新年首日迎全面降準(zhǔn)，MLF、LPR利率下行可期

　　2020年MLF招標(biāo)利率存在下調(diào)4次共40bp的空間，LPR報(bào)價(jià)將會(huì)進(jìn)一步下調(diào)新年首日，全面降準(zhǔn)落地。

　　為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　“與我們的預(yù)期一致，央行在春節(jié)前降低存款準(zhǔn)備金率，以平補(bǔ)春節(jié)現(xiàn)金投放缺口，為即將到來的地方債發(fā)行創(chuàng)造平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境，并引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行。降準(zhǔn)后1月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）或再降5bp。” 興業(yè)銀行(601166,股吧)分析師郭于瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　交行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心高級(jí)分析師楊一成告訴記者，2020年仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)/定向降準(zhǔn)的空間。貨幣政策仍將延續(xù)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本這一主線。預(yù)計(jì)未來在降低銀行負(fù)債端成本和定向支持企業(yè)融資上將會(huì)有進(jìn)一步發(fā)力。1月1年期LPR下行是大概率事件。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)于小碎步“降息”疊加降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)固。2019年11月開始，小碎步“降息”開啟，先是MLF（中期借貸便利）小降5bp，后是OMO（公開市場(chǎng)操作）7天期逆回購利率下調(diào)，帶動(dòng)了11月LPR1年和5年期報(bào)價(jià)分別下調(diào)5bp。

　　到了12月，央行重啟暫停了20個(gè)工作日的公開市場(chǎng)逆回購操作，凈投放2000億元。其中，14天期逆回購1500億元，操作利率2.65%，較前次操作下降5bp。這是4年來14天期逆回購利率首次下降。

　　降準(zhǔn)則將使銀行有更多的“長(zhǎng)錢”可用，降低資金成本。

　　某國有大行利率交易員對(duì)記者表示，此次降準(zhǔn)可能帶動(dòng)1月MLF和LPR下行。

　　楊一成則對(duì)記者稱，對(duì)債券市場(chǎng)而言，本次降準(zhǔn)預(yù)期充分，近一周10年國債收益率也有所下行。預(yù)計(jì)央行這一舉動(dòng)會(huì)部分提振市場(chǎng)情緒，有一定利好。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，將就存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。這意味著，2019年10月8日之前的存量房貸利率也要“換錨”。當(dāng)時(shí)，機(jī)構(gòu)便預(yù)計(jì)，這為MLF、LPR下行埋下了伏筆。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，政策目標(biāo)是全面打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這意味著2020年LPR報(bào)價(jià)將會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

　　“下一步為引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，央行除了會(huì)在公開市場(chǎng)加大資金投放力度，保持 ‘寬貨幣’勢(shì)頭外，還會(huì)多次小幅下調(diào)作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)主要參考的MLF招標(biāo)利率——該利率已取代原有貸款基準(zhǔn)利率，成為當(dāng)前政策利率體系的核心�！备鶕�(jù)王青初步預(yù)測(cè)，2020年MLF招標(biāo)利率存在下調(diào)4次共40bp的空間。而與美聯(lián)儲(chǔ)2019年連續(xù)3次下調(diào)政策利率75bp相比，這一下調(diào)幅度明顯溫和，并不構(gòu)成大水漫灌風(fēng)險(xiǎn)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于2020年穩(wěn)健貨幣政策要“靈活適度”的提法。

　　此外，在存量貸款“換錨”消息公布后，市場(chǎng)一度對(duì)于銀行凈息差受擠壓的擔(dān)憂上升，去年12月30日銀行股普遍下挫。不過，這一擔(dān)憂已經(jīng)有所緩解，31日多數(shù)銀行股回升。各界認(rèn)為，切換規(guī)則本身對(duì)銀行貸款收益率基本沒有影響，因而也不會(huì)影響凈息差，而新年的降準(zhǔn)有助于降低銀行資金成本。

　　國信證券(002736,股吧)銀行業(yè)首席分析師王劍表示，如果僅僅是將原本的貸款基準(zhǔn)利率換為最新的LPR，切換規(guī)則對(duì)貸款收益率基本沒有影響。

　　富敦（Fullerton）中國區(qū)股票研究負(fù)責(zé)人王宇軒對(duì)者表示，央行對(duì)銀行的資金成本愈發(fā)關(guān)注，此前LPR報(bào)價(jià)行引入了負(fù)債成本較高的外資行和城商行等，近兩個(gè)月的報(bào)價(jià)僅小幅下行，外資普遍者對(duì)銀行股的擔(dān)憂有所緩解�！熬�2020年而言，如果息差下降幅度小于預(yù)期，撥備部分能夠釋放利潤(rùn)，預(yù)計(jì)明年銀行全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6%~7%仍是可期的�！彼�稱。