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房貸利率要降?5年期以上LPR首次下調(diào),分析稱“降息”仍有空間

2019-11-20 17:44:25 證券時報網(wǎng)  孫璐璐

  一次毫無懸念的等待,卻有意外收獲。

  11月20日,貸款市場定價利率(LPR)改革后迎來第四次報價。不出市場所料,在本月央行先后下調(diào)1年期中期借貸便利(MLF)和公開市場操作7天期逆回購利率5個基點后,最新的1年期LPR如期下調(diào),此次下調(diào)幅度為5個基點至4.15%。

  略微超出市場預(yù)期的是,本次5年期以上LPR報價也下調(diào)5個基點至4.8%,是LPR改革后的首次下調(diào)。不過,不少分析認(rèn)為,5年期以上LPR首次下調(diào)并不意味著房地產(chǎn)政策有所調(diào)整,其下調(diào)更多仍是受MLF利率下調(diào)使得銀行資金成本下降影響,但5年期以上LPR下調(diào)仍有助于降低剛需購房群體的房貸成本。

房貸利率要降?5年期以上LPR首次下調(diào),分析稱“降息”仍有空間

  1年期LPR如期下調(diào) 但降幅預(yù)測不一

  在經(jīng)歷了上個月LPR報價維持不變之后,為推動銀行貸款利率下行,本月以來,央行不到兩周時間先后下調(diào)MLF和逆回購利率各5個基點,旨在降低銀行資金成本,從而引導(dǎo)銀行降低LPR報價。

  當(dāng)前,1年期LPR已較較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了20個基點,此次繼續(xù)下行,將利于新發(fā)放貸款的實際利率繼續(xù)下降。

  方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對證券時報記者表示,1年期LPR下降5個基點,體現(xiàn)的是前期MLF 和逆回購下調(diào),以及流動性充裕導(dǎo)致的銀行綜合資金成本的下降,也體現(xiàn)了央行引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行、強化逆周期調(diào)節(jié)的政策意圖。同時,這樣操作更加明確了央行以MLF利率作為新的基準(zhǔn)。

  近期,央行頻頻釋放強化逆周期調(diào)節(jié)的信號,顯示出在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大的背景下,宏觀政策穩(wěn)增長的迫切需求。本次LPR報價下調(diào)也被看作是逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步強化的表現(xiàn)。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為,本次LPR下調(diào)體現(xiàn)“寬貨幣”與“寬信用”同步推進(jìn),進(jìn)一步釋放強化逆周期調(diào)節(jié)信號。11月兩項重要公開市場政策利率下行,正在扭轉(zhuǎn)此前四個月貨幣市場利率整體邊際走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的狀況。預(yù)計從11月開始,“寬貨幣”勢頭有望恢復(fù)。與此同時,主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR走低,將帶動企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯(lián)動明顯,貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強。

  不過,亦有分析認(rèn)為,1年期LPR只下調(diào)5個基點不及預(yù)期,此前有人預(yù)計會下調(diào)10個基點。法國巴黎銀行(中國)中國匯率及本地市場策略主管季天鶴對證券時報記者表示,1年期LPR只降了5個基點,說明銀行負(fù)債端成本仍然較為剛性,銀行依靠壓縮報價利差來降低LPR難度較大。因此,為引導(dǎo)LPR繼續(xù)下行,下一步所需做的工作主要不在市場而在于央行自己,這就意味著未來MLF利率還有繼續(xù)下調(diào)的必要和空間。

  “中國的‘降息’幅度將是緩步下行,即便每個月下調(diào)政策利率5個基點,全年下調(diào)幅度也不及美聯(lián)儲三次降息,因此不必?fù)?dān)心會出現(xiàn)大幅降息強刺激!奔咎禚Q稱,未來LPR下行主要還是看央行發(fā)力,不過,考慮到當(dāng)前市場利率下行行情尚未結(jié)束,如果短期內(nèi)10年期國債收益率很快下降至3.05%附近,那么MLF下調(diào)的緊迫性會有所下降。

