6月跨季資金考驗(yàn)：同業(yè)存單凈融資連續(xù)負(fù)數(shù) 央行出手緩解中小銀行壓力

　　國金證券(600109)總量研究中心團(tuán)隊認(rèn)為，短期來看，央行對中小銀行流動性支持的態(tài)度不變，疊加季末財政存款的釋放也將緩解流動性的階段性緊張。

　　央行官網(wǎng)公告稱，從2019年5月15日開始，人民銀行對服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施到位；今日為實(shí)施該政策的第二次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長期資金約1000億元；在此基礎(chǔ)上,為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，于2019年6月17日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購操作。

　　據(jù)Wind，本周一（6月17日）有300億元逆回購到期，周二100億元到期，周三有150億元逆回購、2000億元MLF到期，總計將有2550億元資金回籠。

　　回顧上周，央行總計投放逆回購資金2750億元，對沖到期的2100億元，凈投放流動性650億元；上周五（6月14）Shibor隔夜較前日下降了20.1個Bp報價1.724%，跨月的Shibor一個月期限品種上升了2個Bp，報價2.898%，中長期限品種資金成本均有小幅上升。

　　同業(yè)存單連續(xù)三周凈融資額為負(fù)數(shù)

　　對于6月跨季資金面情況，不少券商分析團(tuán)隊都對中小銀行和非銀表示出一定的擔(dān)憂。

　　海通證券(600837)宏觀債券研究姜超團(tuán)隊分析稱，為了保證年中的MPA考核達(dá)標(biāo)，即將到來的6月末是關(guān)鍵的時間節(jié)點(diǎn)，不少中小銀行要提前準(zhǔn)備6月末的資金，此舉會對流動性形成沖擊。

　　姜超團(tuán)隊認(rèn)為，受托管事件的影響，市場開始關(guān)注中小銀行的對手方風(fēng)險，而中小銀行又是非銀行金融機(jī)構(gòu)流動性的重要來源，這就使得市場流動性出現(xiàn)了分層。

　　國金證券總量研究中心團(tuán)隊亦分析稱，從信用風(fēng)險來看，由于非銀機(jī)構(gòu)和中低資質(zhì)企業(yè)融資更加依賴中小銀行，當(dāng)中小銀行流動性緊張、自顧不暇時，非銀及中低資質(zhì)企業(yè)的資金鏈也會受到影響；從流動性風(fēng)險看，大行和中小銀行在避險情緒的帶動下，進(jìn)行債券逆回購業(yè)務(wù)時，一方面提高對質(zhì)押券的要求以規(guī)避低資質(zhì)企業(yè)的信用風(fēng)險，另一方面對交易對手也有所取舍。由于信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險兩方面的影響，非銀及中低資質(zhì)企業(yè)均面臨著一定程度的融資壓力。

　　以中小銀行融資為主的同業(yè)存單市場在6月份出現(xiàn)了較大波動，按發(fā)行起始日計算，截至14日，6月以來同業(yè)存單認(rèn)購率（實(shí)際發(fā)行規(guī)模/計劃發(fā)行規(guī)模）只有72.53%，同比下降18.9個百分點(diǎn)。據(jù)Wind統(tǒng)計，上周同業(yè)存單凈融資規(guī)模為-585.50億元，已是連續(xù)第三周凈融資額為負(fù)；發(fā)行總額5416.40億元，平均發(fā)行利率為3.1811%；到期量為6001.90億元。未來三周，將分別有4363.50億元、3543.20億元、761.50億元的同業(yè)存單到期。

　　6月14日傍晚，央行發(fā)公告稱，決定于2019年6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請流動性支持。姜超團(tuán)隊指出，該措施增加了中小銀行直接向央行借錢的能力，可以顯著緩解流動性的結(jié)構(gòu)性緊張。

　　另一支國金證券團(tuán)隊認(rèn)為，短期來看，央行對中小銀行流動性支持的態(tài)度不變，疊加季末財政存款的釋放也將緩解流動性的階段性緊張；從長期來看，一方面，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境走弱、總需求較弱的情況下，信貸供給和需求雙方信貸意愿均較弱，信貸派生速度放緩，銀行自身對于準(zhǔn)備金需求的擴(kuò)張速度也會放緩，另一方面，當(dāng)前總需求仍較弱，需要相對寬松貨幣環(huán)境，流動性將保持總體充裕狀態(tài)。