168家銀行資管情緒調查：看好債市，對股市謹慎

　　在經(jīng)歷上半年的股債雙動蕩局面后，下半年資本市場風向成為眾多投資者關注的焦點。普益標準在近日發(fā)布《銀行資管機構投資信心指數(shù)簡報》（以下簡稱《報告》），對下半年銀行機構的資產(chǎn)配置傾向進行調查，168家商業(yè)銀行參與了調查，其中國有行+股份行14家，城商行90家，農(nóng)村金融機構64家。報告指出，各類銀行資管機構對債券市場、股票市場2019年下半年投資收益表現(xiàn)均持樂觀態(tài)度。不過由于A股市場上半年劇烈的震蕩，使得銀行資管機構看好后續(xù)債市收益表現(xiàn)，對股票市場后續(xù)表現(xiàn)持謹慎樂觀態(tài)度。

　　“銀行資管機構對資本市場的看法將在很大程度上影響市場走勢。”普益標準分析師魏驥遙認為，銀行理財規(guī)模大，且其它資管機構管理規(guī)模有部分來自銀行理財。同時，隨著理財產(chǎn)品由預期收益型向凈值化轉型，投資策略亦有調整，由配置型為主逐漸向配置型+交易型雙驅動演進，投資策略的調整將直接影響市場整體變化。

　　據(jù)悉，普益標準銀行資管機構信心指數(shù)主要采用抽樣調查方式，搜集全國性銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構等三類機構分指數(shù)，用以估算銀行資管機構投資經(jīng)理對于市場的看法。

　　銀行投資“穩(wěn)”字當頭

　　銀行資管機構對2019年下半年市場走勢信心較為樂觀。報告指出，債券和股票投資信心指數(shù)均在50點以上（銀行資管機構投資信心指數(shù)處于0——100之間，50為中間值，0代表極度悲觀情緒，100代表極度樂觀情緒）。其中，銀行機構對2019年債券市場的看法由弱轉強。一季度抽樣調查顯示，銀行機構對債券市場的信心指數(shù)僅為18.25%；2季度該指數(shù)激增近50個點，達到68.18%。有25.32%的機構認為債券市場2019年下半年收益表現(xiàn)能夠超過上半年。

　　從債券類別看，銀行資管機構總體更看好下半年高等級債券的投資機會。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)顯示，中長久期（1年以上）利率債、AAA信用債、AAA城投債的信心指數(shù)均突破70點。銀行資管機構對中長久期（1年以上）利率債的信心指數(shù)優(yōu)于短久期（1年以內）利率債的信心指數(shù)，對AAA信用債和城投債的信心指數(shù)優(yōu)于AAA以下信用債和城投債的信心指數(shù)。

　　江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶看好下半年債券市場的走勢，他認為，下半年的利率可能會沖擊市場，但總體而言還是一個窄幅的波動，整體下行的空間不大。

　　不過，他也強調，現(xiàn)在的存款基準利率已經(jīng)失真，因為存款量持續(xù)下降，老百姓(603883)已經(jīng)不太存活期，對資本市場更有效的指標可能是貨幣基金的收益率。

　　與此同時，隨著2019年上半年股票市場的大幅波動，銀行資管機構對下半年股票市場收益表現(xiàn)信心趨于弱化，由一致看好（99.25點）轉為謹慎偏樂觀（56.62點），總體信心趨于下滑。其中，有32.21%的機構認為股票市場下半年的收益表現(xiàn)將不及上半年。此外，還有19家機構（占比調研機構總量的11.31%）的投資經(jīng)理對于下半年股票市場給出“不確定”判斷。值得注意的是，19家對股票市場“不確定”的銀行中，18家來自區(qū)域銀行，僅有一家來自全國性銀行。魏驥遙認為，這反映出全國性銀行機構比區(qū)域銀行對于股票市場的投資有更為明確的傾向性判斷，有利于后期投資策略的選擇。在銀行資管業(yè)務全品類資產(chǎn)配置的趨勢環(huán)境下，后續(xù)區(qū)域性銀行應注重投研能力的提升，以拓寬資產(chǎn)配置邊界。

　　各類銀行傾向分化

　　具體來看，各類型銀行對資本市場投資的信心程度也出現(xiàn)分化。

　　在債市方面，全國性銀行資管機構明顯看好2019年債券市場后續(xù)走勢，其信心指數(shù)高于各類機構的總體預期，高達71.43點。從各類細分債券種類來看，中長久期（1年以上）利率債和AAA信用債投資信心指數(shù)均超過85點，全國性銀行對高等級債券的預期偏好顯著。

　　城市商業(yè)銀行資管機構對債市的投資預期上揚有限，信心指數(shù)僅為58.33點，遠低于全國性銀行。此外，城市商業(yè)銀行對于下半年不同種類債券的投資信心則差異不大，均在55點左右。但區(qū)別于全國性銀行資管機構，城市商業(yè)銀行資管機構對AAA以下信用債和城投債的信心強于AAA信用債和城投債。

　　對此，普益標準分析師于康認為，銀行資管業(yè)務處于轉型發(fā)展過渡期，各類型機構對于客戶資源的競爭日趨激烈，為了增強市場競爭力，部分城市商業(yè)銀行資管機構加大了對高風險、高收益資產(chǎn)的投資力度，進而提升產(chǎn)品收益表現(xiàn)。

　　與城市商業(yè)銀行相比，農(nóng)村金融機構在風險偏好上差異不大，但債券投資信心指數(shù)的絕對值普遍高于城市商業(yè)銀行資管機構，總體投資信心更強。

　　在股市方面，全國性銀行資管機構股票市場投資信心指數(shù)為53.83點，低于各類機構的總體預期（56.62點），投資信心總體偏弱。其中，46.15%的機構認為股票市場下半年收益不及上半年，并有1家機構作出“不確定”判斷。有業(yè)內人士認為，雖然全國性銀行資管機構認為下半年股票市場仍具有可投資空間，但整體預期更偏中性，預計投資力度不會太大。

　　城市商業(yè)銀行資管機構總體對于后續(xù)股票市場的表現(xiàn)相對樂觀，但對下半年股票市場的收益分歧加大。有35.44%的機構認為下半年收益表現(xiàn)將優(yōu)于上半年；與此同時，也有39.24%的機構不看好后續(xù)股票市場表現(xiàn)，且對下半年股票市場出具“不確定”意見的19家機構中，有11家來自城市商業(yè)銀行資管機構。

　　對股票市場最為樂觀的是農(nóng)村金融機構，普益標準數(shù)據(jù)顯示，有42%的農(nóng)村金融機構認為下半年股票市場收益表現(xiàn)將優(yōu)于上半年，另有38%的機構認為收益表現(xiàn)將與上半年持平。不過報告也指出，從投研能力和投資實力角度分析，實際上有能力涉及權益投資的農(nóng)村金融機構數(shù)量不會太多，因此較高的信心指數(shù)或難轉化為真正的投資行為。