實的交易對手和交易行為的“真”結(jié)構(gòu)性存款，到期收益水平將不再鎖定在最高預(yù)期收益水平，而是隨錨定標(biāo)的物價格變動而變動。

　　“銀行理財打破剛兌情況下，結(jié)構(gòu)性存款一度成為原有保本理財替代品，而在假結(jié)構(gòu)性存款退出市場后，部分低風(fēng)險偏好投資者需根據(jù)自身需求重新在不同類型產(chǎn)品中做出選擇，或重新流向低風(fēng)險等級的銀行理財產(chǎn)品�！庇嘈略路Q。