  5年期以上LPR下調(diào)并不意味著房地產(chǎn)調(diào)控放松

  盡管1年期LPR下調(diào)毫無懸念,但5年期以上LPR自LPR改革后首次下調(diào)5個基點,還是令市場頗感意外。有聲音認(rèn)為這意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)邊際放松,不過,多位受訪人士并不這么看,認(rèn)為不能將只有5個基點的降幅與房地產(chǎn)調(diào)控邊際調(diào)整簡單掛鉤。

  光大證券(601788,股吧)首席固收分析師張旭對證券時報記者表示,LPR是由18家報價銀行綜合考慮資金成本、貸款市場供求、信用溢價所報出來的結(jié)果,不代表央行對某類貸款業(yè)務(wù)的態(tài)度。資金成本會同時影響到1年期和5年期以上LPR的業(yè)務(wù)。本次1年期LPR下降主要是由于資金成本的下行,相同的影響也會體現(xiàn)在5年期以上品種。

  顏色也表示,5年期以上LPR下調(diào)與房地產(chǎn)政策沒有直接關(guān)系,其下調(diào)仍主要是受MLF利率下調(diào)影響,這也說明,今后MLF利率的波動將會大概率帶動1年期和5年期以上LPR相應(yīng)變動。

  央行最近發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也再次強調(diào),按照“因城施策”的基本原則,落實房地產(chǎn)長效管理機制,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

  不過,盡管5年期LPR變動與房地產(chǎn)政策沒有直接的因果關(guān)系,但其變動本身也會給房地產(chǎn)貸款帶來一定影響。民生銀行(600016,股吧)首席宏觀研究員溫彬認(rèn)為,5年期以上LPR下調(diào)有助于降低剛需購房群體房貸成本,在當(dāng)前穩(wěn)增長前提下也有利于房地長市場保持平穩(wěn)發(fā)展。

  加大結(jié)構(gòu)性降成本力度 降息將緩步下行

  為實體經(jīng)濟(jì)融資成本“減負(fù)”成為當(dāng)前金融監(jiān)管部門一項重要的工作。本月以來,不僅是央行先后下調(diào)MLF、逆回購兩大重要政策利率,銀保監(jiān)會也正在想法設(shè)法解決小微企業(yè)融資難融資貴問題。

  銀保監(jiān)會11月20日表示,下一步將增加金融機構(gòu)的有效供給,引導(dǎo)銀行持續(xù)下沉客戶群體,提升金融服務(wù)覆蓋面,增加小微企業(yè)信貸投放。加大結(jié)構(gòu)性降成本力度,引導(dǎo)銀行貸款利率繼續(xù)保持在合理水平,規(guī)范銀行服務(wù)收費等。

  對央行來說,貨幣政策強化逆周期調(diào)節(jié)的工具也有不少,其中,降息自然是當(dāng)前最受外界關(guān)注的。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,未來MLF利率仍有下調(diào)空間,甚至有部分分析人士認(rèn)為我國的降息周期已經(jīng)啟動。

  王青表示,從11月開始,本輪政策性降息過程已經(jīng)啟動,未來LPR也將隨政策利率進(jìn)入一個持續(xù)下調(diào)過程。不過,考慮到接下來“豬通脹”還將帶動CPI走高,穩(wěn)定房價、穩(wěn)定宏觀杠桿率及防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險等在貨幣政策目標(biāo)中占有重要位置,本輪利率調(diào)整過程將主要采取“小步慢行”節(jié)奏,類似美聯(lián)儲一次下調(diào)政策利率25個基點的情況不大可能出現(xiàn)。

  盡管央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中曾指出要“警惕通脹預(yù)期發(fā)散”,但這并不意味著會掣肘降息。季天鶴表示,警惕通脹預(yù)期發(fā)散和防止通脹是兩回事,當(dāng)前除去豬價的核心CPI并不高,受基數(shù)、豬肉供給等影響,明年年底預(yù)計CPI會回落至1%左右,貨幣政策輪動周期要長于豬周期。因此,貨幣政策不應(yīng)對豬價的短期波動作出快速調(diào)整。相反,此時若為了防止通脹壓力而加息,反而會強化通脹預(yù)期。

(責(zé)任編輯:李崢 )
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